Что такое DeFi-пул ликвидности: простое объяснение (с примерами!)

Если вы ищете, что такое DeFi-ликвидностный пул, то, скорее всего, вы глубоко погружены в кроличью нору децентрализованных финансов. Возможно, вы уже играли с продуктами DeFi вроде Uniswap и Aave и, вероятно, даже занимались yield farming.

Или, возможно, вы просто начинаете и не имеете ни малейшего представления, что значит это последнее предложение.

Где бы вы ни находились на шкале знаний о DeFi, вы в правильном месте. Мы собираемся сделать кое-что, чего до нас не делали многие:** постараться не делать DeFi чрезмерно непонятным и сложным.**

В этом руководстве мы рассмотрим важный фрагмент пазла DeFi: ликвидностные пулы и liquidity mining.

Почему так важны ликвидностные пулы? Ну что ж, ответ зависит от вас.

С точки зрения технической, ликвидностные пулы помогают сделать децентрализованную торговлю возможной. Любой может в любое время совершать обмен токенов без какого-либо одного централизованного субъекта. Вместо торговли peer-to-peer (P2P), где Боб торгует с Салли, у вас peer-to-contract trading (P2C), где Боб торгует со смарт-контрактом. Ликвидностные пулы находятся в центре всего этого.

С точки зрения инвестирования, поставщики ликвидности получают доходность 100% (и экспоненциально более высокую) APR за предоставление ликвидности — относительно пассивную, но довольно рискованную практику.

Давайте начнем с ключевой концепции, децентрализованные биржи.

Ликвидностные пулы 101: как работает децентрализованная биржа

Представьте наших предков, которые тысячелетия назад торговали курицами за ракушки. Теперь представьте Ooga Booga, капитана доисторической ракушечной индустрии, который бросает свои ракушки в большой магический вихрь, а тот автоматически выбрасывает заранее установленную справедливую рыночную стоимость куриц.

Это, конечно, грубое упрощение, но вайб похож на peer-to-contract trading в децентрализованной бирже.

Децентрализованная биржа (или, если хотите звучать действительно_ в теме, _DEX) — это по сути программное обеспечение, которое позволяет людям торговать (или обменивать) токены без централизованного посредника.

DEX может быть программным обеспечением с открытым исходным кодом, созданным независимыми разработчиками, которое следует аудитировать сторонними организациями, чтобы оценить его эффективность и легитимность. Многие децентрализованные протоколы принадлежат централизованной материнской компании. Uniswap, например, — это стартап из Бруклина, где раунд Series A возглавила знаменитая венчурная фирма a16z. В других случаях многие новые DEX не имеют созданной централизованной компании или офиса, по которому можно позвонить, если что-то пойдет не так.

Вместо того чтобы требовать человеческого третьего лица, которое хранит активы, DEXes используют смарт-контракты, чтобы обеспечивать почти мгновенные сроки расчетов.

DEX вроде Uniswap зарабатывает за счет:

2. **Взимания «протокольной комиссии» в диапазоне от 0.05% до 1%. **Эта функция может быть добровольно включена держателями токена UNI в соответствии с их возможностями управления.
3. Рост цены токена. 20% из 4 миллиардов токенов UNI были назначены сотрудникам Uniswap. По мере того как протокол и токен UNI набирают популярность, будет расти и благосостояние компании, и держателей токена.

DeFi-протоколы могут отличаться по структуре своих ликвидностных протоколов; один может брать более высокие комиссии, а другой может раздавать токены, не имеющие прав управления, и т.д.

Поскольку эти биржи полностью децентрализованы, им нужен доступ к большому количеству средств, чтобы гарантировать, что трейдеры всегда имеют доступ к нужным торговым парам.

Чтобы глубже разобраться в DEXes, посмотрите наше руководство по децентрализованным биржам.

Это подводит нас к ликвидности.

Почему ликвидность в DeFi важна

Окей, давайте сделаем короткую паузу перед тем, как нырнуть в некоторые детали, но при этом в действительно чертовски крутые штуки DeFi.

Ликвидность — это степень, с которой актив можно быстро купить или продать по цене, отражающей его истинную стоимость; она лежит в основе любого функционального рынка.

**Нехватка ликвидности коррелирует с категориями повышенного риска и оценивается соответствующим образом. **Без ликвидности, или без тех, кто может купить актив, спрос и, следовательно, стоимость актива падают. Например, если я куплю $1,000 какого-то малоизвестного токена, и каждая криптовалютная биржа удалит его из торгов, мне будет негде его продать — и это сделает актив намного менее ценным.

