Известный менеджер фонда делает новые ставки! Выход производственного сектора на международный рынок может стать основной линией инвестиций

Источник: Сайт Securities Times   Автор: Ван Сяоцянь

На фоне продолжающейся ротации рыночных стилей инвестиционная логика, построенная вокруг «вывода промышленности за рубеж», постепенно выходит из периферии в мейнстрим и оставляет отчетливый след в результатах работы ряда управляющих фондами.

В отличие от прежних ситуаций, когда вокруг экспортного цикла возникали лишь отдельные этапные возможности, текущая конъюнктура ближе к процессу «перетекания» отраслевых возможностей. Позиция китайского производства в мировой цепочке поставок меняется.

По мнению нескольких представителей отрасли, это направление переходит из разряда «опциональной логики» в «важный фактор», а лежащие в основе драйверы обусловлены не только восстановлением спроса, но и системной корректировкой структуры промышленности и конкурентной картины.

В этой волне индустриального роста управляющий фондами Huatai-Pinebridge Цянь Цзяньцзянь стал одним из тех, кто раньше всех глубоко занялся этой темой. Еще до того, как логика вывода производства за рубеж получила широкое рыночное признание, он, опираясь на тонкое понимание отраслевых трендов, сфокусировался на этой главной сюжетной линии, выстроил системную исследовательскую рамку и в долгосрочной практической работе последовательно подтверждал логику и материализовывал результаты в доходности.

Преимущество по прибыльности выходит на первый план, а отраслевое распространение ускоряется

Судя по рыночным показателям, вывод промышленности за рубеж уже демонстрирует выраженные структурные характеристики.

Данные Wind показывают, что с сентября 2024 года индекс «manufacturing going abroad» вырос на 77.24%, заметно опередив индекс CSI All Share (CITIC) за тот же период. При этом на уровне финансовых данных также наблюдается синхронная динамика: в первой половине 2025 года средняя валовая маржа зарубежного бизнеса у A-share листинговых компаний достигла 29.2%, что выше показателя по внутреннему бизнесу — 24.7%.

Этот разрыв по прибыльности проявляется еще более ярко в ряде отраслей. Например, в сегменте коммерческих автомобилей у части компаний внутренняя прибыльность на один автомобиль все еще находится на относительно низком уровне, тогда как зарубежный рынок уже стал основным источником прибыли; в сегменте автобусов прибыльность на единицу продукции за рубежом существенно выше, чем внутри страны, что стало важной опорой для роста результатов.

Цянь Цзяньцзянь анализирует: с точки зрения отраслевого распределения «вывод промышленности за рубеж» больше не ограничивается одной единственной «дорожкой», а приобретает черты многоточечного распространения.

Сегменты высокотехнологичного производства — новые энергетические автомобили, электрооборудование, телекоммуникационная электроника и т.п. — опираясь на технологические преимущества и преимущества цепочки поставок, продолжают расширять зарубежные рынки; традиционные промышленные сегменты — инжиниринговое оборудование, тяжелые грузовики, станки и т.д. — на фоне стабилизации внутреннего спроса постепенно переносят центр роста на зарубежье; а потребительское производство вроде бытовой техники, легкой промышленности и швейно-текстильной отрасли — через одновременный «вывод мощностей за рубеж» и «вывод бренда за рубеж» — расширяет цепочку создания стоимости.

В целом зарубежный бизнес постепенно превращается не просто в «дополнение к выручке» как раньше, а становится «центром прибыли» части производственных компаний и начинает обеспечивать двойную поддержку — как для оценки сегмента, так и для его результатов.

От «импортозамещения» к структурным изменениям «поставок по всему миру»

Помимо результатов, более глубинный драйвер текущего вывода промышленности за рубеж — это изменение отраслевой логики.

Цянь Цзяньцзянь отмечает: рассматривая историческую эволюцию развития промышленности, в период с 2015 по 2020 год китайское производство в большей степени находилось на этапе «импортозамещения»; рост в основном зависел от внутреннего спроса, а ключевые технологии и основные компоненты по-прежнему имели внешнюю зависимость.

После 2020 года, по мере того как глобальные цепочки поставок начали перестраиваться под влиянием шоков пандемии, преимущества китайского производства в устойчивости и эффективности были дополнительно усилены. Оно постепенно смещалось от модели «дополнения предложения» к модели «ключевого предложения».

