Ранее отвергавший Кена Гриффина, сейчас в 35 лет управляющий 20 миллиардами долларов, этот «король шортов» снова вызывает любовь и ненависть на Уолл-стрит!

В 2020 году молодой Хамза Лемсугур получил приглашение от главы крупнейшей хедж-фондовой компании Citadel Кена Гриффина — возглавить европейский фонд кредитов с активами на десятки миллиардов долларов. Он отказался.

Сегодня 35-летний марокканский управляющий фондом вышел на самостоятельную орбиту и превратил Arini Capital в кредитный хедж-фонд с активами свыше 20B долларов; согласно данным поставщика Hedge Fund Research, темпы роста с момента основания выше, чем у всех других управляющих начинающих хедж-фондов.

Ставки на снижение котировок у Лемсугура многократно оправдывались, и в индустрии это вызывает одновременно уважение и страх.

Его короткие позиции по софтверным компаниям, включая ZipRecruiter и Unisys, которые он выстраивал в третьем квартале 2025 года, поначалу не давали эффекта; затем, по мере того как паника вокруг «кончины SaaS» накрывала долговые рынки, он последовательно фиксировал прибыль. По словам осведомленных лиц, среднегодовая доходность основного фонда Arini составляет около 15% — это более чем вдвое выше средних 7% у индекса кредитных хедж-фондов HFR.

Однако агрессивный стиль Лемсугура также нажил ему множество врагов. Конкуренты и банковские трейдеры критиковали его за чрезмерную ставку на плечо, из‑за чего результаты резко колебались: максимальная просадка основного фонда за месяц однажды достигала 6%, а по итогам 2024 года доходность составила лишь 9% — отчасти потому, что он продолжал строить шорт-сетапы даже во время большинства растущих рынков. «У него много “черных фанатов”, — отметил инвестиционный банкир Рупак Гхош, который консультировал хедж-фонды.

«Посмотрите на нашу историю результатов: независимо от того, растет рынок или падает, мы можем обеспечивать сверхдоходность благодаря сильному риск-менеджменту», — сказал Лемсугур в ходе интервью в лондонском пригороде, в тюдоровском поместье с 400-летней историей. В поместье он живет вместе с женой, детьми и 160 редкими попугаями. -n-й управляющий фондом, который ни не пьет, ни не садится за руль и делает разведение попугаев своим главным увлечением, пишет собственную легенду в лондонском Сити — в образе, выбивающемся из привычных рамок.

От Касабланки до элитного вуза: нетипичная траектория взросления

Лемсугур родился в Касабланке, Марокко, в обычной семье; отец работал в порту, мать была учителем, в семье было четверо детей — он и три брата/сестры.

С детства он был сдержанным и малоразговорчивым, но выделялся в трех вещах: рисовании, разведении попугаев и математике. Математический талант открыл ему двери в один из ведущих элитных учебных институтов Франции École Polytechnique — его считают смесью французского MIT и Вест-Пойнта.

В 2014 году Лемсугур присоединился к Credit Suisse, лондонскому офису, сделав первый шаг в своей карьере.

Он поставил американский английский благодаря многократному просмотру сериалов вроде «Entourage» и «Fresh Prince of Bel-Air».

Благодаря выдающимся навыкам работы с облигациями он быстро вошел в число топ‑трейдеров Credit Suisse, и к 2016 году управлял примерно 8Bом долларов собственных средств.

Jaguar Land Rover делает ставку: формирование контртрейдингового подхода

В 2016 году случилась первая действительно решающая битва — момент, когда Лемсугур окончательно закрепил собственный стиль.

Тогда у Jaguar Land Rover выручка шла вверх, и рынок в целом ожидал повышения кредитного рейтинга. После выездных визитов в несколько дилерских центров Лемсугур выяснил, что на складах накапливаются запасы, то есть продажи замедлятся. «Я занял противоположную позицию», — сказал он.

Он вложил около 10% средств портфеля в кредитные дефолтные свопы (CDS): как только инвесторы в облигации начнут играть против этой автокомпании, эти позиции начнут дорожать.

В 2017 году действительно ухудшились данные по продажам Jaguar Land Rover, и эта сделка принесла Credit Suisse примерно пятикратную отдачу. После этого у Лемсугура сформировался устойчивый торговый шаблон: глубоко копать данные, выносить решения с высокой степенью уверенности и доводить позиции до максимума.

Когда его ждал крупный выигрыш, на трейдинговом терминале он включал любимую музыку рэпера The Notorious B.I.G.

