Рост цен на нефть — этот сектор ждет весны?

Вопрос AI · Как рост цен на нефть будет способствовать росту зарубежного рынка электрифицированных двухколесных?

Автор статьи-материала | Юаньхэ

Данные поддержаны | Gougu Data (www.gogudata.com)

Цены на нефть держатся на высоком уровне, и «переход с топлива на электричество» стал темой оживленных обсуждений.

По сравнению с тем, чтобы из-за этого купить электромобиль, выбор электрифицированных двухколесных как переходного решения также стало более реалистичным и более быстрым способом справиться с нынешней проблемой «негде найти/нельзя нормально купить топливо».

Под влиянием этой логики в последние дни сектор электрифицированных двухколесных в целом оживился и вырос: котировки компаний Yadea, Aima, Ninebot и др. увеличились более чем на 10%.

При этом до этого сектор электрифицированных двухколесных переживал корректировку почти за год. Перед лицом спроса на «переход с топлива на электричество» инвестиционное окно для электрифицированных двухколесных — неужели уже открывается?

01

Долгое время электрифицированные двухколесные считались отраслью складской (остаточной) конкуренции: технологические барьеры низкие, а конкуренция внутри сегмента очень жесткая.

Согласно «Отчету об исследовании рынка двухколесных электромобилей в Китае», по состоянию на 2025 год количество электрифицированных двухколесных в стране достигло 425–450 млн единиц, то есть в среднем у каждых троих человек есть один электрифицированный двухколесный, а проникновение рынка — чрезвычайно высокое.

Именно поэтому в последние годы рыночное ценообразование на электрифицированные двухколесные в основном основывалось на сценарии, что после почти предельного насыщения внутреннего рынка начинается конкуренция за доли в «остаточном» спросе.

Как традиционная производственная отрасль, электрифицированные двухколесные на рынке капитала также постоянно сталкивались с низким коэффициентом P/E, низкими ожиданиями роста и сильной цикличной волатильностью.

Однако из-за геополитического конфликта на Ближнем Востоке цены на нефть Brent продолжали расти, что значительно подняло себестоимость эксплуатации бензиновых мотоциклов.

На это изменение рынок в Юго-Восточной Азии реагирует особенно остро.

В настоящее время объем парка мотоциклов в Юго-Восточной Азии превышает 200 млн единиц, годовые продажи — более 20 млн, а семейное проникновение — свыше 70%.

Но при этом проникновение электромотоциклов в основных странах Юго-Восточной Азии составляет лишь около 6%; за исключением Вьетнама, где оно достигает 22%, в остальных странах уровень электрификации — примерно всего 1%.

После роста цен на нефть во многих местах Юго-Восточной Азии возникла ситуация «нехватки бензина»; цены резко выросли, из-за чего многие пользователи бензиновых мотоциклов перешли на электромотоциклы, а продажи электромотоциклов в таких городах, как Ханой и Хошимин, существенно увеличились.

Страны Юго-Восточной Азии также последовательно вводят меры по запрету/ограничению бензиновых мотоциклов и субсидии на покупку, а инфраструктура зарядки постоянно совершенствуется, что еще сильнее увеличивает преимущества электрифицированных двухколесных по соотношению цены и качества.

Безусловно, это открывает для отечественных компаний по производству электрифицированных двухколесных воображаемое пространство «второй кривой роста».

В проспекте IPO компании Tailong Technology прогнозируется, что к 2029 году мировой рынок электрифицированных двухколесных на зарубежных рынках достигнет 385,8 млрд юаней, при этом зарубежный рынок составит 337,4 млрд юаней.

А отечественные компании сектора электрифицированных двухколесных уже имеют определенные планы на зарубежных рынках.

Например, Yadea и Aima размещают производственные базы во Вьетнаме, Индонезии, Таиланде и т.п., продвигая переход от «экспорта готовых изделий» к «локальному производству». Tailong Technology на зарубежных рынках также уже имеет 412 дилеров и более 300 розничных магазинов.

