Обзор IPO на Гонконгской фондовой бирже за первый квартал 2026 года: сбор рекордных почти 110B HKD, лидеры рынка — новые звезды AI, усиление сегментации рынка

В I квартале 2026 года рынок IPO в Гонконге представил впечатляющий результат. За всего 79 дней объем привлеченных средств превысил отметку в 1 трлн гонконгских долларов, установив максимум за пять лет.

Однако за внешним благополучием скрываются тревожные тенденции — заметно вырос процент компаний, которые размещаются ниже цены предложения, и на рынке наблюдается явное структурное расслоение. Компании из сферы ИИ-моделей, включая Zhipu и MINIMAX-W, после листинга выросли более чем в 5 раз, тогда как новые акции компаний традиционных отраслей в целом сталкиваются с давлением. Этот «праздник IPO: лед и огонь» отражает, какую новую конфигурацию рынка Гонконгских акций формирует ситуация?

Объем привлечения капитала — максимум за пять лет; процент «пробоя» цены предложения заметно растет

В I квартале 2026 года рынок IPO в Гонконге переживает сильное восстановление. По данным Wind, по состоянию на 31 марта на рынке Гонконга 40 компаний (39 — основной листинг, 1 — GEM) завершили IPO, что на 150% больше, чем 16 компаний за тот же период прошлого года; совокупный объем привлеченных средств составил около 1099 млрд гонконгских долларов, что на 488,81% больше. Этот объем привлечения средств не только значительно превышает совокупные показатели за весь 2023 и 2024 годы, но и является новым максимумом с II квартала 2021 года.

По ритму привлечения капитала: рынок IPO в Гонконге достиг финансирования на уровне более 1 трлн гонконгских долларов всего за 79 дней, тогда как в прошлом году для достижения этой цели понадобилось почти полгода. Если разбить по месяцам, суммы первичного размещения в январе–марте составили соответственно 42,3 млрд, 50,1 млрд и 17,5 млрд гонконгских долларов, а число размещенных новых акций — 13, 11 и 16 компаний.

Возвращение крупных проектов IPO стало опорой текущей волны ажиотажа. Две известные компании материкового Китая — Muyuan Foods и Dongpeng Beverage — одна за другой вышли на рынок Гонконга: у каждой из них сбор средств составил более 10 млрд гонконгских долларов, что существенно поддержало общий объем финансирования на рынке. Три новых акции с наибольшим объемом привлечения средств — Muyuan Foods (120,99 млрд гонконгских долларов), Dongpeng Beverage (110,99 млрд гонконгских долларов) и Lantian Semiconductor Technology (80,99 млрд гонконгских долларов); все три компании имеют двойной листинг A+H.

Однако на фоне этой впечатляющей «сводки» результаты торгов новыми акциями усиливают расслоение. По состоянию на закрытие 1 апреля из 40 уже торгующихся новых акций 16 упали ниже цены размещения; уровень «пробоя» оценивается примерно в 40%.

Информационные технологии доминируют; доля компаний новой экономики превышает 50%

В отраслевом разрезе I квартал 2026 года показал на рынке IPO в Гонконге отчетливый «технологический поворот». По классификации Tonghuashun на уровне отраслей, среди компаний, размещенных в Гонконге, наибольшее число новых акций приходится на сектор информационных технологий — 22 компании, то есть 56,41% от общего числа; объем привлеченных средств — 65,869 млрд гонконгских долларов, что составляет 67,79% от общей суммы.

В частности, в качестве основной силы IPO выступают полупроводники, программные сервисы, роботы, медицинские технологии и т.п. Количество компаний, вышедших на листинг в сегменте полупроводников, программных сервисов и промышленных инжинирингов, составило 8, 7 и 7 соответственно; в том числе на рынок вышло много компаний из ниш — включая алгоритмическое зрение, робототехнику и т.д. На втором месте находится сектор товаров повседневного потребления: всего 7 компаний разместились в сегменте «неповседневных» и «повседневных» потребительских товаров в сумме.

