Создание трехмерной IPO «преодоление препятствий»: годовой доход превышает 3,1 миллиарда юаней, операционный денежный поток снова стал отрицательным

Журналист China Jingji News Чэнь Тин, Чжао И, репортаж из Шэньчжэня

Потребительская 3D-печать: «ветеран» снова бросает вызов рынку капитала.

В последнее время Shenzhen Creative 3D Technology Co., Ltd. (далее «Creative 3D») подала заявку на IPO в Гонконге в Гонконгскую фондовую биржу. Это ее второй раунд попытки IPO в гонконгских акциях спустя примерно полгода. Еще в 2023 году Creative 3D пыталась выйти на A-акции, однако в дальнейшем этого добиться не удалось.

Проспект показывает, что Creative 3D — поставщик продуктов и услуг в сегменте потребительской 3D-печати; основные продукты включают 3D-принтеры, расходные материалы для 3D-печати, 3D-сканеры, лазерные гравировальные машины, комплектующие и прочее, а также предоставляет различные услуги через онлайн-сообщество, одновременно управляя зарубежной платформой электронной коммерции, ориентированной на готовые 3D-креативные изделия.

2020 год широко считается «годом прорыва барьеров» в индустрии потребительской 3D-печати: сценарии применения резко расширились — от индивидуального творчества до использования в быту; рост видимости рынка одновременно усилил понимание пользователей. До этого Creative 3D уже «вошла в игру».

Creative 3D была основана в 2014 году. Данные, предоставленные Zhishang Consulting, показывают, что Creative 3D — вторая по величине в мире компания в сегменте потребительской 3D-печати, с долей рынка 11,2%. Согласно проспекту, в 2023—2025 годах выручка Creative 3D выросла примерно с 1.88B юаней до 3.13B юаней. Но прямо в 2025 году компания понесла убытки; причиной названы неденежные расходы, связанные с дивидендами и выплатами по акциям, которые были осуществлены до листинга. Даже если исключить влияние указанных факторов, чистая прибыль Creative 3D в 2025 году все равно снизилась с примерно 130 млн юаней в 2023 году до 92,0 млн юаней. Чистый операционный денежный поток компании в 2025 году также развернулся с положительного на отрицательный и составил около -63,97 млн юаней.

Что касается соображений компании на данном этапе по выходу на рынок в Гонконге и последующих планов по операционной деятельности, репортер «China Business News» позвонил и направил письмо в Creative 3D. Служба поддержки компании сообщила, что вопросы по интервью переданы в соответствующие подразделения. Однако по состоянию на момент сдачи материала дальнейших ответов не предоставили.

Больше выручки, но без прибыли

На рынке акций Гонконга Creative 3D продолжает борьбу за звание «первой компании в сфере потребительской 3D-печати».

Потребительская 3D-печать — это ежедневные творческие проекты, прототипирование и легкие коммерческие применения, выполняемые настольными или небольшими 3D-принтерами пользователями-потребителями, энтузиастами, преподавателями и небольшими компаниями. По сравнению с промышленной 3D-печатью, применяемой, например, в автомобилестроении, аэрокосмической отрасли, медицине и строительстве, в потребительской 3D-печати существуют заметные различия по габаритам печати, точности и стабильности, а также по сложности поддерживающих материалов.

Согласно проспекту, предшественником Creative 3D была Shenzhen Bolingda Technology Co., Ltd. В 2021 году Creative 3D в рамках раунда A привлекла в общей сложности около 508 млн юаней; инвесторами были Tencent Venture и фонд equity инвестиций Qianhai и др. После завершения раунда A постинвестиционная оценка Creative 3D составила 4 млрд юаней.

В рамках данного IPO Creative 3D планирует направить привлеченные средства на инвестиции в НИОКР, операционное управление зарубежными пользователями, продвижение глобального бренда и развитие каналов продаж, инвестиции или приобретения, а также оборотный капитал.

