Прибыль BMW: результаты соответствуют прогнозу; ожидается дальнейшее давление на маржу в 2026 году

Ключевые показатели Morningstar для Bayerische Motoren Werke

• Оценка справедливой стоимости

  : EUR 103

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Нет

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы подумали о прибыли BMW

Результаты BMW за 2025 год уложились в прогноз, хотя маржа автомобильной операционной прибыли (EBIT) в четвертом квартале снизилась до 3,7% — ниже целевого показателя 5%-7% за весь год. Автомобильный свободный денежный поток превысил ожидания и составил EUR 3,2 млрд. Несмотря на прогноз стабильных поставок, руководство ожидает некоторого ухудшения маржи в 2026 году.

Почему это важно: Автомобильная EBIT снизилась на 21% до EUR 6,3 млрд в 2025 году. На выручку повлияли неблагоприятные эффекты валютного курса и давление на цены на ключевых рынках, при этом рост объемов оставался сильным в большинстве регионов, кроме Китая.

• Инициативы по сокращению затрат оказались эффективными: экономия составила EUR 1,7 млрд в автомобильном сегменте, включая снижение интенсивности научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, почти полностью компенсировав негативные эффекты по объему, структуре и ценам. При этом тарифы, встречные ветры со стороны валютного курса и прочие расходы привели к сокращению маржи на 100 базисных пунктов до 5,3%.
• В 2026 году более низкие расходы на НИОКР и капитальные затраты, а также дополнительные адресные меры по снижению затрат должны поддержать прибыльность в соответствии с нашими оценками. Одновременно более высокая амортизация и износ из-за недавних инвестиций в Neue Klasse, а также тарифные и валютные встречные ветры, должны оказывать давление на маржи; руководство указывает диапазон 4%-6%.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости EUR 103 для BMW без рва. После снижения на 16% с начала года акции находятся в зоне 4-звезд и торгуются с привлекательной скидкой 22% к нашей оценке.

• BMW остается для нас ставкой на качество в рамках нашего охвата европейских автопроизводителей. Мы ожидаем, что предстоящие запуски новых моделей поддержат рост объемов опережающими темпами относительно рынка, а снижение капитальных затрат относительно пиковых уровней и дисциплина по затратам позволят быстрее восстановить маржу, чем у его конкурентов.
• 2026 год — первый год активного развертывания платформы BMW Neue Klasse, которая к концу 2027 года выведет на рынок более 40 новых или обновленных моделей. Спрос на электромобиль iX3, первую выпущенную модель, превысил ожидания руководства, что указывает на ранний позитивный прием рынка.