Обзор годовых отчетов пяти крупнейших страховых компаний: как прибавлять в инвестициях в акции

Сюэ Цзинь 中国证券报

Финальные квартальные отчёты по страховым компаниям на рынке A-акций подошли к концу. Если в горизонтальном разрезе рассмотреть инвестиций 5 крупнейших страховщиков в 2025 году, то в условиях низких процентных ставок лозунг «извлекать доход из акций» превратился из мечты и намерений в реальность. На основе совокупности отчётов о результатах за 2025 год по каждой из страховых компаний, China Life, China Property & Casualty Insurance, New China Life, PICC и Ping An в общей сложности получили материнскую чистую прибыль свыше 200k юаней, что на более чем 20% больше в годовом выражении. При рассмотрении структуры прибыли вклад инвестиционных доходов, особенно от долевых инвестиций, нельзя недооценивать. При этом все страховщики наращивают «плюс» в долевых инвестициях: с одной стороны — рост инвестиционных масштабов и доли в структуре портфеля, с другой — обновление инвестиционных стратегий с переходом к более точному управлению.

Ряд руководителей страховщиков заявили, что уделят высокое внимание ценности и стратегической значимости размещения долевых активов в общем инвестиционном портфеле, будут активно откликаться на политическую установку о выходе на рынок долгосрочного капитала и нарастят усилия по освоению рынка акций. Одновременно, с учётом собственных потребностей ALM (управления активами и обязательствами) и изменений рыночной среды, они будут всесторонне планировать сроки размещения и масштабы долевых активов и за счёт децентрализации и стратегий диверсификации повышать устойчивость инвестиционного портфеля и обеспечивать его доходность с точки зрения долгосрочной поддерживаемости.

Рост доли в акциях

В условиях низких процентных ставок основная «тяжёлая часть» в размещении страховых средств — доходы от активов с фиксированной доходностью — не может в полной мере покрыть стоимость обязательств, поэтому увеличение долевых активов становится обязательным вариантом. Одно из ключевых изменений в инвестициях страховых средств, отражённых в годовых отчётах за 2025 год, — это наращивание долевых активов. По мнению участников отрасли, это является как результатом регуляторного стимулирования, так и выбором в пользу рыночных тенденций.

По данным видно: долевые инвестиции пяти крупнейших страховщиков не только растут по масштабам, но и увеличивают свою долю в портфеле. По состоянию на конец 2025 года совокупные инвестиционные активы пяти страховщиков превысили 20 трлн юаней; при этом объём инвестиций в акции составил 2,5 трлн юаней — по сравнению с концом 2024 года прирост составил более 1 трлн юаней, а темп роста достиг 75%. Доля акций в инвестиционных активах также выросла с 7,8% до 12,2%, прибавив 4,4 процентного пункта.

Если дополнительно учесть инвестиции в долевые фонды, тренд на наращивание долевых активов становится ещё более выраженным. Например, у China Life публичный объём долевых инвестиций на открытом рынке превысил 1,2 трлн юаней, а коэффициент размещения вырос почти на 5 процентных пунктов; у Ping An остаток инвестиций в акции и долевые фонды составил 1,24 трлн юаней, а коэффициент размещения увеличился на 9,3 процентного пункта — до 19,2%.

Восстановление капиталового рынка в 2025 году обеспечило страховым средствам довольно щедрую отдачу от наращивания долевых позиций, открыв более благоприятное «окно» для получения прибыли, а также добавив «вверх» эластичности к результатам — у многих страховщиков общий коэффициент доходности по совокупным инвестициям достиг новых максимумов за много лет. Среди них New China Life — 6,6%, а China Life — около 6,1%.

Генеральный директор China Property & Casualty Insurance Чжао Пэн сообщил, что в 2025 году чистое наращивание A-акций у China Property & Casualty Insurance составило свыше 400 млрд юаней, а доля долевых активов на вторичном рынке увеличилась на 4,3 процентного пункта — до 13,3%; инвестиции в акции и фонды выросли до более чем 25k юаней. Совокупная доходность по акциям TPL (переоценка по справедливой стоимости с отражением в прибыли/убытке текущего периода) и по акциям/фондам составила 30,4%; совокупная доходность по акциям OCI (переоценка по справедливой стоимости, отражаемая в прочем совокупном доходе) составила 19,2%.

«Когда рынок был вялым, мы размещались против тренда. В 2025 году мы стратегически повысили долю долевых активов почти на 5 процентных пунктов; в частности, мы сосредоточились на технологических акциях, отражающих направление новой качественной производительности в Китае. Инвестиции в соответствии с историческими тенденциями и следование за волной эпохи — первопричина улучшения результатов». Вице-президент China Life Лю Хуэй признался: «В наших долевых инвестициях в 2025 году мы воспользовались структурными возможностями рынка, поймали главный «лонг» в стиле роста (main rise), и совокупная инвестиционная доходность TPL по долевым активам составила почти 30%».

Точное управление долевыми инвестициями

На фоне всё более сложной рыночной среды многие руководители страховщиков считают, что в будущем нужно своевременно оценивать ситуацию и продолжать более точное управление в сфере долевых инвестиций.

