Выручка снизилась на 30 миллиардов, а прибыль выросла на 83 миллиарда — тайна превращения Tianqi Lithium из убыточной компании в прибыльную

收入 стало меньше, а чистая прибыль стала положительной? В первый полный отчетный год после того, как «Литиевый второе поколение» Цзян Аньци встала у руля, компания представила, казалось бы, противоречивый отчет.

Недавно вышел годовой отчет Tianqi Lithium за 2025 год: выручка составила 10.35B юаней, что на 20.8% меньше в годовом выражении; при этом она уменьшилась на 3 млрд юаней. А чистая прибыль, относящаяся к акционерам, достигла 463 млн юаней: после огромного убытка в 7.9 млрд юаней в 2024 году компания «восстановилась» в полном объеме — прибыль выросла на 8.3 млрд юаней по сравнению с 2024 годом.

В апреле 2024 года «рожденная в 1985 году» Цзян Аньци приняла эстафету от своего отца Цзян Вэйпина и стала новым председателем совета директоров этой литиевой гигантской компании. На тот момент цена на литий падала с пиковых значений, компания несколько периодов подряд терпела убытки, и все смотрели на эту «литиевую династию второго поколения», надеясь, что она сможет вывести этот гигантский корабль из бури.

Однако финансовая отчетность за 2025 год раскрыла реальность: основной бизнес Tianqi Lithium продолжал «терять кровь», а денежный поток резко ухудшился; прибыль в 463 млн юаней была получена целиком за счет содействия со стороны акционерной компании «SQM» (чилийской компании по добыче и переработке химического сырья).

Отчет Цзян Аньци не выглядит таким уж впечатляющим, как на первый взгляд.

Выручка Tianqi Lithium за 2025 год демонстрирует снижение — как по отраслям, так и по продуктам.

С точки зрения продуктов: выручка от литиевых соединений и производных составила 5.7B юаней, что на 29.45% меньше в годовом выражении; выручка от литиевой руды — 4.63B юаней, что на 7.01% ниже. Рост объемов при падении цены — основная причина: при том, что продажи литиевых соединений выросли на 24.35%, падение цены оказалось значительно выше, чем рост объемов.

С точки зрения регионов ситуация с зарубежным бизнесом не обнадеживает. В 2025 году валовая маржа зарубежного бизнеса Tianqi Lithium составила всего 3.21%, тогда как в 2024 году она резко снизилась на 38.23 процентных пункта. Это означает: после вычета всех прямых затрат из каждых 100 юаней зарубежной выручки остается лишь 3.21 юаня валовой прибыли. Эти прибыли способны покрыть расходы на зарубежные продажи, управление, финансы и так далее? Если нет, то в 2025 году зарубежный бизнес Tianqi Lithium — это «работа себе в убыток ради шума».

У Tianqi Lithium снизилась способность генерировать выручку, однако чистая прибыль, относящаяся к акционерам, поднялась с -7.9 млрд юаней в 2024 году до 463 млн юаней в 2025 году. Откуда взялись деньги? Ответ — инвестиции в акционерную компанию SQM (Компания по химической промышленности и добыче полезных ископаемых в Чили).

В 2025 году чистая прибыль SQM в пересчете на юани составила около 4.18B юаней, что на фоне существенного роста на 83% превышает показатель годом ранее. Tianqi Lithium владеет примерно 21.90% акций SQM; по методу долевого участия компания признала инвестиционный доход в размере 665 млн юаней. Эта сумма уже значительно превышает всю чистую прибыль Tianqi Lithium за год.

То есть, причина того, что Tianqi Lithium смогла получить прибыль в бухгалтерских показателях в 2025 году, заключается не в улучшении основного бизнеса, а в инвестиционном доходе 665 млн юаней, который принесла акционерная компания SQM. Если бы не эта «поддержка со стороны», только силами основного бизнеса компания все равно оставалась бы в глубокой убыточной трясине.

