Одна сделка — и за 7 лет заработано 182.3B

Прошлым июлем мой коллега, преподаватель Бу Фань, в статье «Становится ли “король выходов” в этом году? За полгода — 100B» представил европейского гиганта PE — EQT (Группа Иньто).

Тогда, когда давление на выходы в целом было повсеместным, эта организация в первой половине 2025 года вопреки рынку завершила выходы на сумму до 108.2B юаней. Причём это не только вдвое больше по сравнению с тем же периодом 2024 года, но и впервые превзошло итоговую величину за весь год. Так и появилось звание «короля выходов».

Теперь, спустя 8 месяцев, этот «король выходов» снова сделал ход и обновил собственные рекорды.

На днях EQT объявила, что завершила окончательное сокращение доли в компании Galderma (далее «Галдерма»), занимающейся дерматологией по всему миру, посредством серии сделок. Согласно объявлению, эта продажа принесла общий валовой доход примерно 49 млрд швейцарских франков (около 4.9B юаней).

Важно отметить, что ранее EQT уже многократно сокращала долю через продажу акций, а завершение этой продажи означает, что её инвестиции в Галдерму реализовали «полный выход».

Как раскрыла EQT, совокупно эта инвестиция принесла фондам и соинвесторам прибыль примерно в 210 млрд швейцарских франков (около 21B юаней).

Эта цифра также одновременно установила рекорд по масштабу крупнейшего выхода в истории этой компании.

От «отказа от актива» Nestlé до самого прибыльного проекта EQT в истории

Сначала представим инвестируемую компанию, которая принесла EQT столь крупную отдачу, — Галдерму.

Это профессиональная компания по здоровью кожи. Её история восходит самое раннее к 1961 году: тогда в США, в штате Техас, была основана компания Irving Laboratories, специализировавшаяся на исследованиях в области дерматологии — это и было предшественником Галдермы. В 1972 году эта лаборатория была приобретена Alcon, а пять лет спустя её включили в группу Nestlé.

Перенесёмся в 1981 год: L’Oréal и Nestlé вложили по 50% и совместно основали R&D-центр Галдермы. С этого момента компания официально вышла на рынок под брендом «Галдерма».

В 2014 году Nestlé вновь выкупила у L’Oréal 50% акций Галдермы за 3,1 млрд евро и интегрировала их в Nestlé Skin Health — компанию по здоровью кожи Nestlé. Однако хорошее время не длилось долго: в 2019 году, спустя 5 лет, Nestlé запустила стратегическую корректировку и намеревалась выделить бизнес по здоровью кожи из группы.

В том же году, в октябре, EQT вместе с Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) сформировали инвестиционный консорциум и приблизительно за 10,2 млрд швейцарских франков (около 10 млрд долларов США) приняли Галдерму от Nestlé.

После вхождения в Галдерму EQT в основном сделала три вещи:

Во-первых, провела управленческую перестройку: помогла Галдерме отделиться от системы Nestlé, сформировала совершенно новую независимую управленческую команду и предоставила ей больше самостоятельности в принятии решений;

Во-вторых, сфокусировалась на стратегии: под влиянием EQT Галдерма сосредоточила ресурсы на двух направлениях с высокими темпами роста — эстетической медицине и рецептурных препаратах;

В-третьих, занялась операциями с капиталом: EQT оптимизировала структуру капитала Галдермы, проложив ей путь к самостоятельному листингу.

В 2024 году Галдерма успешно разместилась на Швейцарской фондовой бирже; её рыночная капитализация составила примерно 14,5 млрд швейцарских франков (около 116.4B юаней), и она стала одним из крупнейших IPO в Европе за тот год. После листинга цена акций компании стабильно росла и сейчас выросла почти в три раза.

Вместе с котировками поднималась и выручка компании. По данным СМИ, до прихода EQT в 2018 году выручка Галдермы составляла лишь 2,8 млрд долларов. А согласно последнему финансовому отчёту, в 2025 году годовая выручка компании впервые превысила порог 5 млрд долларов и составила 5.21B долларов.

Для инвестиционных структур, когда показатели инвестируемой компании развиваются хорошо, выход в подходящий момент всегда считается самым надёжным путём. Поэтому в 2025 году EQT начала поэтапно сокращать долю в форме продажи акций. Например, в декабре 2025 года EQT уже продала 10% акций Галдермы группе L’Oréal.

Самые последние действия были в марте этого года — то есть на этапе окончательного сокращения доли в Галдерме, упомянутом в начале статьи. Согласно объявлению, эта продажа охватывает около 34 млн акций с правами, а общий валовой доход составил примерно 49 млрд швейцарских франков (около 4.9B юаней); соответствующие работы завершены 13 марта 2026 года.

С момента вхождения в 2019 году и до сегодняшнего «полного выхода» EQT за 7 лет суммарно принесла фондам и соинвесторам прибыль примерно в 210 млрд швейцарских франков (около 21B юаней).

За этот выход EQT назвала его «крупнейшим рекордом по созданию стоимости в истории института». Но с учётом текущей среды по привлечению капитала эта цифра, даже если поставить её в отчёт о результатах любой PE-компании, всё равно выглядит впечатляюще.

PE-дом с активами в управлении 2,15 трлн

Учреждение, способное создавать такие инвестиционные доходы, естественно, не является заурядным.

Штаб-квартира EQT находится в шведском Стокгольме. В 1994 году её основала шведская группа Industrivärden. Опираясь на финансово сильную семейную группу Валленбергов, EQT работает в таких сферах, как private equity, инфраструктура, материальные активы и решения для частного богатства. По состоянию на начало 2026 года объём активов в управлении EQT составляет 270 млрд евро (около 2,15 трлн юаней).