Аналитики отмечают, что Гонконгский рынок постепенно уходит от прежней структуры, где преобладали финансы, недвижимость и потребление, в сторону более технологичных направлений и драйвов инноваций. Это согласуется с изменениями в логике распределения глобального капитала.

С точки зрения результатов после листинга наблюдается заметная дифференциация по отраслям. Компании в таких направлениях, как ИИ, полупроводники и новая энергетика, после листинга демонстрируют относительно сильные результаты; некоторые ИИ-компании в краткосрочной перспективе после выхода на рынок показывали рост в несколько раз, став ключевыми объектами, за которыми гонится капитал. Напротив, традиционные сегменты потребления, медико-уходовые услуги и часть промышленных компаний чаще сталкиваются с «пробоем» или слабой боковой динамикой.

Пять «бычьих» акций и пять «медвежьих»: ИИ-новички лидируют; давление на традиционные отрасли

Пять «бычьих» акций: особенно впечатляющая динамика у компаний с ИИ-моделями

1. Zhipu (HK02513): по состоянию на 1 апреля Zhipu котировалась на уровне 915 гонконгских долларов, что на 687,44% больше по сравнению с 116,2 гонконгских долларов (накопленным итогом).

Как лидер в сфере ИИ-моделей, Zhipu с момента листинга 8 января демонстрирует яркие результаты. По состоянию на 31 марта капитализация компании превысила отметку в 400 млрд гонконгских долларов. Доходы компании в 2022–2024 годах выросли с 57,409 млн до 312 млн юаней; в первой половине 2025 года компания заработала 191 млн юаней, что на более чем 300% больше в годовом выражении.

2. MINIMAX-W (HK00100): по состоянию на 1 апреля MiniMax закрылась на отметке 1060 гонконгских долларов — это на 542% больше, чем цена размещения 165 гонконгских долларов; максимальная цена после листинга достигала 1330 гонконгских долларов, что сразу сделало ее самой высокой по цене акцией на рынке Гонконга.

Minimax — глобально ведущая компания в области универсального искусственного интеллекта. 18 марта компания опубликовала флагманскую агентскую ИИ-модель нового поколения M2.7, продемонстрировав путь «самоэволюции модели», тем самым продвигая ИИ от пассивного выполнения к активной эволюции.

3. Zhaoyi Innovation (HK03986): по состоянию на 1 апреля Zhaoyi Innovation закрылась на уровне 366 гонконгских долларов, что на 125,9% больше по сравнению с ценой размещения 162 гонконгских долларов (накопленным итогом).

Zhaoyi Innovation — ведущая в мире fabless-компания в полупроводниковой отрасли, сосредоточенная на разработке передовых технологий памяти и IC-решений. В августе 2016 года компания успешно разместилась на Шанхайской фондовой бирже (SSE) и стала одной из лидирующих полупроводниковых компаний на рынке A-акций.

4. Lesin Outdoor (HK02720): по состоянию на 1 апреля Lesin Outdoor закрылась на уровне 25,58 гонконгских долларов, что на 108,8% больше по сравнению с ценой размещения 12,25 гонконгских долларов.

Lesin Outdoor — представитель сегмента «нового потребления». Компания фокусируется на исследованиях и разработке, а также умном производстве снастей для рыбалки, стремясь предоставлять рыболовам по всему миру высококачественный комплексный профессиональный сервис. Компания движима инновациями, сочетает современную технологию и традиционные ремесленные приемы, создавая практичные, эффективные и персонализированные рыболовные снасти; опираясь на «мастерство как основу», уделяет внимание деталям и долговечности, гарантируя, что каждый продукт удовлетворяет разнообразным потребностям рыболовов.

