Глобальные геополитические и спросо-предложенческие условия претерпевают глубокие изменения. Как будут планировать «Три нефтяных гиганта» на ближайшие пять лет?

Спросите AI · Как трех «нефтяных бочек» балансировать CAPEX между нефтью/газом и новой энергетикой?

В 2025 году международная картина спроса и предложения на нефтяном рынке претерпит изменения: среднегодовая цена нефти марки Brent за весь год в годовом сравнении снизилась почти на 15%. На это накладывается спад внутреннего спроса на нефтепродукты и сжатие маржинальности на рынке продуктов нефтехимии. В результате три крупнейшие энергетические компании Китая — China National Petroleum (601857.SH), China Petrochemical (600028.SH) и China National Offshore Oil (600938.SH) — («три нефтяных бочки») столкнулись с одновременным давлением на результаты.

Кроме того, с конца февраля этого года обстановка на Ближнем Востоке продолжает обостряться, испытывая на прочность устойчивость цепочки поставок и возможности реагирования на риски «трех нефтяных бочек». По данным, раскрытым в ходе встреч с инвесторами, «три нефтяных бочки» за счет утверждения годового плана капитальных затрат (CAPEX), переосмысления видения развития и стратегических целей сформировали ключевой маршрут развития на ближайшие пять лет.

На фоне давления на результаты выделяется операционная устойчивость

«В 2025 году со стороны предложения на мировом рынке нефти объемы существенно увеличились, достигнув максимума за последние 20 лет; со стороны спроса рост замедлился, а баланс спроса и предложения перешел от напряженности к относительному расслаблению». Так на встрече по итогам 2025 года описал прошлогоднюю ситуацию на мировом нефтяном рынке старший вице-президент China National Offshore Oil, главный финансовый директор Му Сюпин. Он также отметил, что из-за таких факторов, как пересмотр ожиданий по экономическому росту, геополитическая обстановка и корректировка денежно-кредитной политики, международные цены на нефть в целом двигались вниз и колебались: средняя цена Brent в годовом сравнении снизилась почти на 15% до $68,2 за баррель.

Под двойным давлением снижения цен на энергетических рынках и слабости спроса результаты «трех нефтяных бочек» явно разошлись.

China National Offshore Oil благодаря преимуществу контроля издержек в upstream удержала базовую «площадку»: в 2025 году выручка снизилась на 5,3% в годовом сравнении до 398,22 млрд юаней, а чистая прибыль, относимая к акционерам, упала на 11,5% до 8B юаней. China Petrochemical пострадала от слабости нижнего звена: в прошлом году выручка снизилась на 9,46% в годовом сравнении до 2,78 трлн юаней, чистая прибыль, относимая к акционерам, — на 36,8% до 31,81 млрд юаней, и при этом наблюдалось снижение четвертый год подряд. China National Petroleum, напротив, благодаря сбалансированному размещению по всей производственно-сбытовой цепочке показала более сильную устойчивость: в прошлом году выручка снизилась лишь на 2,5% в годовом сравнении до 2,86 трлн юаней, а чистая прибыль, относимая к акционерам, уменьшилась на 4,5% до 157,3 млрд юаней — при этом падение было меньше, чем у коллег.

Председатель группы China Petrochemical Хоу Цзюньцзюнь отметил, что существенное падение международных цен на сырую нефть и вялость маржи на рынке нефтехимии стали главными причинами резкого снижения эффективности компании. В конкретике: средние цены продаж 11 ключевых экспортных продуктов China Petrochemical снизились по всем позициям. В том числе падение цен на сырую нефть, дизельное топливо, базовые сырьевые химические материалы и др. составило более 7%. В результате доходы от внешних продаж нефтепродуктов по линии нефтепереработки, а также по линии маркетинга и дистрибуции снизились на 11,7% в годовом сравнении до 1,62 трлн юаней; выручка от внешних продаж нефтехимической продукции снизилась на 9,6% до 378 млрд юаней. Эти две категории вместе формируют более 70% совокупной выручки компании.