Низкая ликвидность также означает низкий объем, что приводит к неприятной вещи под названием slippage (проскальзывание) — когда ваш ордер исполняется по ценам, которые становятся все менее выгодными. Например, когда Elon Musk покупает огромный ордер на $100M Bitcoin, его ордер может даже изменить рынок в процессе исполнения. Допустим, первые 10M BTC исполняются по $50k за BTC, следующие $30M — по $52k за BTC, а последние $60M — по $53k за BTC.

Наследственные (legacy) системы предлагают относительно функциональные торговые площадки для большинства нужд; если Боб хочет продать свои акции $TSLA, торговая платформа акций может исполнить сделку почти сразу, часто без проскальзывания, поскольку большинство надежных фондовых бирж торгуют активами с заметным объемом.

Поскольку DEXes не имеют централизованной книги ордеров с людьми, которые хотят купить или продать крипто, у них проблема с ликвидностью.

Иными словами, в условиях высокоэффективных бирж биржа без ликвидности — «пропащая», —** и** разработчики DEX учли это.

Безусловно, есть инфраструктурные компромиссы между моделью книги ордеров, которая доминирует на централизованных биржах, и моделями Automated Market Maker (AMM) в DeFi. Однако блокчейн может дать значительные улучшения по сравнению с традиционными способами обмена.

Во-первых, большинство центральных торговых площадок ограничены вещами вроде торговых часов, зависимостью от третьих лиц в хранении активов и иногда медленными сроками расчетов.

Протокол ликвидности DeFi позволяет:

2. 2. Быстрые расчеты: peer-to-peer торговля рассчитывается мгновенно on-chain
   3. Прост в использовании: смарт-контракт протокола ликвидности определяет торговую цену алгоритмически.
   4. **Без кастодиального хранения (non-custodial): **децентрализованная биржа не берет на хранение ваши приватные ключи, то есть трейдеры всегда имеют полный контроль над своими средствами.
   5. **Интероперабельность: **многие программы DeFi взаимосовместимы и могут «надстраиваться» поверх других совместимых приложений, как блоки Lego. Представьте компанию вроде Uniswap как платформу «Liquidity-as-a-Service», где другие сторонние dApps, кошельки и процессоры платежей могут предоставлять пользователям доступ к ликвидным рынкам как встроенную функцию.
   6. **Глобальная ликвидность 24/7/365: **трейдеры получают ликвидность в любое время и в любом месте по всему миру.

Книги ордеров имеют смысл в мире, где торгуется относительно мало активов, но не так уж много — в безумном мире крипто, где любой может запустить свой собственный токен.

Централизованная биржа вроде Coinbase или Gemini принимает у вас активы во владение, чтобы упростить процесс торговли, и берет комиссию за удобство, обычно около 1%–3.5%.

DeFi пытается достичь той же цели — обеспечить быстрый «всегда включенный» рынок, — но без хранения чьих-либо приватных ключей или активов. И вот дилемма:** как протоколы DeFi получают доступ к средствам, чтобы выполнять сделки без турбулентности?**

Именно тут в игру вступают ликвидностные пулы.

DeFi ликвидностные пулы в децентрализованном мире 101:

Централизованная биржа вроде Coinbase или Gemini использует модель «книги ордеров», как и традиционные площадки вроде Нью-Йоркской фондовой биржи. В модели «книги ордеров» покупатели и продавцы делают ставки на открытом рынке: покупатели хотят актив по максимально низкой цене, продавцы хотят продать по максимально высокой. Чтобы сделка состоялась, покупатели и продавцы должны договориться о цене.

И вот где появляется главный «крепкий парень» всей этой истории — Market Maker (маркет-мейкер). Централизованная биржа действует как маркет-мейкер, устанавливая справедливую цену, на которой покупатели и продавцы готовы встретиться.

Маркет-мейкер всегда готов покупать или продавать активы по конкретной цене, обычно используя собственный пул активов, чтобы гарантировать, что всегда есть что предложить. Это означает, что пользователи всегда могут торговать на бирже: криптовалюта уникальна тем, что биржи работают 24/7/365, тогда как NYSE, например, открывается в 9:30 AM и закрывается в 4 PM EST.

Централизованные биржи инвестируют ресурсы, чтобы создать удобный и справедливый рынок для пользователей, где можно обменивать криптовалюту, и получают значительную долю выручки от того, что они** взимают за обеспечение транзакции.**

_Углубимся: чтобы увидеть, как централизованная биржа функционирует как бизнес, Coinbase — публичная компания; ознакомьтесь с ее S1 Statement или регулярными отчетами о прибылях. _

Модель «книги ордеров» невозможна без маркет-мейкера.