Данные Главного таможенного управления также показывают, что в 2025 году экспорт электромотоциклов и велосипедов с педалями достиг роста на 18,1% год к году; если цены на нефть будут оставаться на высоком уровне, то темпы роста экспорта в этом году, вероятно, могут увеличиться дополнительно.

В действительности, прежде чем началась эта волна «перехода с топлива на электричество», компания Ninebot благодаря своим высококлассным интеллектуальным продуктам уже заняла заметную долю на рынке Северной Америки и Европы, а доля зарубежной выручки составляет около 40%.

По мере ускорения высвобождения спроса на зарубежном рынке электромотоциклов традиционные лидеры вроде Aima также, вероятно, получат возможности для роста.

Но объективно: в краткосрочной перспективе зарубежный рынок все еще с трудом сможет стать основным источником выручки для большинства компаний сектора электрифицированных двухколесных.

Возьмем для примера Aima Technology, которая относительно опережает конкурентов по зарубежной стратегии. За весь 2024 год зарубежная выручка составила 235 млн юаней, то есть доля в общей выручке — лишь 1,09%.

Помимо Ninebot, у большинства традиционных компаний электрифицированных двухколесных зарубежный бизнес пока не дает существенной прибавки к общей выручке; их результаты все еще во многом зависят от внутреннего рынка.

На этом фоне краткосрочное развитие отрасли по-прежнему должно вернуться к структурным изменениям на внутреннем рынке.

Так, по мере того как отрасль постепенно будет переходить к нормированию и к интеллектуализации, электрифицированные двухколесные — уже пришли к поворотной точке?

02

Нынешняя вялость электрифицированных двухколесных за последний год связана в значительной степени с новым национальным стандартом.

31 декабря 2024 года официально был опубликован «Технический регламент по безопасности электрических велосипедов». Он вступает в силу с 1 сентября 2025 года, а с 1 декабря 2025 года все электрические велосипеды, продаваемые на рынке, должны полностью соответствовать требованиям нового национального стандарта; старые машины по старому стандарту будут полностью запрещены к продаже.

А для транспортных средств, которые не соответствуют новым требованиям, власти на местах будут с помощью различных политик (вроде «замены старого на новое») ускорять обновление парка.

Таким образом, соответствие требованиям стало одной из крупнейших проблем, стоящих перед компаниями.

С 2025 года во второй половине и до начала 2026 года почти все ведущие бренды в стране попадали в список после выборочных проверок со стороны местных органов рыночного надзора из-за несоответствия по некоторым пунктам.

Именно поэтому в течение прошлого года отрасль электрифицированных двухколесных продолжала испытывать давление в ходе волны модернизации с точки зрения соответствия требованиям…

Во-первых, новый национальный стандарт существенно повысил технические пороги, включая огнестойкость и огнетушение, массу всего транспортного средства, позиционирование BeiDou и т.д.

Чтобы соответствовать новым требованиям, компании в целом используют огнестойкие материалы, легкосплавные материалы и т.п., из-за чего производственная себестоимость одной машины выросла на 100–600 юаней.

Это привело к резкому сокращению пространства для выживания брендов, которые раньше опирались на низкие цены; им пришлось сталкиваться лоб в лоб с брендами первого эшелона, а у ведущих брендов также возникла проблема «роста объемов при тонкой марже».

Рост затрат передается потребителям, плюс добавляется рыночная настороженность — все это усиливает давление на продажи компаний.

Новые модели, соответствующие новому национальному стандарту, в среднем стоят на несколько сотен юаней дороже, чем старые; при этом ради снижения веса сокращают такие практичные конфигурации, как рама корзины и заднее сиденье, из-за чего у людей складывается ощущение, что «соотношение цены и качества» снизилось, и это ведет к падению намерения покупать.

В результате в 2025 году у отрасли электрифицированных двухколесных появился типичный паттерн «высокие показатели в первой половине — низкие во второй»: общий объем розничных продаж за год вырос на 16,6% год к году до 58.77M единиц, но рост в основном сосредоточился в «окне политики» в первой половине года.

После реального внедрения нового национального стандарта во второй половине года продажи электрифицированных двухколесных резко пошли вниз.

