Bitfarms увеличивает выручку на 72%, но убытки растут — вот почему!

В горнодобывающем секторе Биткоина нарастает явное напряжение, где рост активности больше не приводит к финансовой устойчивости.

Согласно отчету CoinShares за 1 квартал 2026 года по майнингу Биткоина, хешрейт удерживался около 1,020 EH/s после пика примерно в 1,160 EH/s, показывая, что майнеры продолжают расширяться, несмотря на давление.

Однако хешпрайс снизился до $30–$35 с более чем $60, резко сократив выручку на единицу. Это происходит потому, что халвинг снизил награды за блоки, при этом цена не выросла достаточно, чтобы компенсировать расходы.

    AD

В результате производственные издержки вблизи $80,000–$88,000 превышают текущие цены, оставляя потери $17,000–$19,000 на BTC.

Между тем правила бухгалтерского учета усиливают эти потери за счет переоценки активов. Это означает, что более слабые майнеры могут уйти, а более сильные игроки — консолидироваться, ужесточая предложение и влияя на будущую ценовую стабильность.

Рост Bitfarms на фоне расширения бухгалтерских потерь

По мере ужесточения майнинговых маржин по всему сектору результаты Bitfarms показывают, как операционный рост вступает в противоречие с финансовыми итогами. Выручка выросла на 72% до $229 млн, что указывает на более сильный выпуск за счет расширения хешрейта.

Источник: Bitfarms

Однако чистые убытки увеличились примерно до $209 млн — не из‑за слабой операционной деятельности, а из‑за бухгалтерского давления.

Амортизация составила $98 млн, обесценения достигли $28 млн, а $22 млн отражали колебания цены BTC. Это происходит потому, что учет по справедливой стоимости фиксирует прошлую волатильность, даже когда текущее производство улучшается.

Тем временем хешпрайс продолжал сжимать маржи, ограничивая генерацию денежных средств.

При этом акции выросли примерно на 6%, показывая внимание инвесторов к будущему позиционированию. Это подразумевает, что рынки ожидают, что майнеры будут развиваться за пределы экспозиции к BTC, где диверсификация может изменить долгосрочную оценку.

Bitfarms переходит к HPC и AI по мере сжатия маржин в майнинге

Поскольку майнинговые маржи остаются под давлением, Bitfarms активно перестраивает бизнес в сторону инфраструктуры HPC и AI, чтобы обеспечить более стабильную выручку. Компания формирует конвейер на 2,2 GW, при этом 341 MW уже задействованы, а 1,5 GW находятся в расширении, нацеливаясь на рынки высоко востребованных данных.

Источник: Bitfarms

Этот сдвиг происходит потому, что хешпрайс остается сжатым, из‑за чего доходность майнинга становится менее предсказуемой.

В ответ Bitfarms перенаправляет мощности, чтобы обслуживать AI‑вычисления, где долгосрочные контракты обеспечивают более высокую маржинальность и стабильный денежный поток.

Рыночные тренды поддерживают этот шаг: ожидается, что выручка от HPC достигнет 70% дохода майнеров к 2026 году. Ребрендинг в Keel Infrastructure закрепляет этот переход.

Это подразумевает, что Bitfarms развивается за пределы экспозиции к Биткоину, позиционируясь под более устойчивый рост, основанный на инфраструктуре.

Все вместе Bitfarms может переоцениться как инфраструктурная история, если HPC и AI обеспечат стабильный рост выручки. Однако если доминирующим останется майнинг, волатильность BTC продолжит определять результаты, удерживая акцию в связке с циклическими движениями крипторынка.

Итоговое резюме

• Маржинальность майнинга Bitcoin сжимается из‑за того, что хешпрайс падает ниже затрат: более слабых майнеров выталкивает рынок, а эффективные игроки консолидируют динамику предложения.
• Волатильность Bitcoin по‑прежнему определяет результаты Bitfarms, но поворот в сторону HPC и AI может сместить оценку в пользу более стабильного, инфраструктурно‑ориентированного роста.