Вы можете обыграть фондовый рынок, избегая его худших дней. Но вы не сможете

Недавно пост рыночного стратега стал вирусным на социальной платформе X. Вот скриншот этого поста:

		Пост Лэнса Робертса в X

Данные по состоянию на 15 марта 2026 г.

Если подытожить, то, если верить этому стратегу, вы могли бы заработать гораздо больше, избегая крупнейших потерь рынка, чем то, что вы недополучили, оказавшись вне рынка в те дни, когда он показал свои самые большие росты. Намек в том, что вам следует стараться обходить худшие дни и меньше переживать о том, чтобы участвовать в лучших днях.

Так давайте оценим это утверждение.

Проверка фактов

Сначала: этот пост фактически верен? Да. Я заново прогнал анализ и получил те же цифры, что и автор. Вы бы заработали больше, избегая 10 худших дней S&P, чем потеряли бы, пропустив его 10 лучших дней. Вот 10 худших и 10 лучших дней за этот период:

Почему вы бы заработали больше, избегая худших дней, чем потеряли бы, пропустив лучшие дни? Хотя средний убыток в 10 худших днях был чуть меньше средней прибыли в 10 лучших днях, потери оказывают большее влияние, когда они накапливаются (компаундятся).

Для иллюстрации представьте, что вы владеете акцией, которая теряет 10% сегодня и 4% завтра, а затем растет 5% на следующий день и 10% — еще через день. Ваш средний убыток чуть меньше (7.0%), чем ваша средняя прибыль (7.5%). Но вы при этом не вернулись «в ноль». Скорее, вы потеряли около 0.2%.

Пост проходит проверку фактов.

Проверка нюансов

Тем не менее, пост Робертса вводит в заблуждение в нескольких отношениях.

Например, он выражает результаты в кумулятивном виде. Поскольку это был период 25 лет и более, даже небольшие различия в ежегодных показателях могут накапливаться и к концу выглядеть пропастью, если выражать их именно так.

Как выясняется, разница годовой доходности между тем, чтобы пропускать худшие дни, и тем, чтобы пропускать лучшие дни, была узкой. За пропуск 10 лучших дней полагался штраф в 2.40% в год, а за пропуск худших — награда 2.66% в год, то есть ежегодная разница составляла 26 базисных пунктов.

		S&P 500: Результативность без 10 лучших и 10 худших дней индекса (1 янв. 1990 – 13 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 13 марта 2026 г. Доходности S&P 500 PR не отражают реинвестирование дивидендов. Download CSV.

Можно возразить, что даже небольшая разница со временем может вылиться в большую сумму в долларовом выражении за долгий период, делая пост в соцсетях обоснованным. Но это натяжка, если учесть, что польза от избегания худших дней и штраф за пропуск лучших дней менялись со временем.

Чтобы проиллюстрировать это, я рассчитал скользящую (rolling) 10-летнюю доходность S&P 500 с 1 янв. 1929 г. по 28 февр. 2026 г. двумя способами: доходность индекса с исключением 10 лучших дней и доходность с исключением 10 худших дней. Я также рассчитал чистую разницу между штрафом за пропуск лучших дней и «бонусом» за избегание худших дней.

		S&P 500: Скользящая 10-летняя избыточная доходность после исключения 10 лучших и 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct; расчеты автора. Данные по состоянию на 28 февр. 2026 г. The S&P 500 PR excludes dividend reinvestment; rolling 10-year periods at 12-month steps; return bonus (penalty) derived as difference between the “ex” portfolio’s return and S&P 500’s return. Download CSV.

Я обнаружил, что награда за избегание худших дней была похожа на штраф за пропуск лучших дней (это линия «Net»). Хотя верно, что было больше периодов, когда первая величина превышала вторую, итог в основном зависел от того, чего немногие из нас могут предсказать, — направления фондового рынка. Когда доходности S&P были низкими, было важнее избегать плохих дней, но намного меньше — в периодах, когда доходности индекса были высокими.

