Брайан Армстронг не прокомментировал новый текст закона CLARITY. Его предыдущие позиции рассказывают историю.

Интеллектуальный слой для специалистов в финтехе, которые сами умеют думать.

Первичный источник инсайта. Оригинальный анализ. Материалы от людей, которые формируют индустрию.

Нам доверяют профессионалы в JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna и др.

Присоединяйтесь к Кругу ясности FinTech Weekly →

Текст про доходность стейблкоинов в Законе CLARITY готов. Брайан Армстронг не сказал о нем ни слова.

Это молчание примечательно. Армстронг — не тихий руководитель. В январе он публично опубликовал в X накануне запланированной разметки (markup) Комитета Сената по банковскому делу, объявив, что Coinbase не может поддержать законопроект в его текущей форме, и единолично стал причиной того, что слушание было перенесено. На публикацию ушли минуты. Последствия длились месяцами.

В понедельник лидеры криптоиндустрии рассмотрели новый компромиссный текст на закрытом заседании на Капитолийском холме. Проект запрещает доходность по стейблкоинам напрямую, косвенно и через что-либо, экономически или функционально эквивалентное процентам по банковским вкладам. Разрешены вознаграждения, зависящие от активности и привязанные к транзакциям и использованию платформы. У SEC, CFTC и Казначейства есть двенадцать месяцев, чтобы точно определить, что именно это означает.

Армстронг ничего не публиковал.

Что он сказал в январе

Отказ Армстронга был конкретным. Проект Комитета Сената по банковскому делу на тот момент ограничивал доходность по стейблкоинам так, как он описывал это: защищая прибыль банков за счет потребителей США. Его аргумент: программа вознаграждений Coinbase в USDC — это не продукт для депонирования средств (депозит). Это распределение выручки от процентов, полученных по казначейским векселям (Treasury bills), которые хранятся в резерве USDC — принципиально иная структура, отличающаяся от сберегательного счета, выплачивающего проценты.

Коммерческие ставки, стоящие за этим аргументом, документально подтверждены. Доход, связанный со стейблкоинами, составлял примерно 20% от общей выручки Coinbase в третьем квартале 2025 года .

Что изменилось — и что не изменилось

В феврале Армстронг дал понять, что движение есть. Он охарактеризовал последующие разговоры в Белом доме как конструктивные и указал, что Coinbase работает над компромиссом. Компания не дала формального повторного одобрения законопроекту, но перестала активно ему противодействовать.

Текст, опубликованный в понедельник, занимает позицию, которая может оказаться для Армстронга сложнее для принятия, чем предполагали сигналы, прозвучавшие в феврале. Стандарт экономической эквивалентности — запрет чего-либо функционально эквивалентного процентам по депозитам — шире, чем в предыдущих версиях.

Двенадцатимесячное окно, в течение которого регуляторы должны определить, какие вознаграждения допустимы, — это пункт, который наиболее важен для планирования Coinbase. Непонятно, подпадают ли вознаграждения за активность в USDC под какой-либо стандарт, который совместно сформируют SEC, CFTC и Казначейство, — из текущего текста это определить невозможно. Эта неопределенность — коммерческая проблема. Coinbase не может смоделировать прогнозы своей выручки по определению регулирования, которого пока не существует.

Политическая инвестиция

Отказ Армстронга имел особый вес, потому что политический капитал, который Coinbase вложила, чтобы продвинуть законопроект так далеко, был значительным. Как показал анализ FinTech Weekly, сам Армстронг и фигуры, связанные с Coinbase, внесли прямые взносы нескольким сенаторам, которые теперь решают судьбу законопроекта в Комитете Сената по банковскому делу — этот же паттерн распространяется и на более широкую деятельность Fairshake PAC, которую финансирует компания.

Почему тишина уместна сегодня

Сегодня тот же текст рассматривают представители банков. Их реакция будет столь же значимой, как и реакция всей криптоиндустрии. Если банки начнут отступать и потребуют более жесткого формулирования, компромисс развалится еще до того, как позиция Армстронга по текущей версии проекта вообще будет иметь значение. Если банки примут это, давление полностью сместится на вопрос, поддержит ли Coinbase или заблокирует законопроект во второй раз.

Молчание Армстронга сохраняет его варианты.

Примечание редакции: Мы привержены точности. Если вы заметите ошибку или у вас появится дополнительная информация о позиции Coinbase по Закону CLARITY, пожалуйста, напишите на email [email protected]. Эта статья будет обновлена, если Армстронг публично прокомментирует новый текст проекта.