Перед лицом давления рынка «три нефтяных бочки» рассматривают наращивание запасов и добычи в upstream как ключ к стабилизации. В 2025 году добыча нефти и газа China Petrochemical выросла на 1,9% в годовом сравнении до 122.08B баррелей нефтяного эквивалента — исторический максимум. Чистая добыча нефти и газа China National Offshore Oil составила 27.8k баррелей нефтяного эквивалента, что на 7% больше, и компания демонстрирует рост уже много лет подряд. Добыча нефти и газа China National Petroleum составила 28.6k баррелей нефтяного эквивалента — рост на 2,5%.

По мнению Му Сюпина, China National Offshore Oil как раз за счет практичной и эффективной работы по снижению затрат сохраняет стабильный рост добычи и тем самым компенсирует неблагоприятное влияние, возникающее из-за нисходящей динамики нефтяных цен.

Как реагировать на возмущения в ситуации на Ближнем Востоке

В период корректировки отраслевого цикла резкое обострение ситуации на Ближнем Востоке в конце февраля добавило неопределенности в глобальную картину энергетического предложения: риск судоходства через Гормузский пролив вырос. Как будут осуществляться торговые потоки нефти и природного газа, и как нефтегазовые компании усилят гарантии поставок — именно эти вопросы стали центральными для инвесторов после раскрытия годовых отчетов «трех нефтяных бочек».

Отвечая на это на встрече, председатель China National Petroleum Дай Хоулян заявил: в настоящее время деятельность China National Petroleum в целом идет нормально, поскольку собственная добыча нефти и газа, импорт по трубопроводам, доля нефти и газа из стран вне Ближнего Востока, а также долгосрочные торговые контракты в сумме покрывают примерно 90% от объема переработки нефти и 90% от объема продаж природного газа компании; лишь около 10% ресурсов нефти и газа требуется импортировать через Гормузский пролив. Таким образом, две основные промышленные цепочки по нефти и газу компании способны обеспечить долгосрочную стабильную работу с относительно высокой загрузкой.

Дай Хоулян также отметил, что China National Petroleum в 2025 году разработала специальные планы на случай обеспечения поставок по торговле для поддержания безопасности и стабильности производственной и цепочки поставок. В настоящее время этот план реализуется поэтапно и будет продолжать корректироваться и совершенствоваться в зависимости от изменений обстановки.

Хотя China Petrochemical и China National Offshore Oil не раскрыли конкретные данные по зависимости от тех или иных коридоров, обе компании усиливают устойчивость промышленных и цепочек поставок — в том числе за счет увеличения запасов и наращивания добычи внутри страны и за счет диверсифицированного размещения за рубежом. Например, China National Offshore Oil имеет доли в нескольких проектах мирового класса по нефти и газу; активы компании распределены более чем по 20 странам и регионам, включая Индонезию, Австралию, Аргентину, Канаду, Гайану и др., тем самым рассеивая геополитические риски за счет географического размещения. В прошлом году компания также получила 6 новых перспективных открытий в акватории Китая, успешно оценила несколько нефтегазоносных структур, включая Lingshui 17-2, — это заложило основу для быстрой трансформации запасов в добычу.

«Сейчас глобальная геополитика и конъюнктура спроса/предложения находятся в глубокой корректировке. Страны мира ищут многовариантные и стабильные энергетические комплексы». Му Сюпин считает, что нынешняя ситуация заставляет мир еще яснее осознать незаменимость нефти и природного газа как источников оперативной энергии. Исходя из этого China National Offshore Oil твердо намерена укреплять нефтегазовый основной бизнес, продолжая поддерживать определенный уровень инвестиций и интенсивность, чтобы создать надежную основу по нефтегазовым запасам для долгосрочного развития.

«Пятнадцатая пятилетка» — фокус на энергетической трансформации

На фоне колебаний отраслевого цикла и волны энергетической трансформации судя по планам CAPEX, раскрытым в годовых отчетах за 2025 год, «три нефтяных бочки» уже определили направления развития на этот год и даже на период «пятнадцатой пятилетки» («十五五»), делая акцент на повышение качества и эффективности в нефтегазовом основном бизнесе, размещение в новой энергетике, а также обновление цепочек создания стоимости.