		S&P 500: Скользящие 10-летние доходности индекса vs. чистая награда за избегание 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 28 февр. 2026 г. S&P 500 PR index; excludes reinvestment of dividends; reward of missing worst days vs. penalty of missing best days derived as excess return of index ex 10 worst days less negative excess return of index ex 10 best days. Download CSV.

Утверждение поста не проходит проверку на нюансы.

Проверка реальностью

На этом этапе мы не обсуждали слона в комнате: способность человека избегать худших дней рынка. Чтобы поставить эту задачу в перспективу, вернемся к посту и к охваченному им периоду: с 1 янв. 1990 г. по 13 марта 2026 г. Вот таймлапс ежедневных доходностей S&P за этот отрезок:

		Ежедневные доходности S&P 500 (1 янв. 1990–13 марта 2026)

		S&P 500 PR; excludes reinvested dividends

Замечаете что-нибудь? Лучшие и худшие дни группируются. Медианная дистанция между одним из 10 худших дней и одним из 10 лучших дней составляла семь дней.

		S&P 500: Расстояние между 10 худшими и 10 лучшими днями (1 янв. 1990–16 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 16 марта 2026 г. S&P 500 PR; excludes reinvested dividends. Download CSV.

Это означает, что уход от худших дней обычно сопряжен с высоким риском пропустить один из лучших дней — учитывая, насколько близко они располагались друг к другу. Более того, участие в лучших днях часто означало, что приходилось переживать и худшие дни. Иными словами, лучшие и худшие дни в значительной степени «держались рядом», представляя собой пакетное предложение.

Пост проваливает проверку реальностью.

Вывод

Как и у многих громких заявлений, в этом утверждении есть крупица правды: математически инвесторы извлекли бы больше выгоды, избегая худших дней рынка, чем того, насколько им бы повредило то, что они пропустили бы его лучшие дни, за рассматриваемый период длиной более двух десятилетий.

Но запас был невелик, и чтобы такая стратегия работала, по сути нужно было уметь заранее предсказывать направление рынка — а это совсем не простая задача. В плохих рынках попытка избежать худших дней окупалась неплохо, но гораздо меньше — когда акции зарабатывали более высокую доходность.

Отбросив теорию, стратегия попыток избежать худших дней рынка на практике практически невыполнима из-за того, как рынок обычно «склеивает» свои лучшие и худшие дни, когда они идут рядом и группируются. Это разрушило планы целым поколениям начинающих «таймеров» рынка, новичков и профессионалов, и, вероятно, помешает успеху и в будущем.

Пост не проходит проверку на здравый смысл.

Включено

Вот еще несколько вещей, которые я пишу, читаю, смотрю или слушаю:

• Хороший обзор ключевых тенденций на рынке фондов с целевой датой.
• Еще больше о ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я обсуждаю уроки, которые извлек с моим коллегой Ivanna Hampton.
  • Менеджер выходит в эфир с «планом» по решению проблемы неликвидной доли XOVR (но это между ним и его советом директоров).
• Hendrik Bessembinder обновляет свое влиятельное исследование: «One Hundred Years in the U.S. Stock Markets».
• Dimson, Marsh и Staunton: The annual global investment returns yearbook is out.
• Jason Zweig о том, что слишком рано (то есть IPO); Robin Wigglesworth тоже подключается.
• Bloomberg изучает специальные компании назначения и находит проблемы.
• Фильм Hoosiers, потому что, очевидно.
• Подкаст Rewatchables берется за Fargo.
• Banksy раскрыт.
• «Mannequin» от Wire.

Не пропадайте

Мне очень приятно слышать от вас. Есть отзывы? Идея для статьи? Напишите мне на jeffrey.ptak@morningstar.com. Если захотите, вы также можете подписаться на меня в X по адресу @syouth1, а также я иногда пишу всякие заметки на Substack под названием Basis Pointing.