48-летний Сюй Минь ведет Galaxy Aerospace к выходу на биржу: владеет более 22% акций, доля в голосах почти 73%! Насколько он далек от SpaceX?

Источник: «T时代周报» Автор: Ли Цзясянь

С оживлённым бизнесом в сфере коммерческих космических запусков и производства снова дебютирует единорог, начавший подготовку к первичному размещению (IPO).

30 марта компания «Гэинхэ Синьчжоу» (Пекин) Научно-технологическая группа с ограниченной ответственностью (далее — «Гэинхэ Синьчжоу») завершила регистрацию досье по подготовке к IPO. Учреждение по сопровождению — Haitai United Securities Co., Ltd. Юридическая фирма — Shanghai Jintiancheng Law Firm. Бухгалтерская фирма — Lixin Accounting Firm (Special General Partnership).

Но одновременно на рынке капитала царит спокойствие. 31 марта индекс «коммерческий космос» (866517) по данным Wind закрылся на отметке 2717,9 пункта, что лишь на 0,01% ниже уровня 2718,29 пункта предыдущего торгового дня; практически без изменений. В конце марта в стране один за другим раскрывались благоприятные факторы для отрасли: успешный первый запуск ракеты-носителя «Лицзян Цзылхао-2», ввод в эксплуатацию наземной станции спутниковой группировки «Хуаньтянь», успешный запуск ракеты-носителя «Чанчжэн-2D» и т. п.; за рубежом также продолжается продвижение IPO SpaceX, однако в целом реакция рынка была намного менее бурной, чем в начале года.

Похоже, сектор коммерческого космоса оказался в ситуации «хорошие новости исчерпали себя, и теперь в основном идут плохие».

На этот счёт основатель Исследовательского института новой экономики Guo Yan, а также председатель совета по развитию экономики космоса Guo Ke Kongtian, Чжу Кэли, в интервью репортёру Times Finance пояснил: поскольку ранее рост сектора был слишком значительным и рынок заранее «прорезал» ожидания роста отрасли на ближайшие 3–5 лет, на высоких уровнях сконцентрировалась фиксация прибыли; при этом долгосрочная фундаментальная логика коммерческого космоса не изменилась — просто рынку нужно заново проверить «ритм реализации» результатов деятельности компаний. Логика господдержки, технологических прорывов и всплеска спроса всё ещё сохраняется; изменились ожидания рынка — они становятся более рациональными в вопросах того, когда ракеты многоразового использования окончательно созреют, когда спутниковая группировка начнёт приносить прибыль и когда затраты существенно снизятся.

По поводу вопросов, связанных с IPO «Гэинхэ Синьчжоу», репортёр Times Finance связался с компанией по телефону и направил письмо; на момент подготовки материала ответа получено не было.

Завышенная оценка в ожидании реализации результатов

Сюй Мин, который создавал 360 Safe Guard и выводил компанию Meituan? (нет) — вернее: который руководил «Лэопард Мобайл» (猎豹移动) и вывел её на биржу NASDAQ/NYSE, пытается воспроизвести модель «Starlink» в космосе.

Компания «Гэинхэ Синьчжоу» была основана в 2019 году. Это ведущий в Китае поставщик решений для спутникового интернета и спутникостроитель: она занимается разработкой связи полезных нагрузок, основных отдельных модулей и спутниковых платформ собственными силами, а также низкозатратным серийным производством; на данный момент компания уже обладает годовой производственной мощностью в 100 спутников.

Как основатель, председатель совета директоров и CEO компании, Сюй Мину 48 лет, и он является серийным предпринимателем. Он окончил Харбинский технологический университет. Ранее он занимал должность технического директора в подразделении личного ПО компании Qihoo 360. Затем в качестве соучредителя он был CTO и президентом «Лэопард Мобайл» и продвигал её листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже. После ухода он в другой сфере основал «Гэинхэ Синьчжоу». Согласно отчёту о регистрации сопровождения IPO, Сюй Мин напрямую и косвенно владеет 22,04% акций «Гэинхэ Синьчжоу». С учётом механизма специальных прав голоса его суммарный контроль составляет 72,87% прав голоса компании, что делает его фактическим контролирующим лицом.