Один бывший коллега вспоминал: «Когда я услышал о результатах Хамзы за первый год, подумал: “да ладно, любому может однажды повезти”. Потом во второй год он снова продолжил выигрывать — и я подумал: “в следующем году он наверняка все проиграет” — но он ни разу не уходил в минус».

Сделал имя на COVID и затем отказался от приглашения Griffin

В начале 2020 года, когда пандемия COVID распространилась по всему миру, Лемсугур запустил несколько шорт‑атак на компании, у которых были напряженные денежные потоки; общий объем составил около 1 миллиарда долларов, включая Europcar Mobility Group — компанию по аренде автомобилей.

В первом квартале 2020 года эта стратегия принесла около 220 миллионов долларов прибыли.

И именно в этом году Citadel протянул ему руку — пригласив возглавить европейский фонд кредитов.

Лемсугур сначала согласился, а затем передумал: Credit Suisse оставил его при условии, что поможет ему собрать независимый фонд и забрать прежнюю команду трейдеров.

Однако прямо накануне старта, запланированного на начало 2021 года, хедж-фондовый бизнес Credit Suisse резко рухнул, и ему пришлось искать новых сторонников; в итоге ему удалось получить поддержку крупного хедж-фонда Squarepoint Capital.

Появление Arini: рост активов управления более чем в 15 раз за два года

В начале 2022 года Arini Capital официально стартовал с 1,3 миллиарда долларов, сфокусировавшись на компаниях с высокой долговой нагрузкой: некоторым компаниям предоставлялись кредиты, а по облигациям других — покупки или шорты, и зачастую позиции занимали значительную долю портфеля.

Но старт оказался непростым: началась война РФ—Украина, глобальные ставки резко пошли вверх; котировки корпоративного долга в Европе упали практически повсеместно, и фонд в период с марта по сентябрь того же года ушел в минус на 15%. Позже Лемсугур признал, что крупнейшей ошибкой на старте стало отсутствие штатного риск-хедж трейдера.

Тем не менее, по итогам года Arini завершил его с положительной доходностью 4%.

После этого Лемсугур пригласил трейдера Ardacan Celebi из Deutsche Bank — выпускника также французской математической школы. Celebi построил для Arini так называемый «двигатель смягчения рисков», который в рамках компании описывали как набор решений: он комбинирует производные инструменты, облигации, ETF и другие инструменты, чтобы поглощать рыночные шоки, позволяя фонду сохранять наступательные позиции в период волатильности.

«Максимальная просадка — это то, что может выбить тебя из игры», — сказал Celebi.

Сегодня команда Arini плотно кооперируется из аналитиков и трейдеров из множества стран, включая Афганистан, Турцию, Украину и др.

Основной фонд закрывается для внешних инвесторов, когда размер достиг 4 миллиардов долларов; компания активно расширяет бизнес по CLO (кредитным обеспеченным обязательствам) и по private credit — эти комиссии ниже, чем у хедж-фондов, но потенциал масштабирования больше. Примерно 60% привлекаемых средств поступает из Северной Америки.

Спор о модели: выдержит ли совместная концентрация рыночный стресс

По операционной архитектуре Arini коренным образом отличается от мультистратегийных платформ вроде Citadel.

У последних несколько принадлежащих им независимых команд конкурируют и действуют каждая сама по себе, тогда как в Arini все фонды пользуются одной общей исследовательской командой из 20 специалистов по отраслевому анализу: единая информация, совместное принятие решений. Лемсугур считает, что такая модель помогает компании быстрее улавливать возможности для инвестиций.

Однако критики указывают на потенциальные риски: позиции разных фондов могут оказаться высоко коррелированными, и тогда при резком изменении рынка риски могут сконцентрироваться в одном месте. Кроме того, «двигатель смягчения рисков» Arini пока не сталкивался с реальным продолжительным испытанием на длинной нисходящей фазе рынка.

Отвечая на град сомнений со всех сторон, Лемсугур остается верен своей привычной антимейнстримной позиции.

«Молодость — плюс то, что я выступаю аутсайдером и нетрадиционным игроком — не позволит мне быть высокомерным по отношению к рынку», — сказал он.

Уведомление о рисках и оговорка об освобождении от ответственности

        На рынке есть риски, инвестируйте осторожно. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает специфические инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует рассмотреть, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, представленные в этой статье, их конкретной ситуации. В случае инвестирования на основании этого ответственность несет инвестор.