Паника вокруг ИИ достигла апогея! Когда «ИИ переворачивает всё с ног на голову» и наносит удар по софтверным акциям, Уолл-стрит больше не верит в «веру в обратный выкуп»

Приложение Zhitong Finance APP узнало, что на фоне продолжающейся в течение нескольких месяцев сильной распродажи американские софтверные компании заметно увеличили масштаб программ выкупа акций и ускорили темпы buyback, однако некоторые институциональные инвесторы и стратеги с Уолл-стрит по-прежнему продолжают подвергать сомнению устойчивость краткосрочных отскоков, вызванных buyback. Они считают, что импульс выкупа акций недостаточен, чтобы остановить нынешнюю волну масштабных распродаж на рынке, и после непродолжительного периода небольшого и краткосрочного отскока, обусловленного выкупами, рынок может продолжить движение к новому циклу медвежьего рынка под влиянием пессимистического нарратива «AI перевернет все».

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года фактические масштабы buyback, отраженные в объявлениях по отрасли, почти удвоились, однако классическая модель, способная приносить инвесторам доходы, уже не в силах конкурировать с нарративом «AI перевернет все». Инвесторам срочно нужны сильные результаты роста со стороны софтверных компаний в условиях беспрецедентной волны AI — при этом темпы роста должны доказать, что передовые AI-технологии для данной софтверной компании являются инструментом создания выручки, а не «ликвидатором прибыли».

На самом деле рынок больше всего тревожит вопрос: перепишет ли AI в принципе конкурентный ландшафт софтверных компаний и их долгосрочные перспективы по прибыльности. Индекс S&P 500 по софтверу с конца октября уже существенно снизился на 28%, и многие институциональные инвесторы прямо говорят, что одних лишь масштабов buyback недостаточно. Рынку нужны доказательства того, что «AI не нанесет существенного ущерба бизнесу конкретных софтверных компаний», а также необходимо подтвердить, что такой рост обусловлен AI, является устойчивым и трансформируется в рост выручки и прибыли.

Подобным SaaS-компаниям, таким как Paychex, которые столкнулись с огромным обвалом рыночной капитализации, возможно, потребуется «в течение нескольких кварталов подряд достигать, а то и превышать цели по выручке и прибыли», чтобы цены на акции имели больше шансов действительно отскочить. Иными словами, сейчас Уолл-стрит хотят не «buyback как подпорку», а проверку результатов: AI для этой компании — это инструмент для создания выручки или же агент, который разъедает прибыль.

Пессимистичный рыночный настрой «AI перевернет все», который сильнее всего ударил по софтверному сектору

Помимо американского рынка, с начала февраля на глобальных фондовых рынках софтверные сегменты продолжают испытывать сильное падение в условиях паники «AI перевернет все». Несмотря на то, что в США масштабы buyback в софтверном секторе резко возросли, инвесторы этого не принимают, потому что рынок по-настоящему беспокоится о том, не будет ли AI полностью и окончательно переписан долгосрочный фундамент и бизнес-модели.

С осени прошлого года инвесторы продолжают продавать акции софтверных компаний, и масштабы этой распродажи с февраля «антропического шторма» становятся еще более масштабными. Поскольку инвесторы опасаются, что траектория развития искусственного интеллекта (AI) существенно изменит конкурентную структуру этого сектора легких активов, оценка которого и так долго была чрезмерно высокой, индекс S&P 500 по софтверу с конца октября уже упал на 28%.

С начала этого года, по мере того как лидер в области AI, получивший прозвище «главного конкурента OpenAI», Anthropic публикует серию объявлений о выпуске продуктов, опасения рынка усиливаются: быстрое развитие AI-технологий затрудняет инвесторам оценку бизнес-перспектив софтверных компаний на ближайшие годы, из-за чего эта волна распродаж ускоряется еще сильнее.

«Антропический шторм», который продолжает раздуваться и на глобальных фондовых рынках, наносит ущерб акциям софтверных компаний; и ускорение распродаж распространяется на другие традиционные отрасли, которые, как кажется, будут полностью переписаны AI. Пессимистические ожидания рынка «AI перевернет все», словно домино, ударяют по отраслевым сегментам: от софтвера, SaaS и PE до страхования, управления капиталом, недвижимости и управления недвижимостью, а также даже логистического сегмента — «очередные большие падения». AI, можно сказать, в течение последних двух-трех недель по очереди буквально «прочесывал» традиционные отрасли, а инвесторы ускоряли распродажи тех, кого потенциально можно считать «проигравшими».

По мере того как одна за другой выходят инновационные AI-интеллектуальные агенты, ориентированные на преобразование агентных рабочих процессов, они могут подрывать одну традиционную отрасль за другой и в более широкой экономике усиливать давление на ценообразовательную способность. С начала этого года опасения о том, что «суперволна AI может сжать прибыль компаний, нарушить занятость и привести к дефляционному шоку», быстро распространились и на несколько традиционных экономических секторов — включая софтвер, private credit, услуги в сфере недвижимости и страхование.

