Прогноз рынка акций на второй квартал 2026 года: Не паниковать, скорректировать настройки

Ключевые выводы: прогноз фондового рынка на 2 квартал 2026 года

• Фондовый рынок США торгуется с дисконтом 12% к совокупности наших оценок.
• Акции недооценены, но по уважительной причине — в ближайшие месяцы нас ждет особенно мрачная перспектива и ослабление макродинамики.
• Эта волатильность дает возможности фиксировать прибыль и перераспределять капитал в недооцененные сектора и акции.

В нашем прогнозе на 2026 год мы отмечали множество ключевых причин, почему ожидали, что 2026 год будет более волатильным, чем 2025. Мы и не знали, насколько быстро это произойдет. Хотя широкий фондовый рынок торговался в диапазоне менее 7%, этот диапазон скрывает существенную ротацию внутри секторов, происходящую «под капотом».

Исходя из совокупности наших оценок внутренней стоимости более чем 700 акций, которые мы освещаем и которые торгуются на биржах США, по состоянию на 23 марта 2026 года мы рассчитали, что рынок акций США торгуется по цене/оценке справедливой стоимости 0.88. Это означает, что рынок торгуется с дисконтом 12% к нашим оценкам справедливой стоимости.

		Цена/Справедливая стоимость покрытия Morningstar по исследованию рынка акций США на конец месяца

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 г.

Недооцененность фондового рынка США — но по причине

Фондовый рынок акций США привлекательно оценен: дисконт 12% к нашим оценкам, и он снова и снова показывает признаки желания подняться, как только будут сделаны шаги к смягчению конфликта с Ираном. Однако пока не появится публичный сигнал от Ирана о том, что он открыт для переговоров, мы считаем, что эти ралли будут ограниченными.

Хотя бум инвестиций в искусственный интеллект был существенным попутным ветром в последние два года, значительная часть этого оптимизма уже отражена в ценах. Чтобы сделать следующий рывок вверх по этим акциям, мы полагаем, что инвесторы ищут более четкое понимание того, как капитальные затраты на ИИ превращаются в рост новой выручки и повышение эффективности, которые будут поддерживать расширение операционной маржи.

Впереди сезон отчетности за первый квартал начинается на неделе 13 апреля. Если цены на нефть останутся высокими, управленческие команды могут давать более консервативные прогнозы, чтобы заложить «подушку» на фоне растущей неопределенности. Одновременно макроусловия ослабевают: замедляется рост, усиливаются инфляционные давления, а процентные ставки понемногу идут вверх. В итоге ФРС оказывается в стесненном положении: снижать ставки нельзя, не подогрев инфляцию, а повышать — нельзя, не рискуя замедлением экономики.

		Цена/Справедливая стоимость по Morningstar Style Box

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 г.

По капитализации: акции large-cap стали гораздо привлекательнее после распродажи в первом квартале и теперь торгуются с дисконтом 13% к справедливой стоимости. Акции mid-cap удержали свои позиции и сейчас торгуются лишь с 6% дисконтом. Акции small-cap остаются самыми привлекательными: они торгуются с дисконтом 17% к нашей оценке справедливой стоимости.

По стилю: акции growth стали гораздо привлекательнее. В этом году рост пострадал сильнее всего, однако мы повысили оценки по ряду growth-акций; поэтому сектор стал более недооцененным по сравнению с прошлым кварталом. При текущем дисконте 21% акции growth торговались с таким уровнем дисконта лишь менее 5% времени с 2011 года. Аналогично, распродажа по core-акциям в сочетании с несколькими повышениями к справедливой стоимости довела core-акции до 10% дисконта по сравнению с «справедливо оцененными» акциями прошлого квартала. Оценка value-акций сохранялась стабильной, поскольку рост наших оценок совпадал с доходностью категории.

Где мы видим стоимость по секторам

Акции технологического сектора, особенно программного обеспечения, сильнее всего пострадали за период «с начала квартала», но мы повысили несколько справедливых оценок, поскольку хиперскейлеры опубликовали планы по капитальным затратам на 2026 год еще более масштабные, чем ожидалось, что еще больше подпитало «строительный бум» на базе ИИ. Комбинация более низких цен и более высоких оценок довела сектор до 23% дисконта. С 2011 года технологический сектор торговался с таким уровнем дисконта лишь когда рынок достигал дна в 2022 году и в разгар кризиса суверенного долга и европейского банковского кризиса в 2011 году.

В течение 2025 года у инвесторов было мало интереса к энергетическому сектору, однако мы рекомендовали иметь в нем больший вес, поскольку он был одним из наиболее недооцененных, предлагал привлекательную дивидендную доходность и выступал бы естественным хеджем против инфляции и/или геополитических проблем. Сектор оправдал эту репутацию и вырос на 34% в этом году. После этого всплеска он теперь является самым переоцененным сектором. В последнее время мы начали рекомендовать фиксировать прибыль.

В прошлом квартале финансовые компании были самым переоцененным сектором, но после самого сильного падения сектор теперь находится лишь с небольшим дисконтом. Точно так же переоцененные consumer cyclicals заняли второе место по худшей динамике и теперь оценены привлекательно.

