Институт четко занимает бычью позицию. Аналитики Goldman Sachs ожидают, что к 2026 году совокупный рост прибыли A-акций и H-акций достигнет 10%.

Корреспондент газеты 《Сecurities Daily» Мао Ижун

В последнее время, несмотря на усиление волатильности на мировых финансовых рынках, китайские активы демонстрируют уникальную устойчивость и ценность для размещения капитала. По мнению ряда организаций, благодаря диверсифицированной структуре энергетики, всесторонней промышленной системе, стабильной социально-экономической среде и продолжающемуся углублению реформ рынка капитала, ценность китайских активов для размещения в условиях глобальной волатильности становится все более заметной; прочная основа для долгосрочного благоприятного тренда A股 остается устойчивой, а структурные возможности ускоряют свое появление.

Если посмотреть на мир в целом, уже многие международные структуры, включая Goldman Sachs и UBS, первыми обозначили «бычью» позицию. 31 марта главный аналитик по стратегии китайских акций Goldman Sachs Лю Цзиньцзинь опубликовал свои последние соображения и заявил, что стратегия остается прежней — сохранять наращивание позиций по A股 и H股. Ожидается, что за счет того, что китайские компании стремятся последовательно повышать рентабельность собственного капитала для акционеров, коэффициент денежной отдачи и улучшать прибыль на акцию по A股, общий темп роста прибыли на рынке A股 и H股 в 2026 году может достичь 10%; эта оценка поддерживается совокупным действием факторов, включая искусственный интеллект, «выход за рубеж» («出海») и политику «против внутренней избыточной конкуренции» («反内卷»).

Поддержка через фундаментальные показатели укрепляет уверенность

На фоне того, что в последнее время глобальные рисковые активы в целом испытывали давление, китайский фондовый рынок демонстрирует позитивные изменения в структуре капитала. Чан Юй, главный экономист Huachuang Securities, отмечает, что в последнее время, несмотря на то что глобальные рисковые активы повсеместно подвергались распродажам, китайские фондовые инвестиционные фонды при этом вопреки тенденции получили за неделю (с 19 по 25 марта, далее так же) чистый приток 690 миллионов долларов США; иностранный капитал и пассивные средства стали основными силами поддержки. На внешнем рынке чистый приток капитала за неделю составил 1,38 миллиарда долларов США; совместно с возвратом пассивных средств в размере 980 миллионов долларов США это сформировало микроуровневую структуру движения средств на рынке фондов по китайским акциям, создав силу поддержки. Это явление показывает, что китайские активы продолжают все активнее попадать в поле зрения глобальных инвесторов для распределения капитала.

Фан И, главный аналитик по стратегии Guotai Junan Securities, считает, что стабильность — это «фон» для китайской экономики и фондового рынка. Китай располагает самой полной в мире промышленной системой: добавленная стоимость в промышленности составляет около 30% от общемирового показателя; производственная система «полный промышленный цикл + эффективная логистика + контролируемая стоимость» трансформируется из простого «производственного плацдарма с низкими издержками» в «стабилизационный якорь» в глобальной цепочке поставок. В ходе многочисленных глобальных риск-событий и шоков спроса китайская обрабатывающая промышленность каждый раз демонстрировала сильную устойчивость.

Кроме того, совершенствование механизмов стабилизации и удержания рынка с китайской спецификой повышает способность фондового рынка противостоять рискам; к тому же ценность снижения рисков за счет низкой корреляции китайских активов с мировыми активами открывает перспективы привлечения глобального капитала. «В ходе наших недавних коммуникаций с зарубежным долгосрочным капиталом мы узнали, что иностранный капитал заново пересматривает подъем Китая и его отраслевые преимущества». — сказал Фан И.

Главный аналитик по стратегии Galaxy Securities Ян Чао в интервью корреспонденту 《证券日报》 заявил, что в «первый год» старта реформ в период «十五五» меры уверенно внедряются в практику; «перевод» богатства домохозяйств на рынки и приход долгосрочного капитала создают эффект взаимного усиления; улучшение предложения долгосрочного капитала имеет определенность. По мере того как в концентрированные сроки будут раскрываться годовые отчеты компаний A股 за 2025 год и квартальные отчеты за 1 квартал 2026 года, отрасли с высокой определенностью по результатам и продолжающимся улучшением конъюнктуры станут ключевым направлением фокусировки средств. Данные показывают: в январе–феврале 2026 года прибыль промышленных предприятий страны выше установленного размера выросла на 15,2%. Структурно наиболее заметно ускорение темпов роста прибыли в отраслях по производству сырья в верхнем и среднем звене и в производстве AI-оборудования; ожидается, что «новые технологические» отрасли смогут дополнительно поднять уровень средней прибыльности.

