Обновление конфигурации низкорискованных продуктов: акции появляются в списках крупных держателей, банки увеличивают инвестиции в акции

Корреспондент: Ли Юньци

По состоянию на 24 марта, такие компании по управлению благосостоянием, как Xingyin Wealth Management, Pudong Yinli Wealth Management, Hangyin Wealth Management, Guangyin Wealth Management и другие, раскрыли в своих продуктах отчёты за 4-й квартал 2025 года. Корреспондент из газеты China Securities Journal, проанализировав, обнаружил, что в инвестициях в долевые инструменты в составе продуктов wealth management появились новые тенденции: продукты в дневном открытом формате и с низкой категорией риска, которые прежде почти не инвестировали в долевые инструменты, начали инвестировать в биржевые фонды (ETF) на акции; при том, что долевой рынок подключается опосредованно через такие каналы, как публичные фонды, расширяется и состав продуктов wealth management, которые напрямую инвестируют отдельные акции.

Продукты уровня R2 обнимают долевые активы

Просматривая квартальные отчёты продуктов wealth management за 4-й квартал 2025 года, корреспондент выяснил, что долевое инвестирование уже не является исключительным для продуктов уровня риска R3 и выше. В прежних периодических отчётах по продуктам wealth management продукты уровня R2 с более коротким сроком владения редко инвестировали в долевые инструменты. Это в основном связано с тем, что у клиентов, выбирающих такие продукты, склонность к риску сравнительно низкая: когда стоимость чистых активов (NAV) колеблется резко, возрастает давление погашений со стороны клиентов и давление претензий (жалоб) со стороны пользователей. Но в 4-м квартале 2025 года многие подобные продукты также начали делать ставку на долевые активы.

Отчёт о результатах инвестирования в 4-м квартале 2025 года по продукту Guangyin Wealth Management — Fuxing low-volatility daily-open fixed income wealth management product No.1 — показывает, что это продукт дневного открытого формата, уровня R2. К концу 2025 года среди первых десяти активов по принципу “прозрачного” (сквозного) раскрытия у продукта было три долевых актива: Huatai-PineBridge CSI 300 ETF, Invesco Great Wall CSI 300 ETF и Yi Fangda CSI 300 ETF. Согласно отчёту, в отчётный период продукт реализовывал консервативный подход к инвестированию: участвовать в долевом инвестировании на основе контролируемого риска через ETF, стремясь к тому, чтобы портфель имел сравнительно хорошее соотношение риск/доходность.

На фоне низких ставок и “дефицита активов” (asset shortage) долевое инвестирование становится одним из всё более распространённых инструментов для многих продуктов wealth management. Руководитель группы финансов Сюаньцзи-банка? (Zhongtai Securities Financial Group) Dai Zhifeng прогнозирует, что объём размещения долевых активов в продуктах wealth management в 2026 году составит 930B юаней, что превысит показатель 2025 года более чем на 60B.

Расширение охвата продуктов с прямыми инвестициями в отдельные акции

Помимо “подключения” к рынку через другие управляющие активами продукты, многие продукты wealth management также начали инвестировать в отдельные акции “своими силами”. Например, возьмём продукт Hangyin Wealth Management Fuxing 99 Hongyi (Jingyin) с периодом владения 30 дней: по состоянию на конец 4-го квартала 2025 года New Ye Sheng вошла в число десяти крупнейших активов в инвестициях этого продукта. Перелистывая периодические отчёты этого продукта с момента запуска, можно увидеть, что впервые отдельная акция появилась в списке десяти крупнейших активов на конец периода. Годовой отчёт по бизнесу wealth management Hangyin Wealth Management за 2025 год показывает, что в начале 2025 года компания напрямую инвестировала в долевые активы объёмом 771M юаней, а к концу периода показатель увеличился до 1.63B, то есть рост превысил 100%.

Xingyin Wealth Management Li Xing Cheng Jin Yun, продукт с периодом владения 3 месяца 1, представляет собой смешанный продукт с периодом владения 3 месяца и уровнем R2. По состоянию на конец 2025 года продукт имел в наибольшей степени сконцентрированные вложения в Tongwei Co., Ltd., Ningde Times, Sinmailin? (森麒麟) , Mengcao Ecology, Dio Micro, Changsha Bank, при этом долевые прямые инвестиции составили 26,28% от общей стоимости активов продукта.

