Китайские розничные инвесторы снова активизировались! Верят, что «коррекция — это возможность для входа», с марта чистая покупка составила 1,25 трлн.

В прошлом только что завершившемся марте рынок A-акций столкнулся с резким откатом под двойным давлением эскалации американо-иранского конфликта и колебаний внешних настроений. Индекс Shanghai Composite (沪指) в отдельные моменты с пиковых 4197 пунктов в начале месяца опускался до 3794 пунктов, при этом суммарное падение за весь месяц составило почти 6%. В начале апреля, несмотря на краткий «открывающий дверь» позитивный старт, в последующие два дня геополитические конфликты вновь вспыхнули и Индекс снова опустился ниже круглой отметки 3900 пунктов.

Однако в тот момент, когда нарастала паника на рынке и иностранные деньги (Northbound funds, идущие с бирж материкового Китая на Гонконг/в обратном направлении) фиксировали рекордные по величине оттоки, вместе с тем незаметно стал проявляться «ответный поток» от китайских розничных инвесторов, став рыночной силой, которую в этот месяц турбулентности нельзя игнорировать.

Как выяснил корреспондент Caixin/«財聯社» (财联社) по данным о потоках средств с марта, показателям открытия счетов и изменениям по счетам маржинального финансирования и ценных бумаг (двухканальные сделки), частные инвесторы не только не бежали в страхе при падении, но и, напротив, «покупали больше по мере падения».

Согласно данным, чистый приток средств по небольшим лотам за последний месяц в сумме достигал 1,25 трлн юаней, и при этом в каждый торговый день показатель оставался положительным. Чем глубже падал рынок, тем агрессивнее розничные инвесторы наращивали покупки; одновременно число новых открытых счетов A-акций за весь март составило 4,6 млн, что в годовом выражении резко увеличилось на 50%, а в месячном — на 82%, нарушив правило «число открытий счетов и эффект от зарабатывания идут в одном направлении». Сотрудники брокерского звена сообщают, что многие клиенты прямо говорили: «откат — это возможность заехать».

Долгое время на розничные инвесторы вешали ярлыки «гонятся за ростом и продают при падении», «эмоциональные торговые решения», «недостаток рациональности». Однако за последние два года при нескольких волнах рыночной турбулентности поведение розничных инвесторов незаметно меняется.

Судя по нескольким крупным потрясениям, начиная с 2024 года, способность розничных инвесторов действовать против тренда явно усилилась. Будь то шок от тарифов в апреле прошлого года или геополитические возмущения в марте этого года, розничные инвесторы не стали усиливающим фактором паники; напротив, в ключевые моменты они сыграли роль «стабилизатора».

Розничные инвесторы, представленные небольшими лотами, 25 дней подряд демонстрировали чистый приток

A-акции в марте можно назвать американскими горками для настроений. На фоне эскалации американо-иранского конфликта и эффекта перелива геополитических рисков резко возросла «страховочная» (hedging) ориентация на глобальных рынках капитала. В середине марта рынок A-акций временно столкнулся с крайне эмоциональным «топтанием в панике»: 23 марта в один день около 5200 акций упали; иностранные деньги достигли исторического максимума по чистому оттоку за один день. По итогам месяца: Shenzhen Component Index (深成指) и ChiNext (创业板指) уплали более чем на 7% и 8% соответственно; такие индексы, как STAR 50 (科创50) и Beijing Securities 50 (北证50), среди малых и растущих компаний, падали еще сильнее — более чем на 10%.

Однако в то время, когда институциональные деньги массово уходили с рынка, а общий фон был крайне пессимистичным, розничные средства выбрали совершенно другое направление.

Корреспондент Caixin/«財聯社» на основе статистики потоков средств с 1 марта по 3 апреля обнаружил, что небольшие лоты (то есть показатель, представляющий типичную активность обычных розничных трейдеров) за этот период суммарно показали чистый приток порядка 1,25 трлн юаней.