Вместо того чтобы покупателей и продавцов сопоставлял центральный маркет-мейкер вроде Coinbase, трейдеры используя ликвидностные протоколы торгуют напрямую против смарт-контракта. Peer-to-contract!

Откуда смарт-контракты получают доступ к глубоким пулам средств, чтобы торговля была возможна? Вы угадали — ликвидностные пулы!

**ликвидностный протокол **(представьте Uniswap, Bancor или Balancer) выступает как **Automated Market Maker (AMM) , позволяя пользователям получить доступ к ликвидному рынку в любой момент.

Ликвидностный пул — это комбинация («пул») как минимум из двух токенов, которые зафиксированы (locked) в смарт-контракте.

Теперь, зачем кому-то делать что-то подобное?

Ну, это довольно прибыльно (и рискованно), и многие охотники за доходностью заходят в ликвидностные пулы в поисках денежной выгоды. Другие, более технически настроенные, рассматривают свое участие в ликвидностных пулах как способ поддерживать децентрализованный проект.

Подобные вещи лучше пережить, чем просто понять, так что давайте пройдемся по некоторым реальным примерам.

Что такое DeFi-ликвидностный пул в действии?

Мы только что упомянули, что люди, торгующие на DEXes, торгуют против смарт-контрактов, которые предназначены предоставлять ликвидность по справедливой цене. Эти смарт-контракты получают доступ к ликвидностным пулам для тех токенов, которые активно торгуются.

Мы также говорили о том, что ликвидностный пул — это сочетание минимум двух токенов, зафиксированных в смарт-контракте.

Давайте разберем ликвидностный пул — наденьте трубки для снорклинга.

Ликвидностные пулы получили популярность благодаря Uniswap — децентрализованной бирже, которой пользуются многие в мире DeFi. Протокол Uniswap берет примерно 0.3% комиссий за торговлю в сети, когда люди обменивают токены на нем.

Анатомия пула Uniswap. Если вы не поняли это изображение, не переживайте — вам не нужно понимать его, чтобы продолжать 🙂

Допустим, я начинающий поставщик ликвидности. Как таковой, меня мотивируют ликвидностные пулы предоставлять в ликвидностный пул равную по стоимости величину двух токенов.

Поставщики ликвидности получают награду. Вся _0.3% _комиссия за торговлю (чуть больше или меньше, в зависимости от пула), которую платят трейдеры, распределяется пропорционально между всеми поставщиками ликвидности этого пула.

Существует множество калькуляторов, созданных сообществом, которые дают более понятную оценку ставок и доходности.

Пример DeFi-ликвидностного пула №1: ликвидностные пулы на Uniswap

Например, если положить $10,000 в пул WETH-ENS с комиссией 0.3% на Uniswap v3, оценивается, что он будет приносить $132.04 комиссий в день, **при оценочной годовой процентной доходности 481%. **

Расчеты доходности LP в калькуляторе Flipside Uniswap V3. (источник: )

Зайдя на реальный сайт Uniswap, мы видим, что пул ETH-ENS сгенерировал $72,320 за последние 24 часа — и все они были распределены пропорционально между поставщиками ликвидности.

Оценочная доходность LP на любой DEX всегда будет находиться в состоянии изменений, и существует множество приложений для yield farming в DeFi, таких как агрегаторы, которые помогают поставщикам ликвидности получать лучшие ставки.

Имейте в виду, что эти комиссии ликвидностного пула — это только то, что зарабатывается самим пулом, и оплачивается Uniswap и генерируется трейдерами платформы.

Поскольку ликвидность становится востребованным товаром, некоторые протоколы пошли дальше, чтобы конкурировать за поставщиков ликвидности, **предлагая стейкинг токенов ликвидностного пула, **о чем мы поговорим ниже.

Пример DeFi-ликвидностного пула №2: ликвидностные пулы в ShapeShift Review

ShapeShift — это централизованная криптовалютная компания, основанная в 2014 году, но решившая полностью децентрализоваться в июле 2021. Она разослала токены FOX своим сотрудникам, стейкхолдерам и пользователям, став Децентрализованной Автономной Организацией (DAO.)

ShapeShift предлагает всего один ликвидностный пул, WETH-FOX.

Я могу предоставить равное количество WETH (по сути это просто обычный ETH, но «wrapped», _разница несущественна для этого обсуждения) _ и FOX (токен, который питает экосистему ShapeShift.)

