Dongwu Securities: присвоить XinDe New Materials рейтинг "Покупать"

Агентство WuDong Securities Co., Ltd. 曾朵红, 阮巧燕, 岳斯瑶 в последнее время провели исследование XinDe New Materials и опубликовали исследовательский отчет «Обзор результатов за 2025 год: спрос на быструю зарядку旺盛, выпуск и продажи полностью загружены, восстановление прибыли на единицу — уже на подходе», присвоив компании XinDe New Materials рекомендацию «Покупать».

XinDe New Materials (301349)

Ключевые моменты инвестиций

Некоторые показатели без учета разовых факторов немного ниже рыночных ожиданий: выручка компании за 25 год составила 1,16 млрд юаней, +43,3%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, 40M юаней, +216,9%; чистая прибыль без учета разовых факторов 10M юаней, +116,7%; валовая маржа 11,3%, +6,4 п.п.; в том числе выручка за 25Q4 — 0,32 млрд юаней, +30,2% к кварталу/−4,2% г/г, чистая прибыль, относящаяся к акционерам, 0,1 млрд юаней, −165,7% к кварталу/−62,2% г/г, чистая прибыль без учета разовых факторов 0,0 млрд юаней, −89% к кварталу/−109,6% г/г, валовая маржа 12,4%, +3,5/+2,1 п.п. к кварталу/г/г. Прибыль без учета разовых факторов ниже нижней границы прогноза в основном из-за формирования убытков от кредитного обесценения по судебным контрактам.

Компания работает на полной загрузке производства и сбыта; в 26 году ожидаемый объем отгрузок 110 тыс. тонн: компания в 25 году отгрузила 84 тыс. тонн, +40%; из них отгрузки в Q4, как ожидается, составят 24–25 тыс. тонн, +40% к кварталу. В настоящее время производственные мощности составляют 70 тыс. тонн при полной загрузке, плюс приобретение мощностей Fujian ZhongTan 20 тыс. тонн, а также последующие планы по расширению. Мы ожидаем, что в течение всего года объем отгрузок составит 110 тыс. тонн, +30%+.

Восстановление цен на побочные продукты передает рост цен сырья; точка перелома по чистой прибыли на тонну уже близко: выручка от материалов с покрытием за 25 год — 480 млн юаней, соответствующая средняя цена 0,64 тыс. юаней, небольшое увеличение г/г. Начиная со второй половины 25 года компания последовательно повышает цены, валовая маржа за весь год 10,8 п.п., +6 п.п. г/г; валовая прибыль на тонну 0,06 тыс. юаней, заметно выше, чем в 24 году. Посмотрим на 26 год: цены на продукцию уже начали отскакивать, а доля средне- и высококачественной продукции постепенно растет до 30–35%. Цены на побочные продукты следуют за ростом цен на нефть, поэтому компания может успешно передать рост затрат на сырье. Мы ожидаем, что в 26 году удельная прибыль компании заметно восстановится, а чистая прибыль на тонну вырастет до 0,1 тыс. юаней+.

Контроль расходов хороший, но давление на операционный денежный поток: в 25 году управленческие и прочие расходы составили 0,1 млрд юаней, +15,4%, коэффициент расходов 8,7%, −2,1 п.п.; в том числе в Q4 — 0,03 млрд юаней, +8,6%/54,7% к кварталу/г/г, коэффициент расходов 10,3%, −2/3,9 п.п. к кварталу/г/г. Операционный чистый денежный поток за 25 год — −0,23 млрд юаней, +2129,8%; в том числе в Q4 — −0,03 млрд юаней, −204,1% к кварталу/−67,2% г/г. Капитальные затраты за 25 год — 0,04 млрд юаней, −26,9%; в том числе в Q4 — 0,02 млрд юаней, −5,2%/160,4% к кварталу/г/г. На конец 25 года запасы — 0,29 млрд юаней, +37,5% к началу года.

Прогноз прибыли и инвестиционный рейтинг: учитывая восстановление цен на побочные продукты с последующей передачей роста цен сырья и ожидаемое восстановление удельной прибыли, мы прогнозируем, что чистая прибыль, относящаяся к акционерам, в 26–27 годах составит 1,2/0 юаней (в первоначальном прогнозе 0,9/110k юаней). Прогноз по чистой прибыли, относящейся к акционерам, на 28 год — 84k юаней, что соответствует росту г/г на 214%/24%/13%. Для цены закрытия по состоянию на 31 марта 2026 года мультипликатор PE составляет 43x/35x/31x; сохраняем рейтинг «Покупать».

Предупреждение о рисках: объем продаж ниже ожиданий, уровень прибыли ниже ожиданий.

Последняя сводка по прогнозам прибыли приведена ниже:

В течение последних 90 дней по этой акции 2 институциональные организации вынесли рейтинги: 2 «Покупать».

Данные выше составлены Securities Star на основе публичной информации и сгенерированы с помощью алгоритма AI (№ регистрации Netease XinXin: 310104345710301240019), и не являются инвестиционной рекомендацией.