Черная металлургия в апреле может вернуться к фундаментальной логике — Месячная инвестиционная стратегия по черным металлам на апрель от Восточно-Китайской фьючерсной биржи

Горячие рубрики

Мои акции Центр данных Центр котировок Потоки капитала Симуляционная торговля

        Клиентское приложение

Аналитик：

Лю Хуэйфэн

Номер квалификационного удостоверения: F3033924

Номер удостоверения консультации по инвестициям: Z0013026

Телефон: 021-68751490

E-mail: Liuhf@qh168.com.cn

Инвестиционные ключевые моменты：

• Восстановление спроса в апреле или его несоответствие ожиданиям: в марте фактический спрос имеет некоторую предельную улучшенность, но по-прежнему слабый. По пяти основным видам стальной продукции совокупное потребление (видимое) снижается в годовом выражении. Запасы, хотя и снижаются подряд в течение двух недель, скорость расхождения запасов явно ниже, чем в аналогичный период в прошлом году. Кроме того, по данным, которыми мы располагаем, ожидания у нижестоящих по спросу на сталь на период 4–5 месяцев остаются довольно пессимистичными. Поэтому восстановление спроса на сталь в апреле–мае с высокой вероятностью будет ниже ожиданий.
• Возможный рост предложения на отдельных этапах, но верхняя точка в первом полугодии уже близко: для предложения в ближайшие 1–2 месяца основными факторами по-прежнему являются прибыль сталеплавильных заводов и изменения политики. После апреля вероятность дальнейшего ужесточения ограничительной политики невысока; также стальные заводы всё еще находятся в режиме небольшой прибыли. Поэтому в краткосрочной перспективе предложение стальной продукции будет местами расти на отдельных этапах. Однако по историческим данным в конце апреля — начале мая появится максимум в первом полугодии. Если издержки продолжат расти, и стальные заводы уйдут в убытки, то время пика предложения может наступить раньше.
• Железная руда: следует учитывать риск поэтапной коррекции: после апреля суточная добыча чугуна (iron water) имеет потенциал для восстановления, но согласно сезонным данным, в конце апреля — начале мая, вероятно, будет достигнут максимум в первом полугодии. Если сталеплавильные заводы перейдут в убыточное состояние, то пик суточной добычи чугуна может наступить еще раньше. При этом после второго квартала предложение будет постепенно восстанавливаться. С марта после глобальные отгрузки железной руды уже растут подряд две недели. Если принимать во внимание высокий уровень складских запасов в портах, то активность пополнения запасов у стальных заводов также невысока. Поэтому в апреле следует обратить внимание на риск поэтапного снижения.
• Итог: в марте рынок стальной продукции движется вверх с колебаниями в логике поддержки со стороны издержек и ожиданий по политике. После вхождения в апрель рынок будет постепенно снижать чувствительность к отскоку ситуации на Ближнем Востоке; тогда отрасль вернется к логике фундаментальных факторов. Сейчас всё еще сезон пикового потребления стали, но фактические показатели спроса ниже ожиданий, а после конца апреля спрос будет иметь тенденцию к предельному ослаблению. В то же время, поскольку стальные заводы всё еще имеют небольшую прибыль, предложение продолжит поэтапно расти. Кроме того, если со стороны затрат произойдет дальнейшее повышение, а передача по цепочке в направлении спроса будет неэффективной, стальные заводы могут снова перейти в убытки, поэтому в отраслевой цепочке существуют риски поэтапной отрицательной обратной связи.
• Рекомендации по действиям: в апреле по черным секторам существует риск поэтапной коррекции; у стержневых фьючерсов на арматуру вблизи 3200, у горячекатаного проката (hot roll) вблизи 3350, у железной руды вблизи 830 присутствует определенное давление. Глубина корректировки зависит от величины корректировки железной руды, но вероятность пробоя новых минимумов невысока.
• Факторы риска: нефть продолжает резко расти; спрос на стальную продукцию выше ожиданий

1.3 Обзор динамики по сектору «черных» после 3 месяцев

В марте сектор «черных» в целом демонстрировал структуру колебаний с ростом; динамика сырья была сильнее, чем у готовой продукции. По состоянию на 24 марта основные контракты по арматуре и горячекатаному прокату закрылись соответственно на уровнях 3145 юаней/т и 3315 юаней/т; по сравнению с концом февраля они выросли на 78 юаней/т и 109 юаней/т соответственно, рост составил 2.5% и 3.3%. Основной контракт по железной руде закрылся на уровне 824 юаня/т, что на 73.5 юаня/т больше, чем на конец февраля; рост составил 9.8%. Арматура/руда (螺矿比) равна 4.03, по сравнению с концом февраля снизилась на 0.26.

