Глобальные геополитические риски и потрясения: почему акции A-Share «более устойчивы»? Goldman Sachs: «уникальность» и «низкая волатильность» повышают привлекательность

Спросите ИИ · Как энергетическая структура Китая помогает A-акциям противостоять геополитическим рискам?

30 марта азиатские рынки снова скорректировались: падение по основным биржевым индексам Азиатско-Тихоокеанского региона — дневное снижение индекса Nikkei 225 и индекса KOSPI в Южной Корее превысило 2%, однако Shanghai Composite Index на закрытии вырос на 0,24% и составил 3923,29 пункта.

Бои между США и Ираном на Ближнем Востоке идут уже более месяца; изменения в обстановке на Ближнем Востоке заметно нарушают работу рынков — почему китайские активы «переносят удар» лучше?

В одном из последних аналитических отчетов, опубликованных главными специалистами Goldman Sachs по стратегии китайских акций, включая Лю Цзиньцзина, говорится: в условиях шоков предложения нефти положение Китая лучше, чем у большинства стран. Они по-прежнему сохраняют рекомендацию «покупать/увеличивать долю» по A-акциям и H-акциям Китая и советуют инвесторам сформировать стратегическую экспозицию на текущих ценовых уровнях.

Экономика Китая находится в относительно благоприятной позиции

В одном из последних аналитических отчетов, опубликованных Лю Цзиньцзином и др., отмечается, что на фоне шоков предложения нефти положение Китая лучше, чем у большинства стран. Среди основных причин: во‑первых, стратегическое многовекторное распределение энергоресурсов. В 2024 году нефть и сжиженный природный газ составляют лишь 28% потребления первичной энергии в Китае (Primary Energy Consumption) — это один из самых низких уровней в мире. При этом доля альтернативных источников/возобновляемой энергетики, представленных атомной энергетикой, ветром, солнечной энергией и гидроэнергетикой, сейчас уже составляет 40% от общего объема выработки электроэнергии в Китае, что существенно выше 26% десять лет назад.

Во‑вторых, продолжается рост нефтяных резервов. В отчете Goldman Sachs говорится: по данным официальной статистики общий объем нефтяных резервов Китая приближается к 1,2 млрд баррелей; даже в крайнем гипотетическом сценарии, когда импорт нефти полностью обнуляется, этого достаточно, чтобы обеспечить потребление нефти более чем на 110 дней.

Кроме того, стабильные каналы поставок нефти и газа позволяют Китаю продолжать получать нефть и газ из стран-производителей нефти за пределами Ближнего Востока. Goldman Sachs считает, что нестабильность вокруг пролива Хормуз с высокой вероятностью усилит поддержку Китая альтернативной энергетике и, как ожидается, откроет в стране и за рубежом новые возможности для роста доходов и прибылей для соответствующих китайских компаний.

«С макро точки зрения, зависимость Китая от нефти и природного газа среди ведущих глобальных экономик ниже. С точки зрения динамики котировок: с 2010 года коэффициент корреляции между недельной доходностью отраслей и недельной доходностью Brent невысок. С точки зрения индексов: рост цен на нефть в краткосрочной перспективе, похоже, оказывает ограниченное влияние на основные индексы A-акций». — сказал Мэн Лэй, аналитик по стратегии китайских акций UBS Securities.

«В последние недели/период подразумеваемая волатильность основных индексов A-акций также ниже, чем во время усиления глобального торгового конфликта в апреле 2025 года, и ниже, чем у других ключевых зарубежных индексов. В краткосрочной перспективе „снижение рисков“ может быть близко к завершению».

У китайских активов есть «уникальность»

Во многих зарубежных инвестструктурах считают, что преимущества внутренней определенности стали особенно заметны и служат весомой опорой для устойчивости рынка A-акций.

Ду Менг, заместитель генерального директора и инвестиционный директор Morgan Asset Management (China), заявил, что качественные компании на рынке A-акций имеют хорошие шансы получить «двойной эффект Дэвиса» по прибыли и оценкам. По мере того как определенность и устойчивость китайских активов продолжают проявляться, переоценка стоимости A-акций, как ожидается, будет углубляться.

В Азиатско-Тихоокеанском регионе (кроме Японии) Goldman Sachs по-прежнему сохраняет рекомендацию «увеличивать долю» по A-акциям и H-акциям Китая и советует инвесторам формировать стратегическую экспозицию на текущих ценовых уровнях. Goldman Sachs отмечает: хотя со времени эскалации напряженности на Ближнем Востоке китайский фондовый рынок вместе с глобальным рынком акций откатился, в данном нефтяном шоковом сценарии преимущества диверсифицированного инвестирования — особенно в A-акциях — проявились в полной мере. После корректировки волатильности результаты A-акций и H-акций существенно превосходят конкурентов: за последний месяц коэффициенты Шарпа составили соответственно -0,7 и -0,6; корреляция 52-недельной скользящей доходности с S&P 500 составила для них соответственно 0,2 и 0,3.

