Тень субстандартных кредитов снова нависает? MFS и Tricolor снова попали в цепочку провалов, Barclays ужесточает требования к обеспеченным кредитам

Вопрос AI · Существуют ли системные риски в модели высокодоходного складского финансирования?

Barclays незаметно сворачивает деятельность на рынке с высокой доходностью, где риски со временем становятся все более очевидными.

Как сообщает Bloomberg со ссылкой на информированные источники, после того как один за другим обанкротились британский ипотечный кредитор Market Financial Solutions (MFS) и американская компания по субстандартным автокредитам Tricolor Holdings, Barclays столкнулся с существенными потерями и уже начал сокращать свой бизнес по ипотечному кредитованию с обеспечением, ориентированный на малых и средних заемщиков.

Два случая дефолта суммарно создают для Barclays потенциальный риск свыше 600 млн фунтов стерлингов: задолженность Barclays по отношению к MFS составляет около 5 млрд фунтов стерлингов — генеральный директор CS Venkatakrishnan заявил, что фактическая сумма обесценения будет ниже этого показателя; одновременно Barclays в третьем квартале признал кредитные убытки от обесценения в размере 110 млн фунтов стерлингов по Tricolor.

Банк переносит стратегический фокус на более крупных корпоративных клиентов и уже вышел из ряда сделок, а также повысил цены, чтобы отразить более высокие ожидания по рискам. Данная вспышка рисков выводит надзорные «слепые зоны» для небанковских кредиторов в центр внимания рынка, а также заставляет по-новому взглянуть на отношения складского финансирования, которые быстро расширялись между банками и специализированными кредиторами в последние годы.

Два дефолта вскрывают надзорные уязвимости в небанковском кредитовании

Крах MFS и Tricolor выставил на всеобщее обозрение цепочку финансирования между банковским сектором и небанковскими финансовыми организациями.

Обычно банки предоставляют таким небанковским организациям кредитные лимиты, которые называют «складским финансированием», чтобы поддерживать их продукты по кредитованию; затем эти продукты по кредитованию упаковываются в обеспеченные активами ценные бумаги и продаются инвесторам в облигации.

MFS — это британский кредитор по краткосрочным займам под недвижимость; в прошлом месяце компания объявила о крахе. Компания и ее аффилированные структуры суммарно заняли более 2 млрд фунтов стерлингов у нескольких финансовых организаций, включая Barclays и Atlas SP Partners, находящуюся под управлением Apollo Global Management, а привлеченные средства использовались для выдачи краткосрочных ипотечных кредитов под недвижимость.

Компания по субстандартным автокредитам Tricolor, в свою очередь, получала лимиты складского финансирования, обеспеченные автокредитами, которые совместно предоставляли Barclays и JPMorgan Chase; в итоге она также пришла к банкротству.

Такие обеспеченные активами займы для небанковских организаций имеют ярко выраженные структурные особенности: кредиты зачастую обеспечиваются приносящими проценты базовыми активами — например, дебиторской задолженностью по кредитным картам, автокредитами или ипотечными кредитами; при этом значительная часть сделок заключается в частном порядке — без участия рейтинговых агентств и вне рамок стандартной надзорной системы.

Логика расширения складского финансирования под влиянием соблазна высокой доходности

Почему подобный бизнес продолжал расширяться в условиях более строгого регулирования после финансового кризиса 2008 года — объясняется наличием внутренней коммерческой логики.

Банки, предоставляя складское финансирование профессиональным кредиторам, косвенно получают доступ к высокодоходным активам, при этом обходя более жесткие требования к капиталу благодаря тому, что держат приоритетные доли в обеспеченных активами ценных бумагах.

По сравнению с прямой выдачей аналогичных кредитов, удержание старших (приоритетных) траншей секьюритизированных продуктов предоставляет существенные преимущества при регулировании капитала. Такая структура позволяет банкам в рамках комплаенса выходить на ранее труднодоступные сегменты.

Однако уязвимость этой модели подтверждается событиями с MFS и Tricolor: как только качество базовых активов ухудшается или у заемщиков возникают проблемы с ликвидностью, банк — как поставщик складского финансирования — напрямую сталкивается с убытками, а из-за существования небанковского промежуточного звена риски часто сложно выявить своевременно.

Экспозиция Barclays и корректировка стратегии

В настоящее время общий масштаб экспозиции Barclays в бизнесе секьюритизации активов является значительным. Согласно ее финансовым документам, по состоянию на конец 2025 года банк как инициатор или андеррайтер несет совокупную риск-экспозицию по секьюритизированным активам в размере 1606 млрд фунтов стерлингов (около 2150 млрд долларов США), что по сравнению с прошлым годом немного ниже; в экспозицию входят различные виды активов, включая корпоративные кредиты и жилищные ипотечные кредиты.

Как сообщают информированные источники, Barclays на регулярной основе корректирует кредитные портфели для управления рисками — в зависимости от ситуации изменяет условия кредитов или добавляет обеспечение. Если в будущем изменится картина рисков, банк также может снова войти в данный бизнес.

Это заявление означает, что данное сокращение — в большей степени динамическая корректировка в рамках системы управления рисками, а не окончательный выход из всей категории бизнеса. Однако в краткосрочной перспективе, вероятно, возрастут сложности и стоимость для небольших и средних небанковских кредиторов при получении складского финансирования от крупных банков, и отраслевую финансовую экосистему, возможно, придется перестраивать.