Логика ограничения медвежьего и бычьего тренда на рынке A-shares скрыта в этом наборе объявлений и в этой статье официальных СМИ

На этой неделе динамика китайских акций на A-акциях (A股) — особо не буду много описывать. Рядом с силовым полем у меня есть друзья, которые с начала года еще не понесли убытков — так что это можно считать неплохим результатом.

Силовое поле занимается исследованием компаний. Обсуждать A-акции с высоты всего рынка — это, честно говоря, не моя сильная сторона. Так что, возможно, я немного лезу не в свои компетенции и могу вызвать улыбку; но в течение долгого времени я замечал некоторые явления — не хочется молчать — и хочу поделиться и обсудить это с друзьями.

Дня два назад силовое поле увидело публикацию в официальных СМИ. Хотя она вышла в день Дня дурака, это никак не влияет на достоверность этой статьи. Однако часть данных у меня вызывает некоторое неприятное чувство.

Этому нужно вернуться к 2024 году, октябрю, когда Народный банк Китая совместно с Государственным управлением финансового регулирования и Китайской комиссией по ценным бумагам опубликовали «Уведомление о соответствующих вопросах, касающихся учреждения льготного кредитования для выкупа и увеличения доли акционерами». С точки зрения финансового проектирования на верхнем уровне, оно создало условия для поддержки ликвидностью и удобства для увеличения доли в собственных акциях со стороны публичных компаний A-акций и их контролирующих акционеров.

Объективно говоря, эта политика также является одним из шагов, которые подстегнули всплеск рыночной конъюнктуры 924. Для поддержания рыночного доверия, консолидации рыночного консенсуса и формирования позитивных ожиданий роль была значимой и не должна игнорироваться.

Примерно через полтора года после того, как эта политика была обнародована и начала применяться, если сегодня посмотреть на эффект ее реализации, кажется, что он не совсем соответствует ожиданиям. В публикации официальных СМИ прямо сказано: репортер связался с несколькими государственными банками, акционерными банками и городскими коммерческими банками — стало известно, что, хотя в целом энтузиазм банков в настоящее время довольно высокий, но с конца прошлого года в реальных операциях «ощущается более прохладно»; один из городских коммерческих банков, получивших право на льготное кредитование для выкупа и увеличения доли в прошлом году, заявил: «На данный момент наш банк еще не выдал ни одной сделки».

Один из городских коммерческих банков, являющийся публичной компанией, также сообщил представителям СМИ: после получения разрешения от регуляторных органов и выпуска в работу он все это время активно связывался с соответствующими публичными компаниями, предлагал продукт и продвигал, «но в прошлом году ни одной сделки размещено не было». С начала этого года, «пока что» не удалось найти компании для официального сотрудничества и выдачи кредитов. «Ключевая проблема — недостаточный рыночный спрос. Сейчас большинство качественных публичных компаний в целом настроены довольно осторожно».

В этой публикации есть еще две группы данных, которые привлекли внимание силового поля. Согласно предыдущим сообщениям, по состоянию на 17 октября 2025 года: всего 754 компаний всех типов раскрыли информацию о проектах специальных кредитов на выкуп/увеличение доли, сумма — около 152.5B юаней. На данный момент примерно 760 компаний всех типов или их контролирующие акционеры используют кредиты на выкуп/увеличение доли; если считать по верхнему пределу кредитов, общий объем достигает примерно 174B юаней.

Если сравнить данные выше, то с 17 октября 2025 года и по настоящее время число публичных компаний, которые связаны с использованием кредитов на выкуп/увеличение доли, увеличилось только на 6. Причем здесь речь идет о «верхнем пределе»; с фактической суммой использованных кредитов это может быть и не одно и то же.

Но с другой стороны, объективно говоря, информации о сокращении доли (уменьшении) действительно немало. Силовое поле в Wind Information искало по ключевому слову «уменьшение доли». Даже только в тот самый пятничный день 3 апреля, когда индекс CSI 300 еще раз пробил отметку 3900 пунктов, количество соответствующих объявлений не помещалось бы и на одну полную страницу. Среди них есть и, например, компания Huaxing Lithium (688353.SH), Yonghe Shares (605020.SH), Hongbaoli (002165.SZ) — и все они тоже связаны с планами по уменьшению доли, которые выдвигали контролирующие акционеры.

История с тем, что контролирующий акционер уменьшает долю, — в A-акциях не назовешь редкостью. Но для нас, мелких акционеров, всякий раз, когда видим такие объявления, внутри невольно «екнет»: мы, мелкие акционеры, рассматриваем крупного акционера как рулевого, а крупный акционер воспринимает мелких акционеров как «противную сторону».

И дело тут не только в самом уменьшении доли. Самое прямое влияние — это «вытягивание крови» из рынка; но еще сильнее тревожит эффект сигнала: контролирующие акционеры — те, кто лучше всего знает реальную ситуацию компании. Если они выбирают уменьшение доли, означает ли это, что «инсайдеры считают, что цена уже достаточно высокая»? Означает ли это, что «инсайдеры не так уверены в будущем компании»?

Данные перед глазами. В чем коренная причина отсутствия доверия на A-акциях, а также то, что ограничивает базовую логику A-медвежьего (A慢牛) и долгосрочного бычьего рынка (длинный бычий тренд), — где это скрывается, уже не нужно много говорить с позиций силового поля.

Старую поговорку и тут тоже можно вспомнить: «Поезд едет быстро — все благодаря локомотиву». Для публичной компании «локомотив» — это крупный акционер и менеджмент. А если «локомотив» постоянно сбавляет ход, отпускает давление и жмет на тормоза, но при этом еще и подталкивает других мелких акционеров делать терпеливый капитал — это разве заслуживает доверия?

Огромные объемы информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP