| 文｜王书望

На раннем этапе своего создания компания Fortune Life Insurance взяла на себя миссию «создавать для народа обеспеченную счастливую жизнь». Однако в последние годы Fortune Life Insurance «не слишком счастлива». На уровне управления крупный акционер менялся, разыграв сцену «волкодав глотает слона». После того как прежний Ziguang и Dongguan Jiao Jiao приняли компанию, ее стратегия начала колебаться, не хватало четкой ориентации на развитие. Кроме того, из‑за проблем с долгами по структуре собственности залоги и заморозки акций были особенно серьезными.

На стороне бизнеса ситуация и вовсе крайне тяжелая. Рост страховых премий застопорился, прибыльность слабая; структура продуктов крайне концентрирована: несмотря на то, что расположение каналов было «стабильным», ей не хватало гибкости; капитал продолжал испытывать давление, а уровень платежеспособности еще и держался на низких отметках. Кроме того, огромные активы с нарушением обязательств «висели сверху», риски обесценения и последующего урегулирования сохранялись.

01 Рост страховых премий застопорился, прибыльность пошла на спад

В 2025 году развитие бизнеса Fortune Life Insurance вновь «сорвалось с ходу». Согласно опубликованному United Ratings & Credit в бюллетене по квартальному последующему отслеживанию рейтинга на 2026 год (далее — «бюллетень о рейтинге»), по состоянию на конец 2025 года компания получила страховые премии по исходным договорам страхования в размере 22.43B юаней, что на 2.28% меньше, чем годом ранее; чистая прибыль составила 101M юаней, что на 48.37% меньше, чем годом ранее.

С точки зрения структуры бизнеса, продуктовая структура Fortune Life Insurance довольно однообразна: она по-прежнему в основном строится на традиционном страховании жизни и страховании с участием в прибылях, при этом не хватает инновационных продуктов, обладающих ключевой конкурентоспособностью. По состоянию на конец 2025 года компания, хотя и продвигала «сокращение продуктовой линейки», за весь год сняла с продажи несколько страховых продуктов, но не смогла эффективно оптимизировать продуктовый портфель, что затрудняет удовлетворение рыночных потребностей в более разнообразном и индивидуализированном страховом обеспечении.

По способам уплаты страховых премий: поступления по разовым премиям и премиям за первый год по периодическим договорам по сравнению с предыдущим годом снизились; при этом премии за пролонгацию по периодическим договорам выросли в годовом сопоставлении. Доля премий по периодическим договорам все же сохранялась на уровне более 90%, однако ключевой драйвер роста был недостаточным, из‑за чего устойчивость роста бизнеса сталкивалась с вызовами.

Что касается прибыльности, то хотя она продолжила динамику 2024 года, импульс ослаб. Согласно бюллетеню о рейтинге, основная причина заключалась в том, что в 2024 году была одна позиция — из‑за изменений по бухгалтерским счетам для бухгалтерского учета инвестиций в долевое участие возникла крупная сумма операционных доходов, тогда как в 2025 году такого фактора не было. Кроме того, под влиянием таких факторов, как снижение доходности кривой по государственным облигациям, в этом году компания сформировала страховые резервы по обязательствам на сумму до 21.28B юаней, что оказало определенное давление на прибыль.

Усугубляет ситуацию и то, что платежеспособность Fortune Life Insurance постоянно держится на низком уровне. К концу четвертого квартала 2025 года коэффициент достаточности базового капитала и коэффициент достаточности совокупного капитала компании составляли соответственно 99.6% и 136.93%: они были выше, чем в прошлом квартале, но все равно оставались на уровне ниже среднего по отрасли. Согласно прогнозам, в следующем квартале показатель дополнительно снизится до 91.82% и 134.27% соответственно.

Источник изображения: отчет о платежеспособности за четвертый квартал 2025 года

Давление по платежеспособности имеет определенную связь с «плохими долгами» на стороне инвестиций. В 2025 году Fortune Life Insurance не имела новых инвестиций с нарушением обязательств, но огромные активы с нарушением обязательств «висели сверху», поэтому риски обесценения и урегулирования оставались. По состоянию на конец 2025 года балансовая сумма инвестированных активов с нарушением обязательств составляла 5.23B юаней, а доля начислений по суммарному обесценению по таким инвестициям — 62.61%. Среди нарушающих проектов в основном представлены проекты инвестирования через трастовые планы и проекты инвестирования в долю.

В 2025 году Fortune Life Insurance по‑прежнему в основном была ориентирована на активы с фиксированной доходностью, а в целом структура инвестиций сильно не менялась. Однако доля инвестиционных активов в инструменты долевого участия была относительно высокой и в большей степени подвергалась влиянию колебаний рыночной среды. По состоянию на конец 2025 года коэффициенты доходности по инвестициям компании и комплексной инвестиционной доходности составили 5.48% и 1.68% соответственно, находясь на средних по отрасли уровнях.

02 Залог акций 23.66%, заморозка 21.99%

Колебания в акционерном капитале и аномалии уже стали неустранимым «больным местом» Fortune Life Insurance.

В 2014 году ранний акционер China National Travel Service (Group) передал третьим лицам все принадлежащие ему 1e8 акций. После этой передачи доля участия Tuo Tian Investment Management Co., Ltd. выросла до 10.264%, и она стала вторым по величине акционером компании на тот момент.

В 2019 году произошла крупная смена акционерного капитала — «волкодав глотает слона». Тогда первоначальный контролирующий акционер China Cinda Asset Management Co., Ltd. решил выйти: он передал весь принадлежащий ему пакет акций по цене 7.5e10 юаней в пользу Chang Tai Property & Casualty Insurance Co., Ltd. и Dongguan Transport Investment Group Co., Ltd. После передачи Chang Tai Insurance владела 30% и стала крупнейшим акционером, а Dongguan Jiao Jiao владела 20.995% и заняла вторую позицию; China Cinda полностью вышла.

Эта сделка получила на рынке название «волкодав глотает слона», поскольку компания-покупатель Chang Tai Insurance на тот момент имела значительно меньший масштаб активов, чем Fortune Life Insurance.

Смены крупного акционера произошли, однако направление стратегии компании стало еще более непоследовательным. Особенно если учесть, что контролирующим фактическим собственником Chang Tai Insurance является новая группа Xin Ziguang, после реорганизации которой стратегическая позиция в ее финансовом сегменте еще не была определена — это добавило еще больше неопределенности будущему развитию Fortune Life Insurance.

В последние годы проблемы с акционерным капиталом продолжали нарастать. Акционер Shenzhen Yi Hui Te Technology Development Co., Ltd. из‑за спора по кредитному договору с депозитным страховым фондом управления Limited Liability Company по решению суда передал принадлежащие ему 4.6% доли Fortune Life Insurance в качестве отступного депозитному страхому фонду. После передачи доля Shenzhen Yi Hui Te опустилась примерно до 4.672%; она ушла с позиции четвертого крупнейшего акционера и заняла место шестого крупнейшего, а депозитный страховой фонд стал новым седьмым крупнейшим акционером.

Согласно последнему отчету о платежеспособности, по состоянию на конец четвертого квартала 2025 года у Fortune Life Insurance было 19 акционеров, при этом доля акций государственных юрлиц превышала 60%. Среди них первые пять акционеров: Chang Tai Property & Casualty Insurance Co., Ltd. — 30%, Dongguan Transport Investment Group Co., Ltd. — 20.995%, Sanbao Group Co., Ltd. — 14.182%, Shaanxi Coal Industry and Chemical Industry Group Co., Ltd. — 8.185%, Shenzhen Tuo Tian Investment Management Co., Ltd. — 7.104%. При этом следует отметить, что часть акционеров сталкивается с финансовым давлением: из‑за этого 23.66% акций компании были заложены, а 21.99% акций — заморожены по решению суда.

Источник изображения: отчет о платежеспособности за четвертый квартал 2025 года

Большой объем акций заложен или заморожен; в краткосрочной перспективе это усилит давление на капитал и приведет к хаосу в корпоративном управлении. Потенциальные инвесторы могут отступить из‑за рисков споров по акциям, что будет препятствовать финансированию. В средне- и долгосрочной перспективе это еще больше ослабит конкурентоспособность на рынке и стратегическую гибкость, из‑за чего компания упустит возможности трансформации и увеличит разрыв с конкурентами.

В целом, вопросы давления на рост бизнеса, инвестиционного риска и давления на пополнение капитала у Fortune Life Insurance не удастся быстро снять, а путь трансформации по‑прежнему дальний и сложный.