Рисунок 1. Динамика спреда между фьючерсом и наличным рынком по арматуре

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, ifind

Рисунок 2. Динамика спреда между фьючерсом и наличным рынком по железной руде

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, ifind

После марта улучшение спроса на сталь не является заметным; по состоянию на 20 марта видимое потребление стали по пяти основным видам всё еще снижалось в годовом выражении на 384.7k тонн. Поэтому этот отскок по «черным» в основном обусловлен двумя факторами: ожиданиями по политике перед «двумя сессиями» и обострением ситуации на Ближнем Востоке, а также отскоком цен на нефть, что усилило поддержку со стороны издержек. Видно, что момент начала этого отскока приходится прямо на период накануне созыва «двух сессий»; при этом в течение всего марта ситуация на Ближнем Востоке продолжала обостряться, а Brent поднималась максимумом примерно до 120 долл./т, что также подтолкнуло к отскоку цены металлургического сырья, включая железорудное сырье и коксующийся уголь, дополнительно поддержав цены на сталь. Сильность цен на железную руду, помимо влияния отскока цен на нефть, также связана с запретом на продажу части железорудных позиций BHP, что является важной причиной.

2. Спрос: восстановление или несоответствие ожиданиям

После Китайского Нового года реалистичный спрос на сталь действительно имеет предельное улучшение, но в целом по-прежнему слабый. Последний показатель видимого потребления стали по пяти основным видам составляет 8.88M тонн, что на 31.81 млн тонн меньше в годовом выражении. Хотя запасы снижаются подряд две недели, скорость сокращения запасов всё еще находится на уровне исторического минимума для аналогичного периода. Согласно данным прошлых лет, пик спроса на сталь в первой половине года обычно приходится на конец апреля — начало мая; и, исходя из нашего понимания ситуации, ожидания у нижестоящих по спросу на сталь в апреле–мае остаются относительно пессимистичными. Поэтому восстановление спроса на сталь в апреле–мае с высокой вероятностью окажется ниже ожиданий.

Помимо фактического спроса, упомянутое ранее: отскок на рынке стали в марте в основном обусловлен логикой «ожидания + поддержка издержками», что приводит к постоянному сужению базиса на биржевом рынке и позволяет «зафиксировать» часть позиций арбитража фьючерс-спот (long). По состоянию на конец марта складские запасы арматуры в Ханчжоу достигли 150.8 млн тонн, что на 318.1k тонн больше в годовом выражении; складские запасы стальных слябов в Таншане — 1.51M тонн, что на 379k тонн больше в годовом выражении. Тогда, если базис на фьючерсном рынке несколько восстановится, эта часть объема тоже сыграет роль в «погони за ростом» и «продаже на хаях». Кроме того, после входа в апрель контракты ближнего месяца будут постепенно переключаться на логику спота и поставки; с учетом текущей ситуации со спросом на сталь ожидается, что этот фактор также окажет давление на спрос на сталь.

Рисунок 3. Сезонная динамика запасов пяти основных видов стальной продукции

Рисунок 4. Сезонная динамика видимого потребления пяти основных видов стальной продукции