Параллельно внутренний спрос в условиях корректировки цикла недвижимости сталкивается с определенным давлением, конкуренция в отрасли усиливается, и компаниям становится важным активнее «идти наружу» как один из способов искать дополнительный рост.

Еще более ключевым является то, что конкурентные преимущества китайского производства претерпевают структурные изменения. В ходе исследований Цянь Цзяньцзянь обнаружил, что конкурентное преимущество китайского производства давно уже перешло от единого преимущества по издержкам к «системному преимуществу», формируемому множеством факторов: системой цепочки поставок, «инженерным бонусом», эффективностью производственных работников и сетями базовой инфраструктуры и др. Эта способность не может быть воспроизведена одной-единственной компанией: это результат длительной эволюции отраслевого кластера.

Со стороны спроса: новые рынки сохраняют стадию строительства инфраструктуры и роста потребления, а рынки Европы и США обладают стабильным спросом и пространством для премии бренда. По сравнению с внутренним рынком зарубежный рынок демонстрирует более благоприятную среду — и в структуре спроса, и в конкурентной картине.

Отсюда смысл вывода промышленности за рубеж изменился: от «расширения радиуса продаж» к «участию в глобальном ценообразовании в более благоприятной конкурентной среде».

Компания Shenwan Hongyuan Securities также отмечает: с сопутствующим глобальной пятой волной отраслевых трансфертов Китай быстро переходит от статуса «страны вывода мощностей» к статусу «страны вывода полного производственного контура “производство + услуги”». На этом пути вывод производственных услуг за рубеж — это одновременно насущная необходимость для обеспечения внедрения производства и основной инструмент, с помощью которого компании прорываются через «горлышко» роста.

Будущие победители в выводе промышленности за рубеж, вероятно, те компании, которые способны тянуться к обоим концам кривой: влево — выводить технологии и НИОКР с высокой добавленной стоимостью, например, автопроизводители Китая в ответ на экспорт — в Германию — поставляют технологию интеллектуального вождения и аккумуляторные технологии; вправо — строить бренды, сервисы и экосистему, например, размещая в Европе сеть зарядки/замены для электромобилей и систему официальной сертификации подержанных автомобилей.

Предложение ограничено, «меньшинство» уже разместилось

Хотя соответствующие сектора уже имели определенный рост, с точки зрения продуктового размещения и структуры капитала «вывод промышленности за рубеж» возможно все еще находится на стадии постепенного расширения.

С одной стороны, эта тема охватывает множество отраслей и этапов цепочки поставок, и потому трудно выразить ее полностью через один единственный индекс или один единственный продукт; с другой стороны, ее логика включает многомерные факторы — глобальный спрос, отраслевую миграцию и возможности предприятий — что предъявляет более высокие требования к системе исследований.

На этом фоне часть управляющих фондами начала строить системные исследовательские рамки вокруг этого направления. Среди них управляющий фондами Huatai-Pinebridge Цянь Цзяньцзянь — один из самых ранних участников в этой сфере с глубокой вовлеченностью.

Как известно, Цянь Цзяньцзянь имеет степень магистра по системной инженерии в Центральном университете науки и технологий Китая (Huazhong University of Science and Technology), обладает 10-летним опытом работы в ценных бумагах; в ранние годы работал в Guoyuan Securities и в Research Institute of Pacific Securities в качестве исследователя машиностроительной отрасли, глубоко занимался исследованиями в сфере «большого производства», и хорошо понимает отраслевую логику, технологические итерации и конкурентную картину в сегментах вроде автокомпонентов, инжинирингового оборудования, высокотехнологичного производства и др.

Многолетний опыт исследований производственной индустрии дает ему прочную базу отраслевых исследований для понимания инвестиционных возможностей вывода промышленности за рубеж.

С точки зрения методологии Цянь Цзяньцзянь разделяет инвестиционную систему на два уровня: «оценку по стоимости» и «отслеживание по маржинальному изменению». Первый уровень фокусируется на оценке бизнес-модели и долгосрочной способности приносить прибыль с позиции отрасли и корпоративного управления; второй — через постоянное отслеживание изменений фундаментальных показателей, движения денежных средств и структуры сделок — осуществляет динамическую корректировку портфеля.

