Вы можете обыграть фондовый рынок, избегая его худших дней. Но вы не сможете

Недавно пост от рыночного стратега стал вирусным на социальной платформе X. Вот снимок экрана с рассматриваемым постом:

		Пост Лэнса Робертса в X

Данные по состоянию на 15 марта 2026 года.

Если подытожить, то по словам этого стратега, вы могли бы заработать намного больше, предотвращая крупнейшие потери рынка, чем вы упустили, находясь вне рынка в те дни, когда он показал свои крупнейшие взлеты. Намек в том, что вам следует обходить самые худшие дни и меньше беспокоиться о том, чтобы участвовать в лучших днях.

Так что давайте оценим это утверждение.

Проверка фактов

Сначала: пост соответствует фактам? Да. Я пересчитал анализ и получил те же цифры, что и автор. Вы заработали бы больше, если бы избегали 10 худших дней S&P, чем вы потеряли бы, пропустив его 10 лучших дней. Вот 10 худших и лучших дней за этот период:

Почему вы должны были бы заработать больше, избегая худших дней, чем вы бы потеряли, пропустив лучшие дни? Хотя средний убыток в 10 худших днях был чуть меньше, чем средняя прибыль в 10 лучших днях, убытки оказывают большее влияние, когда они накапливаются.

Чтобы проиллюстрировать, представьте, что у вас есть акция, которая теряет 10% сегодня и 4% завтра, а затем набирает 5% на следующий день и 10% в день после этого. Ваш средний убыток чуть меньше (7.0%), чем средняя прибыль (7.5%). Но вы не вернулись к нулю. Скорее, вы потеряли примерно 0.2%.

Пост проходит проверку фактов.

Проверка нюансов

Тем не менее пост Робертса вводит в заблуждение в нескольких аспектах.

Например, он описывает результаты в накопительной (кумулятивной) форме. Поскольку это был период более чем 25 лет, даже незначительные годовые различия могут в конце превратиться в пропасть, если выражать их таким образом.

Как выясняется, разница годовой доходности между тем, чтобы пропустить худшие дни, и тем, чтобы пропустить лучшие дни, была узкой. Был штраф 2.40% в год за пропуск 10 лучших дней и награда 2.66% в год за пропуск худших, то есть разница 26 базисных пунктов в год.

		S&P 500: показатели без 10 лучших и 10 худших дней индекса (1 янв. 1990 – 13 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 13 марта 2026 года. Доходности S&P 500 PR не отражают реинвестирование дивидендов. Скачать CSV.

Можно утверждать, что даже небольшая разница может со временем накапливаться в весьма существенную сумму в долларах, делая пост в соцсетях валидным. Но это натяжка, если учесть, что выгода от избегания худших дней и штраф за пропуск лучших дней менялись со временем.

Чтобы проиллюстрировать, я рассчитал скользящие 10-летние доходности S&P 500 с 1 января 1929 года по 28 февраля 2026 года двумя способами: доходность индекса без учета 10 лучших дней и доходность без учета 10 худших дней. Я также рассчитал чистую разницу между штрафом за пропуск лучших дней и бонусом за избегание худших дней.

		S&P 500: скользящая 10-летняя избыточная доходность без учета 10 лучших и 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct; расчеты автора. Данные по состоянию на 28 февраля 2026 года. В доходностях S&P 500 PR исключено реинвестирование дивидендов; скользящие 10-летние периоды с шагом 12 месяцев; бонус (штраф) к доходности получен как разница между доходностью портфеля “ex” и доходностью S&P 500. Скачать CSV.

Я обнаружил, что награда за избегание худших дней была похожа на штраф за пропуск лучших дней (это линия “Net”). Хотя верно, что было больше периодов, когда первое превышало второе, итог в основном зависел от того, что немногие из нас способны предсказать — направления фондового рынка. Когда доходности S&P были низкими, было особенно важно избегать плохих дней, но куда менее важно в периодах, когда доходности индекса были высокими.

