Глобальная система нефтяных долларов: родилась в 1974 году, умрет в 2026?

Вопрос к AI · Почему ирано-американский конфликт стал идеальным штормом для нефтедолларовой системы?

Служба Caixin (Цайляньшэ) 25 марта, со ссылкой на сообщение: Редактор Сяосян. В последние несколько недель текущий ирано-американский конфликт, по сути, уже перевернул с ног на голову глобальные финансовые рынки. Однако из-за того, что индекс доллара почти синхронно с ценами на нефть пробил отметку в 100, влияние нынешнего геополитического кризиса на глобальную нефтедолларовую систему относительно мало кто упоминал. А когда боевые действия перешли к четвертой неделе, и пролив Ормуз по-прежнему надолго остается в режиме блокировки, во вторник наконец крупный инвестиционный банк обратил на это внимание……

Стратег Дойче-банка Маллика Сачдева в своем последнем исследовательском отчете указала, что долгосрочный эффект иранского конфликта для доллара может заключаться в том, что он испытывает коренную основу нефтедолларовой системы. Если трещины будут проявляться дальше, использование доллара в глобальной торговле и сбережениях, а также положение доллара как мировой резервной валюты могут получить заметный эффект цепной реакции!

В отчете говорится, что глобальные резервные запасы создаются в долларах в значительной степени потому, что в мире расчеты осуществляются в долларах. А ключевое ядро доминирующего положения доллара в трансграничной торговле — опирается на нефтедоллары: вся глобальная торговля сырой нефтью котируется и рассчитывается в долларах.

Такая договоренность восходит к соглашению 1974 года: Саудовская Аравия согласилась на ценообразование нефти в долларах и инвестирование излишков средств в долларовые активы в обмен на гарантии безопасности со стороны США. Поскольку нефть является ключевым сырьевым компонентом для мировой обрабатывающей промышленности и транспорта, глобальная цепочка создания стоимости естественным образом тяготеет к «долларизации», а накопление глобальных излишков также идет в долларах.

Однако даже до начала нынешнего конфликта фундамент нефтедолларовой системы уже испытывал давление. Сегодня ближневосточная нефть в основном идет в Азию, а не в США; нефть России и Ирана, находящаяся под санкциями, уже вышла из торговли в рамках долларовой системы; Саудовская Аравия продвигает оборонную автономию и пытается задействовать небазовые долларами платежные инфраструктуры, такие как mBridge (многосторонний мост цифровых валют центральных банков).

Дойче-банк считает, что нынешний конфликт может дополнительно выявить трещины в системе: безопасность американского «прикрытия» инфраструктуры в регионе Персидского залива, а также морское обеспечение безопасности глобальной нефтяной торговли сталкиваются с вызовами. Потери, которые несут экономики стран Залива, могут побудить их сокращать долю долларовых зарубежных активов и сбережений. Этот конфликт может стать ключевым катализатором ослабления доминирования нефтедоллара.

Более высокий риск заключается в том, что: если мир постепенно уходит от торговли нефтью и газом, переходя к более устойчивым источникам энергии — включая местное топливо, возобновляемую энергетику и атомную энергетику. Отход от нефти сам по себе окажет столь же большое влияние, как и то, что будет способствовать котированию нефти в других валютах. Мир, который в большей степени обеспечивает себя и в обороне, и в энергетике, также будет миром, который хранит меньше долларовых резервов. Стратегическую значимость Ближнего Востока для положения мировой резервной валюты доллара нельзя недооценивать. Текущий конфликт, возможно, как раз и есть идеальный шторм для нефтедоллара.

Нынешний американо-иранский конфликт поколебал ключевую основу нефтедолларовой системы

Дойче-банк указывает, что конфликт по сути расшатал ключевой базовый контракт «безопасность в обмен на нефтедолларовую оценку»:

На фоне атак на военные активы и базы США в Персидском заливе одновременно повреждается нефтяная инфраструктура стран Залива.

Способности США обеспечивать морскую безопасность, гарантирующую глобальную циркуляцию нефти, ставятся под сомнение из-за блокировки пролива Ормуз.

Система американского гарантийного прикрытия безопасности проходит проверку на прочность.

В долгосрочной перспективе, если мировое потребление нефти снижается, страны Персидского залива существенно расходуют долларовые резервы, отношения стран Персидского залива и Азии в сфере торговли и инвестиций становятся теснее, и при этом постепенно уменьшается привязка к нефтедолларовому ценообразованию, то использование доллара в глобальной торговле и сбережениях столкнется со значительным эффектом цепной реакции.

Риски нефтедолларовой системы усиливаются до и после конфликта

Дойче-банк указывает, что до начала конфликта США и Ирана нефтедолларовая основа уже претерпевала многочисленные изменения:

① США уже не являются крупнейшим покупателем нефти на Ближнем Востоке:

Революция в сланцевой добыче делает США энергетически независимыми; объемы экспорта нефти Саудовской Аравии в Китай более чем в четыре раза превышают экспорт в США; 85% сырой нефти Ближнего Востока направляется в Азию; стремление Китая к расчетам в юанях становится все более очевидным.

② Саудовская Аравия продвигает оборонную автономию:

Согласно «Vision 2030» Саудовская Аравия нацелена на повышение доли местного производства в оборонных расходах до 50%, снижая зависимость от зарубежного оружия.

③ Саудовская Аравия присоединяется к mBridge и подписывает соглашение о валютном свопе с Китаем:

mBridge инициирован совместно Народным банком Китая, HKMA (Гонконгским управлением валютно-денежного обращения), Центральным банком Таиланда, Центральным банком ОАЭ и Центральным банком Саудовской Аравии; основанный на блокчейне, он обеспечивает трансграничные платежи цифровыми валютами центральных банков разных стран и не зависит от долларовых корсчетов (агентских банков) и SWIFT; он уже достиг стадии предварительно работоспособной модели, а несвязанная с долларом платежная линия уже построена.

