Эксклюзивное интервью с бывшим главным экономистом ВТО Купманом: Трамп не изменится, но промежуточные выборы могут повлиять на сделку TACO｜Время Чжунгоао

Вопрос AI · Как промежуточные выборы могут перевернуть торговую модель TACO Трампа?

Каждый раз, когда на американском фондовом рынке, на сырой нефти и по доходности гособлигаций США достигаются определённые пороги, риторика Белого дома начинает смягчаться, а рынок тут же реагирует на «момент TACO» президента США Дональда Трампа (Trump Always Chickens Out — Трамп всегда отступает). От «паритетных тарифов» до нынешнего ближневосточного конфликта непоследовательность политики Трампа утомляет трейдеров.

В ходе ежегодного заседания Азиатского форума в Боао за 2026 год бывший главный экономист Всемирной торговой организации (WTO) и директор по экономическим исследованиям и статистике, профессор Университета Америки Роберт Купман (Robert Koopman) в эксклюзивном интервью корреспонденту First Financial объяснил, что Трамп не изменит свой стиль действий, но промежуточные выборы внесут в TACO определённую неопределённость.

Он также отметил, что хотя во время ближневосточного конфликта две «тихие гавани» — доллар и золото — движутся по разным траекториям, в долгосрочной перспективе доллар всё равно будет слабеть, а цена золота — расти.

Купман ранее занимал должности председателя и главного экономиста Комиссии США по международной торговле в администрации Клинтона и в администрации Обамы. По поводу инициированных недавно США масштабных расследований 301 он считает, что это «в принципе ничего не меняет — лишь увеличивает неопределённость для бизнеса», и призывает не недооценивать устойчивость международной торговли.

Промежуточные выборы или изменение торговой модели TACO

Из-за обеспокоенности эскалацией ближневосточного конфликта в американских торгах 26-го числа произошла самая жёсткая распродажа за несколько месяцев. А спустя 11 минут после закрытия торгов Трамп в соцсетях сообщил, что «по просьбе иранского правительства» он переносит на 10 дней «уничтожающие» действия в отношении иранских энергетических объектов, и заявил, что соответствующие переговоры идут «очень успешно». Затем индекс доллара в постторговый период быстро пошёл вверх, а после краткого падения WTI нефть также быстро отскочила.

Когда его спросили о сохранении TACO, Купман считает, что Трамп и дальше будет проводить непоследовательную политику, но предстоящие промежуточные выборы заставят усомниться в устойчивости TACO.

«Я не думаю, что в рамках своего срока он что-то изменит. Он такой по природе: действует по интуиции, не испытывает интереса к глубоким обсуждениям и проработке вариантов, и не собирается менять свой стиль действий. Он убеждён, что держит правильные решения, и его сторонники тоже в этом уверены безоговорочно». — сказал Купман.

Но при этом он подчеркнул: если после промежуточных выборов изменится партийная расстановка сил в Конгрессе, тогда, даже если Трамп всё ещё попытается в одностороннем порядке изменить политику США по отношению к миру, его действия могут натолкнуться на препятствия со стороны Конгресса, а рынок заново оценит, стоит ли делать ставку на TACO.«Если Конгресс сможет успешно ограничить его власть, то не будет никаких “отступлений”, потому что он просто не сможет предложить резкие изменения политики без поддержки Конгресса». — сказал он.

До промежуточных выборов остаётся около 7 месяцев, и опрос Ipsos, проведённый недавно, показывает: под влиянием того, что ближневосточный конфликт подстегнул рост цен на нефть, рейтинг поддержки Трампа упал до 36%, это самая низкая отметка с момента его возвращения в Белый дом. Тем не менее рейтинг демократов не поднялся. Опрос, основанный на ответах 1272 взрослых американцев, показывает: около 38% зарегистрированных избирателей считают, что республиканцы лучше управляют экономикой США, и только 34% полагают, что демократам удаётся это лучше.

Взаимодействие нескольких факторов ослабляет золото

Во время нынешнего ближневосточного конфликта доллар и золото, которые долгое время считались активами-убежищами, пошли по противоположным траекториям. С 28 февраля индекс доллара в какой-то момент вырос на 2,78% до 100,54, и на момент подготовки материала сохранял рост почти на 2,3%. При этом цена золота в Лондоне снизилась на 16,03% до 4429 долларов за унцию, практически полностью «смыв» весь рост с начала года.

«Это сложная и крайне необычная ситуация». — считает Купман. За «двусторонним» движением доллара и золота стоят два совместно действующих фактора. С одной стороны, золото не приносит процентного дохода: владение золотом — по сути, просто спекуляция на колебаниях цены золота. Сейчас ожидается, что реальные процентные ставки сохранятся на высоком уровне, поэтому доходность по казначейским облигациям США растёт, что подталкивает инвесторов перераспределять активы в пользу более доходных инструментов. С другой стороны, из-за падения акций хедж-фонды с кредитным плечом, чтобы удерживать позиции, вынуждены закрывать и продавать самые ликвидные активы в своём портфеле, то есть золото; эти два фактора вместе подрывают положение золота.

Говоря о средне- и долгосрочной перспективе золота и доллара, Купман полагает, что хотя в последнее время доллар частично восстановился, он не будет устойчиво укрепляться в долгосрочной перспективе, и цена золота тоже не будет всё время оставаться на низком уровне. Поскольку способность США обслуживать долг сопровождается заметной неопределённостью, если США намерены решать долговую проблему за счёт инфляции, владение золотом становится более удачным выбором. «В долгосрочной перспективе цена золота снова столкнётся с повышательным давлением, но, учитывая то, что ранее она уже сильно выросла, я не уверен, сможет ли она вернуться к прежним пиковым значениям». — сказал Купман.