Еще более настораживает то, как долго смогут продолжаться «хорошие дни» SQM? В мае 2024 года SQM подписала «соглашение о партнерстве» с компанией Codelco (Чилийская национальная медная компания). Начиная с 2031 года, SQM больше не будет иметь контроль над ключевым литиевым бизнесом в чилийском регионе Атакама. Tianqi Lithium подала иск по этому поводу, но в январе 2026 года Верховный суд Чили окончательно отклонил апелляцию. Это означает, что самый важный для SQM «стабилизатор прибыли» в будущем будет сталкиваться с огромной неопределенностью.

Если основной бизнес не идет, денежный поток неминуемо окажется под давлением. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности Tianqi Lithium составил 2.96B юаней, что в годовом выражении обвалилось на 46.70%. Пояснение компании звучит так: «снизились по сравнению с прошлым годом поступления денег и валовая прибыль, соответствующие выручке от реализации». Иными словами, компания стала зарабатывать меньше не только в прибыли, но и резко сократились наличные деньги, которые дошли до кассы. Одновременно остатки денежных средств на балансе компании снизились с 5.77B юаней на начало 2025 года до 4.38B юаней к концу года: за год «испарилось» почти 1.4 млрд юаней.

Для инвесторов, владеющих Tianqi Lithium, самое важное — это одна фраза в годовом отчете за 2025 год: «Компания планирует не выплачивать денежные дивиденды, не распределять акции безвозмездно и не увеличивать уставный капитал за счет средств из резервного фонда».

Причина, которую приводит компания: с учетом реальной ситуации развития на данном этапе, потребностей в инвестиционных средствах по проектам и средне- и долгосрочного стратегического планирования. Тогда куда были потрачены деньги? В отчете Tianqi Lithium по финансовым показателям даны ответы — данные по незавершенному строительству и капитальным затратам.

Крупнейшее вложение — завод №3 по производству химически чистого литиевого концентрата Greenbush в Австралии. Общий объем инвестиций по проекту уже приближается к 5 млрд юаней. Хотя строительство проекта завершилось в декабре 2025 года, и 30 января 2026 года компания выпустила первую партию соответствующих требованиям продуктов, до стабильного выхода на проектную мощность еще остается долгий этап «раскачки» производительности.

Второе вложение — проект в провинции Цзянсу, город Чжанцзяган: годовая мощность 30 тыс. тонн проекта по производству гидроксида лития. Общий объем инвестиций по проекту — около 1.18 млрд юаней: 2025 июля проект был завершен, а в октябре того же года подтвердили, что параметры продукта достигли целевых значений. Аналогично, сейчас он также находится на стадии «раскачки» производственной мощности и пока не вышел на полную загрузку. Третье вложение — размещение внутренних ресурсов: шахта пегматитовой породы сподумен в местности Яцзян-цзоца в провинции Сычуань. Этот проект все еще находится на стадии разведки и раннего строительства; на данный момент общий объем инвестиций — около 20.71 млн юаней.

Эти три проекта в сумме уже получили более 6.2 млрд юаней инвестиций.

Для Цзян Аньци, которая полностью принимает на себя роль председателя совета директоров, это, несомненно, дилемма: с одной стороны — три ключевых проекта, в которые уже вложили 6.2 млрд юаней. Завод №3 Greenbush только что запущен, проект в Чжанцзягане еще на стадии «раскачки», а месторождение в Яцзяне в Сычуани пока «лежит под землей» — эти невозвратные затраты нужно продолжать вкладывать, чтобы затем получить отдачу в будущем. С другой стороны — цена на литий все еще топчется на низком уровне, операционный денежный поток обрезан практически вдвое, а балансовые денежные средства за год «испарились» на 1.4 млрд юаней.

Продолжать сжигать деньги — денежный поток может ухудшиться дальше; остановиться — огромные вложения на ранней стадии могут не окупиться. У Tianqi Lithium впереди еще много испытаний.