Goldman Sachs указал: по мере роста экономического роста и геополитических рисков спрос на «уникальность» и «низкую волатильность» будет расти. Это повысит инвестиционную привлекательность A-акций, поскольку сейчас доля держателей среди иностранных инвесторов составляет лишь 3%. По сравнению с внутренними процентными ставками оценка акций выглядит относительно дешево, а разработанные правительством политики (например, «нацкоманда/государственная команда») все еще действуют. «Мы считаем, что эти факторы дополнительно укрепляют нашу оценку „медленного бычьего рынка“: A-акции Китая продолжат предоставлять инвесторам широкий круг возможностей для получения альфы независимо от того, как устроены их портфели и стратегии».

Лобомай Фонд (Lombard? Lobo/Mai) заявляет: эволюция конфликта между США и Ираном все еще сопровождается высокой неопределенностью. Пока ход конфликта не прояснился, на фоне среды с ужесточением предельной ликвидности в мире, вызванной также ростом инфляционных ожиданий, глобальные рынки акционерного капитала, скорее всего, продолжат характеризоваться высокой волатильностью, а динамика A-акций будет в основном представлять собой колебания и «переваривание» ситуации. Однако в условиях внешней неопределенности внутренние преимущества определенности проявляются особенно ярко и служат весомой опорой для устойчивости рынка A-акций.

Сфокусироваться на секторе AI

В плане конкретных направлений инвестирования технологический сектор, представленный AI, является общим консенсусом среди зарубежных инвестструктур.

Мнение Goldman Sachs заключается в том, что если «DeepSeek момент» — это поворотная точка эпохального масштаба, то это доказывает, что Китай обладает возможностями для разработки глобально ведущих AI-моделей. А появление «OpenClaw» и всплеск использования Token (токенов) в Китае, наблюдавшийся несколько месяцев назад, подтверждают широкое применение, распространение и сильный потенциал монетизации китайского AI.

Goldman Sachs отмечает: хотя пока сложно предсказать, как будут развиваться коммерческие модели автономного искусственного интеллекта и как именно будет формироваться и распределяться «прибыльный пул», переход от AI-чатботов к агентному AI демонстрирует условия, необходимые для сохранения конкурентоспособности и влияния китайского AI в глобальной экосистеме: большая база пользователей, open-source языковые модели с возможностями, сильная конкурентоспособность по затратам (стоимость токена), развитая AI-инфраструктура, а также мировой уровень производственных возможностей для прикладного физического AI.

Фонд Morgan Stanley считает: AI по‑прежнему остается самым ядровым направлением в технологиях, и сейчас в основном он зависит от катализаторов со стороны показателей деятельности. У сектора AI высокая определенность по результатам. «OpenClaw» вызвал беспрецедентный всплеск спроса на Token. Показатели вызовов на отечественных платформах выросли в 10 раз. Удорожание разыгрывается уже несколько месяцев; доля продуктов с ростом цен увеличивается. Обострение обстановки на Ближнем Востоке усиливает ожидания дальнейшего роста цен; предполагается, что смягчение обстановки на Ближнем Востоке не изменит эту тенденцию. Направление на внутренний спрос уже готовится к верификации результатами деятельности; некоторые позиции, возможно, уже начали первыми выходить из «дна». На текущем этапе это скорее сценарий снизу вверх, но уже пройден этап «убийства оценок».

Старший глобальный стратег по рынкам Morgan Asset Management Цзян Сяньвэй анализирует, что исторические данные показывают: рыночная турбулентность, вызванная геополитическими конфликтами, обычно короче, чем экономическая рецессия. Поэтому следует продолжать следить за направлениями, где есть двойная поддержка — за счет внутренних политик и за счет внешнего спроса, такими как AI в связке с электроэнергетикой (AI power), а также совместная работа на стыке вычислений и электросетей (算电协同) и др. Далее — логика автономного и контролируемого роста внутренних капитальных затрат (отечественные вычислительные мощности, облако и т.п.), устойчивое развитие зарубежной цепочки вычислительных мощностей (оптические модули, PCB и т.д.), будущие отрасли, куда будут усиливать упор внутренние политики, а также возможности для разворота на фоне улучшения спроса и предложения.