Осторожно, риск "застоя" на высоких уровнях: более 10 фондов QDII предупредили о риске премии в тот же день

На фоне усиления волатильности на международных финансовых рынках некоторые трансграничные ETF и трансграничные LOF привлекли приток средств, а риск премии резко вырос.

Только за один день 19 марта более десятка QDII-фондов, включая нефте-LOF Ифанда (易方达) , ETF на полупроводники Китай–Корея от Huatai-PineBridge (华泰柏瑞), NASDAQ Tech ETF от Invesco Great Wall (景顺长城), а также ETF Аньянского индекса Nikkei 225 от HuAn (华安日经225ETF), последовательно через объявления предупредили инвесторов: внимательно следить за риском премии в цене торгов соответствующих продуктов на вторичном рынке и осторожно принимать инвестиционные решения.

При этом корреспондент 21世纪经济报道 обратил внимание: растет и количество случаев, когда один QDII-фонд неоднократно публикует предупреждения о риске премии. С начала марта несколько трансграничных ETF и LOF выпустили более 10 соответствующих уведомлений о риске. В этот период некоторые фонды также несколько раз применяли меры временной приостановки торгов в течение дня, чтобы сдерживать постоянно высокий уровень премии.

Опрошенные отмечают: при текущих инвестициях в QDII-фонды следует в первую очередь обращать внимание на внутрибиржевую премию, избегать погонь за ростом при высокой премии, чтобы не допустить убытков из‑за последующего снижения премии. Также рекомендуется в приоритете выбирать продукты с хорошей ликвидностью и небольшой ошибкой отслеживания, придерживаться долгосрочного размещения, а не краткосрочных спекуляций, и рационально относиться к колебаниям зарубежных активов.

Многопрофильные факторы приводят к высокой премии

Обычно, когда «вторичная рыночная цена» ETF или LOF выше его IO PV (справочной стоимости чистых активов на единицу фонда), возникает премия. По сути это означает, что внутрибиржевая цена фонда выше его фактической стоимости.

Ранним утром 19 марта компания Ифанда (易方达) объявила, что в последнее время вторичная рыночная цена нефте-LOF Ифанда (QDII) заметно выше стоимости чистых активов на единицу фонда. 16 марта 2026 года стоимость чистых активов на единицу фонда составляла 1.6414 юаня; по состоянию на 18 марта 2026 года закрывающая цена фонда на вторичном рынке составляла 1.896 юаня.

То есть по состоянию на 18 марта премия по этому трансграничному LOF составляет примерно 15%.

«Настоящим настоятельно напоминаем всем инвесторам: следует внимательно следить за риском премии во вторичной рыночной цене и осторожно принимать инвестиционные решения. Если инвесторы вслепую купят по высокой премии, существенно отклоняющейся от фактической стоимости активов, то в дальнейшем могут возникнуть крупные инвестиционные потери, вызванные падением вторичной рыночной цены». говорится в заявлении Ифанда (易方达) .

Это уже 13-е с начала марта уведомление Ифанда о риске премии нефте-LOF Ифанда (易方达). В тот период компания не раз прибегала к мерам временной приостановки торгов в течение дня.

В тот же период Фонд Invesco Great Wall (景顺长城) опубликовал более 20 предупреждений о риске премии для своего глобального чип-LOF.

Фактически «ситуация, когда риски часто предупреждаются, но премия фонда все равно остается на высоком уровне» не является единичной: с такой же странной ловушкой столкнулись и некоторые трансграничные ETF.

Например, с марта по настоящее время уведомления о риске премии для трансграничных продуктов, включая ETF на полупроводники Китай–Корея от Huatai-PineBridge (华泰柏瑞), ETF на Nikkei от Huaxia (华夏日经ETF), ETF на S&P G ace Oil & Gas от 富国 (富国标普油气ETF), ETF S&P 500 от Southern (南方), ETF на французский CAC40 от HuAn (华安法国CAC40ETF) и др., появляются особенно часто.

Относительно причин того, что премия по указанным QDII-фондам держится на высоком уровне, директор центра фондовых исследований Morningstar (China) Сан Хэн (孙珩) в беседе с репортером отметил, что ключевое — это всплеск концентрации спроса на популярные зарубежные активы (нефть и газ, акции США, полупроводники и т. п.), который накладывается на то, что лимиты по QDII у фондовых компаний исчерпаны, а также в целом приостановлены или ограничены внебиржевые заявки. В результате арбитражный канал «внебиржевые покупки, внутрибиржевые продажи» перестает работать, а внутрибиржевые средства вынуждены бросаться на выкуп имеющихся долей, что приводит к сильному дисбалансу спроса и предложения и подталкивает торговую цену вверх.

Одновременно «смещение торговых часов на трансграничном рынке и более длинный цикл подписки и погашения дополнительно усиливают ценовые отклонения, в итоге формируя устойчиво высокую премию». — сказал Сан Хэн (孙珩).

QDII-фонды в режиме «лимитной приостановки» действительно уже стали нормой.