Судя по заявлениям руководителей «Гэинхэ Синьчжоу» в разных ситуациях, в части ключевых технологий компания уже сформировала систему технологии прямого соединения телефона со спутником, сопоставимую со «Starlink» компании SpaceX: ведётся собственная разработка ключевых компонентов, включая антенны, спутниковые базовые станции и солнечные крылья; также были успешно запущены спутники с функцией прямого соединения с телефоном — и выполнена проверка испытания на орбите. В секторе ключевых компонентов для коммуникационных спутников компания продолжает добиваться прорывов: её антенна 4-го поколения Q/V завершила проверку на орбите; масса снизилась с более чем 7 кг до 3,2 кг, высота профиля заметно уменьшилась — сейчас компания уже обладает возможностью производить ежегодно 300 пар антенн данного типа. Кроме того, «Гэинхэ Синьчжоу» ведёт разработку нового поколения фазированных антенных решёток для спутников прямой связи с телефонами, а также технологии «Крыло-решётка = одно целое» («翼阵合一»): это интегрированный дизайн гигантской антенны и солнечного крыла, который закрывает технологический пробел в соответствующих областях в Китае.

В коммерциализации компания сотрудничает с такими предприятиями, как Xinwei Communications и др., принимая заказы на 12k комплектов низкоорбитальных спутниковых фазированных антенных решёток; общая сумма составляет около 1,8 млрд юаней. Также «Гэинхэ Синьчжоу» уже поставила две партии по 8 колёсных SAR-спутников дистанционного зондирования и в 2025 и 2026 годах последовательно возьмёт на себя задачи по разработке спутников 07-й группы и 19-й группы в составе группировки Государственной электросети (SGCC). Компания станет первым в стране частным космическим предприятием, которое ведёт серийную разработку данного типа спутников. Кроме того, «Гэинхэ Синьчжоу» сотрудничает с компаниями True из Таиланда, PCCW Global и др., продвигая разработку технологии прямой связи со спутником и поставки ключевых компонентов.

С момента основания «Гэинхэ Синьчжоу» получила инвестиции от известных организаций, включая Shunwei Capital, IDG Capital, Zhen? (нет) — вернее: «Zhen?», а именно: Gaoling Venture Capital, 经纬创投 (Matrix Partners China) и Junlian Capital, а также инвестиции от местных платформ государственных активов. Согласно Qichacha, в феврале 2026 года «Гэинхэ Синьчжоу» завершила раунд финансирования серии C; средства «государственных команд», включая Совет национального фонда социального обеспечения и Central Huijin, были привлечены к участию в инвестициях косвенно через рыночные фонды.

По оценке: после завершения раунда финансирования B++ в 2022 году оценка компании достигла 11 млрд юаней; в 2024 году в глобальном списке Hurun Global Unicorns её оценка составила 11,5 млрд юаней.

Чжу Кэли заявила: «Отрасль спутникового интернета имеет долгий цикл прибыльности, а у компаний напряжённый денежный поток. Сейчас рынок по-прежнему держится в основном на государственных и отраслевых заказах, а гражданский потребительский рынок пока не открыт, поэтому выручка „Гэинхэ Синьчжоу“ пока не успевает за текущей оценкой. Но по темпам развертывания видно, что только с 2025 года по настоящее время компания успешно запустила более 20 спутников, разработанных собственными силами; это количество сопоставимо с суммой за предыдущие шесть лет. Развёртывание в рамках группировки заметно ускорилось, а окно реализации результатов деятельности постепенно открывается».