Я внес $3,750 WETH и $3,750 FOX на общую сумму $7,500. В ответ я получаю токены Liquidity Pool для WETH-FOX **Liquidity Pool tokens. **

Далее я могу «Stake» эти LP-токены за an** оценочную ежегодную награду 116.91% APR.**

ликвидностный пул на Shapeshift

Да, вы прочитали правильно — APR 116.91%. Так что за $7,500 WETH и FOX, которые я внес, я должен получить примерно $8,758 прибыли за один полный год, но это не всегда так.

Протоколы часто указывают APR в количестве токенов (обычно нативном токене платформы, вроде FOX), а не в a** сумме в долларах США. **Фактический долларовый APR может быть больше или меньше в зависимости от цены токена.

APR вроде 110% APR, или даже до 90,000% или выше, не является чем-то необычным среди других ликвидностных пулов.

Так что, например, если цена токена FOX рухнет, как это случится позже, то упадет и стоимость всех моих накопленных наград (выплачиваемых в FOX) — не говоря уже о том, что половина пула состоит из токенов FOX.

Так кто платит эти безумные DeFi-доходности? Они же явно не могут быть устойчивыми, верно?

В чем разница между ликвидностными пулами и liquidity mining?

Разница между ликвидностными пулами и liquidity mining связана с тем, кто платит доходность и как именно.

Помните, что смарт-контракты, написанные разработчиками протоколов (например, Uniswap), определяют, как именно выплачиваются доходности от стейкинга LP — как процент от комиссий, накопленных от свопов токенов на платформе.

Некоторые проекты также выдают поставщикам ликвидности ликвидностные токены, которые можно staked separately для доходностей, выплачиваемых в этом нативном токене. Это немного сбивает с толку, но разница — больше, чем просто терминология.

• Награды ликвидностного пула зависят от комиссий протокола, например 0.3% на Uniswap.
• Токены ликвидностного пула, которые стейкаются на другом протоколе, могут приносить 100%+ APR, выплачиваемые в том токене, который этот протокол стимулирует (то есть FOX.)

Снова,

Поставщики ликвидности получали процент от торговых комиссий в конкретном пуле. Награды ликвидностного пула обычно уменьшаются по мере того, как в пул заходят все больше поставщиков ликвидности — согласно простому закону спроса и предложения.

И,

Поставщики ликвидности, которые стейкают токены своего ликвидностного пула, могут получить выплаты в других токенах в качестве дополнительного стимула предоставлять ликвидность там, а не на другой платформе. Можно ли считать устойчивыми доходности 90,000% APR? Ну а протокол определяет, сколько своего токена он хочет «печатать», чтобы поддерживать доходность.

Это ключевое отличие между ликвидностными пулами и предоставлением ликвидности — в отличие с размытыми границами.

Практика поиска самой высокой доходности в разных DeFi-протоколах называется yield farming**; **это может быть довольно сложно, но это доступно каждому, кто хочет научиться.

Итоговые мысли: DeFi-ликвидностные пулы легитимны и стоит ли тратить на них время?

Если вы дошли до этого места — поздравляю: вы только что узнали об одном из самых важных компонентов децентрализованных финансов.

Легко запутаться во всех необычных протоколах и названиях токенов. Важно помнить, что **DeFi существует всего несколько лет, и здесь все может ломаться. **

И нет, это не закончится как дикая торговая подача (sales pitch) про то, как вы тоже можете автоматически зарабатывать 90,000% доходности, просто сделав небольшие вложения. Наш контент — не инвестиционный совет; он предназначен быть образовательным и, надеюсь, развлекательным. DeFi и крипто в целом невероятно рискованны.

OlympusDAO — инновация «DeFi 2.0», рекламирующая APY 7,981%.

Не удивительно, что ликвидностные пулы привлекают и спекуляции, и скепсис такой же силы. Как зарождающаяся технология, ликвидностные пулы имеют много возможностей для роста и факторов риска, которые стоит учитывать. Предоставление ликвидности очень рискованно по таким причинам, как так называемое** impermanent loss (непостоянные потери), или даже полная потеря средств из-за сбоев смарт-контрактов или вредоносных rug pulls.

Ликвидность — критически важная проблема в экосистеме децентрализованных цифровых активов, и разработчики придумали довольно изобретательные и креативные решения. Обучение DeFi-ликвидностным пулам и liquidity mining — это как иметь фонарик в своем наборе для исследования следующей эпохи финансов.