Институты продали более 100 миллиардов долларов американских акций, по мнению Goldman Sachs, окно для восстановления в апреле может уже тихо открыться

Спросите AI · На исходе фазы де-левереджа у организаций: какие факторы запускают отскок рынка?

Волна де-левереджа накрыла рынок США; аналитики говорят, что силы медведей уже близки к пределу.

S&P 500 за последние один месяц суммарно снизился на 5,8%, показав худшую месячную динамику с декабря 2022 года. Команда трейдеров Goldman Sachs считает, что по мере того как институциональные инвесторы завершили масштабное сокращение позиций, рынок уже располагает условиями для отскока, но геополитические риски по-прежнему требуют от инвесторов сохранять хеджирование.

Аналитики Goldman Sachs Gail Hafif, Brian Garrett и Lee Coopersmith в своем последнем отчете отмечают, что консультанты по торговле товарами с отслеживанием импульса (CTA) с начала марта уже накопленно продали американские акции почти на 55 млрд долларов, а управляющие активами за последние три недели также сократили примерно на 51 млрд долларов позиции по S&P 500; фонды с равновзвешенным по риску урезали примерно на шестую часть своих длинных экспозиций. Трое аналитиков предупреждают инвесторов не шортить рынок сейчас, поскольку текущие короткие позиции сталкиваются со значительным риском шорт-сквиза.

Указанные выше масштабные сокращения кредитного плеча означают, что как только появятся позитивные сигналы, рынок может получить резкий отскок. Команда Goldman Sachs оценивает: если рынок продолжит укрепляться, в течение ближайшего месяца CTA могут купить американские акции на сумму до 86 млрд долларов.

Между тем, согласно торговым стратегиям фондов, которые корректируют позиции с учетом волатильности, происходит смена подхода. Ранее, когда рынок падал, дилеры были вынуждены продавать опционы для хеджирования риска — и это усиливало падение рынка; теперь ситуация меняется на обратную, и корректировки позиций дилеров начали в двустороннем смысле смягчать влияние на движение рынка вверх и вниз, помогая стабилизировать его.

Де-левередж у организаций близок к завершению, а география по-прежнему ключевой фактор, определяющий рынок

По данным Goldman Sachs, CTA в настоящее время держат около 18,4 млрд долларов США в американских акциях в виде чистой короткой позиции; при отсутствии значительных потрясений дальнейший потенциал распродаж крайне ограничен. Трое аналитиков отмечают: «Текущие позиции крайне легко могут спровоцировать шорт-сквиз при появлении потенциально благоприятных новостей», и прямо рекомендуют инвесторам не переходить к шортам.

Что касается фондов с равным риском, Goldman Sachs ожидает, что их процесс де-левереджа продолжится, но «влияние ограничено». В целом активное сокращение позиций на институциональном уровне уже входит в финальную стадию, а предельное давление продаж на рынке ослабевает.

В резком контрасте с крупным отходом институционалов находится то, что розничные инвесторы США сократили долю акций в портфелях лишь примерно на 1% от пикового значения. Командa Goldman Sachs указывает, что розничные инвесторы быстро направляют средства в пассивные фонды; разрыв между притоками в активные и пассивные фонды стремительно сокращается.

«Если говорить о том, кто покупает на падении, у этого вопроса уже есть четкий ответ», — пишут три аналитика: «Институциональные клиенты продолжают сокращать плечо, а розничные инвесторы быстро направляют средства в пассивные фонды».

Одновременно команда Goldman Sachs подчеркивает, что геополитическая обстановка по-прежнему — ключевой фактор, который определяет направление движения рынка. Существенная коррекция S&P 500 в этом месяце как раз связана с продолжающейся эскалацией ближневосточного конфликта.

Аналитики говорят, что инвесторам необходимо сохранять хеджирование в соответствии с геополитическими событиями; рынку нужно «сохранять хеджирование и гибко реагировать на новую информацию». Это означает, что хотя и технические, и денежные факторы указывают на потенциальный отскок, любая крупная геополитическая встряска может прервать этот процесс.