		Цена/Справедливая стоимость Morningstar по секторам

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 г.

Акции value выигрывают от «бегства в безопасность», тогда как core и growth сжимаются

Индекс Morningstar US Market Index снизился на 3.49% к 23 марта 2026 года.

Категория value избежала падения рынка: рост более чем на 34% в энергетическом секторе оказался более чем достаточным, чтобы компенсировать потери в других областях внутри категории value.

Категорию core тянуло вниз из-за ее высокой доли в технологическом секторе, в consumer cyclical и в финансовом секторе — в трех секторах с худшей динамикой. Среди отдельных позиций падение только Microsoft MSFT обеспечило 38% потерь категории.

Технологический сектор составляет 42% категории growth и стал крупнейшим препятствием для доходности. Потери в Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO и Oracle ORCL, а также в прежнем переоцененном «выстрелившем» игроке Eli Lilly LLY обусловили наибольшие потери, однако потери были широко распространены по всей категории growth.

Как в последние несколько лет мегакэп-акции оказывали непропорционально сильное влияние в плюс, так и потери по тем же акциям в этом году сместили крупные компании в минус. Самые сильные негативные вкладчики включали Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN и Tesla TSLA.

Mid-cap компании выбились из общего тренда в плюс: сочетание их подверженности энергетике и акциям производителей оборудования для ИИ оказалось более чем достаточным, чтобы компенсировать потери в других областях.

Неудивительно, что small-cap сохранили устойчивость лишь с минимальными потерями: по нашим оценкам, это была самая выгодно оцениваемая часть рынка на входе в год.

		Индекс Morningstar US Market Index упал на 3.49% за квартал «с начала до даты»

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 г.

Ротация в сторону энергетики и защитных акций приводит к особенно широкому диапазону доходностей по секторам

Акции энергетики взлетели, поскольку цены на нефть резко поднялись после кампании авиаударов США по Ирану. Промышленные компании, связанные с обороной, и компании, выигравшие от «строительного бума» на базе ИИ, показали хорошие результаты.

Настроения risk-off также стимулировали ротацию в сторону защитных акций, что привело к росту в секторах defensive consumer и utilities. Здравоохранение снизилось, однако одна треть снижения была напрямую обусловлена потерями из-за падения переоцененной Eli Lilly.

При ограниченных поставках нефти на Ближнем Востоке выигрывают компании, чье сырье поступает из внутренних (land-based) источников, таких как американские химические и сельскохозяйственные компании (удобрения) — им это выгодно в ущерб их международным конкурентам, что поднимает сектор основных материалов.

В прошлом квартале мы отмечали, что финансовые компании были вторым самым переоцененным сектором: рынок переоценивал рост чистых процентных доходов. Поскольку ФРС держится на паузе в обозримом будущем, акции банков просели.

Более высокие цены на нефть и более высокие процентные ставки сожмут дискреционные расходы — и, как следствие, откат в consumer cyclicals.

		Доходности по секторам: с начала квартала (%)

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные по состоянию на 23 марта 2026 г.

Впереди еще больше волатильности — перераспределения, которые стоит рассмотреть, и ключевые риски, за которыми нужно следить

Мы полагаем, что даже если конфликт с Ираном смягчится, волатильность останется повышенной, поскольку есть несколько ключевых рисков, которые могут реализоваться.

К ним относятся:

• Высокие цены на нефть ведут к стагфляции:
  • Замедление темпов экономического роста
  • Инфляция горячее, чем ожидалось
• Акциям ИИ требуется еще больший рост, чтобы поддерживать высокие оценки
• Новый председатель возьмет бразды правления в ФРС
• Предстоящие выборы в середине срока полномочий
• Возобновление торговых переговоров и переговоров по тарифам
• Ослабление фундаментальных показателей на рынках частного кредитования
• Экономика Китая слабее, чем ожидалось/ускоряющееся замедление
• Казначейские облигации Японии несут потери, поскольку доходности растут и иена слабеет

Итак, возникает вопрос: как инвесторы могут занять позиции, чтобы извлечь выгоду из волатильности?

По мере движения рынка и секторов мы видим ряд возможностей скорректировать портфели, чтобы использовать изменения в оценках.

Например, в 2025 году мы рекомендовали инвесторам увеличить долю энергетического сектора, потому что он был недооценен, имел высокую дивидендную доходность и выступал бы естественным хеджем портфеля на случай инфляции или геополитических рисков выше ожидаемых. Этот хедж сработал, и теперь хорошее время зафиксировать хотя бы часть этой прибыли и перераспределить капитал в другие сектора, которые пострадали слишком сильно.

В прошлом квартале мы также рекомендовали портфель «в форме барбелла», чтобы сохранить дополнительный потенциал роста, который мы видим у технологических и ИИ-акций, но при этом использовать качественные value-акции для балансировки этих позиций на фоне потенциально повышенной волатильности в 2026 году. Поскольку value-акции торговались выше, а ИИ и технологические акции распродавались, сейчас хорошее время зафиксировать часть прибыли по этим value-акциям и перераспределить ее в недооцененные и распроданные growth-акции.