		S&P 500: скользящие 10-летние доходности индекса vs. чистая выгода от избегания 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 28 февраля 2026 года. Индекс S&P 500 PR; исключает реинвестирование дивидендов; выгода от пропуска худших дней vs. штраф за пропуск лучших дней получены как избыточная доходность индекса ex 10 худших дней минус отрицательная избыточная доходность индекса ex 10 лучших дней. Скачать CSV.

Утверждение поста не проходит проверку нюансов.

Проверка реальностью

На этом этапе мы еще не говорили о “слоне в комнате”: о вашей способности избегать худших дней рынка. Чтобы поставить этот вызов в перспективу, вернемся к посту и к периоду, который он охватывал: с 1 января 1990 года по 13 марта 2026 года. Вот тайм-лапс ежедневных доходностей S&P за этот промежуток:

		Ежедневные доходности S&P 500 (1 янв. 1990–13 марта 2026)

		S&P 500 PR; исключает реинвестированные дивиденды

Замечаете что-нибудь? Лучшие и худшие дни сгруппированы. Медианная дистанция между одним из 10 худших дней и одним из 10 лучших дней составляла семь дней.

		S&P 500: расстояние между 10 худшими и 10 лучшими днями (1 янв. 1990–16 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 16 марта 2026 года. S&P 500 PR; исключает реинвестированные дивиденды. Скачать CSV.

Что это значит: обход худших дней обычно создает высокий риск пропустить один из лучших дней, учитывая, насколько близки они друг к другу. Более того, участие в лучших днях часто означало переживать худшие дни. Иными словами, лучшие и худшие дни в значительной степени шли рука об руку — “пакетная сделка”.

Пост проваливает проверку реальностью.

Вывод

Как и у многих громких заявлений, в этом есть крупица правды: математически инвесторы получили бы больше пользы, избегая худших дней рынка, чем вреда от того, что они пропустили лучшие дни за рассматриваемый период в более чем два десятилетия.

Но маржа была небольшой, и чтобы такая стратегия работала, вам по сути нужно было уметь заранее предсказывать направление рынка — задача не из простых. В плохих рынках стратегия попыток избегать худших дней окупалась хорошо, но значительно меньше — когда акции приносили более высокую доходность.

Если отвлечься от теории, стратегия попыток избегать худших дней рынка практически невыполнима из-за того, как тенденция к группировке вместе образует между собой лучшие и худшие дни. Это срывало планы целых поколений рыночных таймеров-любителей, новичков и профессионалов, и, вероятно, будет мешать успеху и в будущем.

Пост не проходит проверку на здравый смысл.

Включено

Вот еще несколько вещей, которые я пишу, читаю, смотрю или слушаю:

• Хороший обзор ключевых трендов на рынке фондов с целевой датой.
• Еще больше про ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я рассказываю о том, чему научился вместе со своим коллегой Иванной Хэмптон.
  • Менеджер выходит в эфир с “планом” по работе с неликвидной долей XOVR (но это между ним и его советом).
• Хендрик Бессембиндер обновляет свое влиятельное исследование: “Сто лет на фондовых рынках США.”
• Димсон, Марш и Стоунтон: ежегодный глобальный инвестиционный справочник доходностей уже вышел.
• Джейсон Цвайг о слишком большом (то есть IPO) слишком рано; Робин Уиглсуорт тоже высказывается.
• Bloomberg разбирается в автомобилях специального назначения (SPV) и находит проблемы.
• Фильм _Hoosiers, _потому что, очевидно.
• Подкаст Rewatchables берется за Fargo.
• Бэнкси разоблачен.
• «Mannequin» от Wire.

Не пропадай

Мне нравится получать от вас сообщения. Есть что сказать? Идея для статьи? Напишите мне на jeffrey.ptak@morningstar.com. Если вам интересно, вы также можете подписаться на меня в X по @syouth1, и я время от времени пишу в Substack под названием Basis Pointing.