Неожиданно досрочно выкупила 5 миллиардов юаней конвертируемых облигаций, что привело к «двойным убыткам» для акций и облигаций. Игнорирование интересов инвесторов может изменить перспективы выхода на Гонконгский рынок IPO.

Рубрики

            Избранные акции
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Симуляционная торговля
        

        Клиентское приложение

Торгуйте акциями — смотрите аналитические отчёты аналитиков Jin Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно, полно — поможет вам выявить перспективные тематические возможности!

Производство: Исследовательский институт публичных компаний Sina Finance

Автор: Хао

30 марта компания Yiwei Lithium Energy (требование защиты прав) опубликовала объявление, сообщив о досрочном погашении «Yiwei Convertible Bond». На следующий день акции Yiwei Lithium Energy упали почти на 10%, а по конвертируемой облигации даже зафиксировалась 20% «доска без изменений» (лимитное снижение).

В марте 2025 года Yiwei Lithium Energy выпустила конвертируемую облигацию для финансирования на 5 млрд юаней; ставка в первый год составила всего 0,2%. 30 марта этого года, как раз в день, когда были только что выполнены условия, согласно которым цена закрытия в течение почти 15 торговых дней не должна быть ниже 130% от конверсионной цены, Yiwei Lithium Energy быстро рассмотрела и утвердила проект о досрочном погашении.

То есть Yiwei Lithium Energy использовала 5 млрд юаней почти бесплатно в течение одного года, а затем посредством принудительного выкупа вернула инвесторам потенциальное право конвертации. Фактически, доля финансовых расходов компании составляет лишь около 1%, что сопоставимо с компаниями-«аналогами». Такое поведение Yiwei Lithium Energy, пренебрёгающее интересами мелких и средних инвесторов ради «жадной мелочи», оказалось для рынка крайне неожиданным; инвесторы «голосовали ногами», что привело к «двойному удару» по акциям и по облигациям.

В 2025 году Yiwei Lithium Energy лишь с трудом удержала чистую прибыль на уровне год к году за счёт снижения доли расходов на НИОКР, признаваемых в расходах. При том что прибыльность снижалась, коэффициент денежных поступлений сохранялся на низком уровне, а состояние операционной деятельности не улучшилось.

Следует отметить, что фактический контролирующий лицо компании в то же время через передачу долей выручило около 3 млрд юаней, по сути осуществив снижение доли посредством продажи ранее участвовавшего в размещении по низкой цене. Ряд таких операций постепенно лишил рынок доверия, и продвигаемое IPO на рынке Гонконга, несомненно, тоже понесёт негативное влияние.

Досрочный принудительный выкуп конвертируемой облигации — под 0,2% годовых используется 5 млрд юаней в течение года

30 марта вечером Yiwei Lithium Energy опубликовала объявление о досрочном погашении «Yiwei Convertible Bond». Цена погашения — 100.034 юаня/лот; дата регистрации — 23 апреля 2026 года; дата погашения — 24 апреля.

31 марта акции Yiwei Lithium Energy упали на 9,93%, а по конвертируемой облигации даже зафиксировалось 20% «доска без изменений» (лимитное снижение). Рынок «голосовал ногами», выражая сильное недовольство инициативой Yiwei Lithium Energy.

24 марта 2025 года конвертируемая облигация объёмом 5 млрд юаней была официально размещена. Изначально период конвертации планировался с 29 сентября 2025 года по 24 марта 2031 года, срок — 6 лет, годовые ставки соответственно: 0,2%, 0,4%, 0,6%, 1,5%, 1,8% и 2,0%. Однако всего за один год и 6 дней Yiwei Lithium Energy поспешила запустить принудительное погашение — очевидно, чтобы избежать оплаты процентной ставки, которая ежегодно растёт. Иными словами, Yiwei Lithium Energy заняла 5 млрд юаней на год, заплатив лишь по ставке 0,2%.

Нужно указать, что доля финансовых расходов Yiwei Lithium Energy в течение длительного времени держится на уровне около 1%, что ниже, чем у сопоставимых компаний, включая Gotion High-Tech и Xinwangda, и лишь выше, чем у лидера CATL. Стоимость выплаты процентов невысока.