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

По отраслям детальнее: темпы роста инвестиций в недвижимость, инфраструктуру и обрабатывающую промышленность все частично восстановились; за исключением недвижимости, темпы роста инвестиций в остальные отрасли стали положительными. В январе–феврале площади и суммы продаж коммерческой недвижимости снизились в годовом выражении на 13.5% и 20.2% соответственно; величины снижения по сравнению с декабрем сузились на 3.06 и 4.03 процентных пункта. После новых мер 2.25 в Шанхае данные по высокочастотным продажам в недвижимости продолжают улучшаться: по состоянию на неделю по 22 марта, суммарная площадь продаж коммерческой недвижимости в 30 крупных и средних городах по всей стране составила 2.5M кв. м, при этом она растет месяц-к-месяцу уже две недели подряд. Однако данные со стороны предложения всё еще смещены в слабую сторону: снижение площадей нового строительства и завершенных проектов продолжает расширяться, что показывает, что при давлении на возврат платежей за продажи у предприятий сохраняется слабая инвестиционная готовность; отраслевой фокус остается на обеспечении сдачи проектов в срок (保交楼) и на «утилизации/расходовании» складских запасов. Это также подтверждается косвенно тем, что в структуре источников средств в сфере недвижимости в январе–феврале падение по задаткам и авансам (定金及预收款) и по ипотечным кредитам относительно всего 2025 года расширилось на 5.3 и 21.4 процентных пункта. Политика поддержки стабильности в сфере недвижимости, как ожидается, будет продолжать усиливаться; в городах первого эшелона уже появились признаки стабилизации на фоне «поддержки политикой». Сможет ли эффект «от точки к плоскости» распространиться на большее число городов второго и третьего эшелонов, станет ключевым фактором, определяющим направление развития рынка недвижимости в течение всего года. Ожидается, что во втором квартале 2026 года после «проработки дна» отрасль недвижимости с высокой вероятностью начнет постепенно останавливаться в падении и стабилизироваться. Однако политика по недвижимости всё еще направлена в основном на снижение складских запасов, поэтому ожидаемое стимулирующее воздействие на потребление стройматериалов будет ограниченным.

По инфраструктуре: в январе–феврале широкое понятие инфраструктурных инвестиций выросло на 9.76% в годовом выражении; темпы роста восстановились по сравнению с 2025 годом на 11.24 процентных пункта. По данным по компонентам: темпы роста инвестиций в транспортную инфраструктуру и водохозяйственные объекты, которые ранее тянули рост вниз, заметно восстановились. В этом году Китайский Новый год был позже, что снизило ограничения, связанные с тем, что рабочие раньше уезжают домой, и проекты инфраструктуры в регионах продвигаются стабильно — это и стало главной причиной того, что инфраструктурные инвестиции в январе–феврале оказались выше ожиданий. Показатели, такие как коэффициент запуска битумных установок и коэффициент использования мощностей по производству бетона, также выше уровня аналогичного периода прошлого года. Целевой объем выпуска местных целевых специальных облигаций (地方专项债) в 2026 году продолжит поддерживаться на уровне 4.4 трлн юаней, и дополнительно будет выделено 1.46M юаней в виде сверхдлинных специальных национальных облигаций для поддержки строительства проектов «двух важных направлений» («两重»), а также 44k юаней для выпуска новых инструментов финансовой поддержки политики. Более того, текущий год — стартовый год пятилетнего плана (十五五), и роль инфраструктурных инвестиций как опоры (托底) сохраняется. Хотя в январе–феврале производственный PMI в строительной отрасли немного снизился, это относится к нормальным сезонным факторам; кроме того, после длинных праздников Китайского Нового года коэффициент использования мощностей по бетону рос подряд 4 недели. По мере того как политика будет постепенно внедряться, оптимизируются темпы выпуска спецоблигаций, повышается эффективность распределения средств, во втором квартале инфраструктурные инвестиции с высокой вероятностью продолжат устойчиво расти.

Рисунок 5. Изменение темпов роста инвестиций в три ключевые отрасли ниже по цепочке производства стали

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 6. Изменение динамики ключевых показателей по недвижимости

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

По обрабатывающей промышленности: в январе–феврале инвестиции в обрабатывающую промышленность в стране выросли на 3.1% в годовом выражении; темпы роста восстановились на 2.5 процентных пункта по сравнению со всем 2025 годом. Слабость, связанная с фактором цен, ослабла, а устойчивость экспорта стала основным фактором поддержки восстановления инвестиций в обрабатывающую промышленность. В январе–феврале PPI (индекс цен производителей) накопленно снизился на 1.2% в годовом выражении, что на 0.2 процентного пункта меньше по сравнению со снижением в январе; накопленный PPI в годовом выражении с августа 2025 года демонстрирует тенденцию к последовательному сужению снижения. Экспорт также немного превысил ожидания: в январе–феврале общий объем экспорта вырос на 21.8% в годовом выражении, в том числе экспорт машиностроительной и электротехнической продукции вырос на 27.1%. В то же время внутренний спрос остается относительно слабым: в январе–феврале темпы роста розничных продаж товаров широкого потребления для общества снизились на 0.8 процентного пункта по сравнению со всем 2025 годом; по компонентам «автомобили» и «бытовая техника» наблюдалось снижение в разной степени. В 2026 году «двумя сессиями» будет определено дополнительно 800B юаней в виде сверхдлинных специальных национальных облигаций для политики «двух новых направлений» (двух для обновления и замещения — 两新), а также учрежден фонд 1000 млрд юаней в рамках финансово-бюджетной координации для стимулирования расширения внутреннего спроса. Это в дальнейшем будет способствовать росту потребления автомобилей и бытовой техники и напрямую позитивно скажется на стали, используемой в обрабатывающей промышленности. Со стороны внешнего спроса: как ведущий индикатор, экспорт Южной Кореи в феврале вырос на 28.71% в годовом выражении; в первые 20 дней марта темпы роста также превышали 50%, а производственный PMI развитых экономик демонстрирует частичное восстановление в разной степени. Поэтому поддержка экспорта для инвестиций в обрабатывающую промышленность также присутствует. Кроме того, в прошлом году в декабре прибыль промышленных предприятий в годовом выражении выросла с -13.1% в ноябре до 5.3%; этот показатель обычно опережает инвестиции в обрабатывающую промышленность примерно на 8–12 месяцев. Если учесть возможности развития промышленности в стартовый год «十五五», то ожидается, что инвестиционная готовность предприятий также повысится. Устойчивость инвестиций в обрабатывающую промышленность, вероятно, сохранится.

