Тенденции медвежьего рынка

Каждый медвежий рынок (bear market) заметно отличается от предыдущего. Категории проектов, которые терпят крах, и наиболее значимые возможности тоже меняются, но прослеживается общая нить.

«Самая горячая» тема предыдущего bull market обычно получает экзистенциальный удар. Этот катализирующий момент помогает проекту или отрасли выжить — и вскоре их сменяет следующая «самая горячая» тема следующего bull market.

Рынок криптовалют известен своими волатильными колебаниями: bear markets часто вызывают массовую панику и существенные потери. Хотя о распространённых тенденциях в такие периоды упадка написано много — например, о снижении цен и падении объёмов торгов, — несколько менее очевидных трендов не менее важно понимать.

Краткая история bear market

Первый bear market (11 января 2012 — 11 июля 2012) поставил под угрозу будущее Bitcoin: из‑за раннего закрытия биржи TradeHill, случившегося из‑за регуляторных проблем, и хакерской атаки на Bitcoinica, в результате которой было потеряно 18,000 BTC.

Ethereum был основан в 2013 году программистом Виталиком Бутериным, а дополнительными основателями стали Гэвин Вуд, Чарльз Хоскинсон, Энтони Ди Иорио и Джозеф Любин.

Участники «Ethereum Mafia» разошлись по собственным предприятиям:

• Чарльз Хоскинсон запустил Cardano в 2017.
• Гэвин Вуд основал Polkadot в 2016 и Kusama в 2019.
• Джозеф Любин основал ConsenSys в 2014, помогая создавать когорты dApps в самых разных нишах, где используются смарт-контракты.
• Энтони Ди Иорио запустит Jaxx wallet в 2014.

Bitcoin пережил ещё один экзистенциальный шок, породив «крипто-зиму» (29 ноября 2013 — 7 января 2015); закрытие Silk Road и хак 2014 года на Mt. Gox с 740,000 bitcoin стали основными инцидентами. Хак DAO на Ethereum в 2016 году не был достаточно масштабным, чтобы вызвать волну по всем криптоактивам, но упомянуть об этом стоит.

Всплеск лопнувшего ICO-пузыря часто связывают с ускорением bear market 2018 года; это было время, когда проекты проводили масштабные токен-продажи с «vapourware» whitepapers и roadmaps — что не слишком отличается от волны NFT в 2020 и 2021. DeFi-проекты вроде Compound и MakerDAO созреют в этом bear market, а новые эксперименты в DeFi — Curve, Aave и Terra — выйдут на рынок.

Кроме того, NFT-бум начался с маркетплейсов вроде OpenSea, которые предоставили удобный пользовательский фронтенд, а также с того времени другие Layer-1, такие как Solana, строились вокруг концепции NFT.

1. Сдвиг в активности разработчиков

Во время bull markets внимание во многом сосредоточено на спекуляциях ценой и быстрых запусках проектов. Однако в bear markets часто происходит смещение в сторону более значимой деятельности разработчиков.

Помимо простого увеличения активности разработчиков, bear markets способствуют перестройке и специализации внутри сообщества разработчиков. Разработчики начинают концентрироваться на нишевых направлениях, создавая специализированные субсообщества вокруг конкретных технологий или задач.

Например, одни могут фокусироваться на решениях масштабирования вроде шардинга (sharding) или rollups, а другие углубляются в улучшения приватности или межсетевое взаимодействие (кросс-чейн-интероперабельность).

Такая специализация приводит к богатой, диверсифицированной экосистеме, где инновации движимы глубокими компетенциями, а не широкими универсальными подходами.

Это время, когда разработчики могут сосредоточиться на создании и доводке технологий без давления, связанного с катанием на волне хайпа.

Исторически bear markets — это периоды, в которые выполнялась базовая работа над крупными блокчейн-проектами, например разработка Ethereum 2.0 или Lightning Network для Bitcoin.

2. Стратегические приобретения и перераспределение талантов

Bear markets часто приводят к консолидации проектов в криптосфере. Более слабые проекты без прочных основ или устойчивых бизнес-моделей обычно терпят неудачу, в то время как более сильные проекты приобретают ценные активы и таланты в этих терпящих крах инициативах.

Однако консолидация во время bear markets — это не только случай, когда сильные проекты поглощают слабые. Часто речь идёт о стратегических приобретениях, ориентированных на получение конкретных технологических возможностей или выход на новые рынки.

Крупные компании могут выкупать небольшие стартапы, чтобы получить доступ к передовым технологиям или приобрести талантливую команду, которая поможет компании-покупателю перестроить стратегию. Такое перераспределение талантов часто приводит к неожиданным синергиям, когда совместная экспертиза ускоряет инновации так, как раньше это было невозможно.

Этот естественный отбор помогает укреплять экосистему в целом: отсеиваются нежизнеспособные проекты и усиливаются те, у которых есть реальная полезность — или, по крайней мере, глубокие карманы, чтобы стимулировать разработчиков.

3. Повышенное внимание к соблюдению регуляторных требований

В разгаре bear market часто усиливается фокус на соблюдении регуляторных требований.

Почему?

Регулирование продвигается медленно. То, что вызывало красные флаги в bull market, наконец получает своё время на «свету».

Проекты, которые ранее могли обходить регуляции в спешке выйти на рынок во время bull run, теперь оказываются вынуждены теснее согласовываться с юридическими стандартами, чтобы выжить.

Этот период повышенной тщательности и комплаенса может привести к более зрелой и регулируемой отрасли, что в итоге идёт на пользу долгосрочному росту и доверию инвесторов.

4. Появление нишевых рынков

Bear markets могут стимулировать возникновение нишевых рынков внутри более широкой криптовалютной экосистемы.

Например, во время крипто-зимы 2018 года security token offerings (STOs) набрали обороты как комплаентная альтернатива initial coin offerings (ICOs).

Аналогично, децентрализованные финансы (DeFi) и невзаимозаменяемые токены (NFTs) демонстрировали заметное развитие в периоды общего спада на рынке, что указывает: инновации продолжаются даже тогда, когда общее рыночное настроение медвежье.

5. Агрегация или компиляция сервисов:

Трудно найти хорошо зарекомендовавшую себя централизованную криптовалютную компанию, которая не предлагает широкий набор функций — от криптобиржи, кошелька, NFT-маркетплейса и возможностей по генерации дохода, встроенных в одно приложение.

Клиентам тоже не хочется скачивать десяток криптоприложений лишь для того, чтобы войти в крипто; «супер-приложения» предлагают биржевые сервисы, кошельки, возможности получать доход, открытие новых проектов и обучение.

В DeFi мы видим наборы разрозненных частей: агрегаторы DeFi, коннекторы NFT-маркетплейсов и так далее. DeFi — это собственный лабиринт взаимосвязанных приложений и цепочек, и мы предполагаем, что будет дальнейшая разработка или поглощение инструментов «агрегации».

Например, 1inch — децентрализованная биржа, которая развивается до формата «всё в одном» для множества способов получения дохода (пулы, стейкинг, фарминг), а также связывает мосты для кросс-чейн-передачи активов.

Aave — децентрализованный протокол ликвидности, позволяющий людям зарабатывать проценты и занимать активы на самых разных цепочках.

Крипто-супер-приложения и агрегаторы в основном «не привязаны к конкретной функции» и одержимы идеей привлечь как можно больше пользователей. Мы продолжим видеть коммерческие ролики «Fortune Favors the Brave», ориентированные на массовую розницу.

Нет недостатка в приобретениях по схеме «большая рыба ест маленькую».

5. Нудная работа по управлению наконец сделана

Bear markets заставляют проекты усиливать структуры управления сообществом и инициативы по децентрализации — вы знаете, то, что в whitepaper звучит круто, но проекты редко ставят в приоритет в лихорадке bull market.

Более пристальный фокус на создании надёжных рамок управления позволяет обеспечить осмысленное участие сообщества. В этот период часто вводят более совершенные механизмы голосования, повышают прозрачность процессов принятия решений и запускают инициативы по более справедливому распределению токенов управления среди активных участников, а не среди пассивных инвесторов.

6. Стандартизация крипто-доходности

Депег UST в 2022 году был ураганом, который в течение недели терроризировал криптовалютное сообщество; самая слабая и наиболее зависимая инфраструктура оказалась разорванной, а хрупкие бизнесы, маскирующиеся под безопасные операции, были разоблачены.

Чтобы быстро подытожить влияние депега UST на крипто-доходность: Anchor Protocol, dApp на Terra, давал пользователям около 20% APY на их UST. Это продолжалось примерно два года — достаточно широкий временной коридор для множества стартапов, чтобы запустить попытки арбитража доходности

Celsius, BlockFi, 3AC и многие другие канули в историю с дурной славой.

Но есть и светлая сторона — Anchor Protocol всё ещё оставался в значительной степени неизученным для большинства потребителей и институтов. Это был нишевый продукт, встроенный в очень новую экосистему, поэтому его побочный ущерб был ограничен. Он также служит уроком для криптовалютных предпринимателей: и строить для bear markets, и надлежащим образом раскрывать риски цифровых активов своим пользователям, если они привлекают средства пользователей.

И если они этого не делают — давайте мы будем первыми, кто предупредит вас: криптовалюта — это очень волатильная экосистема; не инвестируйте во что-то, что вы не можете позволить себе потерять.

Дело не в том, что эти стартапы запускались со злым умыслом (по крайней мере, по сравнению с некоторыми NFT rug pulls, которые являются прямым воровством), но отсутствие ясности в регулировании или рамок для раскрытия рисков в криптовалютном предпринимательстве приводит к появлению множества стартапов — опасных, когда речь идёт о деньгах людей.

7. Психическое здоровье и поведение инвесторов

Часто упускаемый из виду аспект — влияние на психическое здоровье и поведение инвесторов. Bear markets могут быть невероятно стрессовыми для инвесторов по очевидным причинам.

На психологическом уровне bear markets развивают устойчивость и долгосрочный настрой у инвесторов и участников.

Те, кто остаётся вовлечённым во время спадов, часто формируют более нюансированное понимание цикличности рынка и становятся более adept в управлении эмоциональными реакциями на волатильность.

Иными словами, это трансформирующий момент для любого HODLer.

Эта психологическая устойчивость критически важна для сохранения спокойной руки во время будущих потрясений рынка и может привести к более зрелой, менее реактивной базе инвесторов.

Например, минимумы Bitcoin обычно никогда не оказываются ниже его предыдущих минимумов — это сигнализирует о том, что многие люди не ощущают угрозу со стороны того, что они считают временными просадками в bear market.

Итоговые мысли: Bear Market

Криптовалютный bear market — это больше, чем просто коллективная паника «ой-ой, число падает!». Это взгляд на ландшафт, богатый стратегическими перестройками, многие из которых становятся понятными только тогда, когда в следующем bull market выходят самые успешные проекты.

Эти периоды — не просто спады, а фазы консолидации, инноваций и созревания, которые подготавливают почву для следующей волны роста.