Массовое внедрение чипов для интеллектуального вождения, вклад робототехнического бизнеса почти в 100 миллионов юаней, «вторая кривая» и «амбиции полного стека» компании Black Sesame Intelligence

Если вы торгуете акциями, ориентируйтесь на аналитические отчеты аналитиков Golden Qilin — авторитетно, профессионально, своевременно, всеобъемлюще — поможет вам выявлять перспективные темы и возможности!

（Источник：Cайвэнь）

«Гонка вооружений» в области AI-чипов для устройств на периферии уже выходит за рамки сценариев в основном «для автомобильной электроники» и расширяется на более широкий мир интеллектуализации физических объектов. Пока большинство игроков все еще «внутрикоридорно» соревнуются по мощности на траектории интеллектуального вождения, Sesame Intelligence (02533.HK) незаметно завершила стратегический переход от «специализации и новаторства» к «платформенному игроку».

31 марта Sesame Intelligence опубликовала годовой отчет за 2025 год, показывающий, что компания не только предоставила финансовый результат с непрерывным трехлетним ускоренным ростом выручки, но и за цифрами финансовых показателей наметила четкий путь от лидера по чипам для интеллектуального вождения на периферии к ведущему игроку по full-stack AI на периферийных устройствах.

Попутный ветер отрасли подтвержден результатами деятельности: рост выручки на 73,4%, существенное сужение убытков

В настоящее время периферийный AI становится ключевым двигателем новой производительности в период «15-й пятилетки и далее». По данным Zhongyan Purui, объем рынка периферийного AI в Китае в 2025 году уже превысил 250 млрд юаней, увеличившись на 35% в годовом исчислении. При этом интеллектуальное вождение и воплощенный интеллект формируют две опоры роста. По прогнозу Qunzh zixun, в 2025 году мировой рынок чипов для smart driving достигнет 7,6 млрд долларов США, а Центр исследований при Госсовете оценил, что рынок воплощенного интеллекта превысит 1 трлн долларов США к 2035 году.

Попав точно в эти два сегмента, Sesame Intelligence столкнулась с взрывным ростом результатов. В отчете показано: в 2025 году компания получила выручку 822 млн юаней, что на 73,4% больше по сравнению с прошлым годом, и третий год подряд сохраняет высокоскоростной рост. Более того, заметно улучшилось качество роста: валовая прибыль составила 337 млн юаней, +73,1% г/г, а валовая маржа стабильно держится на высоком уровне 41,0%. Эти данные означают, что компания не компенсирует объем снижением цен ради доли рынка: при наращивании масштаба она сохраняет высокую маржинальность продукции, а бизнес-модель становится все более здоровой.

Особенно стоит отметить качественный перелом на уровне прибыли. Хотя в течение года убытки, как будто, расширились из‑за неделовых факторов, таких как изменение справедливой стоимости привилегированных акций, показатель скорректированного чистого убытка — наиболее точно отражающий реальное операционное состояние — сократился на 17,5% в годовом исчислении. Этот «ножничный разрыв» указывает: по мере резкого увеличения масштаба выручки проявляется эффект «разбавления» расходов на НИОКР и продажи, и до переломной точки безубыточности компании остается все меньше.

Базовый рынок умного вождения: от «импортозамещения» к «прорыву на глобальный уровень»

В базовом бизнесе интеллектуального вождения «крепкий ров» Sesame Intelligence эволюционирует от «точечного прорыва» к «слаженной работе целой армии».

На фоне давления со стороны гигантов вроде Qualcomm и NVIDIA в 2025 году в индустрии чипов для smart driving сложился расклад «высокий сегмент — высокая степень накала, средний и низкий сегменты — быстрое проникновение». Sesame Intelligence применяет стратегию «сочетать высокое и низкое, охватить все сценарии». Как основной продукт по объемам продаж, серия Hushan A1000 имеет жизненный цикл более 5 лет: она успешно устанавливалась на множество моделей ведущих автопроизводителей Китая, включая Geely, BYD и FAW, а также вместе с экспортом китайских автомобилей поступала в продажу по всему миру, став «дойной коровой» для поддержки денежного потока компании. Кроме того, через решение беспилотных машин Desai Xwei компания расширяет «щупальца» A1000 на сценарии коммерческого использования уровня L4 — беспилотные уборочные машины и беспилотные почтово‑логистические автомобили — разрушая потолок, характерный для легкового сегмента.

А в линейке Hushan A2000, которая определит право голоса на рынке высоких классов в будущем, Sesame Intelligence демонстрирует уверенность в борьбе с глобальным топ‑уровнем. Как первая в мире панорамная чип-платформа для high compute, A2000 благодаря единственной в отрасли архитектуре large-core NPU, функциональной безопасности, обеспеченной аппаратной изоляцией MCU, а также собственной ISP (image signal processor — процессор сигналов изображения), уже завершила глубокую адаптацию end-to-end и алгоритмов VLA (vision—language—action) в высокоуровневой области smart driving вместе с ведущими поставщиками алгоритмов, такими как Yuanrong Qixing и Nullmax. Годовой отчет сообщает, что A2000 уже получила fixed-point (выбор платформы/поставки) от ведущих автокомпаний, и в 2026 году ожидается внедрение нескольких проектов серийного производства. Это означает, что отечественные чипы впервые получили возможность нанести реальный удар по высокопроизводительному сегменту high compute уровня десятков TOPS, который долго удерживали зарубежные гиганты.

