Пуинь Аньшэн Фонд Ли Фань: три обязательных слова для понимания в инвестициях в ИИ — CPO, оптические модули, оптическая связь

Вопрос к AI · Почему технология CPO, как ожидается, станет ключевой точкой инвестиций в 2027 году?

Взрыв вычислительных мощностей для AI: CPO, оптические модули, оптическая связь… Эти профессиональные термины сбивают с толку обычных инвесторов. Что это такое? Почему они вдруг стали популярными? И какое это имеет отношение к инвестициям в AI?

Менеджер фонда Ping An Ansheng Li Fan дал четкий ответ: оптическая связь проникает из плоскости «между серверами» в «внутрь серверов», а рыночное пространство увеличится в несколько раз; 2027 год — возможно, ключевая отправная точка для наращивания объемов CPO. В статье в формате «вопрос—ответ» системно представлен его самый свежий анализ по вычислительным мощностям AI, цепочке поставок оптической связи и эволюции технологии CPO, чтобы помочь инвесторам прояснить туман и ухватить истинную основную линию инвестиций в вычислительные мощности AI.

Вопрос: Многие инвесторы путают понятия «CPO», «оптический модуль» и «оптическая связь». Можете ли вы с помощью самых простых аналогий разложить по полочкам их взаимосвязь?

Ответ: «CPO (оптическая связка в общем корпусе)» — это технология следующего поколения корпусирования: оптический движок и чип коммутатора упаковываются вместе, решая проблемы энергопотребления и сигналов при высоких скоростях. Это можно понять как «приклеить/припаять переводчик к чипу» — раньше переводчик находился на расстоянии от чипа, и передача сигнала вызывала потери и лишнее энергопотребление. CPO соединяет их вплотную, поэтому скорость выше, а потребление энергии ниже.

«Оптический модуль» — это ключевая форма продукта оптической связи в применениях дата-центров, отвечающая за преобразование оптических и электрических сигналов. Можно представить это как «переводчика» — преобразует электрический сигнал в оптический сигнал, который передается по оптоволокну, а затем в пункте назначения преобразуется обратно. Сейчас в AI-облачных дата-центрах тысячи оптических модулей выполняют эту «работу перевода».

«Оптическая связь» — это крупное отраслевое направление, охватывающее полную цепочку: от оптоволокна до компонентов и систем.

Если провести аналогию: оптическая связь — это «система скоростной автомагистрали», оптический модуль — это «пункты оплаты / транспортные средства», а CPO — это «строить завод прямо на перекрестке скоростной дороги», сокращая расстояние перевозки и повышая эффективность.

Вопрос: В инвестиционной повестке под тему AI, почему инвесторам важно заботиться об этих понятиях? Какие ключевые сегменты стоит рассматривать?

Ответ: По мере роста потребности в вычислительных мощностях для AI традиционные оптические модули переходят к CPO; этот переход даст в несколько раз больше рыночного пространства. Кто окажется в выигрыше в ходе этого апгрейда, тот потенциально может стать лидером следующего этапа.

Аналогия: AI-большая модель похожа на супер-завод, GPU-чипы — это машины внутри завода, а оптическая связь — это «конвейер» для соединения этих машин. Скорость и эффективность конвейера определяют производственную мощность всего завода. С ростом взрывного спроса на вычислительные мощности для AI количество GPU-чипов растет экспоненциально, но чипам нужна высокоскоростная взаимосвязь, чтобы работать совместно. Если «конвейер» недостаточно быстрый, то даже при наличии множества машин эффективность не проявится. Поэтому оптическая связь становится одним из самых ключевых узких мест в вычислениях AI.

Вопрос**: На рынке часто обсуждают «CPO» и «оптический модуль» вместе — это две разные технологические линии. В инвестициях они являются отношениями конкуренции или итерационного развития? Как обычным инвесторам следует смотреть на темп инвестиций в обе стороны?**

Ответ: Оба — это «отношения итерации и сосуществования». На текущем этапе традиционные модульные оптические модули с возможностью подключения остаются основной силой для межсерверного соединения, тогда как CPO постепенно внедряется в взаимосвязь внутри серверов. Мы ожидаем, что 2027 год будет ключевой точкой старта для проникновения CPO. С точки зрения инвестиционного темпа: в 2026—2027 годах традиционные оптические модули по-прежнему будут получать выгоду от высоких темпов роста спроса на вычислительные мощности для AI (составной темп роста более чем в 3 раза); после 2027 года цепочка, связанная с CPO, начнет набирать объемы, открывая новое инкрементальное пространство. У обоих разные акценты на разных этапах, это не простая замена.