Более того, с 25 февраля по 30 марта 2026 года в течение 30 торговых дней по акциям Yiwei Lithium Energy 15 торговых дней цена закрытия не опускалась ниже 130% от конверсионной цены 50.28 юаня/акцию (то есть 65.37 юаня), что точно сработало «условие о досрочном погашении». 30 марта совет директоров компании «на финише» принял решение: после закрытия торгов 23 апреля по всем конвертируемым облигациям, которые не были конвертированы, провести принудительное погашение по цене 100.034 юаня/лот. Это существенно ниже рыночной цены примерно в 167 юаней на тот момент, что ещё сильнее подчёркивает «нетерпеливый» настрой руководства компании.

Обычно конвертируемые облигации рассматривают как инструмент финансирования «с гарантией снизу и без потолка сверху», но выпуск был принудительно погашен уже через год — в A-акционерном рынке это действительно редкость. Как прямо сказали участники рынка: «Конвертируемая облигация была размещена на рынке лишь около года, до срока ещё далеко; большинство инвесторов думали, что компания не запустит так быстро принудительное погашение — и в итоге их застали врасплох».

Такой подход Yiwei Lithium Energy, при котором ради «выгодной мелочи» игнорируются интересы мелких инвесторов, оказался для рынка крайне неожиданным; инвесторы снова и снова «голосовали ногами», что привело к «двойному удару» по акциям и по облигациям.

Снижение доли капитализации расходов на НИОКР в расходах — чистая прибыль едва на одном уровне; фактический контролирующий лицо обналичил 3 млрд юаней и снова отправился за финансированием на Гонконг

В 2025 году Yiwei Lithium Energy (в части аккумуляторных батарей для электромобилей) отгрузила 50.15 ГВт·ч, что на 65,56% больше год к году; по объёму отгрузок компания поднялась на 6-е место в мировом рейтинге аккумуляторов для электромобилей. Отгрузки аккумуляторов для хранения энергии составили 71.05 ГВт·ч, что на 40,84% больше год к году; объём отгрузок занимает 2-е место в мире.

Однако рост доли рынка полностью зависел от ценовой конкуренции («удушение» отрасли снижением цен) и не дал компании улучшения ни в показателях деятельности, ни в денежных потоках.

В 2025 году Yiwei Lithium Energy получила выручку 61.470 млрд юаней, что на 26,44% больше год к году; темпы роста существенно ниже объёма отгрузок литиевых батарей для электромобилей и хранения энергии. Чистая прибыль, относящаяся к владельцам материнской компании, составила 4.134 млрд юаней, что на 1,44% больше; добавилось лишь 0,58 млрд.

Следует отметить, что в течение всего 2025 года расходы Yiwei Lithium Energy на НИОКР составили 3.435 млрд юаней, из которых около 400 млн юаней не были учтены как расходы на НИОКР в текущем году; это ниже почти 100% уровня капитализации в виде расходов, который был в предыдущие годы. Лишь за счёт бухгалтерских методов компания едва удержала чистую прибыль за год примерно на одном уровне.

Фактически по сравнению с компаниями-«аналогами» рост чистой прибыли Yiwei Lithium Energy в долгосрочной перспективе слишком низкий; особенно это стало заметно с 2024 года.

В 2025 году валовая маржа Yiwei Lithium Energy составила 16,17%, снизившись на 1,24 процентного пункта год к году; чистая маржа — 6,73%, снизившись на 1,65 процентного пункта год к году. При снижении прибыльности коэффициент «сбора денежных средств» также сохранялся на низком уровне — ниже 80%.

Состояние операционной деятельности не улучшилось, в то время как крупный акционер занят другими делами.

В ноябре 2025 года супруги, являющиеся фактическими контролирующими лицами Yiwei Lithium Energy — Лю Цзиньчэн и Ло Цзиньхун — передали акции через сделку по передаче с формированием цены через запрос котировок: передано 40.7768 млн акций, цена передачи — 72.20 юаня/акцию; разовая обналичка составила 2.944 млрд юаней.

В 2022 году Yiwei Lithium Energy по цене 63.11 юаня/акцию привлекла финансирование в размере 9 млрд юаней через целевую допэмиссию в адрес контролирующего акционера Yiwei Holdings, а также фактических контролирующих лиц Лю Цзиньчэна и Ло Цзиньхуна. Данная передача акций по сути уменьшила долю части размещения, в котором ранее участвовали по низкой цене.

В 2019 и 2020 годах Yiwei Lithium Energy также дважды проводила допэмиссию, суммарно привлекая 5 млрд юаней у рынка. В настоящее время компания готовит IPO на рынке Гонконга.

Однако ряд операций в последнее время постепенно лишил рынок доверия к компании; продвигаемое финансирование через IPO на Гонконге, несомненно, также понесёт негативное влияние.

Огромные объёмы информации и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: обзор компании