Вторая зона роста: платформа SesameX открывает новую парадигму «воплощенного интеллекта»

Если чипы для smart driving — это «вчера» и «сегодня» компании, то решения по воплощенному интеллекту — ключевой шаг Sesame Intelligence, ориентированный на «завтра».

2025 год в индустрии считают «годом рождения воплощенного интеллекта», однако большинство производителей чипов по-прежнему остаются на стадии поставки аппаратного обеспечения для вычислений. Sesame Intelligence, выпустив многомерную платформу воплощенного интеллекта SesameX, попыталась заново определить правила игры. Платформа через три ключевых модуля — Kalos, Aura и Liora — обеспечивает «full-stack computing» от базового управления снизу до высокоуровневого восприятия и когнитивных функций. Это не просто нагромождение микросхем: это «операционная система» уровня решения, нацеленная на оптимизацию всего процесса — восприятия роботом, принятия решений и исполнения.

Эта модель «под ключ» попала прямо в болевые точки текущей цепочки индустрии роботов. Поскольку формы роботов, включая гуманоидных и четырехлапых, различаются и фрагментация серьезна, производителям полноценных систем особенно нужна стандартизированная вычислительная «база». В 2025 году Sesame Intelligence быстро объединилась с ведущими компаниями робототехнической цепочки — включая Yunshenchu, Fourier Intelligence, Lenovo и Zhi Pingfang — и обеспечила масштабные поставки в сценариях четырехлапых роботов и морского судоходного инспектирования. Финансовая отчетность показывает: уже в стартовом «первом году» этот бизнес принес выручку 96,3 млн юаней, успешно сформировав модель двуглавого роста «умный автомобиль + воплощенный интеллект».

Стратегические M&A: восполнение «последней мили» full-stack AI на периферии

Поглощение Sesame Intelligence компании Zhuhai Yizhi Electronics в конце 2025 года — важная часть понимания ее стратегии «full-stack AI на периферии».

Ранее преимущества Sesame Intelligence концентрировались на высокопроизводительных чипах для автомобильных сценариев. При этом на огромном рынке входного уровня AIoT (интернет вещей с применением искусственного интеллекта) для таких устройств, как умные дверные замки, AI‑очки и умная бытовая техника, существовала «пустота». И это как раз то, где Yizhi Electronics является лидером на внутреннем рынке AI SoC (system-on-chip — системных чипов) для интеллектуального оборудования.

Стратегическая логика этой сделки заключается в «сшивании спектра мощностей». Благодаря интеграции Yizhi Electronics существующая продуктовая матрица Sesame Intelligence обеспечивает охват всего спектра — от 2T вычислений до почти 600T — от high-end до low-end. Это означает: будь то автоматизированные автомобили, которым нужны вычислительные возможности для инференса больших моделей, или «игрушки» AI/роботы-пылесосы, которым нужны маломощные и недорогие периферийные вычисления, Sesame Intelligence может предоставить комплексные решения — от чипов до алгоритмов.

В сфере интеллектуального видеоэффекта/умного видеопредставления этот синергетический эффект уже начинает проявляться. Компания не только договорилась с Li Auto об сотрудничестве и предоставила кастомизированные видеоалгоритмы для AI‑очков Livis, но и добилась масштабного внедрения в широких AI‑сценариях, таких как умное управление дорожным движением и системы парковки. После того как поглощение закрыло слабые места, Sesame Intelligence получила реальную уверенность, чтобы соревноваться бок о бок с глобальными гигантами в эпоху «всеобщего интеллектуального подключения».

Глубина НИОКР: формирование техногенного «рова» на будущее

За высокими темпами роста стоит постоянное вложение значительных средств в НИОКР. В 2025 году расходы на исследования и разработки составили 1,417 млрд юаней; хотя они сопоставимы с прошлым годом, их доля по отношению к выручке возвращается к более рациональному уровню по мере действия эффекта масштаба. Это означает, что компания прошла стадию ранних агрессивных «грубых экспериментов» и перешла к более сфокусированному, эффективному этапу «точечных попаданий» в НИОКР.

Глядя на 2026 год, карта развития НИОКР компании достаточно ясно указывает на «продуктовое внедрение в реальных поставках». С одной стороны, компания завершит поставку следующего поколения интеллектуальных модулей обработки изображений и NPU (neural network processor — процессора нейросетей), продвинет проектирование новых чипов (включая Tape-out) и планирует выпустить платформу следующего поколения для автомобильных сценариев вычислений. С другой стороны, в экосистеме toolchain (цепочки инструментов) Sesame Intelligence за счет выпуска комплекта для бесшовной интеграции поддерживает чипы для основного AUTOSAR (автомобильной открытой системной архитектуры), повышая эффективность разработки клиентов более чем на 50%.

Эта трансформация от «продажи чипов» к «продаже экосистемы» — важный признак зрелости чип-компаний. Снижая порог для вторичной разработки для клиентов, Sesame Intelligence формирует комьюнити разработчиков вокруг собственной аппаратной экосистемы, тем самым фиксируя клиентов на более длительный горизонт времени.

По мере постепенного завершения интеграции с Yizhi Electronics Sesame Intelligence уже не является просто «компанией по автомобильным чипам для автопилота». Теперь это платформа для периферийного AI-инференса, охватывающая автомобили, роботов и AIoT. Под двойным драйвом «технологии + сценарии» эта компания пытается в многолетнем забеге периферийного AI стать лидером, который задаст китайские стандарты.

Огромные объемы информации и точные разборы — все в приложении Sina Finance