Смотря в будущее «пятнадцатой пятилетки», China Petrochemical предложила новую модель развития «одна база, две опоры, три цепочки, четыре новых сегмента»: базой служат энергетические ресурсы; нефтепереработка и нефтехимия — две опоры; три крупнейшие линии продаж — «три звена»: нефтепродукты и природный газ, нефтехимические продукты — выступают как тяговые элементы цепочки; а для стратегии нового устойчивого роста — «новые полюса» — определены новая энергетика, новые материалы, новые форматы бизнеса и новые «треки». Компания будет строить мирового уровня современные энергетические и химические предприятия.

В 2026 году China Petrochemical планирует CAPEX в диапазоне от 131,6 млрд до 148,6 млрд юаней. Из них 72,3 млрд юаней направляются на блок разведки и разработки, главным образом на строительство мощностей по добыче нефти, включая Jiyang, Tahe, а также природного газа, включая Chuanxi, Chuannan и т.д. Химический сектор — второй по величине блок CAPEX China Petrochemical: в этом году запланировано 28,2 млрд юаней на строительство проектов, включая Maoming, Qilu ethylene, Jiujiang aromatics. Кроме того, компания также планирует направить 9,0 млрд юаней на развитие сети комплексных АЗС для маркетинга и дистрибуции в соответствующем блоке.

China National Petroleum, со своей стороны, further уточнила стратегическое видение: цель от «строительства всемирно ведущей международной энергетической компании» дополнительно сформулирована как «строительство всемирно ведущей энергетической и химической компании», подчеркивая двуединый драйвер — энергию и химию. В 2026 году компания планирует CAPEX 279,4 млрд юаней, из которых 220,8 млрд юаней сосредоточены на сегментах нефти/газа и новой энергетики. С одной стороны, компания продолжит фокус на разведке и разработке с эффектом масштаба в приоритетных бассейнах, включая Songliao, Junggar и Sichuan, и усилит разработку нетрадиционных ресурсов. С другой стороны, ускорит строительство ключевых проектов, включая крупные базы по новой энергетике, и будет продвигать инжиниринг таких направлений, как ветро- и солнечная генерация, CCUS и др.

Относительно промежуточных целей на этапе энергетической трансформации Дай Хоулян сказал, что к 2030 году доля возможностей разработки и использования новой энергетики China National Petroleum в общем объеме энергетических поставок в эквиваленте превысит 20%, а к 2035 году будет достигнута цель «мир новой энергетики, а также нефть и газ — на трех равных частях». Кроме того, к концу «пятнадцатой пятилетки» производство новых материалов компании удвоится по сравнению с концом «четырнадцатой пятилетки». В 2025 году доля возможностей разработки и использования новой энергетики China National Petroleum уже составляла около 7% в общем объеме энергетических поставок в эквиваленте, и компания успешно достигла первого этапа общей дорожной карты по трем шагам: чистая замена, стратегическое подключение и зеленая трансформация.

Председатель China National Offshore Oil Чжан Чуаньцзян заявил, что компания будет опираться на потенциал разработки морских энергетических ресурсов, удерживая «первую кривую» с нефтью и газом как главным направлением, ускоряя стыковку новых и старых драйверов и трансформируя способы развития, чтобы создать «вторую кривую» роста — рост за счет новой энергетики как отдельной отрасли.

В 2026 году бюджет CAPEX China National Offshore Oil сохранится на уровне 112–122 млрд юаней. Компания продолжит добиваться добычи с эффективностью; годовая цель по добыче нефти и газа — 780–16.2k баррелей нефтяного эквивалента. Одновременно компания будет активно развивать новые энергетические направления, включая морскую ветроэнергетику, расширять получение ресурсов высококачественных ветровых полей и стремиться войти в число лидеров морской ветроэнергетики.

(Источник: China First Finance)