#Gate广场四月发帖挑战

Самые опасные времена — золото падает. Это не случайность, а закономерность, которая повторяется уже 45 лет. Настоящая проблема не в том, «почему золото не растет», а в том, что именно рынок выбирает в условиях кризиса — приоритетно?

Когда на месте вспыхнул вооружённый конфликт и ракеты полетели во все стороны, золото — как «конечный актив для хеджирования рисков» — должно было стремительно вырасти. Однако с начала войны в Персидском заливе золото снизилось на 12%, что вызвало у многих инвесторов недоумение.
Почему во время кризиса золото не показывает результат, на который рассчитывали?
Adrian Day, председатель совета директоров и генеральный директор Adrian Day Asset Management, считает, что это явление на самом деле полностью логично и абсолютно нормально.
«История показывает, что со стороны золота часто происходит снижение после того, как происходят геополитические события», — говорит Adrian. «В большинстве случаев эти геополитические события не являются полностью неожиданными. Вторжение в Ирак, конфликт Россия—Украина, бомбардировки Ирана — на всё это были предупреждения. Поэтому золото заранее сильно подорожало — за 8 торговых дней рост составил 500 долларов».
В чём же логика? Падение золота тесно связано с укреплением доллара, а доллар тоже является активом для хеджирования рисков. Кроме того, геополитические кризисы нередко вызывают потребность в ликвидности...

Почему золото «не работает» в кризис

Во время геополитического кризиса поведение золота зачастую оказывается прямо противоположным ожиданиям большинства инвесторов. Adrian Day, изучив события последних 45 лет, обнаружил, что в большинстве негативных геополитических сценариев золото, наоборот, снижается. Это явление объясняется тремя основными причинами:
Во-первых, рынок обычно закладывает факторы риска в цену ещё до того, как кризис реально наступает, следуя принципу «покупать слухи, продавать факты». Например, в случае войны с Ираном золото значительно выросло ещё до начала войны, а после того, как она действительно началась, последовал откат.
Во-вторых, укрепление доллара — ещё один ключевой фактор. «Доллар тоже считается активом для хеджирования рисков: когда происходят геополитические события, люди устремляются к доллару. В такой ситуации доллар растёт уже накануне начала бомбардировок, а золото начинает снижаться на следующий день после начала бомбардировок — почти в один и тот же момент мы видим эту смену».
В-третьих, возможно, это самый важный фактор — шок ликвидности. «В геополитических событиях часто возникает спрос на ликвидность: это может быть глобальный отток ликвидности, как в 2008 году, либо региональный шок ликвидности, как в случае с ситуацией вокруг Ирана. Когда появляется спрос на ликвидность, золото обычно страдает, потому что золото — источник конечной ликвидности».

Множественные факторы в совокупности давят на цену золота: давление со стороны ликвидности и реальный выбор

Adrian пояснил: «Когда людям нужна ликвидность, золото обычно они продают в первую очередь, потому что его можно продать. В ходе этой истории мы видели в ОАЭ и Дубае, что золото в регионе фактически реализовывали с заметной скидкой по сравнению с мировой ценой — потому что люди распродавали золото».
Он привёл пример: «Если ракеты только что упали на отель Фермонт, и вы хотите вывезти семью, но нет коммерческих рейсов, вам нужно заплатить высокую цену, чтобы вывезти семью, а ваше золото заперто в сейфе. Продать золото и отправить семью на самолёт — это вполне естественный выбор».
Ведущая Michelle McCrory усомнилась в тезисе о том, что золото — это «конечная форма ликвидности», и отметила, что физическое золото не так быстро становится ликвидным, как цифровые финансовые активы. Adrian согласился: «Конечно, вы абсолютно правы. Золото торгуется 24 часа в сутки, но если прямо сейчас я захочу продать физическое золото, это невозможно. Однако в понедельник утром я могу забрать его из банка и найти покупателя — без каких-либо проблем».
Помимо частных инвесторов, на рынок влияет и продажа золота центральными банками. Michelle указала, что через две недели после начала войны турецкий центральный банк продал или обменял примерно 60 тонн золота, стоимостью около 8 миллиардов долларов. Ранее Турция была одним из самых активных покупателей золота за последние десять лет.
Adrian считает это очень важным: «Это важно не только для Турции — Польша тоже продавала часть золота, и Россия поступала так же. Турция продала почти 60 тонн — это многое значит. В прошлом году все центральные банки в совокупности купили около 860 тонн, поэтому 60 тонн — это существенное влияние на работу всех центральных банков».
Рост цен на нефть также оказывает давление на золото. Adrian объяснил: «Резкий рост цен на нефть фактически ударил по некоторым крупнейшим странам-покупателям золота. Индия и Китай — крупные государства-импортёры нефти. Рост цен на нефть ухудшает их экономику, и у людей остаётся меньше денег на покупку золота».

