Война в Иране потрясла рынок золота, миф о «вечном покупателе» Центрального банка начал разрушаться!

Один из ключевых опорных факторов на рынке золота начинает шататься.

Центробанк Турции с начала марта уже продал и осуществил свопы примерно на 60 тонн золота — объем превышает отток средств из золотообменных биржевых фондов (ETF) за тот же период. В свою очередь, распродажное давление на последние уже было заметно усилено настроением «cash is king» («наличные — король»), вызванным турбулентностью на финансовых рынках, ростом доходностей по облигациям и укреплением доллара.

Цена на золото откатилась примерно на 18% от пика в $5000 за унцию, который она преодолела ранее в этом году. Продолжающаяся эскалация войны на Ближнем Востоке и скачок затрат на энергоносители заставляют все больше стран-импортеров энергии задействовать свои золотые резервы, чтобы получать доллары; рыночный консенсус о том, что центробанки выступают на рынке золота как «односторонние покупатели», сталкивается с беспрецедентными вызовами.

Турция первой нарушила прецедент «центробанки не продают золото»

Масштаб этой распродажи в Турции оказался столь велик, что привлек внимание рынка. В марте турецкий центробанк продал и осуществил свопы примерно на 60 тонн золота за две недели — в пересчете это свыше $8 млрд. Цель — противостоять валютному давлению, вызванному скачком энергозатрат и резким всплеском рыночного спроса на доллар.

Этот объем уже превышает чистый отток средств из золото ETF за тот же период — а сам этот отток и без того был в фокусе внимания из-за общей турбулентности на финансовых рынках, роста доходностей по облигациям и отскока доллара.

Директор по металлам в MKS PAMP SA Ники Шилс (Nicky Shiels) заявляет: «Нарратив о том, что центробанки — это “постоянный односторонний покупатель”, сталкивается с вызовами».

Покупательный бум центробанков по золоту: основа бычьего рынка после 2022 года

С момента глобального финансового кризиса центробанки в целом были чистыми покупателями золота. В конце 2022 года история с заморозкой резервов в иностранной валюте России подчеркнула необходимость диверсификации долларовых активов — после чего темпы закупок золота центробанками заметно ускорились. Ежегодный объем закупок золота суверенными покупателями примерно соответствовал четверти мировых годовых поставок добытого сырья.

Благодаря этому цена золота с 2022 года в сумме выросла более чем вдвое и в начале этого года преодолела порог в $5000 за унцию.

Однако геоэкономические последствия, вызванные войной в Иране, подтачивают эту опору. Если больше центробанков последуют примеру Турции, общий темп закупок золота существенно замедлится, а давняя рыночная предпосылка о «бережливых продажах» золота центробанками будет поставлена под сомнение уже по сути.

Страны-импортеры энергии и государства Персидского залива: дефицит резервов под двойным давлением

Путь распространения этого риска прослеживается вполне отчетливо. Некоторые страны, долго накапливавшие золотые резервы, сами по себе являются импортерами энергии: резкий рост счетов за нефть и газ означает уменьшение долларовых остатков, которые можно направить на пополнение резервов драгметаллов, а значит — снижение покупательной способности золота.

Параллельно давление испытывают и страны Персидского залива. Блокировка экспортов энергии через Ормузский пролив для большинства направлений уже серьезно сжала нефтедолларовые поступления, на которых держится их бюджет. Хотя государства залива располагают существенными объемами диверсифицированных активов, истощение нефтедолларов все равно накладывает ограничения на управление их резервами.

У рынка золота нет механизма «последнего покупателя» — растет риск нисходящей спирали

В отличие от рынка U.S. Treasuries, на рынке золота нет единого надзорного института, который возвышается над всеми сторонами. Это означает, что золотые активы, которыми располагают разные страны, не будут сталкиваться с угрозой заморозки, но также означает отсутствие аналогичного структуры, способной как «последний покупатель» подстраховать цену в момент кризиса, как это делает Федеральная резервная система (ФРС).

Сейчас «золотые быки» рассчитывают на то, что центральный банк Китая сможет закрыть разрыв в спросе. Однако, согласно анализу Bloomberg, как только в кризис на рынок одновременно начнут выходить развивающиеся экономики, чтобы распродавать золото и получать доллары, самоподкрепляющую нисходящую спираль будет значительно труднее остановить.

Цена на золото уже заметно откатилась от пиковых уровней, а неопределенность в траектории войны и на рынке энергоносителей затрудняет понимание того, когда это давление достигнет дна.