Динтай Гао Кэ | Отзыв о годовом отчёте за 2025 год: показатели соответствуют ожиданиям, планирование CAPEX в 5B юаней может вновь преобразовать Динтай

MaticHoleFiller · 2026-04-03T17:31:18+00:00

Компания Dongwu Machinery ожидает, что в 2025 году выручка составит 21,44 млрд юаней, а чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 4,34 млрд юаней; основной фактор — спрос на PCB. Маржинальность валовой прибыли и чистой прибыли компании, как ожидается, будет расти. В дальнейшем компания планирует инвестировать 50 млрд юаней в строительство базы интеллектуального производства. Риски включают, в частности, что строительство вычислительных мощностей может не оправдать ожиданий, и компания сохраняет рейтинг «покупать».

MaticHoleFiller

2026-04-03 17:31:18

Генерация тезисов в процессе

（Источник: новый взгляд на передовое производственное оборудование）

【Узор WU Machinery】Чжоу Эршуан 13915521100/Ли Вэньи/Вэй Ицзе/Цянь Яотян 18151137679/Хуан Жуй/Тань Юсинь/Тао Цэ 13156381006

Инвестрейтинг: Покупать (с сохранением)

1 Результаты ускоряются благодаря спросу на PCB; в течение всего года наблюдается устойчивый рост

Компания в 2025 году достигла выручки 2.14B юаней, год к году +35,70%. В частности, бизнес прецизионных режущих инструментов обеспечил доход 192M юаней, год к году +46,08%; материалы для шлифовки и полировки — 1,92 млрд юаней, год к году +27,61%; интеллектуальное оборудование с ЧПУ — 77M юаней, год к году +39,89%; материалы функциональных пленок — 0,74 млрд юаней, год к году -52,51%. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 4,34 млрд юаней, год к году +91,14%; чистая прибыль за вычетом разовых статей, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 74M юаней, год к году +102,53%. Прогноз компании по чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании, за 2025 год: медианное значение 4,35 млрд юаней; фактическое — 4,34 млрд юаней, в целом соответствует медианному прогнозу. Прогноз по чистой прибыли за вычетом разовых статей, относящейся к акционерам материнской компании: медианное значение 434M юаней; фактическое — 409M юаней, что немного выше медианного прогнозного значения. В целом результаты компании соответствуют ожиданиям. Устойчивый быстрый рост результатов компании обусловлен главным образом продолжающимся всплеском спроса на серверы ИИ для вычислений, дата-центры и т.п.; заметно вырос спрос на рынок высококачественных PCB, что стимулировало рост спроса компании на сверла для PCB. В настоящее время у компании «движение производства и продаж» находится на высоком уровне.

Компания в 25Q4 в одном квартале получила выручку 435M юаней, год к году +52,14%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 1,51 млрд юаней, год к году +176,82%. В 25Q4 выручка и прибыль компании продолжают расти как по сравнению с прошлым кварталом, так и по сравнению с прошлым годом; главным образом это связано с тем, что GB300 начал постепенно входить в режим производства, а спрос на сверла продолжает расти.

2 В 25Q4 валовая маржа продолжает расти по кварталу; в течение года коэффициент расходов снижается год к году

В 2025 году валовая маржа компании составила 42,34%, год к году +6,54 п.п.; чистая маржа продаж — 20,14%, год к году +5,75 п.п.; коэффициент периодических расходов — 18,23%, год к году -0,47 п.п. В том числе коэффициенты расходов на продажу/управление/исследования и разработки/финансовых расходов составили соответственно 4,08%/7,43%/6,34%/0,38%, год к году -0,13/ +0,41/ -0,60/ -0,15 п.п.

В 25Q4 валовая маржа в одном квартале составила 45,99%, год к году +9,66 п.п., по кварталу +3,11 п.п.; чистая маржа продаж — 21,96%, год к году +9,82 п.п., по кварталу -0,11 п.п.

3 сегментное сверлильное производство обеспечивает рост объема и цен на рынке; планируемый CAPEX 434M юаней может вновь «создать вершину» DingTai

От линейки GB200 до линейки GB300, далее к готовящейся к выходу линейке Rubin: степень интеграции вычислительной мощности на одном шкафе постоянно растет, а вместе с этим повышается и сложность схем на соответствующих PCB. Это отражается в заметном росте числа отверстий и толщины на одной плате. Для утолщения PCB требуется применение сегментного сверлильного процесса; себестоимость обработки одного отверстия быстро растет, в результате рынок сверл для PCB быстро расширяется.
Компания опубликовала объявление: планируется инвестировать в строительство «проекта базы интеллектуального производства DingTai High-Tech», общий объем инвестиций — 405M юаней, распределенных на три этапа (20/20/10). Проект в основном будет заниматься разработкой сверл, режущих инструментов и материалов для пленок. По состоянию на конец 2025 года общие активы компании составили 409M юаней. На фоне «ветра» быстрого роста объема и цен на рынке сверл для PCB данное инвестирование по масштабу может вновь «создать вершину» DingTai.

Прогноз прибыли и инвестиционный рейтинг

Учитывая ускорение строительства инфраструктуры ИИ для вычислений и то, что спрос на сверла опережает предложение, мы в основном сохраняем наши прогнозы по чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании, на 2026-2027 годы на уровне 8,1/151M юаней; ожидаем, что в 2028 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составит 2.47B юаней. Текущая рыночная капитализация соответствует PE за 2026-2028 годы 91/47/30 соответственно; сохраняем рейтинг «Покупать».

Риски

Инфраструктура для вычислений может быть реализована ниже ожиданий; ход разработки сверл с высокой длиной к диаметру (высокий L/D) может не соответствовать ожиданиям; риски макроэкономики.

Команда WU Machinery

Признания исследовательской команды WU Machinery

2024 год: Лучший аналитик по версии New Fortune — машиностроительная отрасль, 4-е место

2024 год: Золотой аналитик по версии Wind — машиностроительная отрасль, 1-е место

2023 год: Лучший аналитик по версии New Fortune — машиностроительная отрасль, 4-е место

2023 год: Золотой аналитик по версии Wind — машиностроительная отрасль, 1-е место

2022 год: Лучший аналитик по версии New Fortune — машиностроительная отрасль, 3-е место

2022 год: Золотой аналитик по версии Wind — машиностроительная отрасль, 2-е место

2021 год: Лучший аналитик по версии New Fortune — машиностроительная отрасль, 3-е место

2021 год: Золотой аналитик по версии Wind — машиностроительная отрасль, 1-е место

2020 год: Лучший аналитик по версии New Fortune — машиностроительная отрасль, 3-е место

2020 год: Награда для аналитиков-продавцов Crystal Ball — машиностроительная отрасль, 5-е место

2019 год: Лучший аналитик по версии New Fortune — машиностроительная отрасль, 3-е место

2017 год: Лучший аналитик по версии New Fortune — машиностроительная отрасль, 2-е место

2017 год: Награда Taurus — лучший аналитик — отрасль высокотехнологичного оборудования, 2-е место

2017 год: Награда для аналитиков-продавцов Crystal Ball — машиностроительная отрасль, 5-е место

2017 год: Ежемесячный портфель — машиностроительная отрасль — годовой показатель избыточной доходности, 1-е место

2016 год: Лучший аналитик по версии New Fortune — машиностроительная отрасль, 4-е место

Огромный объем информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .