Ликвидность, доверие и риск в сфере цифровых активов: интервью с Артуром Азизовым

Артур Азизов, основатель и инвестор в B2 Ventures.

Откройте для себя лучшие новости и мероприятия в сфере финтеха!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читают руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и многие другие

На протяжении многих лет пространство цифровых активов переживало свою долю взлётов и падений, и ликвидность для многих стала серьёзной проблемой. По мере того как цифровые активы продолжают созревать, всё больше возникает потребность в системах, способных справляться со сложностями крипторынков — подобными тем, что встречаются в традиционных финансах. Но, в отличие от традиционных рынков, где инфраструктура десятилетиями укреплялась и стабилизировалась, крипто пришлось начинать с нуля.

Артур Азизов, основатель B2 Ventures, был в самом центре этой трансформации. Имея бэкграунд в FX, где глубина рынка и ликвидность были хорошо налажены, а затем переключившись в мир крипто, Артур на собственном опыте увидел как вызовы, так и возможности при создании масштабируемой, надёжной инфраструктуры, которая сможет выдержать испытания волатильных рынков.

В этом интервью Артур погружается в свои переживания, рассказывая о том, как его экспертиза в FX повлияла на то, как он строит решения для рынка крипто, какие уроки он усвоил по ходу дела, и что, по его мнению, ждёт в будущем ликвидность цифровых активов. Это разговор о тонком балансе между инновациями и стабильностью, который даёт свежий взгляд на то, как далеко мы продвинулись — и насколько ещё нам предстоит пройти.

Если вы задаётесь вопросом, как можно преодолеть проблемы ликвидности в цифровых активах и что нужно, чтобы выстроить доверие в этой постоянно развивающейся среде, инсайты Артура определённо дадут над чем поразмыслить.

Наслаждайтесь полным интервью!

1. Ваша профессиональная траектория началась с FX и позже расширилась до крипто. На основе вашего личного опыта, как работа в FX повлияла на ваш подход к проблемам ликвидности в сфере цифровых активов?

Мой бэкграунд в FX дал мне глубокое понимание того, как должна работать инфраструктура ликвидности, и — что ещё важнее — как она может выходить из строя. В крипто, особенно в самые ранние дни, ликвидность была фрагментированной и неэффективной. Не было устоявшихся стандартов, поэтому нам пришлось создавать их с нуля. Я опирался на свой опыт в FX, чтобы проектировать системы, которые могли агрегировать ликвидность из нескольких источников, управлять риском контрагента и обеспечивать быстрое, надёжное исполнение.

Один ключевой урок — важность устойчивости, как технической, так и финансовой. В крайне волатильных рынках всё может ломаться очень быстро. В FX вы учитесь ожидать неожиданного и строить системы, которые способны адаптироваться в режиме реального времени. Этот подход оказался бесценным в крипто, где волатильность — норма, а правила всё ещё пишутся. И ещё один урок — ценность доверия. В FX, где сделки часто идут вне биржи (OTC) и где отношения имеют значение, контрагенты должны верить в ваши системы и в ваш риск-менеджмент. То же самое относится и к крипто, особенно когда вы создаёте продукты институционального уровня.

2. В вашей карьере как вы адаптировали своё понимание рыночной глубины и стабильности, переходя между традиционными и цифровыми рынками?

На традиционных FX-рынках глубина и стабильность формируются за счёт долгосрочно устоявшихся поставщиков ликвидности, API институционального класса вроде FIX и устойчивого регулирования. Когда мы вошли в пространство крипто, ландшафт оказался совсем иным. Ранние биржи полагались на базовые REST API, не имели единых стандартов и часто имели неглубокую ликвидность. Со временем мы поняли, что реальная глубина — это не только стакан, но и то, как он ведёт себя под нагрузкой. Нам пришлось внедрять инновации, создавая агрегационные движки для моделирования глубины, объединяя фрагментированные площадки и адаптируя наши системы так, чтобы они соответствовали устойчивости FX-рынков, при этом учитывая уникальную волатильность цифровых активов.

3. Создавать инфраструктуру с нуля — сложная задача. Возвращаясь назад, какие самые трудные профессиональные уроки вы усвоили при создании экосистем ликвидности?

Самый сложный урок был в том, что одной технологии недостаточно: ликвидность создаёт доверие. Вначале мы сосредоточились на построении white-label и агрегационных систем, которые технически работали, но недооценили, насколько сильно участники рынка зависят от надёжности, прозрачности и непрерывности. Нам нужно было научиться быть не просто техпоставщиком — нам требовалось стать надёжным контрагентом.

Ещё один тяжёлый урок пришёл из-за того, что мы распыляли ресурсы, говоря «да» слишком большому числу кастомных запросов. Когда вы строите с нуля, каждое решение имеет значение: инвестируете ли вы в микросервисы, какие API поддерживаете, или какие монеты интегрируете. В итоге мы научились расставлять приоритеты, исходя из более широкого спроса со стороны клиентов и долгосрочной жизнеспособности рынка, а не только из сиюминутной выручки.

4. Вам довелось наблюдать и «растущие боли» FX, и теперь рынки крипто. Как развивался ваш процесс принятия решений, когда вы сталкивались с быстро меняющимися средами и высокой волатильностью?

Вначале решения были реактивными: мы быстро строили, чтобы поймать возможность. Клиенты спрашивали: «Можете интегрировать это?» — и мы отвечали «да», а потом разбирались. Такой подход помог нам выжить и рано внедрять инновации, но он не был устойчивым.

По мере того как бизнес созревал, мы разработали гораздо более структурированный процесс. Сегодня мы оцениваем каждую новую инициативу, исходя из спроса со стороны клиентов, технической реализуемости, масштабируемости и долгосрочной окупаемости (ROI). Волатильность всё ещё существует, особенно в крипто, но наши ответы стали более взвешенными. Например, мы не бросаемся на каждый токен или чейн: мы оцениваем фундаментальные показатели, потенциал внедрения и риск комплаенса.

Это баланс между скоростью и дисциплиной.

5. Слияние финансовых инфраструктур требует предвосхищения скрытых рисков. Как лично вы подходите к оценке рисков и их снижению, работая со сложными моделями, охватывающими разные рынки?

Мой подход — и практичный, и многослойный. Сначала мы рассматриваем риск контрагента — может ли другая сторона исполнять обязательства в условиях волатильности? Затем мы оцениваем техническую инфраструктуру — надёжность API, задержки и исполнение ордеров. Мы также проводим стресс-тестирование: моделируем реальные события рынка на разных площадках, чтобы увидеть, как держится ликвидность. И, конечно, есть регуляторная сторона. При стыковке TradFi и крипто одна упущенная деталь комплаенса может привести к серьёзным последствиям.

Поэтому мы подключаемся с юридическими консультантами заранее и структурируем модели так, чтобы они были гибкими в разных юрисдикциях. В конечном итоге риски нельзя полностью исключить, но, подготавливаясь к сценариям отказа, можно создать инфраструктуру, которая прогибается, но не ломается.

6. Понятие «иллюзии ликвидности» становится всё более заметным. На основе вашего опыта, как лидерам отличать реальную ликвидность от искусственной при движении по emerging markets?

Иллюзия ликвидности — один из самых опасных ловушек, особенно в крипто, где маркет-мейкеры могут создавать объём без реальной глубины.

Первый фильтр — поведенческий: как стакан реагирует на крупные ордера? Реальная ликвидность поглощает; фейковая исчезает. Мы проводим симуляции исполнения на разных площадках и смотрим на проскальзывание, устойчивость спреда и согласованность заполнения.

Также мы проверяем аномалии в соотношении «ордер–трейд» — если большинство ордеров отменяются, это красный флаг. Лидерам нужно выходить за рамки дашбордов и спрашивать: если прямо сейчас мой клиент отправляет ордер на $1M, можем ли мы исполнить его чисто? Если ответ не «да» внятным образом, то, скорее всего, ликвидность искусственная.

7. Для профессионалов, стремящихся построить карьеру на пересечении традиционных финансов и цифровых активов, какой настрой или практические навыки вы бы посоветовали им развить, чтобы оставаться устойчивыми и эффективными?

Начните с этого настроя: расширение — не опция в финтехе, это работа. Но как только вы выходите за пределы устоявшихся хабов, игра меняется. Регуляторные барьеры умножаются. Поведение клиентов становится непредсказуемым. То, что работало «у себя дома», часто не работает за рубежом. Именно тут в качестве стратегического ко-пилота подключается AI. Он помогает сжимать сроки, моделировать клиентские пути и заранее выявлять вопросы комплаенса. Но без точного человеческого суждения AI — это просто дорогостоящая машина угадываний.

Также сохраняйте любопытство и способность адаптироваться. Это пространство развивается слишком быстро для жёсткого мышления. Вам нужно быть комфортным с неопределённостью и всё равно принимать решения. С технической стороны — знайте свои API, понимайте рыночную микроструктуру и уверенно работайте и с FIX, и с blockchain-нодами. Но больше всего — развивайте устойчивость. Вам придётся сталкиваться с регуляторной неопределённостью, техническими сбоями и рыночным хаосом.

Профессионалы, которые добиваются успеха, — это те, кто умеет мысленно «отдалять картинку», сохранять спокойствие и продолжать решать задачи клиента.