Логика сильного доллара

Отвечая на вопрос о том, существует ли какая-то форма вмешательства для подавления цен на золото с целью поддержки доллара, Adrian применил принцип Оккама: «Если я вижу простое объяснение, то нет необходимости искать теории заговора». Он сопоставил текущую ситуацию с кризисом 1979 года в Иране: «В 1979 году посольство США было захвачено, заложников держали, и при этом была крайне драматичная и, к сожалению, провальная операция по их освобождению. Тогда считалось, что США теряют свою силу и военное доминирование. Чем это закончилось? Доллар упал — причём очень резко».
Он также добавил: «А на этот раз, хотя война, возможно, развивается не так быстро и не так гладко, как ожидал Трамп, пока для США и Израиля это не катастрофа. США явно демонстрируют свою силу, а другие страны по сути бессильны. Поэтому доллар растёт из-за того, что США показывают своё доминирующее положение и силу».
Что касается будущего доллара, Adrian считает: «Если эта война закончится для США катастрофой, я думаю, это лишь ускорит уже наблюдаемую нами тенденцию отхода от доллара. Но если с точки зрения США всё будет идти успешно, я думаю, это лишь отсрочит то, что длится уже 25 лет и почти неизбежно: упадок США как единственной в мире резервной валюты».
Он отметил, что доля долларовых резервов, которыми владеют центральные банки, снизилась с 78% в 2000 году до примерно 48% сейчас. «Причины, почему центральные банки продают доллары, мы все знаем: им не нравится концентрироваться на одном активе, тем более когда этот актив поступает из страны с безответственным финансовым управлением, которая готова использовать своё доминирующее положение в качестве оружия».
Когда обсуждался вопрос о том, что госдолг США превысил 39 триллионов долларов, Adrian считает, что в конечном счёте США, вероятно, смогут снизить или устранить долговую нагрузку через инфляцию: «Если у вас слишком много долга, его нужно уменьшить — либо дефолтом (я не думаю, что США пойдут на открытый дефолт), либо инфляцией. Некоторые считают, что можно погасить долг за счёт повышения налогов, чтобы сбалансировать бюджет, но правда в том, что долг слишком велик: вы не сможете собрать достаточно денег только за счёт подоходного налога, чтобы расплатиться с долгом».

Золотодобыча и возможности для распределения инвестиций

Говоря о перспективах компаний золотодобывающей отрасли, Adrian отметил: «В начале года мы пришли в этот сектор, возможно, в самый невероятный момент: цена на золото удвоилась за 18 месяцев, но при этом её уровень и издержки оставались относительно стабильными, поэтому маржа у компаний золотодобычи резко расширилась».
Он привёл исследование банка Монреаля: в среднем, если нефть подорожает на 10 долларов, это увеличивает совокупные затраты золотодобывающих компаний на 2 доллара. «Если нефть поднимется с 60 до 100 долларов и будет держаться на этом уровне, то нефтяные издержки вырастут на 8%. Это значимо, но не разрушительно. Если вы — компания Agnico Eagle, и цена на золото составляет 2500 долларов, а все ваши постоянные издержки — 1327 долларов, то вы можете выдержать рост нефтяных затрат на 8% без серьёзного влияния: вы по-прежнему сохраняете крайне привлекательную прибыль».
Что касается того, как инвесторам следует распределять средства в акции золотодобывающих компаний, Adrian посоветовал: «Если вам 75 лет и 50% ваших чистых активов вложены в компании золотодобычи, возможно, сейчас не стоит увеличивать долю. Но если вы новичок в этой области, я бы рекомендовал как минимум 50% выделить на золото — уже сейчас».
Когда его спросили о прогнозе цены золота на конец года, Adrian заявил: «Я думаю, что после окончания войны или её затухания, когда валютные факторы и финансовые факторы, о которых мы постоянно говорим, снова окажутся в центре внимания, золото легко превзойдёт свои текущие исторические максимумы. Если дать мне 18 месяцев, я считаю, что за эти 18 месяцев мы увидим цену золота на уровне 6000 долларов».
Что касается перспектив серебра, Adrian сказал, что он более оптимистичен по поводу серебра, но не так сильно, как по золоту — по двум причинам: «Во-первых, серебро более индустриально, поэтому в период экономического спада спрос на него снижается. Во-вторых, по мере роста цены на серебро промышленные пользователи серебра начнут делать то, что делают все промышленные пользователи при росте основных затрат: искать заменители и повышать эффективность. Вы уже видели это на примере солнечных батарей: количество серебра в солнечных панелях, которые производятся в Китае сегодня, меньше, чем два года назад, когда цена на серебро была 20 и 10 долларов».

В завершение Adrian подчеркнул, что инвесторам следует строить стратегию в соответствии со своими финансовыми возможностями и уровнем допустимого риска: «Если вы относитесь к тем, кто принципиально не может принимать риск, и когда акции падают на 20%, ваша первая мысль — продать, то вам не следует входить в эту отрасль, потому что это обычно ошибочный подход».

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности: на рынке есть риски, инвестируйте с осторожностью. Настоящая статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователи должны оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в настоящей статье, их конкретной ситуации. В соответствии с этим инвестирование осуществляется на ваш собственный риск и ответственность.