3. Предложение: поэтапное восстановление, но пик в первой половине года близко

В январе–феврале внутренний объем производства чугуна и стали (crude steel) составил 450B тонн, что на 3.6% меньше в годовом выражении, или на 100B тонн. Среднедневной объем — 5.98M тонн, по сравнению с предыдущим периодом (к/к) вырос на 2.72M тонн. Среди прироста производства в январе–феврале доля лома (scrap) вносила больший вклад: железо/сталь (铁钢比) в данном месяце составило 0.86, что примерно на 3 процентных пункта ниже, чем в декабре 2025 года. Кроме того, в январе–феврале средний коэффициент использования мощностей в сталелитейных цехах на электродуговых печах (electric furnace) был примерно на 10 процентных пунктов выше, чем в аналогичный период прошлого года. Учитывая, что в первой половине марта среднедневной объем производства чугуна и стали по сравнению со февралем вырос на 1.9 млн тонн, а высокочастотный показатель по суточной добыче чугуна также сохраняется на высоком уровне, вероятность продолжения роста грубого ежедневного производства по статистике статистического бюро в марте всё еще достаточно высока.

Рисунок 7. Сезонная динамика среднедневного производства чугуна и стали

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 8. Среднедневное производство чугуна повышенной категории (high pig iron) и коэффициент использования мощности доменных печей

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

Для предложения в ближайшие 1–2 месяца основными факторами по-прежнему являются прибыль сталеплавильных заводов и изменения в политике. В начале марта в период проведения «двух сессий» в северных регионах было введено поэтапное ограничение производства на сталелитейных заводах; суточная добыча чугуна снижалась подряд две недели, суммарное падение составило более 518.2k тонн. Но после завершения заседаний «двух сессий» последовали две недели устойчивого восстановления, и вероятность дальнейшего ужесточения политики в краткосрочной перспективе невысока. Что касается прибыли: в настоящее время стальные заводы всё еще в состоянии небольшой прибыли. Прибыль по длинному маршруту (long process) для арматуры составляет 34 юаня/т; среди 247 сталеплавильных заводов по стране доля заводов с прибыльной продукцией составляет 43%. Поэтому с точки зрения краткосрочной перспективы у предложения стальной продукции всё еще есть пространство для восстановления. Но здесь следует учесть две вещи: во-первых, по историческим данным, каждый год в конце апреля — начале мая коэффициент загрузки доменных печей выходит на максимум в первой половине года. Во-вторых, отскок, вызванный логикой повышения издержек, приводит к тому, что прибыль сталеплавильных заводов продолжает сужаться; если в дальнейшем ситуация на Ближнем Востоке будет еще более обостряться и поднимет издержки на сталь, это может привести к тому, что сталеплавильные заводы снова окажутся в убытках. Это, в свою очередь, приблизит приход пика по объему выпуска чугуна (iron water) и вызовет отрицательную обратную связь по всей отраслевой цепочке.

Рисунок 9. Сезонная динамика прибыли по длинному маршруту для арматуры

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 10. Сезонная динамика объемов производства арматуры по короткому маршруту

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

После марта производство по длинному маршруту на доменных печах будет постепенно восстанавливаться, и эта тенденция в ближайшей перспективе, скорее всего, сохранится. Но выпуск по короткому маршруту также войдет в зону пика в конце апреля — начале мая. Основная причина в том, что на фоне недавнего повышения издержек прибыль по электродуговым печам заметно сузилась: прибыль в режиме «дешевой электроэнергии» (谷电) уже была сжата с 50.6 юаня/т до 25 юаней/т до праздника Китайского Нового года, и не исключено дальнейшее сжатие. Кроме того, идущие впереди индикаторы, отражающие предложение по электродуговой стали, в последнее время выглядят слабо: по состоянию на 26 марта среднесуточные поступления лома в среднем по 300 сталеплавильным заводам по стране составили хотя и +19k тонн к/к, но в годовом выражении всё еще -2.48 млн тонн; поэтому пространство для дальнейшего роста выпуска по короткому маршруту ограничено.

4. Железная руда: следует учитывать риск поэтапной коррекции

С марта текущие цены на железную руду демонстрируют сильную динамику: основной контракт 2605 с 736 юаней/т на минимуме в конце февраля поднялся до 831 юаня/т на максимуме. Основные факторы этого отскока следующие: во-первых, в начале марта разразилась ирано-американская война (Иран–Ирак/«美伊战争»), цены на нефть резко выросли, что косвенно подняло ставки морских фрахтов, а затем и поддержало рост цен на руду. Отскок морских фрахтов по Австралии и Бразилии по сравнению с концом февраля превысил 20% каждый. Во-вторых, сообщения о срыве/блокировании переговоров по долгосрочным контрактам на железную руду вызвали ожидания на рынке о структурной нехватке железной руды. Согласно открытым данным, ограничение на продажу (limit on sale) некоторых видов железной руды может привести к «заморозке» складских запасов в портах примерно на 20 млн тонн. В-третьих, первый квартал — традиционный сезон слабых отгрузок железной руды, а производство чугуна после праздника постепенно растет, поэтому возникает поэтапная несостыковка спроса и предложения.

Рисунок 11. Сезонная динамика среднедневной добычи чугуна на доменных печах

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 12. Сравнение динамики валовой маржи по арматуре и цен на железную руду

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

Для траектории цен на железную руду после второго квартала необходимо обратить внимание на следующие факторы: сейчас стальные заводы находятся в режиме небольшой прибыли; доля прибыльных заводов среди 247 сталеплавильных заводов по стране всё еще составляет 43%, а суточная добыча чугуна в краткосрочной перспективе всё еще имеет пространство для восстановления. Но по данным прошлых лет сезонности ожидается, что суточная добыча чугуна достигнет максимума в конце апреля — начале мая. Как отмечалось ранее, рост издержек по стали приводит к тому, что прибыль заводов продолжает сужаться; если в дальнейшем заводы перейдут в убыточное состояние, то пик суточной добычи чугуна может наступить раньше. Кроме того, после второго квартала предложение железной руды будет постепенно восстанавливаться: с марта глобальные объемы отгрузок железной руды растут подряд две недели; кумулятивный рост составил 120k тонн до 44k тонн. При оценке по лагу порядка 2–4 недель объем прибытия в порты в апреле–мае будет расти. На фоне этих ожиданий, если учитывать, что складские запасы в портах находятся на высоком уровне, у сталеплавильных заводов также будет невысокая мотивация к активному пополнению запасов сырья. По состоянию на конец марта складские запасы железной руды у 247 сталеплавильных заводов по стране составляют 8978.56 млн тонн, что на 24.8k тонн меньше в годовом выражении.

С точки зрения оценки: текущая цена железной руды составляет 111.2 долл./т. При этом по мере сужения прибыли сталеплавильных заводов разница между их прибылью и импортной прибылью на железную руду сокращается: с 120 юаней/т на конец февраля до 73 юаней/т. Одновременно, даже без учета ограничения на продажу (например, у Newman粉), стоимость складских свидетельств по минимальному сорту железной руды (minimum deliverable grade) составляет 814.6 юаней/т, а основной контракт 05 и спот в настоящее время находятся примерно в состоянии близкого к паритету по цене (базис около паритета). Поэтому независимо от того, рассматривается ли абсолютная оценка, относительная оценка или оценка по базису, фьючерсная оценка железной руды находится в области завышенных уровней. Учитывая текущие запасы железного элемента и ситуацию со спросом на сталь, мы считаем, что вероятность восстановления завышенной оценки железной руды в течение ближайших 1–2 месяцев за счет снижения котировок на фьючерсном рынке является высокой.

