Международные цены на медь вошли в новый цикл колебаний и корректировки

Спроси AI · Почему высокий уровень запасов не может скрыть долгосрочный дефицит на медном рынке?

В последнее время в основном под влиянием таких факторов, как обострение геополитической напряженности на Ближнем Востоке, укрепление доллара и опасения по поводу инфляции, вызванной ростом цен на энергию, международные цены на медь в целом снижаются. 20 марта трехмесячный фьючерс на медь на Лондонской бирже металлов (LME) закрылся на уровне 11930 долларов за тонну, что примерно на 2500 долларов ниже максимума января, снижение составило около 18%. После того как цена на медь на Лондонской бирже металлов в конце прошлого года пробила отметку 12000 долларов за тонну, в январе 2026 года она ненадолго коснулась пика свыше 14500 долларов за тонну, достигнув наивысшего уровня с 2003 года.

По мнению рыночных аналитиков, реальная ситуация на международном спотовом рынке меди в краткосрочной перспективе подталкивает цены к откату. Во-первых, в последние дни напряженность на Ближнем Востоке усилилась: высокие цены на энергоносители усиливают опасения по поводу «инфляции предложения», что, в свою очередь, сдерживает спрос обрабатывающей промышленности на медь. Во-вторых, по состоянию на середину—конец марта суммарный объем мировых запасов меди превышает 1,4 млн тонн и находится на абсолютном максимуме для соответствующего периода за всю историю, особенно продолжают расти запасы меди на складах США. В-третьих, при высоких инфляционных ожиданиях на мартовском заседании Федеральная резервная система объявила о сохранении ставки без изменений и оставила возможность повышения: рыночные ожидания снижения ставок ФРС в течение года заметно охладились. Укрепление долларового индекса делает медь, котируемую в долларах, для покупателей с другими валютами еще дороже.

Тем не менее, противоборство «быков» и «медведей» на международном медном рынке продолжает усиливаться. «Медведи» давят на цены, опираясь на краткосрочные фундаментальные ожидания вроде роста запасов и замедления производства, тогда как «быки» по-прежнему рассчитывают на долгосрочные структурно сильные потребности: масштабную модернизацию электросетей во многих странах, строительство крупных дата-центров и т.п. Они считают, что текущие перспективы спроса и на международном медном рынке существует долгосрочное структурное несоответствие, вызванное дефицитом предложения. Исследование Международного энергетического агентства (IEA) прогнозирует, что к 2035 году международный медный рынок может столкнуться с дефицитом предложения в размере 30%.

Со стороны предложения на международном рынке ситуация становится структурно более напряженной. Во-первых, низкая доля открытия медных месторождений: из всех медных месторождений, обнаруженных за последние 35 лет, только 5% были найдены в течение последних 10 лет; во-вторых, у новых разрабатываемых медных руд падает содержание: с 1991 года среднее содержание меди в мировых медных рудах снизилось на 40%, что означает необходимость добывать больше руды, чтобы извлечь то же количество меди; в-третьих, стоимость расширения действующих медных проектов резко выросла и приближается к уровню затрат на разработку новых проектов; в-четвертых, период от открытия до ввода в эксплуатацию новых медных проектов достигает 17 лет, и многие крупные проекты сталкиваются со значительными задержками и перерасходом затрат в процессе разработки.

По состоянию на 21 марта спотовая переработочная маржа (TC/RC) — ключевой показатель баланса спроса и предложения на рынке медного концентрата — все еще находится в глубоко отрицательной зоне, достигая более -60 долларов за тонну, и сохраняется тенденция к дальнейшему снижению, которую пока не удается остановить. Это наиболее прямое и реальное отражение дефицитной структуры в верхнем звене цепочки поставок международной медной индустрии, и это означает, что металлургические заводы не только не могут взимать переработочную маржу, но, наоборот, должны платить шахтам за получение сырья — медного концентрата. Такая экстремальная ситуация свидетельствует о том, что доминирующие ожидания на текущем международном рынке медного концентрата сводятся к тому, что предложение находится в крайне дефицитном состоянии.

Со стороны спроса сохраняется высокая сила ожиданий о долгосрочном несоответствии спроса и предложения. Хотя спрос со стороны традиционных отраслей остается стабильным, новые сферы — такие как инфраструктура для искусственного интеллекта (AI) и возобновляемая энергетика — создают сильные ожидания роста за счет высокого спроса на медь. Медь как металл с высокой электропроводностью и стойкостью к коррозии является важным сырьевым ресурсом для поддержки электрифицированных энергетических систем и строительства инфраструктуры AI. По мере того как мир вступает в эпоху электрификации, энергетическая трансформация будет стимулировать сильный рост спроса на медь в таких областях, как строительство электросетей, электромобили, строительные расходные материалы, промышленное производство и дата-центры. Солнечные электростанции, морские ветряные турбины, электросети, батареи и линии электропередачи зависят от меди с хорошими проводящими свойствами. Масштабы запланированной модернизации электросетей в США и Европе беспрецедентны, а значит, и ожидания по спросу на медь столь же беспрецедентны. Кроме того, взрывной глобальный рост AI дата-центров в последние годы существенно увеличивает ожидания по потреблению электроэнергии, что, в свою очередь, заметно поднимает прогнозы спроса на медь.

Большинство рынков ожидают, что международный медный рынок войдет в «эру структурного дефицита». В отчете «2025 Transi​tion Metals Outlook» прогнозируется, что к 2045 году спрос на медь, связанный с энергетической трансформацией, вырастет в 3 раза. Если не будет новых вводов медных рудников в разработку или если не будет заметного прогресса в переработке лома меди, к 2050 году глобальный разрыв по меди может достигнуть 19 млн тонн. Группа UBS резко повысила прогноз дефицита глобального медного рынка на 2026 год с 407 тыс. тонн до 520 тыс. тонн. В прогнозе по энергетике от S&P Global указано, что глобальный спрос на медь к 2040 году увеличится на 50% по сравнению с текущим уровнем и даже может возникнуть дефицит предложения в размере 10 млн тонн.

В совокупности, исходя из текущей картины, международные цены на медь уже вступили в новый этап корректировки. В краткосрочной перспективе ожидается, что международный медный рынок сохранит слабую боковую динамику. Главный фокус рынка по-прежнему сосредоточен на ситуации на Ближнем Востоке и дальнейшей политике Федеральной резервной системы, но любые события типа «черного лебедя» могут привести к дальнейшему падению цен. В среднесрочном периоде ключевым фактором будет степень сокращения запасов. Если запасы упадут быстрее, чем ожидалось, цены на медь получат мощный импульс к стабилизации и восстановлению. В долгосрочной перспективе большинство рыночных институтов по-прежнему считает, что структурный рост спроса, обусловленный энергетической трансформацией, инфраструктурой для AI вычислений и модернизацией глобальных электросетей, в сочетании с жесткими ограничениями со стороны предложения медной руды, продолжит обеспечивать медным ценам прочную долгосрочную поддержку. (China Economic Daily, репортер Ван Баокунь)