“Ранее основным препятствием для прямых инвестиций в отдельные акции была нехватка силы исследований и инвестаналитики (投研).” Один из сотрудников компании по управлению благосостоянием государственного крупного банка рассказал корреспонденту, что недостаток укомплектованности исследователями — реальная проблема, с которой сталкиваются компании wealth management: из-за сложности охвата инвестиций в отдельные акции большинство нынешних долевых инвестиций осуществляется через такие каналы, как управляемые со стороны (委外) индивидуальные счета (专户) и ETF, а опосредованные инвестиции также помогают диверсифицировать риски и контролировать колебания NAV. В отрасли некоторые компании уже начали увеличивать долю вложений в исследования и аналитическую поддержку по отдельным акциям. По мере усиления будущей исследовательской и аналитической мощи каналы для прямых инвестиций в отдельные акции в компаниях wealth management будут становиться более удобными и проходимыми.

Баланс доходности и волатильности

При наращивании долевых инвестиций вопрос о том, как лучше балансировать доходность и волатильность — проблема, которую должна решить каждая компания wealth management. Один из сотрудников компании по управлению благосостоянием городского коммерческого банка рассказал корреспонденту, что для решения проблем нестабильной прибыльности и низкой удерживаемости (коэффициента сохранения объёма) для продуктов, содержащих права/выгоды по опционам (含权类产品), компания, сохраняя соответствующую долю долевых позиций, увеличила размещение хеджирующих инструментов, а также заранее спланировала способ выхода при начале инвестирования. “Например, когда мы размещаем в CSI 500 ETF, мы делаем риск-хеджирование и заранее определяем, что доходность будет в диапазоне 0%-8%. Если рост индекса превысит 8%, мы возьмём только 8% доходности; если индекс опустится ниже точки, с которой мы начали инвестирование, потери тоже будут контролируемыми”, — сказал он.

Указанный выше сотрудник компании по управлению благосостоянием городского коммерческого банка отметил, что компания совместно с брокером разработала многoактивный индекс: в него включены такие крупные классы активов, как акции, облигации, товары и т. д. Через привязку к деривативам и настройку механизма хеджирования фиксируется диапазон доходности, избегается риск единого рынка, при этом это относительно экономит кадровые ресурсы. Одновременно, как выбрать “сегмент/трассу” (赛道) — ключевая трудность при построении продуктовых линий долевого рынка в отрасли wealth management. Чистые “тематические” (赛道) долевые инвестиции компании рассчитаны лишь на определённые серии продуктов: в каждой серии продуктов можно инвестировать не более чем в 10 фондов, ориентированных на долю, чтобы избежать дрейфа стиля (style drift). Команда FOF сначала отбирает долевые фонды и формирует основной пул, а затем выбирает подходящие фонды по сериям продуктов: это экономит усилия инвестиционного менеджера и одновременно позволяет избежать слепых инвестиций и частых ребалансировок, которые приводят к более высоким затратам.

Kong Xiang, руководитель исследовательского отдела по небанковским финансовым отраслям Института исследований Guoxin Securities, заявил, что, начиная со стратегии “fixed income +” (固收+), расширение стратегий по многим классам активов — это основной и реалистичный выбор для банковского wealth management. В будущем банкoвское wealth management может усилить разработку и применение структурированных продуктов, привязанных к широким рыночным базам (широким индексам) или отраслевым индексам, а также исследовать стратегии с более сильными возможностями арбитража, такие как market neutral (рыночно-нейтральные), фундаментальная количественная (基本面量化), арбитраж по конвертируемым облигациям и т. п. Доходность таких стратегий в основном формируется за счёт корректировки отклонений в ценообразовании или изменений относительной стоимости между различными активами, при этом связь с традиционными направленческими инвестициями невысока. Это позволяет эффективно хеджировать системные риски и обеспечивать портфелю непрерывный и стабильный источник доходности.

Огромные объёмы новостей и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Цинь И