«Черный лебедь» внезапно атакует! Как пережить шторм? Тенденции на рынке A-акций разделяются, остерегайтесь постоянных потерь капитала!

Влияние конфликта между США, Ираном и Израилем на мировые фондовые рынки все еще продолжается: индекс Shanghai Composite на прошлой неделе продолжил снижаться, но в динамике отдельных акций уже проявилась дифференциация. Сейчас также идет период плотного раскрытия годовых отчетов котирующихся компаний: компании с хорошими показателями и разумной оценкой демонстрируют сильную динамику, одна за другой они устанавливают новые максимумы или бросают вызов историческим пикам. Однако многие прежние «хитовые» акции, которым не хватало поддержки со стороны результатов, всего за чуть более чем месяц столкнулись с падением вдвое.

Если смотреть в более длительной перспективе, холодный ветер на фондовом рынке не так уж страшен. На самом деле, цены акций некоторых компаний с хорошими показателями уже давно значительно превзошли максимум 10-летней давности индекса Shanghai Composite в 5178 пунктов. Например, цены акций Midea Group, China Shenhua и Fuyao Glass за последние 10 лет выросли в 3 раза: инвестирование в такие акции означает, что среднегодовая доходность за последние 10 лет составляет около 15%.

Но даже цены акций отличных компаний будут колебаться вместе с рынком, особенно в периоды, когда общая динамика фондового рынка мрачная. Например, с 12 июня 2015 года по 1 февраля 2016 года на A-акции пришлась очередная серия сильных потрясений, вызванных де-левереджем: Shanghai Composite упал с 5178 до 2638 пунктов, Midea Group снизилась на 28%, а China Shenhua — на 47%.

В долгосрочной перспективе хорошие результаты плюс разумная оценка могут стать опорой для прохождения штормов фондового рынка, но плохие результаты в сочетании с высокой оценкой могут привести инвесторов к постоянным потерям капитала.

Однажды почти упали вдвое, но смогли пережить бычий и медвежий рынок

12 июня 2015 года Shanghai Composite установил второй исторический максимум на уровне 5178 пунктов, а максимальная цена акций Midea Group в тот день составила 103.77 юаня (с учетом последующей корректировки). А 31 марта 2026 года цена закрытия Midea Group в тот день составила 430.68 юаня (с учетом последующей корректировки), рост котировок за десять лет — 3.15 раза.

Если разделить анализ на оценку и результаты, то устойчиво хорошие показатели сыграли роль стабилизатора. Годовой отчет за 2025 год показывает, что чистая прибыль Midea Group, приходящаяся на акционеров, составила 43.95B юаней, а годовой отчет за 2015 год показывает, что чистая прибыль Midea Group, приходящаяся на акционеров, составила 12.7B юаней; прирост за 10 лет по результатам составил 2.46 раза. По оценке: текущий коэффициент P/E Midea Group составляет 12 раз, а на уровне 5178 пунктов он составлял 14 раз — оценка немного снизилась.

С точки зрения дивидендов: за последние десять лет суммарные дивиденды Midea Group составили 19 юаней на акцию. А на уровне 5178 пунктов максимальная цена акций в тот день составляла 38.7 юаня, то есть суммарные дивиденды за 10 лет почти вернули половину той цены. Кроме того, стоит отметить, что в годовом отчете за 2025 год компания планирует выплатить 38 юаней дивидендов из расчета на 10 акций, что для инвестора, который купил в 2015 году на 5178 пунктах по цене 38.7 юаня, означает, что дивидендная доходность уже превысила 10%.

На уровне 5178 пунктов максимальная цена China Shenhua в тот день составила 32.71 юаня (с учетом последующей корректировки), а 31 марта 2026 года цена закрытия составила 125.5 юаня (с учетом последующей корректировки); рост за десять лет — 293%.

Если разделить анализ на оценку и результаты, то постоянный рост результатов подтягивал вверх и цену акций. Прирост чистой прибыли, приходящейся на акционеров, China Shenhua за 10 лет составил 2.3 раза. По оценке: на уровне 5178 пунктов P/E China Shenhua составлял 15.7 раза, а текущая оценка — 18.7 раза, то есть оценка немного выросла. С точки зрения дивидендов: суммарные дивиденды China Shenhua за последние 10 лет составили 19.5 юаня на акцию, а на уровне 5178 пунктов цена акций компании составляла 26 юаней — это означает, что инвесторы за 10 лет суммарными дивидендами почти вернули 75% той цены.