Согласно проспекту, выручка Creative 3D поступает от продажи 3D-принтеров, расходных материалов для 3D-печати, 3D-сканеров, лазерных гравировальных машин, комплектующих и прочего, а также от предоставления готовых 3D-изделий и услуг (в основном — плата за членскую подписку, денежные поступления от торговли 3D-моделями и комиссионные, доходы от продажи готовых изделий 3D-печати). В 2023—2025 годах компания зафиксировала валовую прибыль соответственно 600 млн юаней, 708 млн юаней и 975 млн юаней, а валовая маржа — 31,8%, 30,9% и 31,2%.

В 2023—2025 годах чистая прибыль Creative 3D составила 129 млн юаней, 88,66 млн юаней и -182 млн юаней соответственно. Creative 3D поясняет, что в основном это связано с тем, что в 2025 году компания выпустила акции для инвесторов и выплатила дивиденды примерно на 240 млн юаней. После корректировок чистая прибыль компании в 2023—2025 годах составила 130 млн юаней, 97.2M юаней и 92.39M юаней соответственно, и при этом сохраняется тенденция к постоянному снижению.

Однако «бумажная прибыль» скрывает то, что чистый денежный поток от операционной деятельности Creative 3D в 2025 году уже стал отрицательным. В 2023 и 2024 годах этот показатель составлял 161 млн юаней и 173 млн юаней соответственно. Creative 3D заявляет, что изменение оборотного капитала привело к чистому оттоку денежных средств, в основном включая рост запасов на 237 млн юаней и рост торговой дебиторской задолженности на 116 млн юаней.

С точки зрения структуры выручки 3D-принтеры — главный источник дохода Creative 3D.

3D-принтеры — ключевое аппаратное обеспечение в сфере потребительской 3D-печати. Согласно проспекту, в 2023—2025 годах выручка компании от 3D-принтеров составила примерно 1.4B юаней, 1.42B юаней и 1.79B юаней, а доля снизилась с 74,6% до 57,1%.

Creative 3D поясняет: «Подавляющая часть нашей выручки поступает от продаж 3D-принтеров; соответствующие продажи стабильно растут. Это в основном связано с тем, что компания выпускает новые продукты, например, линейку K2 высокого класса с более высокой розничной ценой, а также усиливает промо-активности в существующих каналах продаж и продолжает расширять каналы продаж. Несмотря на то, что абсолютный объем продаж 3D-принтеров по-прежнему остается на относительно высоком уровне, по мере расширения других направлений доля 3D-принтеров в общей выручке снижается; это главным образом отражает нашу ориентацию на достижение разнообразия продуктовых портфелей».

Однако в последние два года наблюдается снижение продаж 3D-принтеров Creative 3D. В 2023—2025 годах объем продаж этого продукта составил 870 тыс. штук, 720 тыс. штук и 742 тыс. штук соответственно, тогда как средняя цена продолжала расти: с примерно 1612,3 юаня за единицу в 2023 году до 2404,4 юаня за единицу.

Creative 3D заявляет, что снижение объема продаж 3D-принтеров в 2024 году было в основном связано с тем, что компания сосредоточилась на продвижении относительно более дорогих продуктовых линеек, из-за чего объем продаж стал более «прицельным», а средняя цена — более высокой. «Рост числа пользователей-новичков подчеркивает, что спрос смещается в сторону более простых в использовании продуктов более высокого класса».

Конкуренция на рынке ожесточенная

На самом деле по мере того, как разговоры о потребительской 3D-печати постепенно набирают популярность, привлекает внимание явление, при котором «ветеран» Creative 3D оказывается обогнан «догоняющими».

Согласно данным Zhishang Consulting, в 2024 году концентрация в сегменте ведущих участников на мировом рынке потребительских 3D-принтеров была высокой: по GMV (общий объем товарных операций) суммарная доля пяти крупнейших участников превысила 70%. При расчете по GMV за 2024 год Creative 3D — вторая по величине в мире компания в сфере потребительской 3D-печати с GMV 230 млн долларов.