④ Санкции, применяемые к России и Ирану, толкают нефтяную торговлю к дедолларизации:

продажи нефти России и Ирана уже используют расчеты в национальной валюте — рублях, юанях, лирах и т.п., выходя из долларовой системы.

А нынешний конфликт привносит в нефтедоллар новые факторы нестабильности:

① Безопасное прикрытие США проходит проверку:

подвергаются атакам базы вооруженных сил США в регионе Персидского залива, нефтяные месторождения и инфраструктура; конфликты, вызванные военными действиями США в регионе, заставляют традиционных союзников (Европу, Южную Корею, Японию и т.д.), являющихся импортерами энергоресурсов, сталкиваться с более сильными потрясениями из-за рисков пролива Ормуз.

② Двусторонняя дипломатия заменяет американское доминирование в морском обеспечении безопасности:

проход судов через пролив Ормуз опирается на двусторонние консультации и согласования; часть танкеров, следующих в Китай, Индию и Японию, получает разрешения на проход; ключевую роль играет двустороннее взаимодействие.

③ Нефть в юанях делает ключевой шаг:

сообщается, что Иран ведет переговоры с несколькими странами о расчетах за нефть в юанях в обмен на права на проход через пролив. Это подтверждает огромное влияние контроля над ценообразованием нефти, а конфликт становится катализатором ослабления нефтедоллара.

Более высокий долгосрочный риск: глобальное ускорение энергетического перехода

Дойче-банк указывает, что текущая ситуация в высокой степени напоминает 1970-е годы 20 века:

с 2020 года уже произошла вторая крупная энергетическая «шоковая волна» (конфликт 2022 года РФ—Украина + нынешний американо-иранский конфликт). Если производственные мощности в Персидском заливе будут серьезно повреждены, цена нефти может оставаться на структурно высоком уровне после окончания конфликта; «вооружение» пролива Ормуз также добавит риск-премии морским перевозкам энергоресурсов. Даже если цена нефти снизится, повышение энергетической самообеспеченности и местной устойчивости отвечает интересам всех стран.

Если оглянуться на историю: арабское нефтяное эмбарго 1973 года заставило западные страны существенно повысить энергоэффективность, ускорить диверсификацию источников энергии и строительство резервов, ускорив разработку нефтегазовых месторождений в Канаде, Мексиканском заливе, на Аляске и в Северном море; это подтолкнуло ОЭСР к снижению зависимости от нефти Ближнего Востока. Также это привело к созданию стратегических нефтяных резервов и сформировало политическую готовность для ранних инвестиций в возобновляемые источники энергии и атомную энергетику.

А сейчас регионы, зависящие от энергетики (Европа, Азия, глобальный Юг), сталкиваются с тремя ключевыми траекториями:

① Увеличение добычи местного ископаемого топлива:

Великобритания, Бразилия и другие страны ускоряют разведку и разработку местных нефти и газа, а Европа и часть азиатских стран перезапускают добычу местного угля. Даже если при этом не произойдет полный отказ от ископаемого топлива, объемы глобальной торговли нефтью и газом могут снизиться — а это критически важно для валютного расклада.

② Усиление ставки на возобновляемую энергетику:

при наличии мощностей в Китае стоимость возобновляемой энергетики гораздо ниже, чем в 1970-е; Китай занимает 80% глобального рынка солнечных панелей, 70% — ветрогенераторов и 70% — в литиевых батареях, обладая преимуществом в поставках; экономики глобального Юга могут ускорить переход, но это также создает новые зависимости от индустриальных стран-одиночек.

③ Развитие атомной энергетики:

Европа, Южная Корея, Япония и другие традиционные союзники США либо существенно наращивают инвестиции в атомную энергетику, либо расширяют ее, чтобы реально добиться энергетической независимости. Атомная энергетика, как и оборонное строительство, имеет длительные циклы, но ее влияние на валютный расклад — глубокое.

Дойче-банк указывает, что если мир уйдет от трансграничной торговли нефтью и газом, переключившись на местное топливо, возобновляемую энергетику и атомную энергетику, то самый прямой долгосрочный эффект будет таким:

торговый дефицит по нефти и газу для Европы и Северо-Восточной Азии сузится, а избыток энергетики на Ближнем Востоке сократится; если глобальная торговля нефтью уменьшится, то для ценообразования в несвязанной с долларом торговле появится больше пространства. Отход от нефти сам по себе столь же велик, как и эффект от продвижения нефти к нем долларовой котировке; нефтедолларовая система одновременно столкнется с давлением по двум основным опорам — «нефть» и «доллар».

Вывод

Краткосрочно:

энергетическая независимость США дает доллару определенную «страховую» премию; США являются единственным крупным экономическим субъектом с энергетической независимостью и относительно удаленным от театра военных действий. Но финансовые риски, вызванные расширением военных расходов США, а также факторы, связанные с тем, что Азия и Ближний Восток для поддержания курса сокращают вложения в гособлигации США, компенсируют краткосрочно позитивные факторы — в кризисе доллар существенно не укрепился.

Долгосрочно:

влияние кризиса на доллар глубже и более устойчивое по времени — оно заключается в подрыве ключевой основы, на которой мир строит торговлю и сбережения с использованием доллара. Стратегическую значимость Ближнего Востока для положения доллара как резервной валюты нельзя недооценивать. Текущий конфликт — это и есть идеальный шторм для нефтедоллара.

(Сaixin, Сяосян)