Huatai Securities: В настоящее время средства все еще активно ищут «определенность» в условиях энергетического шока

У. - В Аналитическом отчете компании Haitong Securities отмечается, что на прошлой неделе рынок после корректировки перешел к небольшому восстановлению, однако из-за возмущений, связанных с зарубежными рисками, торговые средства вели себя осторожно; это проявилось в расхождении между эффектом «зарабатывания» на рынке и настроениями средств. В частности: по оценке эффекта «зарабатывания» на рынке с помощью индекса повышения и понижения, к концу прошлой недели он был восстановлен примерно до уровня около 19 марта, но чистый отток средств по финансированию увеличился до 240 млрд юаней, а активность снизилась ниже 9%, что является первым случаем с июля 2025 года. Поскольку рынок обеспокоен тем, что продолжение оттока средств при сокращающемся объеме может привести к риску ликвидности, мы считаем: 1) в настоящее время эффект «зарабатывания» на рынке все еще присутствует; средний коэффициент обеспечения по финансированию остается относительно стабильным, и вероятность возникновения отрицательной обратной связи в сторону вниз относительно невысока; 2) в настоящее время средства продолжают активно искать «определенность» в условиях энергетического шока; консенсус ускоренно смещается к логике замещения энергетики, что в совокупности указывает на то, что, сохраняя общий оборонительный настрой, средства при этом все еще имеют сильное намерение открывать позиции на структурном уровне.

Полный текст выглядит следующим образом

Haitong | Стратегия: искать определенность в обороне

На прошлой неделе рынок после корректировки перешел к небольшому восстановлению, однако из-за возмущений, связанных с зарубежными рисками, торговые средства вели себя осторожно; это проявилось в расхождении между эффектом «зарабатывания» на рынке и настроениями средств. В частности: по оценке эффекта «зарабатывания» на рынке с помощью индекса повышения и понижения, к концу прошлой недели он был восстановлен примерно до уровня около 19 марта, но чистый отток средств по финансированию увеличился до 240 млрд юаней, а активность снизилась ниже 9%, что является первым случаем с июля 2025 года. Поскольку рынок обеспокоен тем, что продолжение оттока средств при сокращающемся объеме может привести к риску ликвидности, мы считаем: 1) в настоящее время эффект «зарабатывания» на рынке все еще присутствует; средний коэффициент обеспечения по финансированию остается относительно стабильным, и вероятность возникновения отрицательной обратной связи в сторону вниз относительно невысока; 2) в настоящее время средства продолжают активно искать «определенность» в условиях энергетического шока; консенсус ускоренно смещается к логике замещения энергетики, что в совокупности указывает на то, что, сохраняя общий оборонительный настрой, средства при этом все еще имеют сильное намерение открывать позиции на структурном уровне.

Ключевые выводы

Фокус 1: торговые средства настроены осторожно

На прошлой неделе после резкого падения в понедельник рынок немного восстановился, однако торговые средства настроены осторожно; в частности: по оценке эффекта «зарабатывания» на рынке с помощью индекса повышения и понижения, после того как в прошлый понедельник показатель откатился к краткосрочному минимуму, к концу прошлой недели он был восстановлен примерно до уровня около 19 марта; однако по настроениям средств наблюдаемый нами индекс настроений A-shares продолжал находиться в зоне паники. В то же время средства по финансированию в прошлую неделю показали чистый отток 240 млрд юаней, что в месячном сравнении расширило масштаб чистого оттока по сравнению с предыдущим периодом; финансирующая активность синхронно сузилась до уровня ниже 9%, впервые с июля 2025 года. Такое расхождение эффекта «зарабатывания» и настроений, по сути, либо в значительной степени связано с возмущениями зарубежных рисков: намерение средств существенно входить в рынок все еще остается низким. Кроме того, поскольку рынок обеспокоен тем, что продолжительный отток средств в дальнейшем может привести к риску ликвидности, мы считаем: 1) в настоящее время эффект «зарабатывания» на рынке все еще присутствует; 2) средний коэффициент обеспечения по финансированию остается относительно стабильным, и вероятность возникновения отрицательной обратной связи вниз относительно невысока.

Фокус 2: средства ищут определенность в энергетическом шоке

В отличие от ситуации, описанной на прошлой неделе, когда средства искали оборонительные направления в ходе снижения, на этой неделе средства стремятся в большей степени к «определенности» в условиях удара, а также сформировался относительно сильный консенсус в направлении логики замещения энергетики: 1) доля совокупного объема операций купли-продажи в списке крупнейших сделок в обороте всего A-сегмента продолжила снижаться, но доля в секторах электроэнергетики и коммунальных услуг, а также «электроника для новых технологий/электронные компоненты нового типа» (электронные новые производства) продолжала расти; 2) позиции паевых фондов в литиевых батареях и энергетическом секторе были увеличены; 3) внимание торговых средств, таких как финансирование, к логике замещения при шоке смещено в сторону более высокой заинтересованности; средства наращиваются в коммунальном хозяйстве.

Обзор предельных изменений различных видов средств

Розничные средства: на прошлой неделе чистый приток розничных средств составил 3,751 млрд юаней; чистый приток пришел в отрасли электроники, оборонной промышленности и небанковского финансового сектора; чистый отток — в направления по электроэнергетическому оборудованию, цветным металлам, машиностроению и т. п.;

Плечевые средства: на прошлой неделе средства по финансированию вышли на 240,06 млрд юаней; активность торгов по финансированию снизилась до 8,94%; средний коэффициент обеспечения рынка в месячном сравнении немного снизился до 275,54%. Структурно: средства по финансированию показали чистый приток в сектора энергетики и коммунальных услуг, а также угля и связи; при этом был чистый отток по секторам компьютерных технологий, оборонной промышленности и автомобилестроения;

Паевые фонды & ETF: на прошлой неделе число презентаций/заявок по различным фондам в месячном сравнении выросло, в основном за счет смешанных фондов и ETF-фондов; доля акций в портфелях фондов «обычного типа» и «ориентированных на акции» немного снизилась, а интенсивность нового выпуска при этом немного выросла. На прошлой неделе чистый отток средств ETF составил 12,253 млрд юаней; из них чистый отток широкого рынка ETF составил 0,769 млрд юаней. По сегментам: по объему чистого притока лидировали высокотехнологичное производство и сектор общественных услуг; среди отраслей чистый приток также лидировал в направлениях по электроэнергетическому оборудованию и новой энергетике, а также по электроэнергетике и коммунальным услугам и углю;

Иностранный капитал: среди инвестиционных средств конфигурационного типа, по данным EPFR, 18 марта–25 марта — чистый приток составил 5,04 млрд юаней; при этом активный конфигурационный иностранный капитал показал отток 0,63 млрд юаней, а пассивный конфигурационный иностранный капитал — чистый приток 5,66 млрд юаней.

Предупреждение о рисках: 1) выход из строя модели оценки позиций; 2) ошибочность методики статистического учета данных.

（Источник: Jiemian News）