Согласно проспекту, компания, занявшая в 2024 году первое место в мире по потребительским 3D-принтерам, была основана в Китае в 2020 году; она в основном сосредоточена на 3D-принтерах, расходных материалах, комплектующих и программном обеспечении и является непубличной компанией. Репортер выяснил по открытым данным, что эта компания — Tuo Zhu Technology. В 2024 году GMV потребительских 3D-принтеров Tuo Zhu Technology составила 730 млн долларов, а доля рынка — 35,5%.

Creative 3D признает: «Мы ведем деятельность в отрасли с ожесточенной конкуренцией». Компания может столкнуться с вызовом со стороны новых конкурентов; в будущем они, вероятно, будут предлагать более конкурентоспособные продукты по более низким ценам, усиливая конкуренцию и оказывая неблагоприятное влияние на продажи, цены и валовую маржу продукции компании, а также на долю рынка. «Чтобы справиться с потенциальной конкуренцией, нам, возможно, придется сделать значительные дополнительные инвестиции в НИОКР, маркетинг и продажи, наем и удержание персонала, а также в технологии».

Согласно материалам Zhishang Consulting, средняя цена потребительских 3D-принтеров выросла с примерно 350 долларов за штуку в 2020 году до 500 долларов в 2024 году и, как ожидается, увеличится до 650 долларов в 2029 году. Creative 3D говорит, что в последние годы рыночные участники, включая компанию, выводили на рынок модели с более мощными функциями, более высокой точностью и более простым в использовании интерфейсом, тем самым повышая общее ценностное позиционирование и ускоряя принятие высококлассной продукции рынком. «В перспективе направление конкурентной борьбы в отрасли будет зависеть от того, какие участники смогут постоянно внедрять инновации и добиваться дифференцированных технологических прорывов, формируя тем самым долгосрочное лидерство на рынке и обеспечивая дальнейший рост средней цены».

Согласно проспекту, средняя цена 3D-принтеров Creative 3D постоянно растет; при этом валовая маржа продолжает снижаться. Это связано в основном с тем, что объем продаж, возникающий за счет прямых продаж, относительно выше, а их розничные цены выше цен дилеров, а также с тем, что компания продолжает выпускать продуктовые серии с более высокой ценой. В 2023 году Creative 3D выпустила первую высококлассную флагманскую линейку K с рекомендованной розничной ценой 1099 долларов; в 2024 году была представлена модель K2 Plus с рекомендованной розничной ценой 1299 долларов.

Важно отметить, что средняя цена 3D-принтеров Creative 3D растет из года в год, тогда как валовая маржа при этом постоянно снижается. В 2023—2025 годах валовая маржа по этому продукту составила 30,9%, 29,3% и 28,4% соответственно. Компания объясняет это тем, что выпуск новой линейки продуктов в 2024 году был задержан, из-за чего вырос объем продаж старых моделей, продававшихся с более низкой маржинальностью через промо-активности.

В отчетный период расходы на продажи и маркетинг росли: с примерно 302 млн юаней в 2023 году до 570 млн юаней в 2025 году. Среди них маркетинговые и рекламные расходы в 2023—2025 годах составили соответственно около 157 млн юаней, 192 млн юаней и 267 млн юаней. Creative 3D заявляет, что увеличение маркетинговых и рекламных расходов в 2025 году главным образом связано с оплатой расходов на продвижение сторонним e-commerce платформам, в соцмедиа и поисковым системам, а также платежами за сотрудничество с KOL (Key Opinion Leader, ключевыми лидерами мнений).

Согласно проспекту, в 2023—2025 годах расходы Creative 3D на НИОКР составили 96,30 млн юаней, 149 млн юаней и 223 млн юаней соответственно, что составило 5,1%, 6,5% и 7,1% от выручки за соответствующие периоды. Увеличение данного показателя в 2025 году связано главным образом с расширением бизнеса компании, что привело к росту численности разработчиков и их окладов и бонусов.

По состоянию на конец 2025 года банковские средства и денежные средства компании на руках снизились с примерно 202 млн юаней на конец 2023 года до 120 млн юаней.

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP