Множественные вызовы инноваций за спиной патентных исков: снижение прибыли, обвал стоимости акций

Вопрос AI · Почему DJI решила начать первую в стране судебную тяжбу по патентам именно сейчас?

Финансы Фэнхуан, «Институт по изучению компаний»

Огонь конфликта между DJI и Insgur Innovation распространяется с конкурентной борьбы на рынке на противостояние в суде.

23 марта DJI официально подала иск в Дисциплинарный народный суд второй инстанции города Шэньчжэнь провинции Гуандун, указав при регистрации дела, что Insgur Innovation затрагивает нарушение прав на 6 ключевых патентов на технологии для беспилотников. В иске напрямую утверждается, что у компании имеются нарушения соответствия в вопросах найма талантов и разработки технологий. Это первый случай, когда DJI в стране инициирует спор о принадлежности патентных прав; позиция компании жесткая. В ответ на внезапный удар Insgur Innovation быстро отреагировала и однозначно заявила, что ее процесс разработки является законным и соответствующим требованиям; основатель Лю Цзинькан также в обратном порядке подчеркнул, что несколько панорамных и камер формата «ладонь» DJI уже попали под охрану 28 патентов Insgur. Стороны действуют друг против друга, не уступая, а внимание отрасли продолжает расти.

Эта патентная схватка не случайна, а неизбежный результат эскалации конкурентной борьбы обеих сторон на рынке. С тех пор как в 2025 году Insgur Innovation громко вышла на рынок беспилотников, а DJI одновременно перешла в ответную атаку на рынок панорамных камер, две компании ведут тесные «рукопашные» бои по многим направлениям, включая продуктовые планы, ценовую стратегию и систему поставок. А на фоне туч судебного разбирательства производственные трудности Insgur Innovation еще сильнее обнажаются: в 2025 году выручка компании, несмотря на рост до 9.86B юаней, чистая прибыль, относящаяся к акционерам, по сравнению с годом ранее снизилась на 3,08%, что поставило компанию в неловкое положение «рост выручки без роста прибыли»; акции относительно исторического пика упали более чем на 50%, а рыночная капитализация резко сократилась — пессимизм на рынке капитала продолжает распространяться.

01

DJI против Insgur: патентное нарушение, а бывший сотрудник стал «жар-птицей» для спора

23 марта DJI Innovation официально подала иск в городской промежуточный народный суд Шэньчжэня провинции Гуандун. При регистрации дела компания заявила, что Insgur Innovation затрагивает спор по правам на 6 патентов; все патенты по делу охватывают ключевые технологические области беспилотников, такие как управление полетом, конструктивный дизайн, обработка изображений и т.п., напрямую связанные с основной конкурентоспособностью продуктов беспилотников.

В исковом заявлении DJI четко заявляет, что все 6 патентов по спору были завершены в течение одного года после ухода ее бывших ключевых сотрудников НИОКР. При этом данные изобретения и трудовые обязанности этого сотрудника в период работы в DJI были тесно связаны. Согласно соответствующим положениям «Закона о патентах», изобретения, которые тесно связаны с служебной работой, относятся к служебным изобретениям, и право на подачу патентной заявки в соответствии с законом должно принадлежать DJI. Поэтому DJI напрямую указывает на очевидные недостатки в вопросах соблюдения требований при найме персонала и в технических разработках со стороны Insgur Innovation.

Важно отметить, что это первый раз, когда DJI в стране инициирует спор о принадлежности патентных прав; это показывает, насколько серьезно компания относится к патентам, фигурирующим в деле, и косвенно отражает степень ожесточенности конкурентной борьбы между двумя компаниями. Патенты по делу охватывают ключевые этапы технологий беспилотников; если позиция DJI будет признана обоснованной, разработка, производство и продажа беспилотников Insgur Innovation могут быть затронуты напрямую.

Перед лицом этого внезапного удара в виде судебного иска Insgur Innovation быстро дала ответ: с одной стороны, в своем раскрывающем информацию заявлении на Шанхайской фондовой бирже компания указала, что на момент публикации заявления суд еще не направил компании официальные судебные материалы; с другой стороны, компания сделала однозначное заявление относительно патентного спора, отметив, что соответствующие сотрудники поступили на работу в Insgur после истечения одного года после увольнения из DJI, а соответствующие патенты являются самостоятельными инновационными результатами сотрудников, достигнутыми в период работы в Insgur. Процесс разработки полностью законен и соответствует требованиям; никакого нарушения прав не существует.

Основатель Insgur Innovation Лю Цзинькан также публично высказался, еще больше усилив тон ответа. Он заявил, что компания всегда уважает юридические процедуры и объективные факты, не боится каких-либо обоснованных судебных исков по правам интеллектуальной собственности, а также подчеркнул, что сроки подачи заявок на большинство патентов на беспилотники по делу были ранними. По мере обновления продуктовой линейки компании в настоящее время эти патенты уже не используются в реальной работе. Кроме того, Лю Цзинькан в обратном порядке отметил, что несколько панорамных камер DJI и камер формата «ладонь» уже входят в охват 28 патентов Insgur; ранее Insgur всегда прежде всего инвестировала в технические исследования и разработки, не инициировала иски по собственной инициативе. В будущем компания продолжит выпуск инновационных новых продуктов, отказавшись от конкуренции по уже существующим и однородным продуктам, а также расширит границы рынка отрасли за счет технологических инноваций.

Проследив историю конкурентной борьбы обеих сторон, можно увидеть, что данный судебный процесс — результат концентрированного всплеска длительного противостояния. В июле 2025 года Insgur Innovation официально объявила о выходе на рынок беспилотников, представив первый продукт — беспилотник Yingling Antigravity A1, напрямую войдя в ключевой рынок, которым руководила DJI, тем самым нарушив сложившуюся структуру отрасли. Затем DJI быстро ответила, выпустив панорамную камеру Osmo360 по цене 2999 юаней, точно атаковав территорию, где Insgur много лет углублялась в панорамную видеофотографию. После этого противостояние между сторонами по продуктовым линейкам, ценовым системам, цепочкам поставок и т.п. продолжало усиливаться, в итоге эволюционировав из конкурентной борьбы на рынке в патентную перепалку на юридическом уровне.

02

Рост выручки без роста прибыли в сочетании с откатом оценки: Insgur Innovation оказывается в тяжелом положении по обе стороны фронта

Как ведущая компания в мире в сегменте панорамного видеонаблюдения, Insgur Innovation неизменно удерживает тенденцию к стабильному расширению масштаба выручки.

Согласно данным, в 2025 году компания достигла совокупной выручки 9.86B юаней: объем продолжал расти, однако рост выручки не смог эффективно конвертироваться в приращение прибыли, и проблема «рост выручки без роста прибыли» все более явно проявлялась. Итоги за весь 2025 год показывают: компания получила чистую прибыль, относящуюся к акционерам, 964 млн юаней, что на 3,08% ниже показателя год назад; чистая прибыль без учета разовых факторов составила 882 млн юаней, а снижение увеличилось до 6,74%, что свидетельствует о заметном ослаблении способности основной бизнес к «генерации прибыли».

За сохраняющимся давлением на прибыль стоят совокупные эффекты ряда неблагоприятных факторов. С одной стороны, конкуренция в отрасли потребительской интеллектуальной видеофиксации становится все более ожесточенной; чтобы удерживать долю рынка, Insgur Innovation вынуждена прибегать к снижению цен и промо-акциям, а также наложилось колебание цен на сырье на входе, что напрямую приводит к снижению валовой маржи по кварталам. С другой стороны, компания выходит на новый сегмент, запуская кросс-отраслевое направление беспилотников, одновременно продолжая разработку и итерационное обновление существующих продуктов в области видео. В результате темпы роста коммерческих расходов и расходов на НИОКР существенно превысили темпы роста выручки, а устойчиво высокие расходы продолжают «съедать» прибыль компании, формируя искаженный сценарий работы: «расширение масштабов при сокращении прибыльности».

Результаты на рынке капитала отражают еще более прямое восприятие рынком пессимистичных ожиданий в отношении Insgur Innovation. В сентябре 2025 года цена акций компании достигла промежуточного пика 377,77 юаня; после этого под влиянием совокупности негативных факторов — результаты оказались ниже ожиданий, конкуренция в отрасли усилилась, новость о патентном судебном разбирательстве негативно повлияла, а также состоялось снятие ограничений на продажу акций — котировки продолжили снижаться. На текущий момент падение цены акций относительно исторического пика накопленно превышает 50%, а рыночная капитализация значительно сократилась; при этом в отдельные дни на фоне новостей о патентном судебном споре рыночная капитализация временно испарялась примерно на 5 млрд юаней.

Тем временем система оценки компании также переживает глубокую реструктуризацию. Ранее рынок, опираясь на высокие ожидания темпов роста Insgur Innovation, присваивал компании повышенную премию за оценку технологической компании: соответствующий коэффициент P/E превышал 90 раз, что существенно выше среднего уровня потребительской электроники. Однако по мере замедления темпов роста прибыли и ослабления логики роста капитал — рынок постепенно отказывался от ожиданий высокого роста и переходил к логике ценообразования, где ядром становится подтверждение результатов (performance). В итоге оценка компании вынужденно возвращается в разумный диапазон по отрасли. У инвесторов растут настроения «бегства от рисков», а рыночные признаки «голосования ногами» становятся все более очевидными.

Усугубляет ситуацию и то, что путь Insgur Innovation к прорыву в смежную область также идет крайне тяжело. Изначально Insgur, которая построила преимущества монопольного характера в сегменте за счет панорамных камер и спортивных камер, пыталась открыть вторую кривую роста, выйдя на рынок беспилотников. Но этому помешали всесторонние ответные удары со стороны отраслевого лидера DJI: продукт, цена и патенты — все линии испытали давление. Кроме того, для нового бизнеса беспилотников требуются большие инвестиции в разработку и длительный прибыльный цикл, поэтому в краткосрочной перспективе он не может дать положительный эффект. При этом усиливается и конкурентное давление на существующий основной бизнес: такие гиганты отрасли, как DJI, ускорили выход в сегмент панорамного видео, постоянно перехватывая долю на рынке существующих продуктов. В результате рост традиционных продуктов компании достиг потолка, а верхняя граница роста основного бизнеса стала постепенно проявляться.

В настоящее время неопределенность патентного судебного разбирательства, слабость базовой прибыльности и пессимистичные ожидания рынка капитала переплетаются, загоняя Insgur Innovation в порочный круг развития. В будущем компании придется одновременно активно реагировать на длительный судебный спор по патентам и выстроить надежную систему соблюдения требований, а также сосредоточиться на балансе между инвестициями в разработку и качеством получаемой прибыли, чтобы снять многослойное давление, вызванное конкуренцией в кросс-отраслевом направлении. Как разорвать текущий тупик и добиться высококачественного развития — уже стало ключевой проверкой для управленческой команды Insgur Innovation в ее долгосрочной стратегии ведения бизнеса.