«Фундаментальные показатели китайских предприятий демонстрируют устойчивую тенденцию к улучшению. Структура экспорта продолжает совершенствоваться, и особенно отчетливый рост наблюдается в компаниях в областях с высокой добавленной стоимостью. Китайские предприятия ускоряют выход на мировой рынок; зарубежные доходы могут стать новым двигателем роста прибыли». — отметил Ли Чанфэн, руководитель по рыночной стратегии фонда ABN AMRO (联博基金), в интервью корреспонденту 《证券日报》.

AI и энергетическая трансформация становятся ключевой линией

Ряд организаций в целом сходится во мнении, что трансформация экономики Китая и активный прогресс в промышленном развитии — это фундаментальная причина, обеспечивающая устойчивое и стабильное развитие китайского фондового рынка. Среди всего этого две основные ключевые линии — искусственный интеллект и энергетическая трансформация, а соответствующие структурные возможности ускоренно высвобождаются.

С точки зрения соотношения оценки и ценности (оценочной привлекательности), качественные технологические активы уже обладают высокой привлекательностью для размещения. В опубликованных последними взглядах Офиса инвестиционного директора UBS Wealth Management говорится, что нынешняя рыночная коррекция, возможно, уже зашла слишком далеко, и у инвесторов появляется возможность наращивать позиции в качественных акциях китайской AI-области по более низким оценкам. Для китайского интернет-сектора текущий 12-месячный forward P/E (коэффициент цена/прибыль) составляет около 13 раз; он уже приближается к уровню, который был до публикации DeepSeek. При этом текущие оценки еще не полностью отражают доходы, полученные в результате инвестиций в AI и их монетизации за прошедший год. Ожидается, что в этом году темп роста EPS (прибыль на акцию) индекса MSCI China составит около 13%; при этом темп роста прибыли технологического сектора может достичь 20%–25%. Одновременно на уровне политики по-прежнему поддерживаются развитие AI и технологические инновации; по мере дальнейшего улучшения фундаментальных показателей ожидается постепенное восстановление прибыли, оценок и позиций (долей) в портфеле.

В более долгосрочной перспективе переоценка стоимости китайских активов выступает важным позитивным фактором. «Основа долгосрочного развития этого цикла рынка — логика переоценки китайских активов, вызванная реформами рынка капитала, — не изменилась». — заявил Ся Ваньцзе, аналитик по инвестиционной стратегии CICC (中信建投证券).

По мнению Лю Чэньминя, главного аналитика по стратегии 广发证券, совокупность сигналов регулирования, всесторонних и устойчивых по характеру, формирует единый эффект; например, 18 марта партийный комитет Народного банка Китая провел расширенное заседание, на котором дополнительно подчеркнули «решительно обеспечивать стабильное функционирование финансовых рынков, включая рынки акций, облигаций и иностранной валюты». Структурные преимущества китайских активов и политическая поддержка по-прежнему сохраняют устойчивость. «Котельный» амортизатор по оценке (safety cushion) обеспечивает защиту снизу, а модернизация промышленности и политические «дивиденды» дают импульс росту; при повторном распределении мировых активов безопасность и преимущества в риске выделяются особенно.

Goldman Sachs считает, что искусственный интеллект будет и дальше доминирующей темой для китайского фондового рынка. В частности, в глобальном масштабе у Китая есть конкурентные преимущества в областях, включая энергетику, базовую инфраструктуру и искусственный интеллект, а также в цепочках поставок и в областях больших языковых моделей, связанных с национальной безопасностью. После корректировок результаты для A股 и H股 будут устойчивыми, предоставляя инвесторам уникальную ценность диверсификации риска.

Ли Чанфэн также отметил, что речь идет ли о «продавцах лопат» для AI-инфраструктуры, или о «пользователях» AI-приложений, китайские компании активно выстраивают планы и размещение. Относительно стабильное строительство электроэнергетической инфраструктуры в Китае предоставляет хорошее пространство для развития экосистемы AI-индустрии; спрос на AI-токены (Token) в Китае сейчас резко растет.

По сути, благодаря полной системе цепочек поставок, стабильной макроэкономической среде и продолжающимся структурным реформам китайские активы постепенно становятся одним из важнейших направлений, куда глобальные фонды направляют поиск определенности. Чжан Цзундун, макроаналитик подразделения исследований CICC (中金公司), заявил, что в будущем «китайские активы по признаку безопасности будут получать все большее внимание со стороны глобального капитала».

(Редактор: Вэньцзин)

Ключевые слова:

                                                            A股
                                                            资产