«Две птицы в лесу лучше, чем одна птица в руках»

Хотя с точки зрения «заднего ума» можно сказать, что удерживание этих компаний с хорошими показателями помогает пережить самые трудные времена на фондовом рынке и в итоге добиться хороших инвестиционных результатов. Но сделать это не так легко: колебания цен акций «сбивают» волю инвесторов, и когда как раз нужно держаться, многие сдаются.

В последнее время несколько прежде популярных акций, которым не хватало поддержки со стороны результатов, всего за чуть более чем месяц упали вдвое. Цены акций за одну ночь вернулись «к состоянию до освобождения». При повторном рассмотрении того ралли на уровне 5178 пунктов становится видно, что тогдашние популярные акции за прошедшие 10 лет почти у всех падали более чем на 70%, и практически не было шансов, что они снова вернутся к тогдашним пиковым ценам.

Искушение «разогревом» концепций — это один из главных барьеров, который инвестициям приходится преодолевать. Люди от природы любят слушать истории — особенно те грандиозные повествования, которые связаны с передовыми технологиями, национальными стратегиями или решением сложных проблем мира. Такие компании часто упаковывают себя как «тех, кто переворачивает игру», но не могут предоставить достойные данные по выручке. Их реальные продукты — не товары, а надежда.

Как говорил легендарный управляющий Питер Линч: «Вы покупаете потому, что компания показывает хорошие результаты. И одна из самых серьезных ошибок, которую совершают инвесторы, заключается в том, что они покупают, ценя потенциал какой-то компании. Нельзя покупать акцию только из-за чьего-то потенциала. Общая черта таких акций — отсутствие реальной поддержки в виде прибыли; они сильны в рекламе и слабы в получении доходов».

Питер Линч также отметил: крупнейшая ошибка инвесторов в том, что они не понимают, какая именно компания у них в портфеле. Еще одна большая ошибка — когда они покупают, ценя некий потенциал компании.

«Они услышали слух, что у компании большой потенциал, но сейчас у компании нет прибыли… Вам нужно посмотреть на другие компании, и уже потом проверить, сбудется ли этот потенциал. Я не думаю, что вы должны покупать акцию только потому, что она кажется перспективной. Вы покупаете потому, что у компании хорошие результаты».

Великие компании дают инвесторам достаточно времени для входа, но людям постоянно не хватает терпения. Питер Линч рекомендует подождать, пока компания уже реализует стабильную и надежную прибыль, и только после этого рассмотреть покупку их акций. Он сказал: «Если у вас есть сомнения, потом посмотрите снова».

Еще один «гуру» A-акций по стоимостным инвестициям Чжан Яо тоже говорил: «Да, среди акций по “трассам/направлениям” есть и value-инвестиции, но требования к компетенциям там выше. Традиционная value-инвестиция сильна тем, что в ней больше определенности, и требования к инвестору ниже. А поскольку определенность выше, держать акции стабильнее — и инвестировать становится легче».

Уоррен Баффет говорил: «В период, когда мы управляли Berkshire, мы никогда не пытались выбирать среди моря неустойчивых компаний крошечных победителей. Мы полагаем, что у нас нет такой проницательности. Вместо этого мы пытаемся оценить, сколько маленьких птиц в кустарнике, и когда они появятся. Одна птица в руке лучше, чем две птицы в лесу».

Серия за серией рыночных движений показывает: как только направление ветра меняется, у популярных акций в популярных отраслях, которым не хватает поддержки со стороны результатов, почти нет шансов вернуться к тогдашним вершинам цен. Поэтому инвесторы сталкиваются с постоянными потерями капитала. Фактически, для обычных инвесторов, если существует риск постоянных потерь капитала, которые они не могут выдержать, такие инвестиции не должны входить в портфель.

Но те терпеливые инвесторы, которые опираются на фундаментальный анализ вроде хороших результатов, разумной оценки и устойчивости, в долгосрочной перспективе получат существенную прибыль: доходность Чжан Яо «20 лет 2000 раз» и доходность Баффета «60 лет 30k раз» обе подтверждают эту закономерность.

(Компании, упомянутые в этой статье, приведены только в качестве примеров; не следует делать выводы и инвестировать на их основе)

Огромные объемы информации, точная интерпретация — в приложении Sina Finance