По-прежнему оптимистичный взгляд на перспективы международной торговли

На фоне затяжного ближневосточного конфликта крупное расследование 301, инициированное правительством США, снова делает мировую торговлю более неопределённой. 19 марта в последнем выпуске отчёта «Перспективы мировой торговли и статистика», опубликованном WTO, говорится, что в условиях высоких цен на энергоносители фактический темп реального роста объёма торговли товарами в мире составит лишь 1,4%. В 2026 году ожидается также замедление темпов роста торговли услугами до 4,1%.

Отвечая на вопрос о перспективах мировой торговли, Купман заявил, что не стоит недооценивать устойчивость глобальной торговли, и подчеркнул, что тарифы не являются решающим фактором, определяющим мировую торговлю.

«Влияние изменения тарифов на рост мировой торговли составляет лишь 25%, тогда как другие факторы, в частности экономический рост, обеспечивают примерно 66%–75% влияния на рост мировой торговли». — добавил он: «Даже если вы повышаете тарифы, эффект от повышения эффективности перевозок и других факторов, повышающих эффективность торговли и снижающих торговые издержки, а также от колебаний валютного курса может компенсировать воздействие, вызванное ростом тарифов».

Он также пояснил: хотя США — страна большого масштаба, другие страны мира проводят политику «снижения торговых рисков» в торговле с США и стремятся поддерживать торговые отношения с другими странами в рамках правил WTO — «ситуация, которая США не нравится».

Согласно исследованиям WTO, после потрясений, вызванных беспрецедентными изменениями политики до 2025 года, к концу февраля 2026 года доля торговли на основе режима «наибольшего благоприятствования» (MFN) в мировой торговле вернулась до 72%. Этот анализ подтверждает: в большинстве отраслей мировой экономики MFN по-прежнему остаётся доминирующей рамочной структурой для регулирования международной торговли.

Когда его спросили о влиянии нынешней ситуации на Ближнем Востоке на мировую торговлю, Купман отметил, что пока сложно предсказать, когда конфликт закончится.

«Если смотреть на историю, будь то пандемия или российско-украинский конфликт, цены на сырьевые товары обычно резко подскакивают. Насколько серьёзный ущерб такие шоки наносят мировой экономике, в значительной степени зависит от того, как долго длятся перебои с поставками». Но он добавил: при ограничениях на поставки энергии бизнес и глобальная система торговли демонстрировали удивительную способность адаптироваться. Если ближневосточный конфликт продолжится, стоимость энергии будет расти, но бизнес и глобальные торговые потоки будут ещё более мотивированы искать меры смягчения. «В любом случае, я считаю, одним из долгосрочных последствий этого события станет ускорение “зелёного” перехода. Многие страны осознают, что инвестиции в ветроэнергетику, солнечную энергию и другие альтернативные источники помогают уменьшить зависимость мира от этого неспокойного региона».

Результаты расследований 301 могут быть изменены

27 марта официальный представитель Министерства торговли на брифинге ответил на вопросы журналистов о запуске США двух расследований по торговым барьерам, сказав, что Торговый представитель США 12 марта по пекинскому времени запустил расследование 301 в отношении Китая и 16 других экономик, сославшись на «избыточные производственные мощности», а затем 13 марта, также по причине «неэффективного запрета на импорт продуктов, полученных с использованием принудительного труда», запустил расследование 301 в отношении Китая и 60 других экономик. Китайская сторона выразила жёсткое недовольство и решительно выступила против.

Чтобы надёжно защитить интересы соответствующих отраслей Китая, в соответствии с положениями Закона КНР об иностранной торговле и Правил расследования торговых барьеров во внешней торговле, в отношении двух расследований 301 США в отношении Китая Министерство торговли 27 марта публично опубликовало два объявления — по отдельности, касающиеся соответствующих действий и мер США по разрушению мировой производственно-сбытовой цепочки, а также действий и мер США по сдерживанию торговли “зелёными” продуктами — и объявило о взаимном запуске двух расследований по торговым барьерам.

Говоря о том, как оценивать перспективы расследований 301, Купман сказал, что по сути расследования 301, которые США разворачивают сейчас, являются заменой масштабным тарифам, взимаемым на основании «Закона об международных чрезвычайных экономических полномочиях», и «в принципе ничего не изменили — лишь добавили неопределённости для компаний».

«Есть две силы, которые могут изменить результат», — пояснил Купман. «Во-первых, поскольку “положения 301” в нынешних условиях применяются так широко, суд может вынести решение, что этот подход неверно истолкован, или что область его применения чрезмерно широка. Во-вторых, применение “положений 301” для введения тарифов связано со сложными процедурами, включая этапы расследования, консультаций, вынесения решений и мер защиты. А на стадии публичных консультаций компании и заинтересованные стороны заставят правительство самостоятельно корректировать политику».

Он привёл пример: «США планировали взимать максимальную плату в размере 1 миллиона долларов за заход судов определённых операторов в порты США. Но в ходе консультаций множество американских компаний жаловались: “Посмотрите на реальное экономическое влияние ваших самонадеянных хороших политик — для многих из нас это просто катастрофа”. Это привело к тому, что в итоге меры претерпели существенные изменения».

(Материал подготовлен First Financial)