Первый квартал на фондовом рынке: снижение, но многие сектора в плюсе

Ключевые выводы

• В первом квартале широкие показатели фондового рынка снизились, но общее падение скрывает рост в отдельных секторах.
• Падение возглавили акции технологического сектора и сектора коммуникационных услуг; при этом общие индексы снизились из‑за их значительного веса на рынке.
• Инвесторы перетекли в акции, которые отставали в последние годы, в частности в стоимостные бумаги (value), акции компаний малой капитализации (small-caps) и бумаги, выплачивающие дивиденды.

Фондовый рынок, возможно, начал год с фиксации убытков, но это было далеко не «море красного». Причина: инвесторы сместились в ранее «нелюбимые» сегменты, одновременно продавая прежних главных победителей. В результате, на фоне неопределенности из‑за войны в Иране и опасений относительно того, как искусственный интеллект повлияет на широкий спектр отраслей, акции базовых материалов, промышленных компаний и защитного потребительского сектора завершили первый квартал с ростом. Больше всего — акции энергетических компаний устроили мощное ралли на фоне всплеска цен на нефть.

Многие крупноразмерные ростовые акции, которые держались на буме ИИ, в квартале понесли убытки. Сюда входили и крупнейшие имена на рынке: Microsoft MSFT, минус 23,3%, и Nvidia NVDA, минус 6,5%. Эти технологические гиганты, имеющие большой вес в рыночных индексах, стали ключевыми факторами снижения всего фондового рынка на 4,2% по данным Morningstar US Market Index.

Между тем стоимостные акции обошли ростовые. Кроме того, акции компаний меньшего размера показали себя лучше, чем бумаги более крупных компаний, а бумаги, выплачивающие дивиденды, опередили рынок. Эта ротация обусловлена сочетанием фундаментальных опасений — ИИ подрывает выручку и бизнес‑модели, — а также всплеском цен на нефть, связанным с войной, плюс чрезмерно растянутыми оценками (valuation) у акций, которые вели ралли, — отмечает Доминик Паппалардо (Dominic Pappalardo), главный стратег по многим классам активов для Morningstar Wealth.

«Я считаю, что у отмеченных нами сдвигов [в этом году] есть еще пространство для продолжения», — говорит Паппалардо. «Некоторые разрывы в оценках … были весьма широкими. Чем шире разрыв, тем дальше может продолжаться ротация». Между тем «если конфликт на Ближнем Востоке сохранится, рыночная дифференциация будет продолжать усиливаться, поскольку такие сектора, как энергетика и технологии, вероятно, будут двигаться в противоположных направлениях».

Ротация крупных акций по секторам в Q1

Доходности по секторам акций — один из наиболее заметных признаков того, что инвесторы уходят от прежних лидеров рынка к бумагам, которые в последнее время отставали. С весны 2023 года основные победители на рынках находились в секторах технологий и коммуникационных услуг — благодаря попутному ветру буму ИИ. В конце 2025 года акции коммуникационных услуг — включая Alphabet GOOG/GOOGL — росли в среднем на 42,4% в год, тогда как технологические акции прибавляли 38% в год. Тем временем базовые материалы росли на 9,2% в год, а акции энергетики — на 4,5% в год.

Первый квартал выглядел совершенно иначе. Акции энергетики возглавили рынок, показав рост на 38,1% на фоне скачка цен на нефть. Но помимо этого движения произошла более широкая ротация в другие прежде отстававшие сектора. Базовые материалы заняли второе место, прибавив 10,5%: во главе — рост на 16,7% по акциям промышленной газовой компании Linde LIN и ралли на 80,1% по акциям химической компании Dow DOW. Следом идет доходность по коммунальным акциям — 7,7%, — защитный характер которых помог им нарастить достижения, зафиксированные в ходе бума акций, связанных с ИИ, благодаря растущей потребности в электроэнергии для дата‑центров.

Тем временем технологические акции опустились ниже из‑за падения котировок Microsoft, Nvidia и снижения на 6,7% по Apple AAPL. Акции коммуникационных услуг, которые потеряли 8,1%, показали самое крупное снижение за первый квартал с третьего квартала 2022 года. Например, Meta Platforms META снизилась на 13,3%.

Переигрыш growth стоимостными акциями

На протяжении многих лет стоимостные акции оставались позади на фоне прибылей ростовых бумаг. В последний раз стоимостные бумаги обошли ростовые за полный календарный год — это было во время кризиса 2022 года. Теперь, уже второй подряд квартал, стоимостные акции опережают ростовые.

Это опережение было обеспечено крупными приростами в энергетическом секторе, такими как 43,5% по Exxon Mobil XOM и 39,6% по Chevron CVX. «Оценки в энергетике и по стоимостным бумагам были подавлены при входе в 2026 год относительно growth и технологий после нескольких лет относительного отставания, что позволило ралли идти быстрее и расти дальше», — объясняет Паппалардо.

Провал large cap в Q1

В рамках Morningstar Style Box еще одним трендом первого квартала стала «плавучесть» акций малой и средней капитализации по сравнению с бумагами крупных компаний. Это тоже отражало изменение ландшафта. За квартал Morningstar US Large Cap Index потерял 6,1%, что стало самым большим падением с второго квартала 2022 года, когда он снизился на 17,13%. Акции крупных компаний переживают худшее начало любого года с 2020 года.

«Технологические компании, которые пострадали по итогам года на текущий момент (year to date), находятся в сегменте крупной капитализации, и они тянут этот сегмент вниз относительно small caps», — говорит Паппалардо. При этом «в последние годы small caps отставали от large caps, так что их более низкая оценка (valuation) заранее готовила этот сегмент к опережению».

Тем не менее сохраняются признаки дальнейшего наращивания мощностей инфраструктуры ИИ в портфелях компаний средней капитализации. Рост на 1,2% у Morningstar US Mid Cap Index был обеспечен ускорением: 168% — за счет скачка акций SanDisk SNDK и ралли на 55,6% по Corning GLW.

Дивидендные стратегии доминируют

Опережение в целом акциями энергетики и коммунальных компаний, а также стоимостными бумагами означает, что это был хороший квартал для дивидендных стратегий относительно всего рынка. Особенно сильным он был у индекса Morningstar Dividend Leaders, который включает 100 акций с самой высокой дивидендной доходностью из Morningstar Dividend Composite Index. Dividend Leaders Index вырос на 15,1% за первые три месяца 2026 года, обеспечив его лучший квартал с последних трех месяцев 2022 года, когда он поднялся на 15,3%. Exxon и Chevron внесли здесь большой вклад, как и Verizon VZ, которая прибавила 25,6%.