«Первая акция в области коммерческой космонавтики» снова вызывает интригу

Полупроводниковые, робототехнические, коммерческие аэрокосмические и другие компании в сфере hard-tech продолжают активно выходить на рынок капитала. Вечером 31 марта АО «Чжунке Юхун» (JZZ, далее — «Чжунке Юхун») подало заявку на IPO на 科创板 (Часть инновационных плат) в Шанхайскую фондовую биржу, и биржа приняла её к рассмотрению; компания также официально вступила в борьбу за титул «первая акция в коммерческом космосе» вместе с «Ланьцзянь Аэроспейс». Стоит отметить, что на следующий день после принятия заявки на IPO, то есть 1 апреля, компанию вытянули для проведения проверки на месте. При этом, в ходе этой попытки выйти на листинг, годовая выручка «Чжунке Юхун» последовательно и значительно росла, однако по состоянию на первые три квартала 2025 года чистая прибыль по-прежнему остаётся в убытке. В целом по отрасли, помимо вышеупомянутых двух компаний, в настоящее время ещё несколько компаний из сферы коммерческого космоса также уже запустили процесс листингового консалтинга.

Битва за «первую акцию» началась

После того как 31 марта Шанхайская фондовая биржа приняла заявку «Чжунке Юхун» на IPO на 科创板, вечером 1 апреля на официальном сайте Китайской ассоциации ценных бумаг была опубликована информация о лотерее по выбору компаний для проверки на месте в рамках второй партии первичных размещений 2026 года; компанию выбрали для проверки на месте.

Как стало известно, «Чжунке Юхун» в основном занимается разработкой, производством и услугами по запуску серии крупноразмерных коммерческих ракет-носителей, а также развивает новые виды деятельности в космической экономике, включая космическое производство, космические научные эксперименты и космический туризм. В ходе этой попытки выйти на листинг компания планирует привлечь около 4,18 млрд юаней; чистые средства после вычета расходов на размещение планируется направить на проекты разработки многоразовых крупных ракет-носителей, на проекты разработки многоразовых носителей и космических аппаратов, на промышленную базу многоразовых жидкостных двигателей, на погашение банковских кредитов и на пополнение оборотного капитала.

Стоит отметить, что накануне принятия заявки на IPO к рассмотрению, то есть вечером 30 марта, «Чжунке Юхун» осуществила успешный запуск ракеты-носителя «Ли Цзянь-2» — международного «FANGZHOU号» в Восточной коммерческой аэрокосмической инновационной испытательной зоне: лёгкий испытательный корабль «Qingzhou» (спутник «Новый маршрут 02»), спутник «Новый маршрут 01» и спутник «Tianshi-01» точно выведены на запланированные орбиты. Как известно, «Ли Цзянь-2» — это первая в Китае ракета-носитель компоновки с «ядром универсального разгонного блока»; она обладает такими преимуществами, как большая грузоподъёмность, высокая врождённая надёжность, хорошая технологичность (возможность производства), простота и удобство эксплуатации, сильная способность к расширению и многоразовое использование.

За этой попыткой выйти на листинг стоит то, что в отчётном периоде чистая прибыль «Чжунке Юхун» всё ещё находится в убытке. Согласно проспекту, в 2022—2024 годах и в первые три квартала 2025 года компания получила выручку примерно 5.95M юаней, 77.72M юаней, 244 млн юаней и 84.22M юаней соответственно; при этом чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила примерно -1.76B юаней, -512 млн юаней, -861 млн юаней и -749 млн юаней.

Со своей стороны «Чжунке Юхун» заявила репортёру пекинского «Beijing Business Daily», что в будущем компания, выйдя на рынок капитала, ускорит разработку ключевых технологий и строительство мощностей по серийному производству, чтобы за счёт устойчивого ведения бизнеса укрепить свою ключевую конкурентоспособность и отблагодарить инвесторов за их долгосрочную ценность.

Принятие IPO «Чжунке Юхун» также даст старт конкуренции с «Ланьцзянь Аэроспейс» за титул «первой акции в коммерческом космосе».

По этапам процесса выхода «Ланьцзянь Аэроспейс» на листинг видно, что на официальном сайте Шанхайской фондовой биржи указано: IPO компании на 科创板 было принято к рассмотрению 31 декабря 2025 года, а 22 января 2026 года компания вошла в стадию запроса разъяснений. 31 марта 2026 года IPO «Ланьцзянь Аэроспейс» было приостановлено, поскольку представленные в документах заявки на выпуск и листинг финансовые материалы утратили срок действия и требовали повторной подачи.

Кто ещё стоит в «очереди» после консультационного этапа

Подачи заявок «Ланьцзянь Аэроспейс» и «Чжунке Юхун» на IPO, которые последовательно были приняты к рассмотрению, отражают лишь одну из граней текущей волны интереса компаний сферы коммерческого космоса к листингу. По мере того как на рынке капитала продолжают совершенствоваться политические системы на уровне отрасли коммерческого космоса, больше компаний в этой сфере начинают наносить удары по рынку капитала.