По данным Wind, сейчас более 60% QDII-продуктов находятся в статусе приостановки подписки или приостановки крупных сумм заявок. Как упоминалось выше, QDII-фонды, такие как нефте-LOF Ифанда (易方达) и ETF на полупроводники Китай–Корея от Huatai-PineBridge (华泰柏瑞), ранее уже приостановили подписку.

Один из представителей фондовой компании рассказал репортеру: когда лимиты QDII напряжены, если фондовая компания не ограничит крупные заявки на подписку, то часть средств может оказаться неиспользуемой и зависнуть, поскольку они не смогут быть инвестированы за рубеж. А снижение позиции (уменьшение доли) размоет инвестиционную доходность фонда. Поэтому лимитирование или приостановка подписки в основном делается в интересах инвесторов.

Остерегайтесь риска высокой премии

Важно отметить: если безрассудно инвестировать в ETF с высокой премией, можно столкнуться с существенными потерями.

Фонд Huatai-PineBridge (华泰柏瑞) указал: покупка фондового продукта с высокой премией равносильна «подписанию счета» на рыночные настроения.

Компания в своем анализе отметила: суть высокой премии в том, что вторичная рыночная цена отделяется от фактической стоимости, отражаемой IO PV (справочной стоимостью чистых активов на единицу фонда). Такое отклонение формируется краткосрочными факторами, такими как рыночные настроения и погоня за средствами, а не ростом внутренней стоимости продукта. Механизм арбитража будет постепенно корректировать слишком высокую скидку/премию. Кроме того, даже если из‑за лимитов временно будет возникать препятствие, как только лимиты будут снова доступны или «остынут» настроения, уровень высокой премии с высокой вероятностью быстро выровняется.

А когда цена возвращается к стоимости (внутренней ценности), даже если индекс, за которым следует ETF, не показал никакого снижения, инвесторы, купившие ETF на этапе высокой премии, все равно получат убыток из‑за падения премии.

Например, если на пике при премии 50% купить некоторый ETF по 15 юаней, а когда премия вернется к 0, даже если IO PV останется неизменным, вторичная рыночная цена упадет с 15 юаней до 10 юаней, и инвестор напрямую столкнется с убытком 33%.

Кроме того, ETF с высокой премией может столкнуться с риском ликвидности. Поскольку интерес к торгам некоторых ETF поддерживается краткосрочными спекулятивными деньгами.

«Как только рынок осознает, что вторичная рыночная цена слишком высока, или если с базовыми активами произойдут изменения, ранее скопившиеся во входе средства могут массово начать распродажу, что приведет к быстрому падению цены. Активность торгов на вторичном рынке также резко снизится, а ликвидность резко ухудшится. В этот момент, если инвесторы захотят продать имеющиеся у них доли, они могут столкнуться не только с чрезмерным спредом цен спроса и предложения, но и в крайних случаях — с проблемой “продать не получится” при монетизации. Паническое бегство средств также может вызвать запрет на снижение (limit down) вторичной рыночной цены ETF». говорится в заявлении фонда Huatai-PineBridge (华泰柏瑞).

Помимо избегания продуктов с высокой премией, в текущих условиях при инвестировании в QDII-фонды нужно учитывать и другие факторы.

Сан Хэн (孙珩) предложил: инвесторам следует в первую очередь отслеживать внутрибиржевую премию, избегать покупки «по росту» при высокой премии, чтобы не допустить убытков из‑за падения премии; одновременно обратить внимание на валютные лимиты, ограничения на подписку и правила подписки и погашения, распознать разницу во времени на трансграничном рынке, колебания обменного курса и риски зарубежного рынка. Предпочтительно выбирать продукты с хорошей ликвидностью и небольшой ошибкой отслеживания, придерживаться долгосрочных размещений вместо краткосрочных спекуляций и рационально воспринимать колебания зарубежных активов.

Кроме того, фонд Huatai-PineBridge напомнил: если премия долгосрочно остается на низком уровне, это часто является одним из признаков хорошей ликвидности ETF. ETF с хорошей ликвидностью означает, что инвесторы могут покупать или продавать по цене, близкой к фактической стоимости.

С другой стороны, чтобы сдерживать высокий риск премии в QDII-фондах, также нужны усилия с нескольких сторон.

По мнению Сан Хэн (孙珩), с одной стороны, со стороны регулятора требуется разумно увеличить валютные лимиты QDII, оптимизировать эффективность распределения лимитов и разблокировать механизм арбитража; с другой стороны, фондовые компании должны своевременно публиковать информацию о премии, вводить лимиты или приостановку подписки, направляя операции в более рациональное русло. Одновременно следует усилить просвещение инвесторов, информировать о риске расхождения цены на бирже и стоимости чистых активов, уменьшить безрассудную погоню за ростом, а также в сочетании с повышением эффективности трансграничной торговли и подписки/погашения — по многим измерениям сглаживать премию.

(Автор: Yi Yan jun; Редактор: Bao Fang ming)

Огромный объем новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Shi Xiuzhen SF183