Вопрос: Мы часто слышим фразу «оптика вместо меди», но также есть мнение, что медные кабели сохраняют ценовые преимущества при соединениях на коротких расстояниях. Как вы оцениваете «борьбу за территорию» между оптической связью и** медным соединением**** внутри AI-серверов?**

Ответ: Наше мнение очень однозначное: медное соединение столкнулось с физическим «потолком». По мере роста плотности вычислительных мощностей для AI и перехода к скоростям передачи 800G/1.6T сигналопоглощение и энергетические ограничения медных кабелей становятся все более заметными. Мы ожидаем, что оптическая связь будет проникать из «между серверами» во «внутрь серверов»; возможны как минимум пятикратное и выше увеличение рыночного пространства и примерно десятикратное повышение пропускной способности. Конечно, в реальной инженерии при сверхкоротких внутристоечных соединениях медные кабельные решения могут сохраняться, но коэффициент проникновения оптической связи будет продолжать расти.

Вопрос**: **Помимо CPO на рынке есть и новые технологические термины — LPO (линейно управляемый модуль с возможностью подстановки), OIO (оптический ввод и вывод) и т. д., из-за чего инвесторам трудно уследить. Какие задачи решает каждая из этих технологий? Как на практике отличать «тематический хайп» от «реальных отраслевых трендов»?

Ответ: Нам нужно отфильтровать «настоящие отраслевые тренды». Во-первых — «возврат к первопричинам»: может ли технология решать реальные отраслевые узкие места. Во-вторых — «анализ отраслевых болевых точек»: какие физические ограничения, проблемы энергопотребления и затрат возникают у текущих технологий.

Третье — «комплексная оценка соотношения цена/качество»: имеет ли новая технология достаточно весомые преимущества по сравнению с существующей. И, наконец, «глубокая отраслeвая верификация»: отслеживать отраслевые конференции вроде OCP, GTC и смотреть, есть ли у лидеров отрасли планы, имеется ли четкий график коммерциализации. По этим критериям, если технология остается только на уровне концепции, без последующих шагов от компаний-лидеров и без четких вех массового производства, нужно остерегаться риска «тематического хайпа».

Вопрос: В текущем рынке много беспокойства по поводу «AI-пузыря». На чем основано ваше утверждение, что «AI-отрасль уже вошла в период рассвета по монетизации»?** Какое сообщение передает рост цен в**** облачных вычислениях****?**

Ответ: В текущей ситуации корректировка в акциях софтверных компаний в США и в секторе Hang Seng Tech связана не с уничтожением отраслевой стоимости, а с тем, что взрыв AI-приложений подрывает традиционные бизнес-модели. Облачная отрасль, которая последние 20 лет постоянно снижала цены, начинает расти в цене: вычислительные мощности становятся ключевым активом, который можно напрямую монетизировать, а отраслевой признак «вычислительные мощности = доход» становится особенно заметным. Это означает, что AI-отрасль перешла из стадии затрат в стадию монетизации.

Предупреждение о рисках:** У фондов есть риски, при инвестициях нужно проявлять осторожность. Источник данных: Wind, по состоянию на 2025.3.25****.**

Мнения и комментарии, предоставленные в данном материале, предназначены только для справки и отражают актуальность на момент публикации; они не составляют каких-либо рекомендаций по совершению операций с упомянутыми ценными бумагами или предложений. Любые последствия, возникающие в результате инвестирования или действий на основе информации из данного материала, несет инвестор/лицо, действующее самостоятельно и осознанно. Настоящий материал принадлежит нашей компании. Без письменного разрешения никакие организации и физические лица не имеют права вносить какие-либо сокращения или изменения в упомянутый контент, противоречащие первоначальному смыслу.** Руководитель фонда обязуется действовать в соответствии с принципами честности и строгой добросовестности, добросовестно и ответственно управлять активами фонда, однако не гарантирует, что фонд обязательно будет прибыльным, и не гарантирует минимальную доходность. Инвесторам необходимо понимать, что при инвестировании в фонд возможны случаи убытка основного капитала. Прошлые результаты фонда не предвещают его будущие результаты, а результаты других фондов, которыми управляет управляющий фондом, не являются гарантией результатов данного фонда.** В нашей стране время функционирования фондов относительно короткое, оно не отражает все этапы развития фондового рынка. Перед инвестированием в данный фонд инвесторам необходимо обязательно внимательно ознакомиться с юридическими документами, включая《Фондовый договор》и《Проспект эмиссии》. При необходимости покупки данного фонда, пожалуйста, ознакомьтесь с положениями о соответствующем управлении пригодностью инвесторов и заранее проведите оценку рисков, а также приобретайте продукты фонда соответствующего уровня риска в соответствии с вашей собственной способностью к принятию риска. Упомянутые выше конкретные акции, отрасли, секторы, индексы приведены только в качестве примеров и не являются инвестиционными рекомендациями; прошлые результаты индекса не указывают на будущую доходность.