Если говорить строго, EQT — уже давно старый знакомый китайского рынка. Ещё в середине 90-х EQT начала разворачивать деятельность и сотрудничество в Китае; а в последние годы инвестировала в несколько ранних китайских технологических компаний, включая Канноситэн и Паму Медикал.

Однако именно то, что действительно сделало EQT широко известной на внутреннем рынке, — это сделка 2022 года по приобретению старого работодателя «королевы венчурных инвестиций» Сюй Синь — компании Baring Asia.

Перенесёмся в март 2022 года: EQT за общий платёж примерно в 47,8 млрд юаней завершила приобретение старейшей PE-компании Baring Asia. В то время эту сделку в отрасли также называли «эпической сделкой крупного масштаба».

Baring Asia была одной из наиболее представительных долларовых фондовых компаний в Китае; она инвестировала в такие известные компании, как NetEase, Xu Fu Ji, Wall Street English, JD Health и многие другие.

Значение этой сделки для EQT было существенным: во-первых, за счёт масштаба — приобретение мгновенно подняло активы в управлении EQT в Азии выше 20 млрд евро; во-вторых, за счёт расширения базы клиентов — Baring Asia принесла более 300 клиентов, из которых около 115 были новыми источниками ресурсов; в-третьих, за счёт дополнения бизнеса — объединение бизнеса Baring Asia в недвижимости с платформой EQT усилило их дальнейшую компоновку в таких областях, как логистическая недвижимость, индустриальная недвижимость в области наук о жизни и т.п.

А в феврале этого года EQT ещё раз завершила ключевое приобретение — купила 100% акций компании Coller Capital (S-торговый гигант) за 3,7 млрд долларов (около 257 млрд юаней). Недавно последняя как раз закрыла финальную стадию крупнейшего в её истории фонда CIP IX, объём которого составил 14,2 млрд долларов.

Логика приобретения Coller Capital похожа на приобретение Baring Asia: ключ в том, что EQT «дополняет» свою карту бизнеса. После завершения сделки Coller Capital создаст в структуре EQT новую бизнес-платформу «Coller EQT» и станет частью нового направления по вторичному бизнесу.

Из двух вышеупомянутых сделок несложно увидеть, что амбиции этой европейской PE-старой гвардии уже не ограничиваются прежним инвестбизнесом: она расширяет деятельность через консолидацию и слияния с компаниями отрасли. Однако всё это требует мощной финансовой поддержки. Выходная операция с Галдермой, обеспечившая сверхтысячесмиллиардные возвраты, как раз даёт EQT самое надёжное «боеприпасное топливо» для будущего расширения «карты активов».

В 2025 году — год урожая EQT

Стоит отметить, что незадолго до объявления о продаже Галдермы EQT уже выпустила годовой отчёт за 2025 год. По данным, в части привлечения средств, инвестиций и выходов эта PE-мегаструктура встретила 2025 год настоящим «пиком».

Во-первых, в части привлечения капитала. В 2025 году в EQT суммарно поступило 26 млрд евро (около 182.28B юаней). Это более чем вдвое больше, чем в 2024 году. При этом большая часть средств влилась в основной фонд BPEA IX — в прошлом году этот фонд привлёк 14 млрд долларов (около 21.5k юаней).

Кроме того, включая медицинские и health-growth фонды, европейский фонд логистической недвижимости и несколько «вечнозелёных» фондов, все они в прошлом году собрали десятки миллиардов евро.

Здесь добавим информацию, не относящуюся непосредственно к отчёту.

В начале 2025 года журнал «International Private Equity» опубликовал топ-300 глобальных инвестиционных институций private equity. EQT с объёмом привлечения за пять лет (2020–2024) в 113,3 млрд долларов (около 21.5k юаней) заняла второе место, уступив только KKR. Учитывая среду по привлечению капитала в 2025 году, можно практически уверенно заключить, что результаты EQT по привлечению в прошлом году по-прежнему имеют большой вес в глобальном масштабе.

При массовом притоке средств EQT также активно наращивала инвестиционную деятельность по всему миру. Отчёт показывает: в 2025 году общий объём инвестиций EQT по всему миру составил 16 млрд евро (около 25.7B юаней). Из них 45% было направлено в европейский рынок, примерно треть — в Северную Америку, а оставшиеся около 20% — в Азиатско-Тихоокеанский регион. В инвестициях были представлены такие сферы, как облачное ПО, промышленные технологии, первичный AI и ряд других направлений.

Конечно, как «королю выходов» особенно бросаются в глаза результаты EQT по выходам в 2025 году. В этом году EQT пережила самый активный в истории период выходов: общий объём выходов фондов и выходов, реализованных для совместных инвесторов, составил 34 млрд евро (около 96.71B юаней). Среди них основной фонд завершил 30 сделок по выходу; средний общий коэффициент возврата составил 2,6х, что значительно превышает целевой уровень доходности организаций.

Эти достижения не обходятся без поддержки со стороны звёздных проектов. Помимо Галдермы, в 2025 году EQT также завершила несколько заметных выходов: например, продала миноритарную долю в IFS с общим коэффициентом доходности 7х и вернула LP 3 млрд евро.

Теперь, по прошествии лишь четверти 2026 года, 425,4 млрд юаней от выхода по Галдерме уже зачислены. Можно ожидать, что в отчёте EQT о выходах за 2026 год результат этой европейской PE-мегагруппы, вероятно, поднимется ещё на один уровень по сравнению с тем, что только что было установлено как исторический рекорд за 2025 год.

Ещё один момент, на который стоит обратить внимание: EQT раскрыла в отчёте, что ожидает в этом году начать сбор средств для Infrastructure VII и продвигать первый продолженный фонд. Учитывая отличные показатели выхода, дальнейшее привлечение средств, вероятно, для EQT будет делом решённым само собой.