5. Daispi-B (HK02526): компания вышла на листинг на Гонконгской фондовой бирже 30 марта; по состоянию на 1 апреля Daispi-B закрылась на уровне 246,2 гонконгских долларов, что на 148,7% больше по сравнению с ценой размещения 99 гонконгских долларов (накопленным итогом).

Компания сосредоточена на исследованиях и разработках в биофармацевтике; это ведущая компания в мире в области AI для медицинской визуализации и медицинского оборудования для визуализации, работа которой охватывает глобальный рынок.

Помимо Lesin Outdoor, общая черта указанных «бычьих» акций заключается в том, что все они относятся к высокоростовым технологическим направлениям, особенно в сегменте ИИ. На их рост влияют новые технологические фреймворки вроде OpenClaw; рынок высоко оценивает их потенциал будущего роста.

Пять «медвежьих» акций: возвращение оценок традиционных отраслей

1. Ulease Share (HK02649): самая слабая среди новых акций; по состоянию на 30 марта масштаб «пробоя» достиг 64,55%.

Компания ориентирована на предоставление услуг по обмену/совместному использованию оборотной упаковки и эксплуатации для автомобильной отрасли. В фундаментальных показателях отсутствуют яркие моменты; после листинга цена акций резко снизилась. Из-за задержки раскрытия компанией результатов за 2025 год Ulease Share уже приостановила торги.

2. Hongxing Cold Chain (HK01641): по состоянию на закрытие 1 апреля Hongxing Cold Chain имеет «пробой» 46,98%.

Компания является поставщиком услуг холодной логистики; после листинга ее результаты были слабыми.

3. Zhuozheng Medical (HK02677): по состоянию на закрытие 1 апреля Zhuozheng Medical имеет «пробой» 36,96%.

Медицинская сервисная компания: после листинга она продолжала снижаться.

4. Tongshi Master (HK00664): это была последняя компания, вышедшая на листинг в I квартале. В первый же день произошел резкий «пробой» на 49,17%, что сделало ее самым плохим новым размещением по итогам первого дня в I квартале этого года.

5. Aixin Yuanzhi (HK00600): по состоянию на 31 марта Aixin Yuanzhi закрылась на уровне 18,5 гонконгских долларов; масштаб «пробоя» составил 34,4%.

Компания является компанией в области проектирования полупроводников; хотя она относится к технологической отрасли, после листинга показатели оказались неудовлетворительными.

Перспективы: более 400 компаний в очереди; объем привлечения средств за год может достигнуть 4400 млрд гонконгских долларов

При взгляде на последующее время после 2026 года рынок IPO в Гонконге, как ожидается, сохранит активный характер.

По данным, опубликованным Гонконгской фондовой биржей (HKEX), по состоянию на 31 марта помимо 39 уже размещенных компаний основного листинга: компании основного листинга, получившие одобрение Комитета по листингу и ожидающие выхода, составляют 17. При этом находящиеся на рассмотрении заявки на IPO по основному листингу — 409.

Компания CICC указывает, что активность IPO и дополнительного финансирования в 2025 году заложила задел для потребностей в средствах в 2026 году. Согласно оценкам на основе текущего числа компаний в очереди на листинг и потенциальных объемов финансирования, в 2026 году объем финансирования IPO в Гонконге может вырасти с 2858 млрд гонконгских долларов за прошлый год до примерно 4400 млрд гонконгских долларов.

Широко распространено мнение, что объем финансирования IPO в Гонконге, вероятно, сохранит активную динамику, но темп и качество станут более важными переменными. С одной стороны, по мере продвижения резервов по большему числу крупных проектов объем привлечения средств остается в зоне роста; с другой стороны, постоянное расширение IPO может привести к определенному перераспределению средств внутри «запасов» капитала, особенно во второй половине 2026 года, когда значительное число новых акций получит завершение периода запрета на продажу, и волатильность рынка может усилиться.

Ежедневные новости экономики (Daily Economic News)