Январский PMI: тонкий сигнал начала года

Акции торговать — смотрите отчёты аналитиков Golden Kirin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам раскрыть возможности по темам с потенциалом!

Источник: ChuanYue глобальная макроэкономика

Падение PMI за январь — не обязательно целиком «вина» традиционного межсезонья; ключевые возмущения — сдвиг праздника по лунному календарю и запаздывание местных двухсессий. Хотя и предложение, и спрос остаются слабыми, а снижение новых заказов указывает на давление на внутренний спрос, «повышение цен» стало крупнейшим акцентом: два ценовых индикатора растут вопреки общей тенденции, что предвещает улучшение PPI. Сфера услуг накапливает силы перед праздником, строительная отрасль остаётся вялой в ожидании усиления мер политики; китайская экономика ускоряет переход от «темпов роста» к «улучшению качества».

Падение PMI за январь может быть объяснено не только «традиционным межсезоньем»: за ним переплетаются несколько ритмических факторов. Например, из‑за того, что в этом году Китайский Новый год наступает позже, у предприятий объективно есть определённое пространство для корректировки производственных планов; одновременно большинство местных двухсессий ещё не завершены, из‑за чего часть работ в начале года и развертывание проектов могли быть несколько задержаны, что влияет на краткосрочную картину деловой конъюнктуры.

Ещё более заслуживает внимания то, что среди тех мест, где уже прошли двухсессии, большинство либо снизило, либо сохранило целевые показатели роста на 2026 год, что показывает: в год старта «Пятнадцатой пятилетки» (2026) регионы переходят от прежнего акцента на «темпы роста» к приоритету «улучшения качества». Направление этого структурного сдвига подтверждается и тем, что в январе находились выше линии равновесия (в т.ч.) EPMI и PMI высокотехнологичного производственного сектора.

Разумеется, нужно также видеть, что структурные противоречия недостаточного внутреннего спроса по‑прежнему сохраняются. Новый заказовый индекс PMI в январе составил 49,2% (снижение на 1,6 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем), индекс производственной активности PMI — 50,6% (снижение на 1,1 п.п.). Одновременное ослабление по обеим сторонам — предложение и спрос — особенно указывает на то, что сжатие на стороне спроса было немного больше: это означает, что текущая производственная деятельность в определённой степени сдерживается из‑за недостаточности заказов.

При этом индекс новых экспортных заказов PMI также находитcя на пограничном снижении. В январе индекс новых экспортных заказов PMI по сравнению с предыдущим месяцем снизился на 1,6 п.п., но по сравнению с показателями в сопоставимый период за прошлые годы картина январского экспорта заказов не выглядит особенно плохой. Кроме того, грузооборот портов по контейнерам в январе, находящийся на высоком уровне по сравнению с тем же периодом прошлых лет, также говорит о том, что «экспорт — на вход» вероятнее всего продолжится и в начале года.

«Повышение цен» стало крупнейшим акцентом в данных PMI за январь. Даже при том, что предельная динамика по обеим сторонам — спрос и предложение — в январе замедляется, два ценовых индикатора PMI всё равно растут вопреки общему тренду: индекс цен на закупку основных сырьевых материалов в PMI в январе — 56,1% (рост на 3,0 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем), цены производителей PMI — 50,6% (рост на 1,7 п.п.). Главным образом это связано с тем, что в последнее время рост цен наблюдался на часть биржевых товаров. Поэтому вероятность того, что темпы роста PPI продолжат улучшаться в январе, довольно высока.

Небольшое снижение PMI в секторе услуг можно рассматривать как этапное «накопление сил» перед Китайским Новым годом. PMI в сфере услуг за январь составил 49,5%, снизившись на 0,2 процентных пункта по сравнению с предыдущим месяцем. Стоит отметить, что и в секторе услуг есть «слегка тёплый оттенок»: Бюро статистики указало, что «активность на финансовых рынках высокая», что обеспечило важную поддержку PMI услуг.

В отличие от этого, строительный PMI, возможно, требует большего объёма поддержки со стороны политики. В январе строительный PMI резко снизился на 4,0 п.п. до 48,8%, находясь на уровне ниже среднего по сопоставимому периоду в истории. Такое изменение обусловлено не только сезонными факторами вроде низких температур и приближения Китайского Нового года, но в определённой степени отражает и реальное положение дел: темпы строительства местных проектов пока слишком медленные, а инвестиционные намерения ещё нуждаются в дальнейшем усилении.

		Заявление Sina: Эта новость является перепечаткой из совместных медиа Sina; размещение данного материала на Sina.com.cn сделано с целью донести больше информации и не означает согласие Sina с её взглядами или подтверждение описанного. Материалы статьи предоставляются только для справки и не являются инвестиционным советом. Инвесторы действуют на свой риск.

Огромный поток информации и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный: Лин Чэнь