Небольшие лоты в основном используются для измерения торгового поведения обычных розничных инвесторов и рыночных настроений. Количество таких заявок большое, распределение широкое — в целом это соответствует повседневным куплям-продажам частных инвесторов. По чистому притоку или чистому оттоку небольших лотов можно интуитивно судить, розничные инвесторы в целом покупают на хаях или, наоборот, распродают в панике и уходят с рынка. Этот показатель часто считают «термометром» рыночных настроений.

Контрастом служит то, что крупные и сверхкрупные средства, представляющие институциональное поведение, демонстрировали чистый отток 12.5k юаней и 12.5k юаней соответственно. Нельзя не признать, что у многих институтов есть потребность контролировать позиции, чтобы реагировать на рыночные коррекции и поэтому продажи вполне объяснимы. Но одновременно это также отражает устойчивость к риску и твердость инвестиций обычных инвесторов. Среднекрупные средства показали чистый приток на 7B юаней.

Особенно стоит отметить, что ритм притока средств розничных инвесторов обладает более выраженным «контртрендовым» характером. Если смотреть по ежедневным потокам средств, начиная с марта на каждом торговом дне чистые покупки по небольшим лотам оставались величиной положительной. Чем сильнее падал рынок, тем выше оказывался чистый объем покупок по небольшим лотам; а когда рынок показывал кратковременный отскок, объем чистых покупок по небольшим лотам наоборот несколько сокращался. Такое поведенческое «покупай по мере падения» резко контрастирует с традиционным представлением о розничных инвесторах как о тех, кто «гонится за ростом и продает при падении».

Рост в данных по новым открытиям счетов вопреки тренду

Помимо потоков средств, данные по новым инвесторам также подтверждают, что интерес розничных инвесторов к входу на рынок усиливается.

Согласно последним данным об открытии счетов, в марте 2026 года общее число новых счетов на рынке A-акций за месяц достигло 8B, при этом число открытий счетов среди индивидуальных инвесторов составило 742.43B. Эта цифра не только заметно выросла на 82% по сравнению с февралем этого года (612.68B счетов в пересчете на месяц), но и на 50% превысила показатель марта прошлого года (3,07 млн).

С точки зрения исторических закономерностей, изменения в количестве новых открытий счетов на рынке A-акций обычно тесно положительно коррелируют с эффектом от «зарабатывания» на рынке. Когда рынок растет, разогревается интерес к открытию счетов; когда эффект от зарабатывания затухает, число новых открытий синхронно снижается. Однако в марте рынок в целом находился в режиме корректировки, настроения инвесторов колебались то вверх, то вниз, а число новых открытий счетов, наоборот, росло ускоренно и вопреки тренду — это в последние годы на рынке A-акций случается крайне редко.

Отдельно стоит отметить: в январе этого года число новых открытий счетов на рынке A-акций достигало 4,9158 млн. Тогда рыночные настроения были высокими, а индексы постоянно поднимались. В феврале показатель снизился до 2,5230 млн под влиянием фактора Праздника Весны (春节); а в марте, несмотря на постоянный приток внешних негативных факторов, показатель снова приблизился к 4,6 млн. Такая «V-образная» кривая восстановления по открытиям счетов как раз отражает признание розничными инвесторами долгосрочной ценности размещения капитала в A-акциях, а не слепое следование за краткосрочными эмоциями.

Помимо обычных брокерских счетов, позитивный сигнал также исходит из данных по новым открытиям по счетам маржинального финансирования и ценных бумаг (двухканальные сделки).

Судя по последним данным по двухканальным счетам маржинального финансирования, в марте 2026 года на всем рынке было открыто 190,5 тыс. таких счетов, что на 32% больше, чем за аналогичный период прошлого года (144,5 тыс.), и на 63% больше по сравнению с февралем этого года (116,7 тыс.). Этот прирост заметно выше месячного темпа роста обычных счетов. Это означает, что на рынок заходят не только обычные розничные инвесторы, но и инвесторы по двухканальным сделкам, обладающие определенной способностью нести риски и имеющие опыт торговли, активно планируют свои позиции.