Эта волна обвала акций софтверных компаний и череда падений в разных секторах в итоге связаны с ключевым фактором — пессимистическим тезисом «AI перевернет все». Сам тезис «AI перевернет все» с февраля фактически захватил глобальные финансовые рынки. Всплеск его уверенного роста пришелся на момент, когда Anthropic с громким эффектом выпустила ряд AI-инструментов/совместных агентных AI-платформ. Это вызвало глобальную волну распродаж по сектору SaaS-подписок на ПО и по рынку в целом в части широко понимаемого софтверного сектора. Строго говоря, «антропический шторм», который сильнее всего пугал инвесторов в глобальном софтвере, начался в ранние сроки февраля: тогда Anthropic для своего Claude Cowork — быстро набравшего популярность во всем мире агентного AI-агента — представила один мощный юридический плагин. Этот инструмент позволяет при крайне низком техническом пороге выполнять полностью автоматизированную обработку договоров для AI-проверки контрактов, из-за чего рыночная капитализация таких компаний, как Thomson Reuters и материнской компании LexisNexis RELX, испарилась на десятки миллиардов долларов.

Давление распродаж, запущенное «антропическим AI-штормом» во главе с подобной волной, по-прежнему усиливалось с конца февраля до марта. Недавно Anthropic выпустила Claude Code Security — AI-ориентированный сканер уязвимостей в области кибербезопасности. Этот инструмент привел к тому, что компании в сфере кибербезопасности, включая CrowdStrike, Cloudflare и Okta, в рамках одного торгового дня резко упали на 8%—10%. Затем, после того как Anthropic заявила, что ее инструмент Claude Code может помочь компаниям автоматизировать процессы, связанные с традиционными языками программирования, которые работают в системах IBM, при помощи AI-агентов на крайне низком пороге, американский технологический гигант IBM столкнулся с самым резким дневным падением котировок за более чем 25 лет.

Buyback не способен остановить панику вокруг AI

По данным EPFR — подразделения ISI Markets, с 12 января американские листинговые софтверные компании уже одобрили и получили разрешение на buyback на сумму 705 миллиардов долларов — почти в четыре раза больше объявленных объемов за аналогичный период прошлого года. CRM-гигант облачного софта Salesforce (CRM.US) объявила об увеличении своей текущей программы выкупа акций на 30 миллиардов долларов. ServiceNow (NOW.US) помимо оставшихся 1,4 миллиарда долларов в рамках текущей программы buyback дополнительно одобрила выкуп еще на 5 миллиардов долларов, включая программу ускоренного buyback на 2 миллиарда долларов.

В тот же период объем объявлений о buyback среди компаний, котирующихся на американских биржах, в более широком «технологическом секторе» вырос примерно на 63% по сравнению с годом ранее — до 1,101 миллиарда долларов, с 676 миллиардов долларов годом ранее.

«Когда компания объявляет о выкупе после того, как ее акции сильно пострадали, я думаю, что это попытка остановить падение», — заявил старший портфельный менеджер отдела инвестиционного управления Morgan Stanley Andrew Slimmon. Он подчеркнул, что он больше предпочитает компании, которые делают масштабные buyback, когда фундаментальные показатели сильны, а динамика цен хорошая.

Инвесторы обычно позитивно оценивают объявления о buyback, поскольку выкуп повышает фактическую квартальную прибыль на акцию за счет сокращения числа акций в обращении, а также передает рынку сигнал о том, что руководство уверено в перспективах компании.

Президент Chase Investment Counsel из Шарлоттсвилля в штате Вирджиния Peter Tuz заявил, что он не верит в то, что buyback сможет стать позитивным катализатором для всего софтверного сектора. «Я считаю, что этих выкупов недостаточно», — сказал Tuz. — «Нужно четкое доказательство того, что AI не нанесет в принципе вред основной бизнес-монетизации какой-либо конкретной софтверной компании. А для этого потребуется время».

Tuz отметил, что после того, как компания по HR-soft и услугам Paychex (PAYX.US) в декабре объявила о сохранении годового прогноза по финансовым показателям, а 16 января — о плане сверхожидаемого buyback на 1 миллиард долларов, вместо ранее намеченного плана buyback на 400 миллионов долларов на 2024 год, возглавляемая им инвесткомпания нарастила позицию в данной акции. Однако в отношении этой акции он все равно настроен очень осторожно и в любой момент может выбрать стратегию выхода и фиксации прибыли.

С момента опубликования этого заявления акция уже существенно упала на 15%. По состоянию на закрытие в понедельник акции Paychex стоили 94.25 доллара, что более чем на 40% ниже исторического максимума на дату его закрытия, достигнутого в июне 2025 года. Tuz заявил, что может потребоваться «несколько кварталов подряд достигать, а то и заметно превышать цели по выручке и прибыли, прежде чем цена будет постоянно расти или хотя бы стабилизируется».

С исторической точки зрения компании, которые осуществляют buyback, обычно значительно обгоняют рынок в целом. За последние 20 лет индекс S&P по buyback существенно опережал индекс S&P 500, однако за последние три года этот индекс уступал рыночному бенчмарку. Согласно данным EPFR, объем buyback в 2025 году установил исторический максимум — 1,38 триллиона долларов, что выше показателя 2024 года в 1,34 триллиона долларов.

Daniel Morgan, старший менеджер портфеля Synovus Trust из Атланты, сообщил, что buyback, вероятно, не сможет улучшить фактическую траекторию софтверных акций. «Потому что сейчас инвесторы больше сосредоточены на перспективах долгосрочного фундаментального развития».

А эти перспективы сейчас проходят через новую переоценку. По состоянию на конец февраля оценка индекса S&P по софту и услугам составляла 22 раза к прогнозной прибыли на будущие 12 месяцев (то есть 22x прогнозного P/E), что по сравнению с 32x в октябре заметно ниже.