Выручка выросла на 21%, убытки — на 135,5%! «Первая акция физического AI» Wuyishijie: слабые места к 1 мая все еще требуют устранения

Спросите AI · Как компания должна справляться с давлением на прибыль в условиях льготного периода в сегменте Physical AI?

25 марта, Пекинская компания Five One Vision Digital Twin Technology Co., Ltd. (6651.HK, далее — «Five One Vision») опубликовала финансовую отчетность за год по состоянию на 2025 год. Как первая в Китае компания по ключевой инфраструктуре сегмента «Physical AI», вышедшая на Гонконгскую фондовую биржу, в отчетный период компания добилась роста выручки на 21% год к году, при этом доля в ключевом бизнесе занимает лидирующие позиции в отрасли, а эффект от AI-трансформации — заметный; однако в отчетном периоде валовая маржа существенно снизилась, годовой убыток значительно расширился, сохраняются слабые места — давление на прибыль, высокие затраты и т. п., что, возможно, станет важным вызовом для ее захвата периода льгот в сегменте Physical AI.

Выручка растет стабильно, Physical AI начинает обретать масштаб

2025 год — ключевой год для Five One Vision на рынке капитала: 30 декабря компания официально разместилась в листинге на Гонконгской фондовой бирже, став первой в стране публичной компанией в области Physical AI. Чистый объем средств, привлеченных в ходе размещения, составил около 650M гонконгских долларов, что заложило финансовую основу для фундаментальных исследований и международного развития.

В финансовом плане компания по итогам года реализовала выручку 348 млн юаней, увеличившись на 21,0% год к году; рост обеспечили все три блока бизнеса: цифровая платформа цифровых двойников 51Aes — выручка 274 млн юаней, как основной базовый бизнес; платформа синтетических данных и симуляций 51Sim — выручка 55,62 млн юаней, сохранив быстрый рост; платформа цифровой Земли 51Earth — выручка 17,73 млн юаней, что в годовом исчислении резко выросло на 392%, став новой точкой роста.

На уровне бизнеса конкурентные преимущества Five One Vision продолжают усиливаться. По данным Sullivan, в 2025 году 51Sim с долей рынка 53,5% занимает первое место на рынке end-to-end платформ для продвинутого моделирования ADAS и данных в Китае; сотрудничество охватывает 55% глобальных и 60% из топ-20 производителей легковых автомобилей в Китае, а также компания достигла всеобъемлющего сотрудничества с шестью крупнейшими национальными организациями по валидации интеллектуального вождения, тем самым закрепив позицию инфраструктуры для проверки автопилота. Одновременно компания всесторонне продвигает трансформацию в AI-native: в течение года проводила более 50 AI-обучений, уровень использования инструментов сотрудников — 86%, эффективность обработки GIS-данных выросла почти в 10 раз, эффективность генерации текстовых проектных решений — более чем на 80%; за счет AI-рычага достигнуто повышение эффективности организации.

На технологическом уровне компания уже сформировала три ключевых элемента Physical AI: модель пространства мира, платформу для симуляционного обучения и «топливо» из синтетических данных. Модель пространства мира, платформа симуляционного обучения и «топливо» из синтетических данных соответствуют отраслевой тенденции перехода AI от генерации текста к внедрению в трехмерный физический мир, тем самым закрепляясь в сегменте инфраструктуры Physical AI.

Давление на прибыль, слабые места требуют решения

В настоящее время Physical AI стал следующей волной в глобальной технологической отрасли; такие техногиганты, как Nvidia, активно разворачивают свои планы. Коммерческая реализация продвинутого интеллектуального вождения на уровне L3, человекоцентрированные интеллектуальные роботы, экономика малых высот и другие сценарии создают жесткий спрос на физическое моделирование и синтетические данные; структура бизнеса Five One Vision и отраслевые тренды высоко согласованы.

Однако за впечатляющим ростом скрываются и заметные операционные слабые стороны компании. Во-первых, существенно ухудшилась способность к получению прибыли. В 2025 году валовая прибыль компании составила 104 млн юаней, снизившись на 29,1% год к году; валовая маржа упала с 51,1% в 2024 году до 30,0%, почти вдвое. Компания объясняет: причиной снижения валовой маржи стало увеличение доли проектов по интеграции комплексных решений; высокие затраты на экосистемную интеграцию снизили общую прибыльность.

Во-вторых, убытки продолжают расширяться. В отчетном периоде годовой убыток компании составил 186 млн юаней, увеличившись на 135,5% год к году; норма убытка выросла до 53,5%. Расширение убытков связано с ростом нескольких категорий расходов: расходы на НИОКР увеличились на 41,2% до 82,30 млн юаней; расходы на продажи и общие административные расходы соответственно выросли на 10,8% и 17,8%; в дополнение, убытки от обесценения дебиторской задолженности выросли с 22,16 млн юаней до 41,32 млн юаней, дополнительно разъедая прибыль.

Кроме того, имеются скрытые риски в денежном потоке и структуре активов. Несмотря на то, что листинговое финансирование принесло 744 млн юаней в виде денежных средств от финансирования, чистый денежный поток от операционной деятельности компании в 2025 году составил отток 91,80 млн юаней; дебиторская задолженность выросла с 195 млн юаней до 262 млн юаней, усилилось давление на возврат средств; по бизнес-модели текущая выручка по-прежнему в основном формируется за счет проектной кастомизации; переход к SaaS-подпискам все еще продвигается; зарубежные рынки находятся лишь на начальной стадии, а проблема однообразия структуры выручки остается.

Для решения операционных слабых мест Five One Vision уже выдвинула стратегию трансформации на 2026 год: 51Sim представит модель «Physical AI factory», изменив способ оплаты с лицензирования программного обеспечения на модель по факту использования — «вычислительные мощности + программное обеспечение + данные», чтобы сформировать регулярный доход; 51Aes продвигает полную локализацию на базе отечественных разработок и обновление в области пространственного интеллекта, ускоряя переход к SaaS-модели; при этом, используя модель с легкими активами, расширяет зарубежные рынки Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии.

В целом, Five One Vision благодаря преимуществу капитала от листинга на Гонконгской бирже и бизнес-барьерам с лидирующей долей рынка заняла раннюю позицию в сегменте Physical AI. Однако в краткосрочной перспективе чрезмерно высокая доля интеграционного бизнеса, рост расходов и сохраняющаяся ситуация с прибыльностью и убытками все еще будут продолжаться; сможет ли компания за счет апгрейда бизнес-модели сбалансировать вложения в НИОКР и уровень прибыльности, станет ключом к тому, чтобы реализовать отраслевой эффект от льготного периода.