Если смотреть на более длительный временной горизонт, то данные по новым открытиям по двухканальным счетам с августа прошлого года постоянно держатся на высоком уровне. В августе и сентябре 2025 года было открыто 183,0 тыс. и 205,4 тыс. счетов соответственно; затем в четвертом квартале произошла некоторая просадка, но после входа в 2026 год показатели снова пошли вверх. В январе было открыто 190,5 тыс. счетов, а в марте снова достигли этого уровня, что показывает: у держателей заемного (рычажного) капитала доверие к перспективам рынка не поколебалось из‑за краткосрочных колебаний.

Обратная связь с первой линии у брокеров: клиенты говорят напрямую «откат — это возможность заехать»

За данными стоят реальные изменения в поведении инвесторов. В последнее время корреспондент Caixin/«財聯社» узнал от сотрудников нескольких брокерских компаний, что начиная с марта число частных инвесторов, вносящих средства на счет, проводящих перебалансировку (adjustment) и наращивающих позиции, заметно выросло.

«Есть немало клиентов, которые прямо говорят нам: раньше рост рынка происходил слишком быстро, и я все время не решался гнаться за ним. Сейчас произошел откат — и наоборот, я считаю, что это возможность». Так сообщил корреспонденту представитель филиала одной из ведущих брокерских компаний Восточного Китая. По его словам, особенно в те дни середины марта, когда рынок быстро падал, розничные инвесторы не занимались распродажей, а наращивали позиции.

Другой представитель по управлению состоянием в брокерской компании Южного Китая также поделился похожими наблюдениями: «Начиная с непрерывного роста после четвертого квартала прошлого года многие розничные инвесторы на самом деле упустили момент (остались “вне рынка”), либо их позиции были очень легкими. Они не то что не хотят покупать — они боятся купить на пике. Сейчас рынок упал, и часть риска высвободилась — это, наоборот, дало им возможность заехать».

Такой настрой «откат — это возможность» был полно подтвержден направлением потоков по небольшим лотам в марте. По данным, в экстремальный день 23 марта, когда около 5200 бумаг упали, чистый объем покупок по небольшим лотам как раз достиг наивысшей отметки за период. Розничные инвесторы не выбрали резать позиции в панике, а в момент, когда другие испытывают страх, они проявляют жадность.

В действительности подобное явление контртрендового входа на рынок происходит не впервые. Корреспондент Caixin/«財聯社» ранее фиксировал в репортаже «Есть силу под названием “китайские розничные инвесторы”: исследование показывает, что чем больше падают, тем больше покупают — и они тоже становятся стабилизатором рынка A-акций» поведение розничных инвесторов во время периода резкого падения, вызванного шоковыми мерами по тарифам администрации Трампа в апреле прошлого года.

Тогда рынок A-акций также переживал быстрое падение, спровоцированное внешним шоком. Рынок на время погружался в панику. Но при этом большое число розничных инвесторов не выбирало уход с рынка через распродажи: они активно покупали на низких уровнях, став важной силой стабилизации рынка. Теперь, спустя почти год, подобная картина вновь повторилась.

Отличие заключается в том, что на этот раз рыночная среда более сложная. Геополитические конфликты, ожидания ужесточения мировой ликвидности и многослойные факторы «risk-off» (ухода в защиту от рисков) переплетаются, а неопределенность для рынка A-акций даже выше, чем в апреле прошлого года. Тем не менее инвестиционное поведение розничных инвесторов показывает более сильную устойчивость и зрелость.

За этим стоят совместные продвижения сразу в нескольких направлениях: финансовое просвещение инвесторов, каналы получения информации, торговые инструменты и т.д. Все больше розничных инвесторов начинают принимать идеи долгосрочного инвестирования и инвестирования в ценность (value investing), учатся строить позиции, используя противоположные индикаторы рыночных эмоций. Многие инвесторы также распределяют риски через такие инструменты, как ETF и регулярные покупки (定投), и больше не слепо гонятся за горячими темами или делают ставки на отдельные акции.

（Источник: Caixin/«財聯社»）