Прибыльность растет, основная деятельность демонстрирует разногласия. 星帅尔 ожидает достижение выручки около 2.3 миллиарда юаней к 2026 году | Анализ финансовой отчетности

Цайляньшэ 3 апреля, сообщает корреспондент Ван Бинь. Под действием двух факторов — политики «обновление техники с сдачей старой» в сфере бытовой техники и улучшения баланса спроса и предложения в фотоэлектрической отрасли — Starshuer (002860.SZ) в 2025 году обеспечила рост прибыли, существенно превышающий рост выручки. Однако на фоне улучшения прибыльности вызывают внимание резкий рост дебиторской задолженности компании, ситуация «рост выручки без роста прибыли» в фотоэлектрическом бизнесе и высокий уровень складских запасов.

Опубликованный вчера компанией годовой отчет за 2025 год показывает, что за весь год выручка компании составила 2.15B юаней, увеличившись на 3,73%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам листинговой компании, — 200 млн юаней, увеличившись на 38,86% в годовом исчислении; а чистый денежный поток от операционной деятельности, как сообщается, взлетел на 174,60% и достиг 86,68 млн юаней.

Цайляньшэ выяснило: в отчетном периоде объем продаж в бизнесе фотоэлектрических модулей компании в годовом исчислении вырос на 38,38%, а выручка — на 12,26%, став основным вкладом в рост выручки; при этом значительный рост на уровне прибыли не связан с полным взрывным ростом основной деятельности, а является результатом наложения нескольких факторов.

Если разложить прибыль по отчету о прибылях и убытках, наиболее заметная переменная — финансовые расходы. В прошлом году финансовые расходы компании составили лишь 8,24 млн юаней, снизившись на 70,96% в годовом исчислении, главным образом вследствие начисления процентов по конвертируемым облигациям в предыдущем периоде. Кроме того, управленческие расходы и коммерческие расходы также показали небольшое снижение.

При том что выручка увеличилась всего на 3,73%, темп роста себестоимости продаж компания удержала на уровне 2,37%, а валовая маржа выросла с 16,57% за прошлый год до 17,66%. В частности, валовая маржа в бизнесе бытовой техники увеличилась на 3,62 процентных пункта до 32,72%, став ключевым движущим фактором улучшения валовой прибыли.

Параллельно, в отчетном периоде величина неденежных/разовых (неоперационных) прибылей и убытков компании составила 27.24M юаней. В ее составе — прибыль от изменения справедливой стоимости финансовых активов 20.05M юаней и субсидии правительства 14.93M юаней, что внесло определенный вклад в чистую прибыль.

Основная деятельность Starshuer включает разработку, производство и продажу термозащитных устройств и стартёров для различных типов охлаждающих компрессоров, герметизирующих клемм/клеммных выводов для подключения, температурных контроллеров для малой бытовой техники, а также электродвигателей и солнечных фотоэлектрических модулей. Стоит отметить, что две основные бизнес-отрасли компании демонстрируют выраженное расхождение: доля выручки фотоэлектрического направления вновь превышает 50%, однако вклад в прибыль намного ниже, чем в сегменте бытовой техники.

В 2025 году выручка в фотоэлектрической отрасли составила 1.09B юаней, увеличившись на 12,26%, при этом валовая маржа — лишь 6,32%, что на 1,31 процентного пункта больше, чем годом ранее; выручка в сегменте бытовой техники — 968 млн юаней, снизилась на 6,40%, а доля в общей выручке упала до 44,94%.

По регионам: в прошлом году выручка на внутреннем рынке составила 2.09B юаней, увеличившись на 4,16%, занимая 96,78% от общей выручки, то есть рынок крайне сконцентрирован; выручка на внешнем рынке — 69.37M юаней, снизилась на 7,81%, доля — лишь 3,22%.

Обращает на себя внимание то, что сальдо дебиторской задолженности на конец периода достигло 1.03B юаней, увеличившись на 39,5%, а доля дебиторской задолженности в общей сумме активов выросла с 20,88% до 28,21%. В годовом отчете это объяснено «ростом фотоэлектрического бизнеса». Однако рост выручки в фотоэлектрическом бизнесе составляет лишь 12,26%, тогда как рост дебиторской задолженности существенно превышает рост выручки. Кроме того, концентрация дебиторской задолженности по первым пяти клиентам составляет 75,70%, при этом на первого клиента приходится 57,38% — в частности, только он формирует такую долю.

Что касается запасов: в прошлом году объем складских запасов по фотоэлектрической отрасли вырос с 54,05 МВт до 170,77 МВт, что в годовом исчислении означает резкий рост на 215,95%. Компания объясняет это «расширением масштабов продаж, что увеличило необходимость подготовки запасов».

Еще более заслуживает внимания тонкое изменение стратегического направления. Проект, на который ранее планировались привлеченные средства — «строительство проекта по выпуску 2 ГВт высокоэффективных солнечных фотоэлектрических модулей» — официально прекращен, а оставшиеся привлеченные средства в размере 234 млн юаней будут постоянно направлены на пополнение оборотного капитала. В годовом отчете компания откровенно признает, что причина прекращения — «дисбаланс спроса и предложения в фотоэлектрической отрасли, усиление конкуренции в цепочке поставок, а также то, что отдача от инвестиций в проект могла не оправдать ожиданий».

В годовом отчете Starshuer заявила, что в будущем компания сосредоточится на компоновке в сегментах высокоэффективных электродвигателей с постоянными магнитами, серводвигателей, электродвигателей для новых энергетических автомобилей, фотоэлектрического бизнеса, датчиковых модулей и цепочки в сегменте малой бытовой техники. В 2026 году на рынке бытовой техники будут одновременно присутствовать коррекция и структурные возможности; фотоэлектрическая отрасль по-прежнему будет сталкиваться с множеством вызовов, но, опираясь на собственные преимущества, компания, как ожидается, сможет занять более выгодное положение на рынке.

Исходя из стратегического планирования и ожиданий развития бизнеса, компания прогнозирует, что в 2026 году общий объем выручки составит около 2,3 млрд юаней. На этом расчете годовой рост выручки компании в текущем году составит примерно 6,74%.

Огромные объемы информации и точная аналитическая расшифровка — всё в приложении Sina Finance APP