«Долевые инвестиции — это «главный рычаг» в борьбе за стабильность и рост инвестиционных результатов. Мы будем придерживаться курса «стабилизация с поступательным движением», продолжать следить за размещением акций с высокой дивидендной доходностью по OCI, а также сосредоточимся на возможностях роста, заложенных в «Концепции плана “Пятнадцатая пятилетка” — “Пятнадцатая пятилетка” и “пятилетка после” (XV-V)”». Мы будем усиливать исследования ключевых отраслей и ключевых сфер, разумно планировать размещение TPL-акций и формировать долгосрочный, устойчивый к колебаниям с точки зрения результатов, обладающий рыночной конкурентоспособностью и более сбалансированный портфель долевых инвестиций». Что касается направлений долевых инвестиций в дальнейшем, это пояснил вице-президент China Property & Casualty Insurance Цай Чжи-вэй.

«Мы эффективно увеличим долю долевых инвестиций на открытом рынке». Как сказал вице-президент PICC Су Ган, PICC в долгосрочной перспективе будет придерживаться стратегии «ключевой роли дивидендной ценности», фокусируясь на листинговых компаниях, которые одновременно обладают более высокой способностью к распределению дивидендов и стабильными перспективами роста. И на этой основе соответствующие высококачественные активы будут использоваться как ключевой «фундаментальный» (core) пакет. Кроме того, мы усилим общий уровень способности портфеля долевых инвестиций противостоять просадкам и сформируем более всеобъемлющую систему спутниковых стратегий, покрывающую множество ключевых областей, включая технологические инновации, большую медицину, крупное потребление и др.

Ко-CEO Ping An Го Сяо-тао заявил: «Ключевая инвестиционная логика Ping An в этом году — “искать определённость в условиях неопределённости”». «Для долгосрочного терпеливого капитала самое важное — чтобы инвестиции были согласованы с направлением развития экономики страны», — сказал он. «Новая качественная производительность, базовая инфраструктура, медицинское здравоохранение и старение/уход, финансовая сильная страна, здоровый Китай и т.д. — это факторы определённости, и именно эти направления являются важными объектами долгосрочного размещения Ping An».

«Мы за счёт научного распределения по крупным классам активов и диверсифицированных инвестиций снижаем чувствительность всего портфеля к волатильности одного конкретного рынка. Разумно используем механизм классификации активов в рамках нового стандарта по финансовым инструментам и надлежащим образом управляем влиянием волатильности справедливой стоимости долевых активов на отчёт о прибылях и убытках». Как сказал генеральный директор New China Asset Management Чэнь И-цзян, «мы будем активно создавать сверхдоходность за счёт отбора выдающихся внешних управляющих, в полной мере использовать рыночные силы для распределения рисков, снижать влияние волатильности отдельных стратегий, а также в фокусе повышать целый ряд способностей в сфере исследований и инвест-процессов (投研). Благодаря активному управлению мы будем стремиться получать сверхдоходность в условиях колебаний».

Двигаться вперёд стабильно в балансе

Страховые средства наращивают усилия по освоению рынка долевых инструментов. В то же время, на фоне того что новый бухгалтерский стандарт усиливает эффект колебаний прибыли, они стараются за счёт многообразных инструментов, диверсифицированного размещения и т.п. стратегий ослаблять влияние волатильности капиталового рынка на отчёт о прибылях и убытках. Многие руководители страховщиков заявили, что необходимо расширять типы активов и обогащать инвестиционные стратегии, чтобы усилить общую способность портфеля генерировать доход и его устойчивость.

Лю Хуэй отметил: «По альтернативным инвестициям, инвестициям в акционерный капитал и т.п. компания всегда уделяла этому большое внимание. В течение этих двух лет наши альтернативные инвестиции в основном распределялись по долговым финансовым продуктам. Одновременно мы также участвуем в инвестициях в акции и в частные фонды, а также в REITs, ABS и других инвестициях. Альтернативные инвестиции — важный инструмент, с помощью которого мы отвечаем на вызовы общей среды низких процентных ставок. Компания продолжит повышать способность к альтернативным инвестициям, чтобы они играли более важную роль в инвестиционном портфеле».

«В 2026 году мы будем продолжать значительно наращивать усилия по разработке и размещению инновационных альтернативных продуктов, включая секьюритизацию активов. При этом опорой станут частные фонды прямых инвестиций (private equity funds), которые уже учреждены и планируются к учреждению в рамках группы China Property & Casualty Insurance. Мы сфокусируемся на областях, связанных с ключевыми национальными стратегиями и развитием страхового бизнеса, и будем инициативно использовать инвестиционные возможности, заложенные в строительстве стратегически развивающихся отраслей и современной индустриальной системы», — сказал Цай Чжи-вэй.

Чэнь И-цзян заявил: «New China Insurance продолжит усиливать масштаб работ по диверсифицированному размещению активов. Долгосрочный инвестиционный характер страховых средств естественным образом согласуется с такими категориями активов, как альтернативные инвестиции и инвестиции в акционерный капитал. Компания будет активно использовать преимущества терпеливого капитала: обслуживая национальные стратегии и развитие реальной экономики, она будет делиться долгосрочной инвестиционной отдачей, возникающей в результате трансформации и модернизации экономики. Диверсификация помогает снизить корреляции между разными типами активов, улучшить риск-доходность портфеля, а также повысить устойчивость и стабильность инвестиционных результатов».

(Редактор: Цянь Сяо-жуй)

Ключевые слова：