Он считает, что поддержку оценке «Гэинхэ Синьчжоу» обеспечивают три ключевые определённости. Во-первых, «государственные команды» подтверждают капитал: социальный фонд и Huijin косвенно входят в капитал, признавая техническую силу компании и её стратегическую ценность. Во-вторых, у спутникового интернета есть атрибут жёсткой потребности (just-needed): государство относит его к числу новых опорных отраслей, а борьба за частотные ресурсы в ключевой период, поэтому определённость заказов сильная. В-третьих, построена замкнутая компоновка по всей цепочке — от разработки спутников до операционных сервисов; эта сквозная схема создаёт прочную основу для последующей прибыльности.

Коммерческий космос, возможно, накануне поворотного момента

Сюй Мин в январе 2026 года публично говорил: «Космические технологии ведут к очередной волне технологических преобразований, и эра космических инноваций уже наступила».

В прогнозе Всемирного экономического форума говорится, что объём космической экономики вырастет с 630 млрд долл. США в 2023 году до 1,8 трлн долл. США в 2035 году, среднегодовой темп роста составит 9%, что существенно выше скорости роста мирового ВВП. Коммуникации, навигация, позиционирование и услуги определения времени, а также услуги наблюдения Земли (EO) — эти космические технологии станут основными драйверами роста космической экономики.

Однако, как важная часть космической экономики, сектор коммерческого космоса за последние пять месяцев прошёл цикл «американских горок». Пользуясь катализаторами политики, ожиданиями технологического прорыва в области многоразовых ракет и эффектом ценностного ориентира (демонстрации оценки) от IPO SpaceX за рубежом, с конца ноября 2025 года индекс Wind по теме «коммерческий космос» начал мощный подъём. К 7 января 2026 года накопленный рост превысил 60%, а пик достигал 3983,45 пункта.

После резкого всплеска сектор быстро столкнулся с резким расслоением и глубоким откатом. После торгов 12 января 2026 года — ключевой момент для смены настроений. По неполной статистике, собранной репортёром Times Finance, более 20 листинговых компаний, которые рынком относят к концепции «коммерческого космоса», одновременно опубликовали предупреждения о рисках, и в сжатые сроки стали «открещиваться» от связей. Регуляторы быстро вмешались и взялись за исправление поведения «приклеивания к хайпу» («蹭热点»). Эта «буря за правду, вычищающую ложь» прямо вскрыла рыночный пузырь, который накопился ранее; после этого сектор вошёл в режим продолжительных откатов.

Хотя «Гэинхэ Синьчжоу» не является объектом «спекуляций концепциями», старт её IPO в этот момент не смог повысить доверие рынка.

Чжу Кэли считает: ключевая точка поворота для китайского коммерческого космоса — переход от «сжигания денег» к «созданию денежного потока» — с высокой вероятностью наступит в период 2027–2028 годов, и при этом необходимо одновременно соблюдение четырёх условий. Первое — многоразовые ракеты должны обеспечить стабильную повторяемость запусков, а стоимость запуска должна снизиться более чем на 70%, тем самым решив ключевую болевую точку «спутников много, а ракет мало, и затраты остаются высокими». Второе — постоянное повышение мощности серийного производства спутников и ускорение темпов развёртывания группировок: низкоорбитальные группировки должны постепенно обеспечить глобальное покрытие и непрерывные услуги, что будет стимулировать внедрение коммерческих сценариев в коммуникациях, дистанционном зондировании и т. п. Третье — взрыв спроса со стороны нижних уровней цепочки: реализация сценариев, таких как прямое соединение телефона со спутником, космические вычислительные мощности (space computing) и обеспечение потребностей низковысотной экономики, сформирует стабильный денежный поток. Четвёртое — прибыльная бизнес-модель должна «заработать»: компания должна перейти от «производства + запуска» к «операциям + сервисам», а валовая маржа должна выйти на здоровый уровень.

«Сейчас отрасль находится накануне поворотного момента. 2026 год — ключевой год для технологической верификации многоразовых ракет: несколько компаний нацелены на разработку технологий возврата на первой ступени, а мощность серийного производства спутников также быстро растёт. Когда все условия будут выполнены, отрасль перейдёт от драйва капитала к драйву рынка и по-настоящему реализует собственное “создание денежного потока”», — сказала Чжу Кэли.