Недавно кто-то спросил меня о разнице между контрактами, основанными на монете (幣本位) и U-основанными (U本位), поэтому я решил обсудить эту тему.

Проще говоря, монетарные контракты используют монету в качестве залога, а прибыль и убытки считаются в монетах, в то время как U-основанные — полностью в U. Но в этом есть очень интересный момент — монетарные контракты по умолчанию обладают свойством односторонней позиции «длинной». Почему так? Потому что сначала вы покупаете монеты за U для спотовой торговли, и колебания цены монеты напрямую влияют на вашу спотовую часть, поэтому монетарные контракты с самого начала имеют характеристику «длинной» позиции.

Я считаю, что самый интересный способ — это односторонняя короткая позиция с коэффициентом 1. Этот контракт по сути равен нулевому мультипликатору, и он никогда не приведет к ликвидации. Когда цена монеты падает, вы получаете больше монет; когда цена растет, количество монет уменьшается, но их цена становится выше, а общая рыночная стоимость остается постоянной. Например, вы купили за 100 000 долларов BTC на спотовом рынке, а затем открыли односторонний короткий контракт с коэффициентом 1. Независимо от колебаний цены, ваша общая стоимость остается 100 000 долларов. Более того, ставка финансирования по BTC в большинстве случаев положительная, и короткие контракты постоянно приносят доход от этой ставки — примерно 7% годовых. Это то, что мы называем безрисковым арбитражем, и только на этом можно превзойти большинство инвесторов на фондовом рынке.

Механизм маржи в монетарных контрактах тоже очень особенный. Маржа выражается в монетах, но при расчете стоимости используется цена U на момент открытия позиции. Это означает, что колебания цены монеты напрямую не влияют на вашу маржу и цену ликвидации.

Учитывая, что монетарные контракты по умолчанию имеют характеристику «длинной», при падении цены монеты на 50% позиция с коэффициентом 1 может привести к ликвидации. Предположим, вы открыли позицию за 10 000 U, купив 10 000 монет. Когда цена падает примерно на 50%, вам нужно пополнить маржу. В этот момент вы можете за те же 10 000 U купить 20 000 монет для пополнения, и тогда ликвидация уже невозможна. И есть еще один огромный плюс — при низкой цене вы покупаете больше монет за те же U, а при росте цены эти дополнительные монеты начинают приносить прибыль. Например, изначально у вас было 10 000 монет, которые стоили 5 000 U, а после пополнения — 30 000 монет. Если цена вернется к цене открытия хотя бы на 67%, вы уже выйдете в ноль.

Рассмотрим тройной короткий контракт (三倍做空). Он ликвидируется при росте цены на 50%. Предположим, вы открыли позицию за 20 000 U, купив 20 000 монет, из которых одна треть — короткая позиция с коэффициентом 3. Когда цена растет на 50%, и вы почти ликвидированы, вы можете использовать оставшиеся монеты для пополнения маржи. Тут важен момент — цена монеты уже выросла, и 10 000 монет сейчас стоят около 15 000 U, но чтобы повысить цену ликвидации вдвое, вам нужно пополнить маржу на сумму всего 10 000 U. Это значительно безопаснее, чем U-основанные контракты.

В целом, преимущества монетарных контрактов особенно заметны при низких коэффициентах. Мой совет — использовать коэффициенты от 1 до 3, не стоит гнаться за слишком высокими. Как только вы полностью поймете логику монетарных контрактов, вы обнаружите много способов управления рисками и арбитража, которые недоступны при U-основанных контрактах.