С точки зрения политики: в июне 2025 года 科创板 запустила меры «1+6», чётко указав, что поддержка будет распространяться и на большее число предприятий в таких перспективных технологических областях, включая коммерческий космос, чтобы они могли применять 5-й комплект стандартов листинга 科创板. В декабре того же года Шанхайская фондовая биржа снова объявила мощные позитивные новости: была опубликована «Инструкция по применению Правил аудита выпуска и листинга №9 — 5-й комплект стандартов листинга 科创板 для предприятий коммерческих ракет», где в деталях прописаны требования для применения 5-го комплекта стандартов листинга к предприятиям коммерческих ракет по семи направлениям, включая сферу бизнеса и атрибут «hard-tech», критерии получения, положение в отрасли, этапные достижения и т.д.

На фоне позитивных мер политики «резервный состав» компаний сферы коммерческого космоса на A-акциях продолжает расширяться.

По состоянию на текущий момент такие компании, как «Синхэ Дунли» и «Синцзи Жунъяо», находятся на этапе подготовки к листингу. Среди них «Синцзи Жунъяо» начала консалтинговую подготовку к листингу ещё в 2020 году; в январе этого года компания раскрыла отчёт о ходе работ по 22-й очереди.

В сегменте коммерческих спутников также одновременно растёт «температура» вокруг подготовки к листингу. Вечером 30 марта на официальном сайте CSRC указано, что «Инхэ Аэроспейс» запустила этап подготовки к листингу; по имеющейся информации, компания — поставщик решений для спутникового интернета и производитель спутников, ориентированная на самостоятельную разработку и недорогую серийную сборку полезных нагрузок связи, ключевых бортовых модулей (core single units) и спутниковых платформ.

А до неё этап подготовки к листингу уже запустили такие компании, как «Вэйна Синкун» и «Исинь Аэроспейс».

Ускорение индустриализации в коммерческом космосе

«Нынешний всплеск IPO в коммерческом космосе — это результат совместного продвижения со стороны повышения зрелости отрасли и реформ рынка капитала». Глядя в будущее, предпринимательский наставник Китайской ассоциации по консультированию в области технологий Чжоу Ди в интервью репортёру «Beijing Business Daily» отметил: темпы листинга будут стабильно ускоряться, однако компаниям могут встретиться «узкие места» вроде риска технологических итераций, длительного прибыльного цикла, обоснованности оценки (valuation) и недостаточности коммерческой проверки при запусках и развёртывании спутниковых группировок.

В ходе интервью репортёру «Beijing Business Daily» в «Чжунке Юхун» заявили, что индустриализация коммерческого космоса как стратегической высокотехнологичной отрасли страны, как новая высота в конкурентной борьбе великих держав, стала важным ориентиром, позволяющим оценить комплексную национальную мощь государства. Великие державы в целом рассматривают коммерческий космос как важную часть общей национальной силы; стратегическая роль коммерческого космоса становится всё более заметной.

В последние годы развёртывание коммерческого космоса в нашей стране также продолжается и расширяется. В 2025 году Национальное управление по делам космоса опубликовало «Уведомление о необходимости усиления надзора и управления качеством проектов коммерческого космоса» и «План действий по продвижению высококачественного и безопасного развития коммерческого космоса (2025—2027)», а к концу года создало Бюро по коммерческому космосу, продолжая продвигать высококачественное развитие коммерческого космоса.

«В последние годы принимаемые или пересматриваемые законы, нормативные акты и отраслевые политики, связанные с коммерческим космосом в нашей стране, направлены на то, чтобы закрепить стратегический статус отрасли коммерческого космоса, а также обеспечить поддержку с разных сторон — в том числе через финансы, налоги, технологии и таланты. Создание и совершенствование отраслевых политик и нормативно-правовой базы обеспечивает коммерческим космическим компаниям ключевые гарантии и сильный стимул для ведения операционной деятельности и развития». Так заявили в «Чжунке Юхун».

На волне серии позитивных мер политики индустриализация в сфере коммерческого космоса ускоряется синхронно.

«Наша страна уже вошла в этап масштабного развития коммерческого космоса: производственная цепочка постепенно совершенствуется, политика сместилась от поощрения развития к регулированию и улучшению качества; создаются специальные отделы и бюро для усиления надзора и сервиса, проводятся линии безопасного “дна” для отрасли и уточняются траектории развития. В долгосрочной перспективе это будет способствовать планомерному, высококачественному расширению отрасли, и перспективы весьма широки». — так охарактеризовал Чжоу Ди.

«В ближайшие три года развёртывание созвездий спутникового интернета выйдет на пик». Ангельский инвестор и опытный эксперт по искусственному интеллекту Го Тао заявил репортёру «Beijing Business Daily»: однако чтобы отрасль смогла перейти к массовой коммерциализации, нужно преодолеть ключевые «узкие места» — довести стоимость одного спутника до уровня десятков тысяч (до уровня “десяти тысяч юаней”), а также повысить частоту запусков до уровня раз в неделю.

Также в «Чжунке Юхун» сообщили репортёру «Beijing Business Daily», что различные законы и политики создают для компании благоприятную политическую среду ведения бизнеса. По мере поэтапного продвижения в ближайшие 5—10 лет планов по развёртыванию гигантских созвездий низкоорбитальных спутников в нашей стране, а также по мере непрерывного развития частных компаний — производителей коммерческих ракет-носителей, рынок коммерческих ракет-носителей в нашей стране войдёт в период быстрого развития. Компания рассчитывает воспользоваться поощрением и поддержкой соответствующих политик; в будущем планируется обеспечить стабильное быстрое развитие бизнеса.

Beijing Business Daily, репортёр Ван Маньлэй