На практике Цянь Цзяньцзянь больше подчеркивает подход, в котором точкой старта служат отраслевые тренды: используя нисходящее исследование (bottom-up) для отбора объектов, и в процессе непрерывной проверки завершать переход от «логического суждения» к «реализации результатов в доходности».

В рамках этой структуры глобальная конкурентоспособность компании, ее способность к размещению производственных мощностей и ее способность к ценообразованию на зарубежных рынках становятся ключевыми факторами для оценки.

И эта системная исследовательская рамка также получила подтверждение на практике долгосрочного реального инвестирования, став наглядным доказательством того, что Цянь Цзяньцзянь умеет использовать бонусы от вывода промышленности за рубеж.

По состоянию на конец февраля 2026 года доходность управляемого им Huatai-Pinebridge Consumer Growth Hybrid (001069) с 11 июля 2024 года составила 95.21%, что намного превышает рост бенчмарка результатов同期 16.70%.

Это дополнительно подтверждает его профессиональные инвестиционные способности, а также глубинное понимание и точное размещение в ключевом сегменте — выводе промышленности за рубеж.

Сюжетная логика становится все более ясной, внимание к компаниям с глобальной конкурентоспособностью

На текущем этапе, рассматривая будущие инвестиционные возможности вывода промышленности за рубеж, у Цянь Цзяньцзянь есть четкая стратегия размещения.

Он считает, что вывод промышленности за рубеж — это не только ключевая инвестиционная главная линия на рынке капитала, но и главная тема эпохи для модернизации китайского производства. Этот тренд — не краткосрочный рыночный хайп, а долгосрочная волна в промышленности; в будущем, вероятно, все еще сохранится широкое инвестиционное пространство.

По мнению Цяня, ключевые инвестиционные возможности будущего вывода промышленности за рубеж по-прежнему будут концентрироваться на качественных компаниях, обладающих ключевой конкурентоспособностью.

Он планирует уделять особое внимание компаниям, имеющим технологические или брендовые преимущества и способным выстраивать дифференцированную конкурентоспособность на глобальных рынках. Он отмечает, что технологии и бренд являются ключом к тому, чтобы компания могла реализовать высококлассность и долгосрочное развитие на мировых рынках. Компании, обладающие самостоятельными ключевыми технологиями, имеют шанс занять место в высококонкурентных сегментах; а компании, успешно создавшие зарубежный бренд, могут получить более высокую премию в оценке и рыночную «липкость» (устойчивость спроса). Эти две категории компаний станут важной силой в выводе промышленности за рубеж.

Одновременно он также уделяет внимание компаниям, которые реализуют глобальную стратегию через вывод мощностей за рубеж и расширение каналов.

Цянь Цзяньцзянь указывает: сегодня вывод промышленности за рубеж уже вошел в «этап локализации». Простого экспорта продукции недостаточно, чтобы справиться с торговыми барьерами и требованиями к локализации на зарубежных рынках; а за счет строительства производственных мощностей за рубежом и создания локализованных каналов продаж и сервисного обслуживания компания может действительно встроиться в зарубежные рынки, осуществив переход от «ухода за рубеж» к «укоренению». Рост таких компаний более устойчив.

Кроме того, Цянь Цзяньцзянь также обращает внимание на китайские компании, способные поставлять в тех звеньях зарубежной цепочки спроса и предложения, где наблюдается дефицит. Он анализирует: глобальная перестройка цепочек поставок все еще продолжается, и в ряде отраслей на зарубежных рынках существует разрыв спроса и предложения. Благодаря полной цепочке поставок и сильным производственным мощностям китайские компании могут стать ключевыми поставщиками в этих звеньях. Такие компании имеют шанс получить более высокий уровень прибыли и более стабильные отношения по поставкам, открывая возможности для инвестиций на определенном этапе.

От «импортозамещения» к «поставкам по всему миру»: китайское производство завершило исторический скачок развития промышленности, а шаги глобализации глубоко перестраивают мировую карту отраслей.

По мнению Цяня, вывод промышленности за рубеж — это не только ключевая инвестиционная главная линия на рынке капитала, но и главная мелодия эпохи модернизации китайского производства. А точное выявление качественных компаний, способных генерировать устойчивую выгоду «альфа», — это ключ к использованию этой тенденции отраслевого развития.

Источник: Исследовательский институт фонда Securities Times

(Редактор: Вэнь Цзин)

Ключевые слова:

                                                            Управляющий фондом