The Artificial Intelligence (AI) акции, которые работали в 2025 году, не работают в 2026 году. Вот новый план.

Прошлый год стал еще одним замечательным для акций компаний в сфере искусственного интеллекта (AI), продолжив ралли, начавшееся в начале 2023 года (примерно сразу после запуска ChatGPT от OpenAI в конце 2022 года, который запустил гонку в области AI). Компания Sandisk по производству чипов памяти возглавила движение с ошеломляющим ростом на 559% в 2025 году, в то время как компания Palantir Technologies (PLTR +1.34%) — «стальная» сила в программном обеспечении для принятия решений — увидела, как ее акции взлетели впечатляюще на 135%. Конечно, и у Nvidia (NVDA +0.87%) тоже был еще один хороший год: ее рост составил 36%, хотя этому помешал ее гигантский масштаб.

Тем не менее, между тем кое-что произошло. Большинство из этих акций перестали двигаться вперед в перспективном плане. Акции Nvidia по-прежнему оцениваются примерно так же, как и на тот момент, в сентябре. Акции Palantir откатились к уровню середины 2025 года. В чем причина?

Короче говоря, инвесторы столкнулись лицом к лицу с тем, что просто участие в бизнесе искусственного интеллекта — этого недостаточно. Масштабный ажиотаж должен быть подкреплен достаточными прибылями. В конечном итоге высокие оценки должны начать иметь смысл. Слишком многие из этих имен на самом деле не выполняют оба требования.

Источник изображения: Getty Images.

Это не значит, что вам стоит просто сдаться и отказаться от всей революции в сфере AI прямо сейчас. Вам нужно лишь подумать о том, за что рынок больше не вознаграждает — и за что всё-таки вознаграждает — в «арене» AI.

Вот инвестиционный плейбук по AI на новый год — и, возможно, на новую эпоху отрасли.

Прибыльность теперь имеет значение

В самые ранние дни бизнеса в области AI компании в духе Nvidia и** Broadcom** были практически единственными, кто реально зарабатывал деньги, но делали это в огромных объемах! Однако это не особенно играло роли. Инвесторы соглашались рискнуть любыми компаниями с убедительной историей роста.

Но спустя три года рынок вполне справедливо задается вопросом, где у многих из этих компаний находится их прибыль. Она не там, где многие из них ожидали, что она материализуется.

Возьмите упомянутое выше ПО Palantir в качестве примера. Было бы наивно полагать, что чистая прибыль прошлого года в $1.6 млрд хоть сколько-нибудь удовлетворительна, учитывая рыночную капитализацию организации в $330 млрд, даже если прибыль на акцию, как ожидается, улучшится более чем на 70% в этом году и вырастет еще на 40% в следующем. Это как минимум частично объясняет, почему эта акция откатилась более чем на 30% от своего пика в ноябре.

Расширить

NASDAQ: PLTR

Palantir Technologies

Изменение сегодня

(1.34%) $1.97

Текущая цена

$148.46

Ключевые показатели

Рыночная капитализация

$355B

Диапазон за день

$137.99 - $148.51

Диапазон за 52 недели

$66.12 - $207.52

Объем

30M

Средний объем

49M

Валовая маржа

82.37%

На другом конце спектра дела у акций дата-центров, способных работать с AI, идут замечательно: их базовые компании получают устойчивую прибыль, обслуживая клиентов, которые не могут или не хотят нести расходы на строительство собственных объектов. Например, компания дата-центров Digital Realty (DLR +0.69%) смогла улучшить свою выручку за 2025 год примерно на 10% по итогам прошлого года и, что, возможно, еще важнее, нарастить операционную «нижнюю строку» почти на 40%. Она ожидает подобного прогресса и в этом году. Поэтому акции DLR остаются в долгосрочном (хотя и волатильном) восходящем тренде, который продолжается с 2023 года, и в последнее время показывают довольно неплохие результаты, даже когда большинство других акций AI не демонстрировали ничего подобного.

Конечно, это всего лишь пару примеров с крайних концов спектра. Главный вывод для инвесторов прост: рынок начинает разделять здесь лидеров и отстающих, используя прибыльность и последующие оценки как разделительную линию.

Решения в сфере AI должны служить ясной, коммерчески значимой цели

Рискуя слишком глубоко погружаться в какую-либо конкретную грань движения в области AI, стоит сказать, что не каждое решение, основанное на AI, демонстрирует устойчивую, коммерчески значимую ценность.

Возьмите в качестве примера искусственный интеллект «агентов» — AI-мощных цифровых помощников, которыми пользуются через текстовый чат. Все они по-своему новы. Однако не все из них приносят пользователям достаточно реальной пользы, чтобы их было смыслом покупать по своей цене. Они также допускают ошибки, которые трудно определить и затем исправить (особенно это касается агентов для компьютерного программирования). Это одна из главных причин, по которой недавний опрос, проведенный PwC, тревожно показывает, что 56% генеральных директоров говорят: им пока не удавалось увидеть каких-либо финансовых выгод от инвестиций в AI.

Это не означает, что у AI-агентов нет своего законного места. Они могут, и делают это_._ Автоматизированные решения для обслуживания клиентов, работающие на** NiCE** (NICE +2.71%), например, пользуются хорошей репутацией. В действительности консалтинговая и исследовательская компания в области технологий и индустрии** Gartner** теперь оценила NiCE как лидера бизнеса «контакт-центр как услуга» на протяжении 11 лет подряд, что отражает, насколько хорошо ее технологии и платформа справляются с определенными типами взаимодействий в сфере обслуживания клиентов. Вот почему рост выручки прошлого года на 9% был обеспечен ростом облачных вычислений на 14%, где работают ее автоматизированные агенты обслуживания клиентов с возможностями AI.

Главный момент для заинтересованных инвесторов заключается в том, что мы наблюдаем больше разборчивости и «отсева» со стороны компаний, которые изучают AI-инструменты. Предприятия не хотят платить за решения, не обеспечивающие демонстрируемой ценности.

Энергоэффективность стала невероятно важной

Наконец, возможно, самый недооцененный эффект роста AI — это нагрузка, которую он создает для глобальной энергосети, и она будет только расти по мере того, как множатся AI-дата-центры. Международное энергетическое агентство (IEA) ожидает, что потребление электроэнергии дата-центрами будет расти на 15% в год вплоть до 2030 года, то есть быстрее более чем в четыре раза, чем общий рост потребления энергии за этот период.

Разумеется, взлет цен на электроэнергию усугубляет головную боль отрасли по операционным расходам.

Но отрасль отвечает. Например, процессорные чипы, разработанные Arm Holdings (ARM 3.98%), быстро превращаются в любимцев для AI-дата-центров, потому что они могут работать, используя менее половины мощности, требуемой конкурирующими чипами. Также переосмысляется подача энергии в стойки дата-центров. Оказывается, 415-вольтовые блоки питания переменного тока (AC) (alternating current), которые владельцы/операторы исторически использовали, были далеко не так эффективны, как системы на 800-вольтовом постоянном токе (DC) (direct current). Эта надвигающаяся смена формата идет на пользу таким компаниям, как Vertiv (VRT +0.70%), которая выпустит свои новые системы на 800 вольт для оборудования Nvidia позже в этом году.

Это, конечно, лишь пару примеров. Но они также иллюстрируют одну из самых новых и наиболее насущных приоритетных задач для бизнеса в сфере AI. Маловероятно, что любой разговор о вложениях в AI-решения не будет включать какое-то рассмотрение их текущих затрат на электроэнергию. Инвесторы могут ожидать большего от компаний в сфере AI, которые более конкурентоспособны в этом отношении.