Рисунок 13. Сезонная динамика импортной прибыли по железной руде

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

Рисунок 14. Сезонная динамика складских запасов железной руды в портах

Источник данных: Исследовательская группа Donghai Futures, Mysteel

5. Итоги и инвестиционные рекомендации

В марте рынок стальной продукции двигался вверх с колебаниями в логике поддержки со стороны издержек и ожиданий по политике. После входа в апрель рынок будет постепенно «отключать чувствительность» к отскоку ситуации на Ближнем Востоке; тогда отрасль вернется к логике фундаментальных факторов. Сейчас всё еще сезон пикового потребления стали, но фактические показатели спроса ниже ожиданий, а после конца апреля спрос будет предельно слабеть. Одновременно из-за того, что стальные заводы всё еще в режиме небольшой прибыли, предложение продолжит поэтапно восстанавливаться. Кроме того, если издержки со стороны затрат будут расти дальше, а передача эффекта от спроса будет идти неэффективно по цепочке, то стальные заводы могут снова уйти в убытки, поэтому в отраслевой цепочке есть риски поэтапной отрицательной обратной связи.

Три фактора — рост энергии, переговоры по долгосрочным контрактам и поэтапная несостыковка спроса и предложения — совместно подтолкнули рост цен на железную руду в марте. После апреля, несмотря на то что суточная добыча чугуна имеет потенциал для восстановления, по сезонным данным в конце апреля — начале мая возможно увидеть максимум в первой половине года. И если стальные заводы перейдут в убыточное состояние, то пик суточной добычи чугуна может наступить раньше. В то же время после второго квартала предложение будет постепенно восстанавливаться; с марта глобальные отгрузки железной руды растут две недели подряд. Если учитывать, что складские запасы в портах находятся на высоком уровне, то активность пополнения запасов сырья у стальных заводов также будет невысокой. Также, независимо от того, рассматривается ли базис, абсолютная оценка или относительная оценка, оценка по железной руде достигла относительно высоких уровней. Поэтому в апреле следует учитывать риск поэтапного снижения.

Операционная стратегия: в апреле по черным секторам существует риск поэтапной коррекции; основной контракт по арматуре находится около 3200, горячекатаный прокат — около 3350, железная руда — около 830, где присутствует определенное давление. Глубина коррекции зависит от масштаба корректировки железной руды, но вероятность пробоя новых минимумов невысока.

Важное заявление

Этот отчет подготовлен командой исследовательского подразделения Donghai Futures Co., Ltd.; вся информация в отчете получена из общедоступных источников. Donghai Futures стремится обеспечивать объективность и справедливость содержания отчета, но не дает никаких гарантий относительно точности и полноты этих данных, а также не гарантирует, что содержащаяся информация и рекомендации не претерпят никаких изменений. Все позиции, выводы и рекомендации, содержащиеся в отчете, предоставляются клиентам исключительно для справки и не являются инвестиционной рекомендацией для клиентов; также не учитываются особые инвестиционные цели отдельных клиентов, их финансовое положение или потребности. Клиент не должен полагаться исключительно на этот отчет вместо самостоятельного независимого суждения. При любых обстоятельствах наша компания не несет ответственности за любые убытки, понесенные любыми лицами в результате использования любого содержания в этом отчете; трейдеры должны самостоятельно нести риски. Авторские права на этот отчет принадлежат исключительно исследовательскому подразделению Donghai Futures Co., Ltd. Без письменного разрешения любые организации и частные лица не имеют права воспроизводить, копировать и публиковать его в любой форме. При цитировании, перепечатке и публикации необходимо указывать источник: исследовательское подразделение Donghai Futures Co., Ltd.

Исследовательское подразделение Donghai Futures Co., Ltd.

Адрес: Шанхай, ул. Эшань (峨山路) 505, здание Oriental Chunyi, 10F

Контактное лицо: Цзя Лицзюнь

Телефон: 021-80128600-8632

Веб-сайт：www.qh168.com.cn

E-MAIL：Jialj@qh168.com.cn

 Сотрудничество со Sina — большой платформенный сервис для открытия фьючерсных счетов. Безопасно, быстро и с гарантией
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e34b974b6-55a4d93641-8b7abd-ceda62)

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в Sina Finance APP

Ответственный: Чжу Хэннань