Согласно данным Ovivi (Ови), в январе–феврале 2026 года продажи электрифицированных двухколесных в стране составили 3.46M и 2.99M единиц соответственно, что соответствует снижению на 3,6% и 37,9% год к году.

Однако, несмотря на давление на продажи в краткосрочном периоде, технические и финансовые барьеры по допуску, формируемые новым национальным стандартом, также ускоряют естественный отбор в отрасли.

По статистике, в 2017 году количество брендов электрических велосипедов в Китае составляло около 400. После выхода двух национальных стандартов число резко сократилось — сейчас их менее 80.

Доля рынка также ускоренно концентрируется в пользу ведущих компаний вроде Yadea и Aima.

После переключения на национальный стандарт в 2018 году CR2 вырос с 30% до 52%, а CR5 — с 49,9% в 2018 году до 75,0% в 2024 году.

С точки зрения исторического опыта, до и после внедрения национального стандарта в 2018 году доходы ведущих компаний в период переключения хотя и испытывали временные колебания из-за факторов вроде активного управления запасами, однако по мере того, как национальный стандарт входил в стабильный этап выполнения, доходы ведущих компаний наоборот переходили к более быстрому каналу роста.

Видно, что переключение национального стандарта, наоборот, повышает уровень концентрации отрасли.

В настоящее время волна выкупа/обновления по новому национальному стандарту близка к завершению; данные показывают, что начиная с апреля электрифицированные двухколесные, возможно, начнут повышать цены на уровне всей отрасли.

Под совместным влиянием спроса на пополнение складов, сезонного всплеска продаж и выхода новых моделей ожидается, что в 26Q2 продажи отрасли восстановятся; ведущие компании также могут получить восстановление валовой маржи.

А в более долгосрочной перспективе, хотя темпы роста отрасли, возможно, замедлятся, она все равно сохранит стабильный рост.

С одной стороны, в сегменте поездок на средние и короткие расстояния до сих пор не появилось нового вида транспорта, способного заменить электрические велосипеды; при этом уровень владения электрифицированными двухколесными на 100 человек все еще имеет пространство для роста, поэтому сохраняется пространство для роста нового спроса.

С другой стороны, цикл обновления электрических велосипедов составляет около 8 лет; поэтому по мере того, как продажи электрифицированных двухколесных продолжают расти, будет расти и связанный с этим спрос на обновление.

А по расчетам Huachuang Securities, если уровень владения электрическими велосипедами в стране достигнет 100 единиц на 100 человек, а цикл обновления снизится до 7 лет, то объем рынка электрических велосипедов в стране имеет шанс достичь примерно 71,85 млн единиц, и по-прежнему останется существенное пространство для улучшения.

Поэтому, по мере того как рыночный масштаб будет устойчиво расти, концентрация отрасли постепенно будет повышаться; для ведущих компаний будущие результаты все еще сохраняют пространство для воображения.

В сочетании с ростом рынка электромотоциклов за рубежом будущая конкуренция в отрасли сместится с чисто ценовой войны к многостороннему противостоянию брендов, технологий, экспорта и т.д.

Если удастся сохранить стабильный рост внутри страны и при этом на зарубежных рынках добиться определенной доли рынка, то ведущие компании электрифицированных двухколесных могут получить более широкие перспективы развития.

03

финал

Ранее рынок чрезмерно реагировал на факторы рисков, такие как колебания продаж, вызванные переключением на новый национальный стандарт, и торгово-политические меры; из-за этого оценка (valuation) сектора электрифицированных двухколесных продолжала испытывать давление.

Однако в последнее время ведущие компании одна за другой опубликовали результаты, превышающие прогнозы: например, Yadea Holdings ожидает, что чистая прибыль в 2025 году вырастет более чем вдвое в годовом выражении; у Ninebot выручка и чистая прибыль обе выросли более чем на 50%.

С точки зрения инвестиций сектор электрифицированных двухколесных постепенно переходит к модели ценообразования, основанной на рыночной конфигурации и драйверах продуктов. В сочетании с запуском спроса на электромотоциклы за рубежом отраслевое valuation получает определенное восстановление. (Конец полного текста)